新洁能评级买入公司信息更新报告：2021年业绩亮眼，实现高速与高质发展
股票代码 ：605111
股票简称 ：新洁能
报告名称 ：公司信息更新报告：2021年业绩亮眼，实现高速与高质发展
评级 ：买入
行业：半导体
| 公 | 新洁能（605111.SH） | 电子/半导体 | ||
| 司 | 2021 年业绩亮眼，实现高速与高质发展 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 03 月 22 日 | ——公司信息更新报告 | |||
| 公 | 投资评级：买入（维持） | 刘翔（分析师） | 盛晓君（联系人） | |
| liuxiang2@kysec.cn | shengxiaojun@kysec.cn | |||
| 日期 | 2022/3/21 | |||
| 证书编号：S0790520070002 | 证书编号： S0790120080051 | |||
| ⚫公司 2021 年业绩增速亮眼，维持“买入”评级 | ||||
| 当前股价(元) | 192.18 | |||
| 一年最高最低(元) | 243.10/113.72 | 公司 2021 年实现营收 14.98 亿元，同比增长 56.89%；实现归母净利润 4.10 亿元， | ||
| 司 | 总市值(亿元) | 274.47 | ||
| 同比增长 194.55%。受益行业高景气，公司 2021 年毛利率达 39.12%，同比提升 | ||||
| 信 | ||||
| 流通市值(亿元) | 195.02 | 13.75 个 pct。公司借助与华虹宏力的战略合作关系，代工产能快速增长，并积极 | ||
| 息 | ||||
| 更 | 总股本(亿股) | 1.43 | 开发境内外新的晶圆代工厂，为公司持续发展提供支持。公司亦积极自建封测产 | |
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 1.01 | 能，封装子公司电基集成已可满足公司近四成的自主封测需求。公司产品需求饱 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 242.53 | 满，产能持续扩张可期。我们新增 2024 年盈利预测，由于考虑到股权激励费用， | |
我们下调 2022-2023 年预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 4.81/6.85/8.92
| 开 | 股价走势图 | 亿元（2022-2023 年原值为 5.22/7.04 亿元），对应 EPS 为 3.37/4.80/6.25 元，当前 | |||||||
| 新 洁 能 | 沪深300 | 股价对应 PE 为 57.1/40.1/30.8 倍，对公司维持“买入”评级。 | |||||||
| ⚫研发硕果累累，各产品平台搭建进一步完善、料号进一步扩充 | |||||||||
| 120% | |||||||||
| IGBT 方面，公司 12 寸 1200V 高频低饱和压降 IGBT 产品已稳定量产，650V 高 | |||||||||
| 80% | |||||||||
| 密度沟槽栅 IGBT 产品已初步开发完成。MOSFET 方面，公司第四代超结平台不 | |||||||||
| 40% | |||||||||
| 断完善，已形成 500-700V 完整的产品系列，第五代超结产品已有样品产出；中 | |||||||||
| 0% | |||||||||
| 压 P 型 SGT MOS 平台实现量产、低压二代 SGT MOS 平台型号进一步扩充，低 | |||||||||
| -40% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | 压快恢复 SGT MOS 完成晶圆流片。三代半方面，公司 1200V SiC MOSFET 与 | ||||||
| 源 | |||||||||
| 650V E-Mode GaN HEMT 首次流片验证完成，部分性能达国内先进水平。 | |||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | ||||||||
| 券 | ⚫产品结构和客户结构提升明显，实现高质量发展 | ||||||||
| 证 | 相关研究报告 | ||||||||
| 公司紧抓下游高景气机遇，将更多高端产品导入新兴应用领域，并开发诸多行业 | |||||||||
| 券 | |||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-定增发力三代 | 龙头客户。产品结构方面：成熟工艺平台产品沟槽型 MOS 占比已由 2021 年的 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 55.79%降至45.31%，而更先进的屏蔽栅MOS占比由31.69%提升至38.96%。IGBT | |||||||||
| 报 | 半及功率模块，股权激励彰显发展信 | ||||||||
| 告 | 产品迅速放量，全年实现 8051 万元销售额，同比增长 529.44%。市场和客户结 | ||||||||
| 心》-2021.11.12 | |||||||||
| 构方面，公司积极发展汽车电子、光伏逆变和储能、5G 基站电源、工业自动化、 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-2021Q3 业绩超 | |||||||||
| 高端电动工具等中高端行业，IGBT 和 MOSFET 产品在新能源汽车、光伏储能等 | |||||||||
| 预期，产品结构提升显著》-2021.10.22 | |||||||||
| 领域的国内头部企业形成批量销售，有望为公司 2022 年快速成长提供重要支撑。 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-2021H1 业绩符 | |||||||||
| 合 预 期 ， 产 品 开 发 硕 果 累 累 》 | ⚫风险提示：代工产能开发不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。 | ||||||||
| -2021.8.25 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||||
| 营业收入(百万元) | 955 | 1,498 | 2,134 | 2,846 | 3,542 | ||||
| YOY(%) | 23.6 | 56.9 | 42.4 | 33.4 | 24.4 | ||||
| 归母净利润(百万元) | 139 | 410 | 481 | 685 | 892 | ||||
| YOY(%) | 41.9 | 194.5 | 17.2 | 42.4 | 30.3 | ||||
| 毛利率(%) | 25.4 | 39.1 | 38.4 | 36.9 | 37.0 | ||||
| 净利率(%) | 14.6 | 27.4 | 22.5 | 24.1 | 25.2 | ||||
| ROE(%) | 12.0 | 26.8 | 24.9 | 26.2 | 25.4 | ||||
| EPS(摊薄/元) | 0.98 | 2.87 | 3.37 | 4.80 | 6.25 | ||||
| P/E(倍) | 197.0 | 66.9 | 57.1 | 40.1 | 30.8 | ||||
| P/B(倍) | 23.7 | 17.9 | 14.2 | 10.5 | 7.8 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 1242 | 1508 | 1694 | 1970 | 2871 | 营业收入 | 955 | 1498 | 2134 | 2846 | 3542 |
| 现金 | 681 | 889 | 390 | 739 | 973 | 营业成本 | 713 | 912 | 1315 | 1796 | 2232 |
| 应收票据及应收账款 | 380 | 299 | 920 | 706 | 1318 | 营业税金及附加 | 4 | 9 | 14 | 17 | 18 |
| 其他应收款 | 2 | 4 | 4 | 6 | 6 | 营业费用 | 14 | 21 | 43 | 40 | 46 |
| 预付账款 | 0 | 5 | 2 | 8 | 5 | 管理费用 | 24 | 31 | 83 | 65 | 60 |
| 存货 | 109 | 240 | 307 | 441 | 499 | 研发费用 | 52 | 80 | 130 | 148 | 177 |
| 其他流动资产 | 71 | 70 | 70 | 70 | 70 | 财务费用 | -6 | -17 | 7 | 14 | 10 |
| 非流动资产 | 156 | 378 | 820 | 1245 | 1345 | 资产减值损失 | 0 | 0 | 2 | 3 | 4 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 其他收益 | 5 | 8 | 5 | 5 | 5 |
| 固定资产 | 104 | 203 | 527 | 878 | 1050 | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 13 | 13 | 16 | 16 | 17 | 投资净收益 | 0 | 2 | 1 | 2 | 2 |
| 其他非流动资产 | 40 | 161 | 277 | 350 | 279 | 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 1398 | 1885 | 2514 | 3215 | 4217 | 营业利润 | 158 | 470 | 546 | 770 | 1002 |
| 流动负债 | 227 | 323 | 552 | 568 | 677 | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 98 | 0 | 0 | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 196 | 265 | 399 | 508 | 619 | 利润总额 | 158 | 470 | 546 | 770 | 1003 |
| 其他流动负债 | 32 | 58 | 56 | 59 | 58 | 所得税 | 19 | 59 | 65 | 85 | 110 |
| 非流动负债 | 11 | 32 | 32 | 32 | 32 | 净利润 | 139 | 410 | 481 | 685 | 892 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 11 | 32 | 32 | 32 | 32 | 归母净利润 | 139 | 410 | 481 | 685 | 892 |
| 负债合计 | 239 | 355 | 584 | 600 | 709 | EBITDA | 148 | 458 | 567 | 831 | 1086 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 0.98 | 2.87 | 3.37 | 4.80 | 6.25 |
| 股本 | 101 | 142 | 200 | 200 | 200 | ||||||
| 资本公积 | 575 | 577 | 519 | 519 | 519 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 484 | 812 | 1233 | 1811 | 2529 | 成长能力 | 23.6 | 56.9 | 42.4 | 33.4 | 24.4 |
| 归属母公司股东权益 | 1160 | 1530 | 1930 | 2615 | 3507 | 营业收入(%) | |||||
| 负债和股东权益 | 1398 | 1885 | 2514 | 3215 | 4217 | 营业利润(%) | 42.6 | 197.9 | 16.3 | 41.0 | 30.3 |
| 归属于母公司净利润(%) | 41.9 | 194.5 | 17.2 | 42.4 | 30.3 |
获利能力
| 毛利率(%) | 25.4 | 39.1 | 38.4 | 36.9 | 37.0 | ||||||
| 净利率(%) | 14.6 | 27.4 | 22.5 | 24.1 | 25.2 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 12.0 | 26.8 | 24.9 | 26.2 | 25.4 |
| 经营活动现金流 | 81 | 451 | -29 | 959 | 451 | ROIC(%) | 10.4 | 24.8 | 22.7 | 25.4 | 24.6 |
| 净利润 | 139 | 410 | 481 | 685 | 892 | 偿债能力 | 17.1 | 18.8 | 23.2 | 18.7 | 16.8 |
| 折旧摊销 | 10 | 15 | 37 | 75 | 109 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | -6 | -17 | 7 | 14 | 10 | 净负债比率(%) | -57.7 | -56.0 | -13.5 | -27.0 | -26.8 |
| 投资损失 | 0 | -2 | -1 | -2 | -2 | 流动比率 | 5.5 | 4.7 | 3.1 | 3.5 | 4.2 |
| 营运资金变动 | -71 | 22 | -553 | 186 | -558 | 速动比率 | 4.7 | 3.8 | 2.5 | 2.6 | 3.5 |
| 其他经营现金流 | 9 | 22 | 0 | 0 | 0 | 营运能力 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| 投资活动现金流 | -118 | -217 | -478 | -498 | -208 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 59 | 146 | 442 | 425 | 101 | 应收账款周转率 | 3.0 | 4.4 | 3.5 | 3.5 | 3.5 |
| 长期投资 | -60 | -71 | 0 | 0 | 0 | 应付账款周转率 | 3.5 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 |
| 其他投资现金流 | -119 | -143 | -36 | -74 | -107 | 每股指标(元) | 0.98 | 2.87 | 3.37 | 4.80 | 6.25 |
| 筹资活动现金流 | 449 | -25 | -89 | -14 | -10 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.56 | 3.16 | -0.20 | 6.72 | 3.16 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股净资产(最新摊薄) | 8.12 | 10.71 | 13.51 | 18.31 | 24.56 |
| 普通股增加 | 25 | 40 | 58 | 0 | 0 | 估值比率 | 197.0 | 66.9 | 57.1 | 40.1 | 30.8 |
| 资本公积增加 | 424 | 2 | -58 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | 0 | -67 | -89 | -14 | -10 | P/B | 23.7 | 17.9 | 14.2 | 10.5 | 7.8 |
| 现金净增加额 | 411 | 208 | -597 | 446 | 234 | EV/EBITDA | 255.7 | 81.9 | 67.2 | 45.4 | 34.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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