中矿资源评级1-2月经营数据亮眼，锂资源自给率提升创增长动能
股票代码 ：002738
股票简称 ：中矿资源
报告名称 ：1-2月经营数据亮眼，锂资源自给率提升创增长动能
评级 ：买入
行业：小金属
| 证 券 研 | 2022年3月21日 | |||
| 中矿资源(002738):1-2月经营数据亮眼，锂 资源自给率提升创增长动能 | ||||
| 究 报 告 | ||||
| 推荐 (首次) | 事件 | |||
| 分析师：傅鸿浩 执业证书编号： S1050521120004 邮箱： fuhh@cfsc.com.cn | 中矿资源发布公告，2022年1-2月公司实现营业收入11.27亿 元左右，同比增长417.70%左右；实现归母净利润4.86亿元 左右，同比增长1170.12%左右。 | |||
| 基本数据 | 2022-3-21 | 投资要点 | ||
| 公 司 | 当前股价（元） | 99.10 | ||
| 总市值（亿元） | 322.3 | ▌受益锂价持续上涨及锂盐产能放量，1-2月经营 | ||
| 总股本（百万股） | 325.3 | 数据亮眼 | ||
| 流通股本（百万股） | 296.4 | |||
| 52周价格范围（元） | 21.14-111.5 | 公司2022年1-2月净利润达到4.86亿元，已经超过2021年业 | ||
| 1,033.5 | 绩预告中四季度1.98亿元-2.58亿元的利润区间。公司利润 | |||
| 日均成交额（百万元） | ||||
| 大幅增长，主要因为公司锂盐产品产销量增长且产品价格持 | ||||
| 市场表现 | 续上涨。产能方面，公司新建的2.5万吨电池级氢氧化锂和 | |||
| 电池级碳酸锂生产线于2021年11月达产，氟化锂生产线3000 吨改6000技改扩建于12月完成。进入2022年，公司氢氧化 锂、碳酸锂以及氟化锂将持续放量，贡献一定销量增长。产 品价格方面，据百川盈孚报价，2022年1-2月国内电池级碳 酸锂及氢氧化锂均价分别为37.19、30.26万元/吨，较去年 四季度高出16.55、11.12万元，使得公司锂盐销售盈利大幅 上升。产销量增长及产品价格持续上涨贡献业绩增长. | ||||
| 资料来源：Wind，华鑫证券研究 | ▌ 锂资源把控持续发力，供应保障安全性高 | |||
| 相关研究 | 公司持续把控上游锂资源，2022年公司进一步收购，获得津 巴布韦Bikita锂矿99.05%股权。叠加公司控股的加拿大 Tanco矿山，我们统计公司全球范围内把控锂资源权益储量 | |||
| 点 评 报 告 | 《碳中和驱动新需求，塑造新格局——化工新材料年度策略》20220116 | |||
| 达到111.85万吨LCE。 1）加拿大Tanco矿山现有12万吨锂辉石矿采选产能已于 | ||||
2021年10月技改恢复生产，此外公司正研究在Tanco矿区新 建50万吨/年处理能力的选矿厂的可行性计划，Tanco矿区产 能扩建值得期待。2）今年收购的Bikita锂矿拥有在产产能 70万吨锂透长石，此外公司正研究在Bikita矿区新建105万 吨/年处理能力的可行性计划。随着锂资源收购和产能投 放，锂矿资源自供保障能力进一步提升。
▌锂盐产能稳步增长，助力公司发展
锂盐方面，公司年产2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸 锂生产线于2021年8月投产，并于10月份实现产品销售，目 前该生产线已实现达产。此外，2022年2月公司宣布子公司 春鹏锂业投资建设3.5万吨锂盐项目，项目建设周期为1年。
| 证券研究报告 |
氟化锂作为六氟磷酸锂的生产原料，是公司早期从事的 锂加工业务，占据较高市场份额，且成功打入特斯拉供应 链，2021年年底氟化锂产能从3000吨扩充至6000吨。锂盐产 能稳步增长，助力公司发展。
▌ 锂资源供应偏紧，上游企业持续受益
受益于新能源锂电产业链爆发增长，到2025年全球锂总需求 年化复合增速为34.53%，而锂资源供应年化复合增速仅为 28.65%，锂资源将陷入长期供不应求。（供需预测见《碳中 和驱动新需求，塑造新格局——化工新材料年度策略》20220116）预计碳酸锂及氢氧化锂价格将延续高位走势，而 公司持续把控上游锂矿资源及布局锂盐加工产能，将持续受 益。
▌ 盈利预测
预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.20、37.05、50.95亿元，EPS分别为1.60、11.39、15.67元，当前股价对 应PE分别为62、9、6倍，给予“推荐”投资评级。
▌ 风险提示
境外锂盐湖及锂矿投产超预期，锂电池需求不及预期，公司 海外锂矿开采进度不及预期等。
| 预测指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 主营收入（百万元） | 1,276 | 2,065 | 12,555 | 15,355 |
| 增长率（%） | 9.5% | 61.9% | 508.0% | 22.3% |
| 归母净利润（百万元） | 174 | 520 | 3,705 | 5,095 |
| 增长率（%） | 24.4% | 198.2% | 613.0% | 37.5% |
| 摊薄每股收益（元） | 0.57 | 1.60 | 11.39 | 15.67 |
| ROE（%） | 5.5% | 14.8% | 62.4% | 55.0% |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 流动资产： | 1,214 | 1,823 | 1,458 | 5,021 | 营业收入 | 1,276 | 2,065 | 12,555 | 15,355 |
| 现金及现金等价物 | 营业成本 | 739 | 949 | 5,393 | 5,947 | ||||
| 应收款 | 518 | 556 | 2,350 | 2,453 | 营业税金及附加 | 9 | 21 | 126 | 154 |
| 存货 | 489 | 376 | 1,839 | 1,531 | 销售费用 | 47 | 76 | 460 | 563 |
| 其他流动资产 | 55 | 89 | 539 | 659 | 管理费用 | 195 | 310 | 1,883 | 2,303 |
| 流动资产合计 | 2,277 | 2,844 | 6,186 | 9,664 | 财务费用 | 35 | 58 | 58 | 58 |
| 非流动资产： | 0 | 0 | 0 | 0 | 研发费用 | 31 | 50 | 304 | 372 |
| 金融类资产 | 费用合计 | 308 | 494 | 2,706 | 3,297 | ||||
| 固定资产 | 343 | 436 | 453 | 441 | 资产减值损失 | -4 | -4 | -4 | -4 |
| 在建工程 | 193 | 77 | 31 | 12 | 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 94 | 90 | 85 | 80 | 投资收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期股权投资 | 5 | 5 | 5 | 5 | 营业利润 | 190 | 606 | 4,335 | 5,962 |
| 其他非流动资产 | 2,008 | 2,008 | 2,008 | 2,008 | 加：营业外收入 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 非流动资产合计 | 2,643 | 2,616 | 2,582 | 2,547 | 减：营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 资产总计 | 4,920 | 5,459 | 8,768 | 12,212 | 利润总额 | 192 | 608 | 4,337 | 5,964 |
| 流动负债： | 208 | 508 | 508 | 508 | 所得税费用 | 21 | 91 | 651 | 895 |
| 短期借款 | 净利润 | 171 | 517 | 3,686 | 5,069 | ||||
| 应付账款、票据 | 144 | 189 | 1,075 | 1,189 | 少数股东损益 | -3 | -3 | -18 | -25 |
| 其他流动负债` | 295 | 295 | 295 | 295 | 归母净利润 | 174 | 520 | 3,705 | 5,095 |
| 流动负债合计 | 647 | 991 | 1,878 | 1,991 | |||||
| 非流动负债： | 主要财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
| 长期借款 | 929 | 784 | 784 | 784 | 成长性 | 9.5% | 61.9% | 508.0% | 22.3% |
| 其他非流动负债 | 171 | 171 | 171 | 171 | 营业收入增长率 | ||||
| 非流动负债合计 | 1,101 | 956 | 956 | 956 | 归母净利润增长率 | 24.4% | 198.2% | 613.0% | 37.5% |
| 负债合计 | 1,747 | 1,947 | 2,833 | 2,947 | 盈利能力 | ||||
| 所有者权益 | 306 | 325 | 325 | 325 | 毛利率 | 42.1% | 54.1% | 57.0% | 61.3% |
| 股本 | 四项费用/营收 | 24.1% | 23.9% | 21.6% | 21.5% | ||||
| 股东权益 | 3,173 | 3,512 | 5,934 | 9,265 | 净利率 | 13.4% | 25.0% | 29.4% | 33.0% |
| 负债和所有者权益 | 4,920 | 5,459 | 8,768 | 12,212 | ROE | 5.5% | 14.8% | 62.4% | 55.0% |
偿债能力
| 现金流量表 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 资产负债率 | 35.5% | 35.7% | 32.3% | 24.1% |
| 净利润 | 171 | 517 | 3686 | 5069 | 营运能力 | 0.4 | 1.4 | 1.3 | |
| 少数股东权益 | -3 | -3 | -18 | -25 | 总资产周转率 | 0.3 | |||
| 折旧摊销 | 56 | 28 | 34 | 34 | 应收账款周转率 | 2.5 | 3.7 | 5.3 | 6.3 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | 存货周转率 | 1.5 | 2.6 | 3.0 | 4.0 |
| 营运资金变动 | 8 | 86 | -2820 | 197 | 每股数据（元/股） | 1.60 | 11.39 | 15.67 | |
| 经营活动现金净流量 232 | 628 | 881 | 5276 | EPS | 0.57 | ||||
| 投资活动现金净流量-507 | 23 | 29 | 30 | P/E | 174.2 | 62.0 | 8.7 | 6.3 | |
| 筹资活动现金净流量 883 | -22 | -1264 | -1739 | P/S | 23.8 | 15.6 | 2.6 | 2.1 | |
| 现金流量净额 | 609 | 629 | -354 | 3,567 | P/B | 9.6 | 9.2 | 5.4 | 3.5 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 化工新材料组简介
傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕 士，央企战略与6年新能源研究经验。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预期个股相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >15% |
| 2 | 审慎推荐 | 5%---15% |
| 3 | 中性 | (-)5%--- (+)5% |
| 4 | 减持 | (-)15%---(-)5% |
| 5 | 回避 | <(-)15% |
以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 预期行业相对沪深300指数涨幅 | |
| 1 | 增持 | 明显强于沪深300指数 |
| 2 | 中性 | 基本与沪深300指数持平 |
| 3 | 减持 | 明显弱于沪深300指数 |
以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
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