中国巨石评级买入行业前景广阔，龙头地位进一步巩固

股票代码 ：600176
股票简称 ：中国巨石
报告名称 ：行业前景广阔，龙头地位进一步巩固
评级 ：买入
行业：玻璃玻纤

公司点评●建材行业 2022 年 3 月 21 日

行业前景广阔，龙头地位进一步巩固

核心观点：

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中国巨石（600176.SH）

推荐 维持评级

后 归 母 净 利 润 分 别 为 197.07/60.28/51.50 亿 元 ， 同 比 增 长 68.92%/149.51%/165.22%。其中 2021 年 Q4 单季实现营业收入/归 母净利润/扣非后归母净利润 58.71/17.24/12.04 亿元，同比增长 54.87%/51.69%/51.01%。

王婷
：（8610）80927672
：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002

收 178.45 亿元（占总营收的 90.55%），同比增长 61.55%。2021
年玻纤行业高景气，量价齐升带动公司营收高增长。销量方面，21
年公司实现粗纱及其制品销量 235.28 万吨，同比增长 13%，电子

布销量 4.40 亿米，同比增长 16%，创历史之最。销量的大幅增长 一部分受益于国内市场新能源汽车（汽车轻量化）及 PCB 产业的快 速发展，带动了玻纤轻量化产品及电子布需求的大幅提升；另一部 分因海外市场的复苏，去年二季度开始外贸出口重回上升通道，玻 纤出口量显著增加。价格方面，21 年粗纱价格整体高位，根据卓 创资讯数据，玻纤主流厂家 2400tex 缠绕直接纱 21 年出厂均价为

市场表现 2022.03.21

6088 元/吨，同比 20 年上涨 33.13%； PCB 产业需求旺盛带动 21
年电子纱价格大幅增长，主流厂家 G75 电子纱 21 年均价为 15570
元/吨，同比增长 87.31%。此外，巨石成都整厂搬迁确认资产处置



收益 1.87 亿元、出售铂铑金属收益 6.9 亿元的非主营业务收入进
一步提高了公司业绩，使公司业绩创历史新高。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

有效成本控制叠加规模经济优势提升公司毛利率水平。2021 年 公司实现销售毛利率 45.31%，同比上年增长 11.53 个百分点，其 中主营业务玻纤及其制品毛利率达到 49.87%，同比上年增长 14.73

22 年产能继续扩大，规模优势增强，行业龙头地位进一步巩固。预计 2022 年公司将继续投产：巨石（桐乡）年产 10 万吨电子纱智 能生产线、巨石埃及年产 12 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线。随着 公司产能的逐渐扩大，规模优势不断增强，同时使公司在产品供应 能力及定价权方面占据更有力的主导地位，进一步巩固公司玻纤行 业龙头地位。

结构调整仍为未来发展方向，中高端下游新应用领域前景广阔。公司根据市场需求变化对产品结构进行及时调整，不断提升高精尖 难、绿色环保、特种专用产品的产销比例。受益于“双碳”政策影 响，节能环保领域需求的确定性将带动玻纤产品的加速渗透；风电

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公司点评/建材行业

产业的加速扩张预计将为风电纱市场带来更大需求增量；新能源汽
车轻量化趋势使玻纤短切原纱产品前景更加广阔。

投资建议 作为玻璃纤维行业龙头企业，在成本、规模、技术、品牌 等方面均具有明显优势。随着玻纤产品渗透率的提升以及公司产品 结构的不断调整，公司业务有较大发展空间。预计公司 22-24 年归 母净利润为 65/71/79 亿元，22-24 年每股收益为 1.62/1.78/1.96 元，对应市盈率为 9.77/8.86/8.04。基于公司良好的发展预期，维 持“推荐”评级。

风险提示 行业新增产能超预期的风险；下游应用领域需求不及预期 风险。

附表 1：盈利预测

数据来源：公司公告，中国银河证券研究院

附表 2：可比上市公司估值

数据来源：Wind，中国银河证券研究院，股价截止于 2022 年 3 月 21 日

公司点评/建材行业

分析师承诺及简介

本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

王婷 建材行业分析师

武汉大学经济学硕士。2019 年开始从事建材行业研究，擅长行业分析以及自下而上优选个股。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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