股票代码 ：688385
股票简称 ：复旦微电
报告名称 ：FPGA高速增长，MCU品类扩张
评级 ：买入
行业：半导体
| 2022 年 03 月 22 日 | |
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| 复旦微电 (688385.SH) 买入（维持评级） | 公司点评 |
| 市场价格（人民币）： 46.90 元 | FPGA 高速增长，MCU 品类扩张 |
| 市场数据(人民币) | 公司基本情况(人民币) |
| 总股本(亿股) | 8.15 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 已上市流通 A 股(亿股) | 0.84 | 营业收入（百万元） | 1,691 | 2,577 | 3,345 | 4,122 | 4,861 |
| 流通港股(亿股) | 2.84 | 营业收入增长率 | 14.81% | 52.42% | 29.78% | 23.23% | 17.94% |
| 总市值(亿元) | 382.00 | 归母净利润（百万元） | 133 | 514 | 710 | 904 | 1,129 |
| 归母净利润增长率 | -181.71% | 287.20% | 37.92% | 27.44% | 24.80% |
| 年内股价最高最低(元) | 58.30/36.10 |
| 摊薄每股盈利（元） | 0.191 | 0.632 | 0.871 | 1.110 | 1.386 |
| 沪深 300 指数 | 4259 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.31 | 0.62 | 11.91 | 10.87 | 14.37 |
| 上证指数 | 3254 |
| 净资产收益率 | 6.88% | 16.38% | 18.48% | 19.11% | 19.30% |
| 市盈率（倍） | 0.00 | 79.70 | 53.84 | 42.24 | 33.85 |
| 市净率（倍） | 0.00 | 13.06 | 9.95 | 8.07 | 6.53 |
| 相关报告 | 来源：公司年报、国金证券研究所 |
1.《三季报业绩大超预期，FPGA 业务未 来 可 期 - 复 旦 微 电 三 季 报 预 告 ...》 ，2021.10.26
2.《国内 FPGA 领军企业-复旦微电深 度》，2021.9.13 | 事件 |
| | 公司 3 月 21 日发布 2021 年年报， 2021 年公司实现营收亿元 25.8 亿元，同比增长 52.4%；归母净利润 5.14 亿元，同比增长 287%，扣非归母净利 润 4.44 亿元，同比增长 1014%。公司 2021 四季度实现营业收入 7.45 亿 元，同比增长 50%，环比增长 6%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 371%，环比由于股权激励等费用计提下滑 35%。 |
| 赵晋 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 zhaojin1＠gjzq.com.cn | 经营分析 |
| | 公司 FPGA 技术国内领先，FPGA 及其他芯片 2021 年全年营收 4.3 亿元同 比增长 109%。复旦微电是国内 FPGA 领域技术领先公司之一，目前已可提 供千万门级、亿门级 FPGA 芯片以及嵌入式可编程芯片（PSoC）等系列的 产品。公司正在积极开展新一代基于 14/16nm 工艺制程的 10 亿门级产品开 发，同时进一步丰富 28nm 制程的 FPGA 及 PSoC 芯片种类以拓展新的市 场，保持公司在国产 FPGA 技术上的领先地位。 |
| | 公司 MCU 业务实现下游应用拓展，实现营收 3 亿元，同比增长 64%，毛利 率 56.6%，同比增加 22.8pct。在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用 低功耗 MCU 占比逐步提高。公司在物联网行业耕耘多年，凭借优异的低功 |
| 耗性能，在芯片功耗极为敏感的物联网、水气热表和智慧城市等领域得到大 量应用。公司积极根据白色家电、电机驱动、新能源、泛 IoT 等领域特点持 续推出新产品。公司 LG 系列 MCU 已成功获得 AEC-Q100 认证，目标应用 领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。 |
| | 公司安全与识别芯片、非挥发存储器同样量价齐升，营收均增长 42%，多 款产品通过车规认证。安全与识别芯片毛利率 51%，同比增加 17pct，非挥 发性存储器毛利率 56%，同比增加 10pct。智能卡与安全芯片、智能识别设 |
邵广雨联系人
shaoguangyu＠gjzq.com.cn | 备芯片稳步向设备安全认证、通讯安全、设备连接等物联网为代表的新领域 拓展，同时部分产品获得车规认证，在车用 TBOX安全芯片和数字钥匙等领 域取得突破。非挥发存储器产品线在汽车电子领域也有多个项目成功进入量 产，未来在国内智能电表、VR/AR、车载 ADAS 等市场的 Flash 需求有大幅 增加的前景。 |
| 盈利调整与投资建议 |
| | 预计公司 2022-24 年营收 33/41/49 亿元，同比增长 30%/23%/18%，归母净 利润预测为 7.1/9.0/11.3 亿元，同比增长 38%/27%/25%，对应 PE 为 54/42/34，维持“买入”评级。 |
| 风险提示 |
| | FPGA 市场需求及公司市场渗透不及预期；存储器周期性风险；安全与识别 |
| 芯片毛利率下滑风险；晶圆产能支持不及预期风险。 |
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| | | 公司点评 |
| 市场中相关报告评级比率分析 | | | 市场中相关报告评级比率分析说明： |
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| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为 |
| 买入 | 3 | 4 | 5 | 5 | 8 | “增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 |
| 增持 | 1 | 1 | 2 | 2 | 0 | 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 议的参考。 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分与平均投资建议对照： |
| 评分 | 1.25 | 1.20 | 1.29 | 1.29 | 1.00 | 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 |
| 来源：朝阳永续 | | | 3.01~4.0=减持 |
| 历史推荐和目标定价(人民币) | | |
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 |
| 1 | 2021-09-13 | 增持 | 43.07 48.30～48.30 43.60 50.70～50.70 |
| 2 | 2021-10-26 | 买入 |
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
| 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 |
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