景嘉微评级公司简评报告：拓展政府系统业务，9系芯片持续放量

发布时间： 2022年03月22日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：300474
股票简称：景嘉微
报告名称：公司简评报告：拓展政府系统业务，9系芯片持续放量
评级：买入
行业：航天航空

拓展政府系统业务，9 系芯片持续放量

评级：买入	景嘉微(300474)公司简评报告 \| 2022.03.21 核心观点
何立中电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 杨宇轩电子行业研究助理 yangyuxuan123@sczq.com.cn 电话：010-81152680
	⚫	事件：3 月 17 日，景嘉微发布公告与某公司签署《战略合作协议》，双
	方将充分利用各自优势，共同研究开发公安专用 PC 设备和服务器设备，开发基于自主安全体系的行业解决方案。同日，某公司与景嘉微达成协议，将向景嘉微采购 10 万片高性能图形处理芯片及显卡产品。
	⚫	业绩预告超预期，芯片领域产品和图形显控领域产品领涨。公司在 1 月
	10 日发布的 2021 年业绩预告中披露，公司 2021 年实现收入 10.8-12.0 亿元（+65.20%-83.55%），实现归母净利润 2.7-3.2 亿元（+30.27%-54.39%），实现扣非归母净利润 2.41-2.91 亿元（+1013.88%）。基本 EPS 为 0.9-1.06 元（+1013.88%）。业绩同比实现较大增长，主要原因是公司

芯片领域产品销售大幅增长以及图形显控领域产品销售同比稳定增长

市场指数走势（最近 1 年）

⚫

等因素。

景嘉微

沪深300

-1

切入政府部门市场，未来有望拓展新业务领域。本次与公司达成合作的

甲方公司具有二十余年的公共安全信息化建设经验，与全国多省市公安

部门有长期业务合作。公司将负责提供 GPU、显卡的技术文档、开发手

册等技术资料，安排技术人员配合甲方进行公安专用 PC、服务器和行

业解决方案的安全功能的设计、实现、适配及测试工作。与该甲方合作，

标志着公司正式切入政府部门市场。由于政府部门市场规模巨大，未来

资料来源：聚源数据

⚫

相关业务有望迎来较好发展契机。

公司基本数据

9 系芯片获 10 万片大单，国产 GPU 替代加速。根据公司 3 月 17 日发

最新收盘价（元）

104.88

布公告，公司将向甲方提供高性能图形处理芯片（9 系）及显卡产品，

一年内最高/最低价（元）

214.44/70.25

该系列产品可满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚

市盈率（当前）

101.80

市净率（当前）

11.52

拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。本次协议的达成，将对公

总股本（亿股）

3.01

司在通用市场发展产生积极影响，标志着公司 9 系芯片已受市场认可。

总市值（亿元）

315.94

资料来源：聚源数据

目前国产 GPU 替代呼声持续走高，涉及国防安全的重点领域需求旺盛。随着公司切入公安设备市场和通用市场，未来业绩有望持续快速增长。

相关研究	⚫	盈利预测：我们预计 2021-2023 年，公司营收分别为 11.62/18.36/28.60
		亿元（+77.8%/58.0%/55.7%）；归母净利润分别为 3.11/4.64/5.96 亿元

		（+49.7%/49.4%/28.4%）。最新收盘价对应 PE 分别为 105/70/55 倍，公

		司深耕 GPU 领域，在东数西算、万物互联等对算力要求持续提升的背

景下，有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

⚫风险提示：客户导入不及预期；产品落地不及预期。

盈利预测

	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	6.54	11.62	18.36	28.60
同比增速（%）	23.2%	77.8%	58.0%	55.7%
归母净利润（亿元）	2.08	3.11	4.64	5.96
同比增速（%）	18.0%	49.7%	49.4%	28.4%
EPS(元/股)	0.69	1.03	1.54	1.98
PE（倍）	157	105	70	55

资料来源：Wind，首创证券

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公司简评报告  证券研究报告

财务报表和主要财务比率

资产负债表（百万元）	2020	2021E	2022E	2023E	现金流量表（百万元）	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	2,380	2,354	3,456	5,696	经营活动现金流	110	-456	-434	-1,005
现金	1,241	197	74	127	净利润	208	311	464	596
					折旧摊销
应收账款	388	707	1,115	1,697		26	38	83	117
					财务费用
其它应收款	0	0	0	0		1	-15	-17	-20
					投资损失
预付账款	47	89	5	199		0	0	0	0
存货	294	606	1,051	1,805	营运资金变动	-118	-861	-1,045	-1,809
其他	85	177	265	396	其它	-6	70	80	111
非流动资产	659	1,211	1,630	1,954	投资活动现金流	-255	-599	-500	-439
长期投资	81	81	81	81	资本支出	-155	-601	-501	-441
					长期投资
固定资产	250	830	1,262	1,600		-72	0	0	0
					其他
无形资产	170	153	138	124		-28	2	1	2
其他	59	48	50	50	筹资活动现金流	63	11	811	1,497
资产总计	3,039	3,565	5,086	7,650	短期借款	100	100	100	100
流动负债	336	725	1,920	4,245	长期借款	100	100	100	100
短期借款	0	0	0	0	其他	0	58	1,122	1,892
					现金净增加额
应付账款	173	331	523	893		-82	-1044	-123	53
其他	30	30	30	30	主要财务比率	2020	2021E	2022E	2023E
非流动负债	172	245	354	457	成长能力	23.2%	77.8%	58.0%	55.7%
长期借款	100	200	300	401	营业收入
其他	72	45	54	56	营业利润	16.4%	49.7%	49.4%	28.4%
负债合计	508	970	2,274	4,702	归属母公司净利润	18.0%	49.7%	49.4%	28.4%
少数股东权益	0	0	0	0	获利能力	71.1%	60.1%	59.6%	55.6%
归属母公司股东权益 2,531		2,595	2,812	2,948	毛利率
					净利率	31.8%	26.7%	25.3%	20.8%
负债和股东权益	3,039	3,565	5,086	7,650
利润表（百万元）	2020	2021E	2022E	2023E	ROE	8.2%	12.0%	16.5%	20.2%
营业收入	654	1,162	1,836	2,860	ROIC	7.2%	10.4%	11.1%	9.6%
营业成本	189	464	741	1,270	偿债能力	16.7%	21.9%	23.4%	24.0%
营业税金及附加	9	18	29	44	资产负债率
					净负债比率	6.8%	9.4%	12.6%	15.5%
营业费用	27	48	75	117
					流动比率	7.1	3.2	1.8	1.3
研发费用	177	286	452	704
					速动比率	6.2	2.4	1.3	0.9
管理费用	78	57	90	140
财务费用	-26	-15	-17	-20	营运能力	0.2	0.3	0.4	0.4
资产减值损失	-9	0	0	0	总资产周转率
公允价值变动收益	0	0	0	0	应收账款周转率	1.9	2.1	2.0	2.0
投资净收益	0	0	0	0	应付账款周转率	1.5	1.8	1.7	1.8
					每股指标(元)	0.69	1.03	1.54	1.98
营业利润	219	327	489	627
营业外收入	0	0	0	1	每股收益
					每股经营现金	0.37	-1.51	-1.44	-3.34
营业外支出	0	0	0	0
利润总额	219	327	489	628	每股净资产	8.40	8.61	9.33	9.79
所得税	11	16	25	32	估值比率	156.70	104.60	70.04	54.56
净利润	208	311	464	596	P/E
少数股东损益	0	0	0	0	P/B	12.85	12.53	11.56	11.03
归属母公司净利润	208	311	464	596
EBITDA	219	351	555	725
EPS（元）	0.69	1.03	1.54	1.98

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公司简评报告  证券研究报告

何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021 年 4

月加入首创证券。

杨宇轩，电子行业研究助理，清华大学硕士，曾在工信部赛迪研究院工作，2021 年 12 月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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评级说明

	投资建议的比较标准		评级	说明
2.	投资评级分为股票评级和行业评级	股票投资评级	买入	相对沪深 300 指数涨幅 15％以上
	以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比	行业投资评级
			增持	相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间
	较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司
			中性	相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间
	股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
			减持	相对沪深 300 指数跌幅 5％以上
	沪深 300 指数的涨跌幅为基准
	投资建议的评级标准		看好	行业超越整体市场表现
	报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或
			中性	行业与整体市场表现基本持平
	行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300		看淡	行业弱于整体市场表现
	指数的涨跌幅为基准

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