评级（持有）化妆品行业：2月美妆消费增长强劲，核心国货品牌3·8节交出满意答卷
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：化妆品行业：2月美妆消费增长强劲，核心国货品牌3·8节交出满意答卷
评级 ：持有
行业：
| 行 | 2022 年 3 月 9 日 | ||||||||||
| 业 | |||||||||||
| 研 | |||||||||||
| 究 | |||||||||||
| 东 | 化妆品行业：2月美妆消费增长强劲，核 | ||||||||||
| 看好/维持 | |||||||||||
| 心国货品牌3·8节交出满意答卷 | |||||||||||
| 商贸零售 | 行业报告 | ||||||||||
| 3·8 节促销拉动 2 月美妆消费增长强劲。2022 年 2 月淘系平台化妆品类（护 | 未来 3-6 个月行业大事: | ||||||||||
| 兴 | |||||||||||
| 证 | |||||||||||
| 肤+彩妆）GMV 共计 173.97 亿元，环比+27.48%，同比+16.36%。其中美容 | |||||||||||
| 券 | 护肤类 GMV 为 129.83 亿元，同比+29.57%，占比 74.6%；彩妆类 GMV 为 | 2022-03-15 2 月社会消费品零售总额发布 | |||||||||
| 股 | 44.1 亿元，同比-10.5%，占比 25.37%。天猫女王节 2 月 27 日 20:00 开始预 | ||||||||||
| 份 | 售，3 月 4 日支付尾款，现货销售时间为 3 月 2 日至 8 日，整体时间与去年 | 行业基本资料 | 占比% | ||||||||
| 股票家数 | 106 | 2.05% | |||||||||
| 有 | 同期一致，但将开始时间从零点提前至晚上 20 点，优化消费者购物体验。节 | ||||||||||
| 限 | 日大促带动美妆销售环比高增，且较高的护肤类美妆同比增速反映了消费者 | ||||||||||
| 行业市值(亿元) | 7619.15 | 0.85% | |||||||||
| 公 | 更强的护肤品消费意愿。 | ||||||||||
| 多个国产品牌交出满意答卷，中高端国货美妆品牌的竞争力持续得到市场验 | 流通市值(亿元) | 6487.36 | 0.97% | ||||||||
| 司 | |||||||||||
| 行业平均市盈率 | 108.96 | / | |||||||||
| 证。2 月国产品牌销售表现差异较大，主要是受各品牌活动参与时间和折扣力 | |||||||||||
| 证 | |||||||||||
| 券 | 度安排的不同影响。结合 3·8 节销售表现来看，多个国产品牌销售表现亮眼。 | 行业指数走势图 | |||||||||
| （1）薇诺娜：2 月淘系销售额同比+105.39%，大促期间抖音销售额达 4460 | |||||||||||
| 研 | |||||||||||
| 万；（2）珀莱雅：2 月淘系销售额同比+113.63%，3·8 节天猫国货美妆第一 | 25.8% 5.8% -14.2% | 商贸零售 沪深300 | |||||||||
| 究 | |||||||||||
| 名，销售额同比增长超 200%，抖音销售额同比增长超 100%，王牌组合“早 | |||||||||||
| 报 | |||||||||||
| C 晚 A”累计销售超 7.8 万件，双抗精华累计销售超 16 万支，大单品战略持 | |||||||||||
| 告 | |||||||||||
| 续奏效；（3）彩棠：2 月淘系销售额同比+36.68%，3·8 节 GMV 同比增长 | |||||||||||
| 超 400%，开卖 40 分钟突破去年 38 全时段 GMV；（4）佰草集 2 月淘系销售 | |||||||||||
| 额同比+65.98%。我们认为，聚焦中高端赛道，且具有技术研发优势、经典 | |||||||||||
| 3/9 | 7/9 | 9/9 | 11/9 | 1/9 | |||||||
| 产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势，该 | 5/9 | ||||||||||
| 观点已持续得到验证。未来仍持续看好优质国货美妆品牌的快速发展。 | 资料来源：wind、东兴证券研究所 | ||||||||||
| 核心国货品牌持续加码抖音等新渠道，有望进一步释放销售增长潜力。根据 | 分析师：王紫 | ||||||||||
| 蝉妈妈统计的抖音 3·8 节销售数据显示，包括珀莱雅、薇诺娜、夸迪、花西 | |||||||||||
| 010-66554104 | wangzi@dxzq.net.cn | ||||||||||
| 子等在内的国货品牌销售额均已突破 4000 万元，远超欧莱雅、兰蔻、雅诗兰 | 执业证书编号: | S1480520050002 | |||||||||
| 黛等国际美妆品牌，核心国货品牌大力布局新型渠道，在渠道变革的背景下 | 研究助理：魏宇萌 | ||||||||||
| 有望助力其实现弯道超车，核心国货美妆品牌的销售增长空间巨大。 | 010-66555446 | weiy m@dxzq.net.cn | |||||||||
| 投资策略：美妆意识觉醒和美妆消费习惯的养成持续拉动行业增长，民族自 | 执业证书编号: | S1480120070031 | |||||||||
| 信心的提升助力国货美妆品牌发展。3·8 节促销拉动 2 月淘系美妆销售高增。 | 研究助理：刘雪晴 | ||||||||||
| 薇诺娜、珀莱雅等聚焦中高端赛道，且具有技术研发优势、经典产品开发能 | 010-66554026 | liuxq@dxzq.net.cn | |||||||||
| 力的品牌表现亮眼，前期观点得到验证。未来仍持续看好优质国货美妆品牌 | 执业证书编号: | S1480120080007 | |||||||||
的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品
牌，有望在政策指引下获得加速成长。
风险提示：爬虫数据与品牌实际销售额可能存在误差，推新和销售不及预期，
行业监管政策变化，宏观经济环境变化。
行业重点公司盈利预测与评级
| 简称 | EPS(元) | PE | PB | 评级 | |||||
| 20A | 21E | 22E | 20A | 21E | 22E | ||||
| 贝泰妮 | 1.51 | 2.24 | 3.14 | 104.1 | 70.12 | 50.02 | 3.33 强烈推荐 | ||
| 珀莱雅 | 2.37 | 2.91 | 3.65 | 70.54 2 | 57.35 | 45.81 | 11.89 | 推荐 | |
| 上海家化 | 0.64 | 0.78 | 1.15 | 45.28 | 30.67 | 9.59 | 推荐 | ||
| 55.16 | |||||||||
| 水羊股份 | 0.37 | 0.59 | 0.93 | 39.84 | 24.88 | 15.79 | 3.29 | 推荐 | |
资料来源：公司财报、东兴证券研究所
| 敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智 兴盛之源 |
| P2 | 东兴证券行业报告 | |
| 商贸零售行业：2 月美妆消费增长强劲，核心国货品牌 3·8 节交出满意答卷 | ||
图1：2 月淘系美容护肤类销售情况
| 500 400 300 200 100 0 | 美容护肤类销售额（亿元) | 美容护肤类销售额同比增速 | |||||||||||||
| 40% 20% 0% -20% -40% | |||||||||||||||
| 2021/1 | 2021/2 | 2021/3 | 2021/4 | 2021/5 | 2021/6 | 2021/7 | 2021/8 | 2021/9 | 2021/10 | 2021/11 | 2021/12 | 2022/1 | 2022/2 | ||
图2：2 月淘系彩妆类销售情况
| 150 | 彩妆类销售额（亿元) | 彩妆类销售额同比增速 | 0% |
2021… 2021… 2021… 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2022/1 2022/2 | |||
| 100 | -10% | ||
| -20% | |||
| 50 | -30% | ||
| 0 | -40% | ||
| -50% | |||
资料来源：淘数据，东兴证券研究所 资料来源：淘数据，东兴证券研究所
表1：国内外核心品牌 2 月淘系平台销售情况
| 公司 | 品牌 | 12 月 GMV | 环比 | 同比 | 1 月 GMV | 环比 | 同比 | 2 月 GMV | 环比 | 同比 |
| （亿元） | （亿元） | （亿元） |
| 国内品牌 |
| 贝泰妮 薇诺娜 | 2.82 | -85.11% | 217.26% | 0.77 | -72.60% | 0.52% | 0.93 | 20.11% | 105.39% | ||
| 1.41 | -81.92% | 4.33% | 1.14 | -18.84% | 14.54% | 1.66 | 45.57% | 113.63% | ||
| 0.35 | -59.88% | 71.75% | 0.27 | -23.89% | 3.85% | 0.21 | -21.58% | 36.68% | |||
| 御家汇 御泥坊 | 0.15 | -78.88% | -59.70% | 0.11 | -24.72% | -62.14% | 0.16 | 37.19% | -39.94% | ||
| 上海家 佰草集 化 玉泽 | 0.19 | -80.10% | 18.60% | 0.09 | -51.06% | -28.96% | 0.08 | -17.03% | 65.98% | ||
| 0.41 | -89.70% | -50.96% | 0.35 | -15.39% | -54.21% | 0.28 | -18.72% | -31.15% | |||
| 0.39 | -77.01% | -5.04% | 0.28 | -27.90% | -32.88% | 0.23 | -18.13% | -18.99% | ||
| 0.24 | -93.99% | -55.86% | 0.11 | -53.16% | -85.14% | 0.44 | 284.06% | -16.05% | |||
| 0.15 | -83.60% | -22.52% | 0.08 | -44.18% | -44.02% | 0.20 | 134.16% | 96.12% | |||
| 0.14 | -76.72% | -59.99% | 0.10 | -31.15% | -69.69% | 0.20 | 106.73% | 78.85% | ||
| 逸仙电 完美日 商 记 | 1.41 | -67.20% | -65.76% | 0.82 | -41.58% | -67.06% | 0.77 | -6.79% | -65.50% | ||
| 花西子 花西子 | 1.69 | -40.74% | -41.19% | 1.60 | -44.54% | -43.87% | 1.24 | -55.08% | -56.89% |
| 国际品牌 |
| 1.34 | -94.01% | -37.47% | 1.48 | 10.40% | -32.42% | 1.71 | 15.41% | -24.87% | |||
| 2.30 | -87.96% | -12.06% | 2.48 | 8.08% | 5.91% | 36.22 | 1359.57% | 1246.45% | ||||
| 1.14 | -88.32% | 17.61% | 0.79 | -31.17% | -14.41% | 1.10 | 40.53% | 10.43% | |||
| 1.23 | -82.97% | -26.36% | 0.92 | -25.10% | -26.29% | 1.37 | 48.29% | 17.60% | ||||
| 雅诗兰 雅诗兰 黛 黛 | 2.14 | -89.99% | -25.03% | 2.20 | 2.48% | -13.00% | 5.81 | 164.28% | 156.59% | |||
| 资生堂 资生堂 | 0.43 | -96.32% | -19.35% | 0.48 | 10.59% | -43.23% | 1.29 | 169.54% | 39.68% |
资料来源：淘数据，东兴证券研究所
| 敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智兴盛之源 |
| 东兴证券行业报告 | P3 | |
| 商贸零售行业：2 月美妆消费增长强劲，核心国货品牌 3·8 节交出满意答卷 | ||
相关报告汇总
| 报告类型 | 标题 | 日期 |
| 行业普通报告 | 化妆品行业：1 月淘系平台美妆销售疲软，部分中高端国牌市场力持续验证 | 2022-02-08 |
| 行业普通报告 | 多地疫情影响 12 月社零表现，可选消费整体较为疲软 | 2022-01-17 |
| 行业普通报告 | 商社行业：离岛免税完成预定目标，2022 年有望持续发力 | 2022-01-10 |
| 行业普通报告 | 化妆品行业：核心国货美妆品牌表现持续亮眼，多平台竞争望激发市场活力 | 2022-01-05 |
| 行业普通报告 | 商社行业：元旦出行数据同比回落，PMI 改善看好酒店商务需求复苏 | 2022-01-04 |
| 行业普通报告 | 多地疫情影响 11 月社零表现，双 11 大促下美妆品类较为亮眼 | 2021-12-16 |
| 行业普通报告 | 商社行业：可选消费持续复苏，聚焦高品质龙头 | 2021-12-13 |
| 行业普通报告 | 化妆品行业：双 11 大考下国货美妆品牌成绩斐然，淘系平台销售进一步被分割 | 2021-12-07 |
| 行业普通报告 | 商社行业：高教板块迎财报期，变种疫情冲击全球商旅业 | 2021-11-29 |
| 行业普通报告 | 商社行业：海南持续释放免税支持政策，美国开放边境推动国际客流复苏 | 2021-11-15 |
| 公司普通报告 | 周大生（002867）：强品牌力下珠宝主业高增，多渠道拓展望持续发力 | 2021-09-01 |
| 公司普通报告 | 周大生（002867）：多品牌布局品牌力增强，全渠道推进为增长赋能 | 2021-04-01 |
资料来源：东兴证券研究所
| 敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智兴盛之源 |
| P4 | 东兴证券行业报告 | |
| 商贸零售行业：2 月美妆消费增长强劲，核心国货品牌 3·8 节交出满意答卷 | ||
分析师简介
王紫
对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士。2018 年 5 月加入东兴证券研究所，一年港股消费及策略研究经验，目前全面负责商贸零售与社会服务行业研究。2020 年度 Wind 金牌分析 师“餐饮旅游行业第三名”、《财经》研究今榜“最佳选股分析师”，2021 年度 Wind 金牌分析师“餐饮旅游 行业第二名”。
研究助理简介
魏宇萌
中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020 年 7 月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研 究助理，主要负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。
刘雪晴
中央财经大学经济学硕士。2020 年 8 月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究助理，主 要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
风险提示
本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承担投资风险。
| 敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智兴盛之源 |
| 东兴证券行业报告 | P5 | |
| 商贸零售行业：2 月美妆消费增长强劲，核心国货品牌 3·8 节交出满意答卷 | ||
免责声明
本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格 的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决 策与本公司和作者无关。
我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害 关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进 行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅 为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报 告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授 权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。
行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
东兴证券研究所
| 北京 | 上海 | 深圳 |
| 西城区金融大街 5 号新盛大厦 B | 虹口区杨树浦路 248 号瑞丰国际 | 福田区益田路6009号新世界中心 |
| 座 16 层 | 大厦 5 层 | 46F |
| 邮编：100033 | 邮编：200082 | 邮编：518038 |
| 电话：010-66554070 | 电话：021-25102800 | 电话：0755-83239601 |
| 传真：010-66554008 | 传真：021-25102881 | 传真：0755-23824526 |
| 敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智兴盛之源 |