评级（增持）种业重大政策点评：国家级转基因大豆玉米品种审定标准落地，看好板块周期与成长共振
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报告名称 ：种业重大政策点评：国家级转基因大豆玉米品种审定标准落地，看好板块周期与成长共振
评级 ：增持
行业：
证券研究报告 | 2022年06月09日
种业重大政策点评 超 配
国家级转基因大豆玉米品种审定标准落地，看好板块周期与成长共振
| 行业研究·行业快评 | 021-61761016 | 农林牧渔·种植业 | 投资评级：超配（维持评级） | |
| 证券分析师： | 鲁家瑞 | lujiarui@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520110002 | |
| 联系人： | 李瑞楠 | 021-60893308 | liruinan@guosen.com.cn | |
事项：
2022 年 6 月 8 日国家农作物品种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，《国 家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》将从于印发之日起 实施。
国信农业观点：1）国家级转基因大豆玉米品种审定标准，我们认为这意味着我国转基因大豆及玉米品种 的审定工作将正式开始，种业或将迎来新的发展阶段。2）种业或将迎来周期与成长逻辑共振行情。从周 期来看，粮价景气上行，种业作为后周期，未来 2 年都处于业绩的释放通道当中；我国玉米种子供需结构 改善，亦有望迎来库存周期反转。此外，转基因的加速落地将给行业带来品种换代变革，头部企业将迎来 涨价与市占率提升的高速成长阶段，因此我们说行业将迎来周期与成长共振。3）风险提示：恶劣天气带 来的不确定性风险，不可控的动物疫情引发的潜在风险，转基因落地推进不及预期风险。4）投资建议：自上而下板块性重点推荐。在转基因落地带来的成长政策红利、粮食价格上涨带来的周期反转与供给侧头 部种企生存环境大幅改善的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，推荐隆平高科、登海种业、大北农。
评论：
国家级转基因大豆玉米品种审定标准落地，转基因商业化进程加速
2022 年 6 月 8 日，国家农作物品种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》将从于印发之 日起实施。此前，转基因品种相关的《品种审定规则》在 2021 年 11 月 12 日已经落地，标志着转基因品 种从实验室育种阶段向商业化阶段迈出了重要一步。我们认为在本次转基因大豆玉米品种审定标准的落 地，意味着我国转基因大豆及玉米品种的审定工作将正式开始，预计在正常情况下，转基因品种有望在 2023 年前后上市销售，生物育种业务或将为相关头部受益标的打开新的业务成长空间。
转基因落地后将打开种业成长新空间，洗牌式重塑种业竞争格局
假设转基因放开后，国内玉米种业将由周期转为成长行业。前后逻辑变化如下：
旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太容易套牌、冒牌，同质 化高，劣币驱逐良币，集中度无法提升。
转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子价格将提升，天花板 明显上移，预计市场容量增加接近 100 亿；打假成本大幅降低，一定程度上减少套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改善。
假设转基因放开后，玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑，龙头市占率快速提升。前后企业核心竞争力变化如 下：
| 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 | 1 |
| 证券研究报告 | ||
| | 旧核心竞争力：率先获得有竞争力的亲本，通过领先育种体系选育出优良品种，本质是亲本性状优势 | |
的低成本稳定传递。
转基因后新核心竞争力：转基因性状就是“优势性状”，转基因落地就是一场彻底的品种换代革命，行业龙头市占率快速提升。
另外，转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代，目前行业推广品种预估有接近万个，如果 转基因落地，预计推广品种会大幅度收缩，将有效缓解行业同质化竞争压力，利好头部企业经营发展。
行业供给端与需求端边际改善明显，国家扶持种业强企的决心提升
首先，从供给端来看，2021 年以前我国种业产品同质化严重，竞争有加剧倾向。国家从 2016 年开始放开 品种的审定，开启绿色通道审批。2017 年以后国审新品种数量明显增多，再加上玉米行业周期下行，行业 竞争加剧，行业营利降低。从国审品种数量上来看，虽然头部企业市占率低，但竞争优势依然具备，国内 研发领先企业和研究所主要为北京农林科学院、登海种业、隆平高科（联创种业+安徽隆平）和铁岭先锋。
从 2021 年起，种业受国家重视程度持续升温，迎来种子法修订草案提请审议、玉米及稻品种审定标准提 升等多项重磅催化，我国育种同质化问题有望改善，供给侧头部种企经营环境向好。一方面，《国家级玉 米、稻品种审定标准（2021 年修订）》于 2021 年 10 月 1 日起实施，新标准提升了玉米、稻品种的审定门 槛，新增一致性和真实性要求，玉米新品种差异位点数需≥4 个, 水稻新品种差异位点数需≥3 个。另一 方面，2021 年 12 月 24 日，全国人大常委会通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定（草案）》，本次修改通过扩大植物新品种权的保护范围、扩展保护环节、建立实质性派生品种制度、强化侵权损害赔 偿责任等，加大植物新品种的保护力度。我们认为这将使得种业供给端的经营环境明显提升，头部有创新 研发实力的种企将核心受益。
其次，从需求端来看，我国土地经营由小农向适度规模化发展，也利好农业生产者对正规的种子等农资产 品的需求，行业监管环境改善。具体来看，当行业以小农民为主时，主要消费群体对价格敏感度高，因此 让套牌种子拥有了一定的行业生长土壤。而在当前这个时点，由于农村劳动力流失加速，土地适度规模化 在市场因素下稳步推进。考虑到种粮大户的崛起对正规厂家的产品需求更为刚性，而且便于行业监管，可 能使得行业经营更为规范，头部企业的经营环境也因此改善。
综上来看，无论是供给端对于品种保护的重视，还是需求端土地适度规模化带来的正规农资需求上升，都 给种业经营环境带来了明显的边际改善，国家对种业强企扶持的决心提升，利好头部企业发展。
投资建议：自上而下板块性重点推荐
在转基因落地带来的成长政策红利与粮食价格上涨带来的周期反转共同驱动下，预计种子行业将迎来新一 轮跃升期，重点推荐：隆平高科、登海种业、大北农。
风险提示：
1、 恶劣天气带来的不确定性风险。农业的种植企业直接从事农业种植生产，种子公司也需要种植才制种。如果发生恶劣天气，可能造成上市公司产品损毁，造成公司损失。
2、 不可控的动物疫情引发的潜在风险。农业畜禽养殖企业主要以规模养殖为主，如果发生不可控的动物 疫情可能会造成上市公司的畜禽高死亡率，饲料需求低于预期，对种植链造成负面影响。
3、转基因落地推进不及预期风险。目前我国已有转基因玉米和大豆品种获得农业转基因生物安全证书，并且相关品种审定细则落地，若后续品种申请阶段进展不顺，将影响转基因推广进程，进而影响企业成长 性。
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国信证券投资评级
| 类别 | 级别 | 说明 |
| 股票 投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数 20%以上 |
| 增持 | 股价表现优于市场指数 10%-20%之间 | |
| 中性 | 股价表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 卖出 | 股价表现弱于市场指数 10%以上 | |
| 行业 投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数 10%以上 |
| 中性 | 行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 低配 | 行业指数表现弱于市场指数 10%以上 |
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