惠泰医疗评级买入2021年报点评：研发加大投入，血管介入和电生理业务维持高速增长

股票代码 ：688617
股票简称 ：惠泰医疗
报告名称 ：2021年报点评：研发加大投入，血管介入和电生理业务维持高速增长
评级 ：买入
行业：医疗器械

2022 年 3 月 22 日

公司研究

研发加大投入，血管介入和电生理业务维持高速增长

——惠泰医疗（688617.SH）2021 年报点评

事件：公司披露 2021 年业绩，报告期内实现营业收入 8.29 亿元，同比增长 72.85%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比增长 87.7%；实现扣非后归母净利润 1.68 亿元，同比增长 71.45%；基本每股收益 3.19 元，业绩符合市场预期。

当前价：209.24 元

研发投入加大力度，Q3/Q4 单季利润增速放缓。公司 Q3/Q4 单季分别实现营业 收入和归母净利润 2.09/2.35 和 0.47/0.46 亿元，同比增长 60.9%/50.0%和 50.0%和 17.1%，而公司 Q2 单季归母净利润增速达到 115.58%，单季利润增速 放缓，主要是由于这两个季度公司研发投入力度加大，研发费用率分别达到 18.7%和 25.2%。考虑到公司于 21 年下半年推进多个产品研发进度，我们预计 研发费用仍将维持高位，管线内多款产品的注册推进有望为公司中长期的业绩增

021-52523871
linxiaowei@ebscn.com
分析师：吴佳青
执业证书编号：S0930519120001 021-52523697
wujiaqing@ebscn.com

亿元（YOY 同比增长 80.9%）。整体看，血管介入类产品的覆盖率和入院渗透

率进一步提升。2)21 年电生理产品业务收入达 2.33 亿元（YOY 同比+46.38%），新增医院植入近 300 家，覆盖医院超过 800 余家。同时，国内电生理业务如期 实现了从二维到三维的突破，并建立了三维产品良好的市场品牌。公司在年初如 期取得三维心脏电生理标测系统及相关消融导管的产品注册证，并在全国级心脏 电生理中心开展了三维上市路演手术 30 余场，在近 200 家医院完成三维电生理 手术 600 余例，并取得了全国级专家对新上市三维电生理产品和品牌的认可和 互动。此外，公司出海能力进一步加强，21 年海外收入同比增长率达 34.7%，公司继续发力国际市场准入，在多个国家完成 PCI 接入产品注册。

具备国内领先的导管制造工艺。考虑到电生理领域三维标测导管装机进度，神经、外周领域等新品放量速度，以及疫情影响下的海外拓展情况，调低公司
2022~2023 年 EPS 预测为 4.42 元/6.01 元（分别较上次下调 4.9%/8.0%），新 增 24 年 EPS 预测为 8.18 元，现价对应 2022~2024 年 PE 为 47/35/26 倍，维

风险提示：集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。 公司盈利预测与估值简表

血管介入和电生理携手高歌猛进，支援器械国产 龙头地位稳固——惠泰医疗（688617.SH）2021 年半年报点评（2021-08-24）
业绩持续高增长，国产通路龙头加速前进——惠 泰医疗（688617.SH）2020 年年报&2021 年一 季报点评（2021-04-27）

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-18（20 年期末股份数为 50 百万股，其余各年期末股本数 为 66.67 百万股）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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