评级（）化妆品22年1-2月经营情况点评：行情重启，静待风来

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报告名称 ：化妆品22年1-2月经营情况点评：行情重启，静待风来
评级 ：持有
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比提升，并带动客单价由去年年初的 100 元+至 200 元+。

2）积极切入抖音渠道带来新增量。2021 年年初，珀莱雅作为“嗅觉敏锐”的 国货代表，率先入驻抖音。根据爬虫数据，我们判断 2021 年珀莱雅抖音占比 10%+，2022 年该比例有望再提升。

3）新品牌加速孵化。新锐彩妆品牌彩棠快速成长，预计 2021 年收入突破 2 亿 元，2022 年仍有望维持快速增长。

❑公告二：鲁商发展 21 年 1-2 月化妆品收入同比+147%。

业绩回顾：2022 年 1-2 月：化妆品板块收入 2.2 亿元，同比增长 147%；原料 及添加剂板块（以玻尿酸原料为主）收入 4517 万元，同比增长 12%。

业绩展望：预计 2021 年化妆品收入约 15 亿元（颐莲 6-7 亿元、瑷尔博士 7-8 亿元其它品牌 1 亿元），净利率维持约 12%水平；展望 2022 年，预计化妆品 仍有望实现高速增长。

业绩超预期核心原因解读：

1）抖音、京东等新渠道超预期：一方面，公司主品牌颐莲、瑷尔博士在天猫 渠道保持稳健增长；另一方面，颐莲、瑷尔博士客单价通常集中在 100-200 元，公司营销策略+品牌定位适合当前抖音美妆玩法，因此部分流量切换至抖 音，抖音渠道作为新增量渠道表现出色，进一步拉升增速。此外，颐莲京东表 现亦不俗，去年双十一颐莲荣登京东美妆类 TOP3。

2）公司战略支持：2022 年 1 月，公司换帅，原福瑞达总经理贾庆文担任新董 事长，意味着公司未来持续加码大健康事业，更重视化妆品+医药板块布局。

3）员工积极性进一步激发：2021 年 12 月，子公司福瑞达生物（负责化妆品

化妆品行业跟踪点评

业绩展望：22 年 1-2 月收入增幅达 55%，预计主要系功能性护肤板块高增拉 动。公司 4 大护肤品牌的品牌建设成效显著，润百颜及夸迪均初具规模，定位 敏感肌的米蓓尔、定位“成分党”的 BioMeso 增速迅猛。公司加码抖音渠 道，华熙生物美妆专营店主要售卖 4 大品牌产品，21 年上量迅猛。展望 2022 年，预计功能性护肤板块将维持高增。

以上三份公告彰显化妆品优质公司的高成长性，对此我们认为：

1）β：化妆品格局的变革以老渠道红利见顶、新渠道红利爆发为起点，新渠 道或具备高β属性。

渠道变革一旦出现，谁最先渗透入新渠道，就最能赢得这一轮快增长。护肤和 彩妆天然具备趣味性强的特征，适合直播、短视频打法，2021 年抖音、快手 渠道美妆红利的出现，国货凭借“接地气、懂人情”更先渗透。目前抖音、快 手等新模式尚属于摸索期，谁最先摸索成熟，就有望享有这一轮渠道红利。建 议重视新一轮渠道变革背景下，品牌崛起的新机遇。

2）α：研发背书+渠道开拓+管理赋能均为品牌重要的α属性，行业增速分 化，大浪淘沙后强α属性的公司才能立于不败之地。

风险提示：疫情影响经营情况的风险；市场竞争加剧的风险；公司战略失误的 风险。

化妆品行业跟踪点评

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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