瑞芯微评级需求增长叠加供应缓解，国产AIoT领先厂商蓄势待发

股票代码 ：603893
股票简称 ：瑞芯微
报告名称 ：需求增长叠加供应缓解，国产AIoT领先厂商蓄势待发
评级 ：买入
行业：半导体

证

执业证书编号：S1050521120001 邮箱：maozheng@cfsc.com.cn

为27.19亿元，同比增长45.90%，实现归母净利润6.02亿 元，同比增长88.07%，实现扣非后归母净利润4.46亿元，同

细分产品来看，2021年智能应用处理器芯片营收同比增长

公司是中国领先的AIoT芯片设计公司，围绕“大音频、大视 频、大感知、大软件”的技术总体方向，在高性能芯片设 计、图像信号处理、高清视频编解码、人工智能及系统软件 等开发上具有丰富的经验和技术储备，形成了多层次、多平 台、多场景的专业解决方案。

应用处理器与电源管理等芯片相辅：公司深耕应用处理器 领域，旗舰芯片RK3588的成功量产意味着公司AIoT大厦的基 本成型，高、中、低端SoC产品线完备。同时公司不断拓展 包括电源管理芯片、快充协议芯片、多媒体接口和无线芯片 等的周边产品与之配套使用。

高端产品占比有望持续提升：2021年10美元以上芯片占公

司营收的四成左右，随着公司可弥补国内高性能通用处理器 空白的旗舰RK3588面世，预计未来该比例还将大幅提高。

共建生态，赋能百行百业：公司产品应用领域广泛，智能 物联方面涵盖智慧商业显示、智慧金融零售、机器视觉、教 育办公设备、云计算及云终端、汽车电子、智慧工业设备、无人机、视频会议系统等。消费电子方面涵盖扫地机器人、词典笔、智能音箱、智能家电、平板电脑、电视盒子等。

合作共赢，优质客户资源：在智能物联领域，公司合作客 户有LG、星网锐捷、亿联、腾讯、阿里、商米、视源、美 团、宇视、研华、联想等。在消费电子领域，客户包括 SONY、华硕、OPPO、百度、科沃斯、网易、小米、步步高、美的、创维等国内知名消费电子品牌。

▌需求增长叠加供应缓解，长期方向明确蓄势待发

需求方面，根据IDC的数据与预测，2019年全球AIoT市场规 模达到2264亿美元，预计到2022年达到4820亿美元，复合增 长率为28.65%。供给方面，28nm及以上的成熟制程产能供应 偏紧可能会持续到2023年下半年，但对于公司，2022年的供 应即使成熟制程也将相比2021年得到大大缓解。

未来公司重点布局以下业务方向：

机器视觉：积极开拓包括各类安防、门禁、智能家居等应用 的机器视觉市场，已取得一定的客户基础和销售业绩，2020 年推出的RV1109/RV1126和2021年推出的RK3588已经得到行 业头部客户的肯定。同时启动研发新一代智能视觉处理器项 目，定位于机器视觉规模最大的主流赛道，未来有望通过多 款产品的高低组合形成品类齐全的视觉处理器系列，在智能 家居、智能硬件、机器视觉上形成更有竞争力的解决方案。

智能物联：①加快车载产品的市场布局，目前已形成涵盖乘 用车和商用车等的高中低多档次、不同性能的车用处理器解 决方案，在DMS、DVR中得到应用。2021年推出首颗通过AEC-Q100的芯片RK3358M，同时RK3568M即将在2022年上半年完成 AEC-Q100测试，未来针对高性能智能座舱的RK3588也将进入 汽车电子领域。此外，公司还将进一步扩宽车载产品线，如 车用音频芯片，接口芯片已经在研发中。②联合生态伙伴，共同开拓中高端产品在教育、办公、能源、云服务、工业、医疗等领域的应用。

消费电子：在平板、电视盒子、教育电子、智能家居等行业 持续发力，充分结合公司在AIoT产品和中高端产品的优势，进一步扩大市场和客户基数。

此外，公司将大力推进周边芯片产品，一方面与公司现有处 理器形成合理配套，另一方面积极拓展客户寻找市场机会。目前公司在数模混合设计、射频技术、光电转换等技术方向

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和接口拓展芯片、无线连接芯片、低功耗MCU芯片、可穿戴 芯片、模组设计等产品领域也展开积极的布局，并陆续形成 新的产品线。

▌盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为43.19、57.28、68.65亿 元，EPS分别为2.20、2.98、3.50元，当前股价对应PE分别 为46、34、29倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示

行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞 争加剧风险、海外政策变化的风险等。

资料来源：Wind、华鑫证券研究

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公司盈利预测（百万元）

偿债能力

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▌ 电子组介绍

毛正：复旦大学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半 导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券 研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代 证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020年度行业最具人气分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。

刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设 计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。

赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，2022年加入华鑫证 券研究所，从事电子行业研究。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

行业投资评级说明：

以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

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▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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