博腾股份评级(买入)博腾股份事件点评:收购产能,产业链加速布局

发布时间: 2022年03月10日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :300363
股票简称 :博腾股份
报告名称 :博腾股份事件点评:收购产能,产业链加速布局
评级 :买入
行业:化学制药



博腾股份(300363)
公司研究类模板
报告日期:2022 年 3 月 9 日

收购产能,产业链加速布局
──博腾股份事件点评

:孙建执业证书编号:S1230520080006 评级买入
:02180105933
:sunjian@stocke.com.cn
报告导读上次评级买入
当前价格¥80.71
公司发布公告拟以 2.66 亿元收购睿智化学旗下凯惠药业 100%股权,对 单季度业绩元/股
2020 年标的收入 PS 1.71 倍,用于补充公司小分子业务的发展需求,
预计 2023 年投产。我们认为,2022 年公司有望抓住大订单带来的历史3Q/20210.24
机遇,进入资本开支加速的新阶段,在研发、管理、新产能落地、新业
2Q/20210.23
务角度加速布局。
投资要点1Q/20210.16
事件:收购小分子产能,对应 2020 PS 1.714Q/20200.16
2022 年 3 月 9 日,博腾股份发布公告拟以 2.66 亿元收购睿智化学旗下凯惠药业
100%股权,对应 2020 年标的收入 PS 约 1.71 倍,用于补充公司小分子业务的

发展需求。

标的情况:老牌 CRO,具有较好的客户基础和交付经验
凯惠药业成立于 2009 年,占地面积 64479.5m2,具有临床早期及百公斤级 GMP 中间体、原料药及制剂生产能力,是国内较早从事小分子药物研发及生产服务 的企业之一,拥有良好的客户基础和项目交付经验。

短期影响:短期改造或亏损,预计 2023 年投产公司简介
凯惠药业于 2021 年 3 月被判污染环境罪停工至今,公司目前处于亏损状态,此
次收购博腾股份预计将对其升级改造,在企业运营、人员安排、公司制度等多
个方面对凯惠药业进行优化整合,我们预计可能需要 3-6 个月,或于 2023 年投公司是一家为创新药提供医药中间体
产。的工艺研究开发、质量研究和安全性研
长期影响:与上海实验室联动,小分子产能加速布局究,以及为创新药提供医药中间体的定
制生产服务,包括研发阶段的小规模生
我们始终提示投资者关注公司的产能变化,凯惠药业的收购是 2022 年公司首个产服务到商业化阶段的大规模生产服
小分子产能的增加,对于公司的长期发展有重要的战略意义。务。
(1)产能的功能划分更加明确,承接更多 CRO 项目,有助于提升公司项目从 相关报告
研发到生产的切换效率,提升长寿厂区等原有产能周转率;
(2)与正在扩建的上海研发中心形成联动,承接小分子新项目,补充原料药及1《【浙商医药】博腾股份:产能是博腾
制剂能力;发展的制约吗?》2022.03.06
2《【浙商证券】博腾股份 2021 快报:
(3)承接补充标的公司原有的国内客户项目,加强国内布局;
我们认为,2022 年大订单的意义不仅是增加了公司的体量,增强了大客户的合看好大订单“量“变带来”质“变》
作关系,我们更建议投资者关注大订单下新博腾的新产能落地及借助较充裕现2022.02.28
金流的全产业链加速布局。
3《【浙商证券】博腾股份事件点评:再
盈利预测及估值接大订单,看好加速新博腾》2022.02.12
暂不考虑收购影响,我们预计公司 2021-2023 年 EPS 为 0.97、2.25 及 3.26 元/4《【浙商医药|孙建】博腾股份点评:大
股,对应 2022 年 3 月 9 日收盘价,2022 年 PE 为 36 倍,维持“买入”评级。订单,超预期》2021.12.01
风险提示5《【浙商医药】博腾股份 Q3 点评:盈
新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利利产能共振,待 CGT 弹性》2021.10.29
周期的波动性;创新药投融资景气度下滑。请务必阅读正文之后的免责条款部分
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博腾股份(300363)点评报告

财务摘要

(百万元)2020A2021E2022E2023E
主营收入2072310564808807
(+/-)34%50%109%36%
归母净利润32452412191772
(+/-)33%61%133%45%
每股收益(元)0.600.972.253.26
P/E135843625
http://research.stocke.com.cn2/4请务必阅读正文之后的免责条款部分

博腾股份(300363)点评报告

表附录:三大报表预测值

资产负债表
单位:百万元20202021E2022E2023E
流动资产2182338559085842
现金1262170030003000
交易性金融资产4333333
应收账项40157711481470
其它应收款23347298
预付账款17264867
存货4307151307874
其他45300300300
非流动资产2315318438255223
金额资产类0000
长期投资25363363363
固定资产1363171421563070
无形资产89133126119
在建工程189289473944
其他648685707727
资产总计44976570973311065
流动负债984258845313175
短期借款1441312444377
应付款项51375814882051
预收账款0476588
其他327343534660
非流动负债120353535
长期借款107222222
其他13131313
负债合计1104262345663210
少数股东权益2273288301
归属母公司股东权3391396051797351
负债和股东权益44976570973311065
现金流量表
单位:百万元20202021E2022E2023E
经营活动现金流5047698262707
净利润32349411881720
折旧摊销132156181218
财务费用43475846
投资损失(11)(16)(16)(16)
营运资金变动63330(116)268
其它(46)(241)(470)471
投资活动现金流(429)(1001)(784)(1234)
资本支出(244)(600)(800)(1250)
长期投资(24)(338)00
其他(161)(63)1616
筹资活动现金流52670419392
短期借款1441312444377
长期借款(135)000
其他4253936115
现金净增加额127438370794

资料来源:浙商证券研究所

利润表
单位:百万元20202021E2022E2023E
营业收入2072310564808807
营业成本1208171734384690
营业税金及附加6255270
营业费用77118214291
管理费用227311518705
研发费用158342778951
财务费用4366250
资产减值损失3054113154
公允价值变动损益410109
投资净收益11(11)60
其他经营收益14421010
营业利润35257413311915
营业外收支12000
利润总额36457413311915
所得税4164112173
净利润32351012191742
少数股东损益
(14)0(30)
归属母公司净利润32452412191772
EBITDA49475615742187
EPS(最新摊薄)0.600.972.253.26
主要财务比率
20202021E2022E2023E
成长能力
营业收入33.56%49.87%108.69%35.91%
营业利润38.70%62.83%123.80%35.72%
归属母公司净利润32.52%61.49%132.77%45.30%
获利能力
毛利率41.68%44.70%46.95%46.75%
净利率15.60%16.41%18.82%19.78%
ROE10.05%14.27%26.76%28.41%
ROIC8.47%9.70%16.65%22.80%
偿债能力
资产负债率24.54%39.92%46.92%29.01%
净负债比率37.39%61.93%57.54%17.46%
流动比率2.221.311.301.84
速动比率1.781.031.021.56
营运能力
总资产周转率0.490.560.790.85
应收帐款周转率5.526.086.765.76
应付帐款周转率4.804.815.464.73
每股指标()
每股收益0.600.972.253.26
每股经营现金0.930.512.275.23
每股净资产6.257.309.5413.54
估值比率
P/E135843625
P/B13.5511.618.876.25
EV/EBITDA38.3659.8829.3921.45
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博腾股份(300363)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、买入:相对于沪深 300 指数表现 +20%以上;
2、增持:相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%;
3、中性:相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动;
4、减持:相对于沪深 300 指数表现-10%以下。

行业的投资评级:

以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好:行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上;
2、中性:行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上;
3、看淡:行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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