劲仔食品评级买入发布2021年年报，实现营收11.11亿元同增22.21%，新品上市+现代渠道拓展助增长

股票代码 ：003000
股票简称 ：劲仔食品
报告名称 ：发布2021年年报，实现营收11.11亿元同增22.21%，新品上市+现代渠道拓展助增长
评级 ：买入
行业：食品饮料

公司报告 | 年报点评报告

劲仔食品（003000）

证券研究报告
2022 年 03 月 21 日

制品/豆制品分别实现毛利率 28.64%/23.59%。

作者

公司 21Q1-Q4 实现归母净利润分别为 2129.44/1981.79/2290.18/2092.48 万元，分别同比变动-17.50%/-47.96%/10.30%/12.34%。

股价走势

投资建议：公司聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，产品 结构不断优化，渠道方面，进一步提速现代渠道和线上渠道发展，打造“A 股鱼类零食第一企业”。由于原材料价格波动，我们调整公司 2022-2023 年盈利预测分别为 1.03/1.27 亿元（前值 1.45/1.92 亿元），对应 PE 分别为 32x/26x。

风险提示：疫情反复风险、原材料价格波动风险、公司经营不及预期

相关报告

1 《劲仔食品-半年报点评:21H1 受原材 料价格波动影响，持续推进品牌专业化、年轻化发展，深耕鱼制品提速全渠道布 局》 2021-08-23
2 《华文食品-年报点评报告:聚焦休闲 鱼制品市场，优化线上线下全渠道结构》2021-04-05

资料来源：wind，天风证券研究所

1.事件
公司发布 2021 年度报告。2021 年实现营业收入 11.11 亿元，同比增长 22.21%，实现归母 净利润 0.85 亿元，同比减少 17.76%。其中，2021Q4 实现营业收入 3.60 亿元，同比增长 67.80%，实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 12.34%。

资料来源：公司公告、天风证券研究所

2.点评
2.1 收入端

资料来源：公司公告、天风证券研究所

公司 2021 年实现营业收入 11.11 亿元，同比增长 22.21%。主要由于公司渠道改革初 显成效，产品结构不断改善。

分季度看，2021 年 Q1-Q4 分别实现营业收入 2.25/2.48/2.78/3.60 亿元，分别同比变动 +15.89%/-3.84%/+14.57%/+67.80%。

图 3：21Q4 营收同增 67.80%

资料来源：公司公告、天风证券研究所

分产品看，2021 年公司鱼制品/豆制品/禽肉制品/其他产品分别实现营业收入 8.22/1.43/0.98/0.36 亿元，分别同比增长 15.94%/14.37%/64.49%/353.92%。禽肉制品及 其他类营业收入增长较快，主要由于现有产品优化、渠道拓展获得消费者认可，及新 产品上市带来增量收入所致。

图 4：各产品营收比例分布（单位：亿元）

0.98

1.43

8.22

资料来源：公司公告、天风证券研究所

分销售模式看，公司经销实现营业收入 9.73 亿元，同比增长 14.46%，主要由于公司加 强终端建设以及渠道拓展获得了消费者的认可；直营模式实现营业收入 1.38 亿元，同 比增长 133.41%，主要由于直销系统以及线上直播新增销售收入的增长。另外，由于 公司商超系统销售规模不断壮大，为了更好体现公司不同销售模式下的经营情况，将 经销模式下商超销售收入调整至直营模式，同时调整了可比数据。

2.2.毛利端

公司 2021 年毛利率为 26.83%，同比减少 0.34pct。主要由于原材料成本上涨及新品毛 利率较低。

分季度来看，2021Q1-Q4 毛利率分别为 27.66%/26.56%/25.54%/27.49%，分别同比变动-1.32pct/-0.69pct/-4.11pct/+10.03pct。

分产品来看 ，鱼制品 /豆制品分别 实现毛利率 28.64%/23.59% ，分别同比变 动 +1.62pct/-4.31pct。豆制品毛利率下降，主要由于原料黄豆价格上涨以及新增短保豆 干产品毛利率低于上年同期平均毛利率所致。

图 5：年度毛利率变化

16%

6%

4%

2%

0%

资料来源：公司公告、天风证券研究所

2.3.费用端

公司 2021 年期间费用率为 18.55%，同比增长 1.92pct。其中，①销售费用率为 11.50%，同比增长 0.97pct，主要由于人才引进、销售推广、产品进场、陈列等费用投入增长；②管 理费用率为 6.06%，同比减少 0.35pct；③财务费用率为-1.18%，同比增长 0.22pct；④研发 费用率为 2.16%，同比增长 1.08pct，主要由于报告期研发人员以及产品研发费用投入增长 所致。

图 6：2020-2021 年费用率变化

25.00%

资料来源：公司公告、天风证券研究所

2.5.渠道端

资料来源：公司公告、天风证券研究所

坚持全渠道发展，线上线下相联动。线下方面，公司持续加强经销商开发和管理优化，拓展 KA、CVS 连锁便利系统等覆盖率，进驻零食连锁专卖店等新型现代渠道。经销商 数量从 1,734 家增加至 1,869 家，增长 7.79%。线上方面，公司调整线上部分核心渠道 管理策略，增加直营比重。重点进行新媒体渠道布局，入驻兴盛优选、美团、橙心优 选等热门社区电商平台。

2.6.产品端

加大研发投入，持续推新完善产品矩阵。公司聚焦鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品 类，加大研发投入持续研究改良工艺、配方，提升产品的口味口感。同时，2021 年公 司推出了短保豆干、素毛肚、鱿鱼、无骨凤爪等新产品，且积极研发年节礼盒、线上 专售品类、品牌联名产品等创新产品，满足消费者多样化的需求。

3．投资建议

公司聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品三大品类，产品结构不断优化，渠道方面，进一步提速现代渠道和线上渠道发展，打造“A 股鱼类零食第一企业”。由于原材料价格波 动，我们调整公司 2022-2023 年盈利预测分别为 1.03/1.27 亿元（前值 1.45/1.92 亿元），对应 PE 分别为 32x/26x。

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明
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