复旦微电评级公司简评报告：业绩表现大幅超预期，国产替代需求旺盛

发布时间： 2022年03月22日作者： xn2oyhja 栏目：个股研报

股票代码：688385
股票简称：复旦微电
报告名称：公司简评报告：业绩表现大幅超预期，国产替代需求旺盛
评级：买入
行业：半导体

业绩表现大幅超预期，国产替代需求旺盛

评级：买入

复旦微电(688385)公司简评报告 | 2022.03.21
核心观点

何立中
电子行业首席分析师
SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn
电话：010-81152682
杨宇轩
电子行业研究助理
yangyuxuan123@sczq.com.cn 电话：010-81152680
市场指数走势（最近 1 年）

0.2

复旦微电

沪深300

-0.2

-0.4

资料来源：聚源数据

公司基本数据

⚫

事件：公司发布 2021 年年报，公司 2021 年实现收入 25.77 亿元

（+52.42%），实现归母净利润 5.14 亿元（+287.20%），实现扣非归母净利润 4.44 亿元（+1013.88%）。基本 EPS 为 0.69 元，加权平均 ROE 为 20.77%。

⚫

受益于产品结构优化和涨价落地，公司业绩实现大幅增长。集成电路下

游应用市场需求旺盛，公司抓住行业发展机遇，积极开拓市场与新客户，优化产品和客户结构，各产品线营业收入均实现了增长。受益于新产品推出和部分产品单价上调，综合毛利率较上年增加 12.95 个百分点。

⚫

FPGA 市场优势明显，逐步放量带动业绩进一步增长。公司是国内最早

推出 28nm 工艺制程的亿门级 FPGA 厂商，填补了国内相关技术空白。2021 年前三季度 FPGA 收入约为 3.04 亿元，随着 5G 通讯技术和人工智能技术的发展，以及美国对国内相关企业的制裁，对国产替代供应链的需求将逐渐增强。目前公司正积极布局 14/16nm 制程 FPGA，预计 2022 年 14/16nm 制程产品将提供产品初样，2023 年有望实现产品量产。

⚫

存储业务稳步推进，市场占有率稳步提升。目前公司 EEPROM 制程与

国际先进水平同步，目前在汽车工业，智能电表，手机摄像头模组等均有大量运用，具有较高市场占有率。公司 NOR Flash/NAND Flash 被广泛运用于电子通讯，机顶盒，手机模组等领域，市场占有率稳步提升。未来公司将丰富应用场景，继续深耕下游市场。

最新收盘价（元）

45.02

⚫

技术积累优势明显，MCU 业务未来可期。公司 2021 年前三季度 MCU

一年内最高/最低价（元）

54.30/35.00

收入约为 1.90 亿元，业务发展良好。公司拥有的智能电表 MCU、低功耗通用 MCU 两大产品线，其中智能电表 MCU 是国家电网同品类供货

市盈率（当前）

71.28

市净率（当前）

11.68

总股本（亿股）

8.15

商市场份额第一，拥有多年丰富设计经验。未来 MCU 业务将积极拓展

总市值（亿元）

366.69

智能家居，物联网等应用领域，有望成为新的利润增长点。

资料来源：聚源数据
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盈利预测：我们预计 2022-2024 年，公司营收分别为 32.53/40.44/50.07

亿元（+26.2%/24.3%/23.8%）；归母净利润分别为 6.71/8.87/10.28 亿元（+30.5%/32.1%/16.0%）。最新收盘价对应 PE 分别为 57/43/37 倍，公司深耕 FPGA 和存储领域，进军车规级，业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

⚫

风险提示：客户导入不及预期；新品研发不及预期。

盈利预测

	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	25.77	32.53	40.44	50.07
同比增速（%）	52.4%	26.2%	24.3%	23.8%
归母净利润（亿元）	5.14	6.71	8.87	10.28
同比增速（%）	287.2%	30.5%	32.1%	16.0%
EPS(元/股)	0.63	0.82	1.09	1.26
PE（倍）	74	57	43	37

资料来源：Wind，首创证券

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公司简评报告  证券研究报告

财务报表和主要财务比率

资产负债表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	现金流量表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	3,042	3,454	3,654	4,647	经营活动现金流	602	325	623	710
现金	802	715	221	281	净利润	514	672	887	1,028
					折旧摊销
应收账款	452	807	963	1,155		210	140	217	265
					财务费用
其它应收款	0	0	0	0		3	-2	-3	-1
					投资损失
预付账款	84	13	92	139		3	2	2	2
存货	916	1,411	1,701	2,245	营运资金变动	-174	-591	-581	-705
其他	416	28	33	42	其它	2	47	24	31
非流动资产	1,123	1,383	1,628	1,763	投资活动现金流	-1,183	-7	-463	-400
长期投资	76	76	76	76	资本支出	-393	-511	-449	-397
					长期投资
固定资产	568	947	1,186	1,274		-5	0	0	0
					其他
无形资产	75	67	61	55		-785	504	-14	-3
其他	349	238	250	253	筹资活动现金流	719	-405	-654	-250
资产总计	4,165	4,837	5,282	6,410	短期借款	53	18	18	18
流动负债	713	566	1,907	3,716	长期借款	53	18	18	18
短期借款	0	0	0	0	其他	-29	1,567	1,115	2,206
					现金净增加额
应付账款	200	326	384	501		138	-86	-494	59
其他	31	31	31	31	主要财务比率	2021	2022E	2023E	2024E
非流动负债	85	120	134	149	成长能力	52.4%	26.2%	24.3%	23.8%
长期借款	18	36	55	73	营业收入
其他	67	84	79	76	营业利润	237.2%	30.5%	32.1%	16.0%
负债合计	798	686	2,041	3,865	归属母公司净利润	287.2%	30.5%	32.1%	16.0%
少数股东权益	227	285	363	452	获利能力	58.9%	43.6%	45.2%	44.0%
归属母公司股东权益 3,140		3,866	2,878	2,093	毛利率
					净利率	21.7%	22.4%	23.8%	22.3%
负债和股东权益	4,165	4,837	5,282	6,410
利润表（百万元）	2021	2022E	2023E	2024E	ROE	15.3%	16.2%	27.4%	40.4%
营业收入	2,577	3,253	4,044	5,007	ROIC	19.1%	19.5%	24.0%	23.1%
营业成本	1,059	1,836	2,214	2,805	偿债能力	19.2%	25.5%	27.3%	27.5%
营业税金及附加	12	13	16	22	资产负债率
					净负债比率	3.9%	4.0%	5.5%	7.6%
营业费用	172	217	269	333
					流动比率	4.3	6.1	1.9	1.3
研发费用	692	342	425	526
					速动比率	3.0	3.6	1.0	0.6
管理费用	112	141	176	218
财务费用	-1	-2	-3	-1	营运能力	0.6	0.7	0.8	0.8
资产减值损失	-65	-65	-65	-65	总资产周转率
公允价值变动收益	1	1	1	1	应收账款周转率	5.8	5.2	4.6	4.7
投资净收益	-3	-3	-3	-3	应付账款周转率	5.9	7.0	6.2	6.3
					每股指标(元)	0.63	0.82	1.09	1.26
营业利润	573	748	988	1,146
营业外收入	0	1	1	0	每股收益
					每股经营现金	1.01	0.40	0.76	0.87
营业外支出	0	0	0	0
利润总额	573	749	989	1,146	每股净资产	3.86	4.75	3.53	2.57
所得税	14	19	25	28	估值比率	74.25	56.89	43.07	37.15
净利润	559	730	964	1,118	P/E
少数股东损益	45	59	77	90	P/B	12.16	9.88	13.27	18.25
归属母公司净利润	514	671	887	1,028
EBITDA	782	886	1,203	1,410
EPS（元）	0.63	0.82	1.09	1.26

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1

公司简评报告  证券研究报告

何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021 年 4

月加入首创证券。

杨宇轩，电子行业研究助理，清华大学硕士，曾在工信部赛迪研究院工作，2021 年 12 月加入首创证券。

分析师声明

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评级说明

	投资建议的比较标准		评级	说明
2.	投资评级分为股票评级和行业评级	股票投资评级	买入	相对沪深 300 指数涨幅 15％以上
	以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比	行业投资评级	增持
				相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间
	较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司
			中性	相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间
	股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
			减持	相对沪深 300 指数跌幅 5％以上
	沪深 300 指数的涨跌幅为基准
	投资建议的评级标准		看好	行业超越整体市场表现
	报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或
			中性	行业与整体市场表现基本持平
	行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300		看淡	行业弱于整体市场表现
	指数的涨跌幅为基准

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