评级(持有)快递8月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升

发布时间: 2022年09月23日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

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报告名称 :快递8月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
评级 :持有
行业:


2022 年 9 月 23 日
快递8月数据点评义乌封控影响增速,
看好/维持
行业单价稳中有升
交通运输行业报告
事件:8 月全国快递服务企业业务完成量 94.3 亿件,同比增长 4.9%;未来 3-6 个月行业大事:
业务收入完成 883.9 亿元,同比增长 5.2%。其中,同城业务量完成 10.992022-10-14 国家邮政局公布 9 月快递业量
亿件,同比下降 6.4%;异地业务量完成 81.62 亿件,同比增长 6.6%。
价数据
点评:
2022-10-18 A 股上市快递公司公布 9 月量价
数据
疫情导致业务量增速下降,其中义乌 8 月件量环比减少约四分之一: 8行业基本资料 占比%
月行业重点城市义乌受疫情影响较为明显。由于 8 月 11 日至 17 日实行
股票家数130 2.73%
了全域静默管理,义乌 8 月件量环比 7 月下滑近 25%。同时,西部地区
行业市值(亿元) 30936.83 3.59%
部分城市受疫情影响件量也有所下降。疫情导致 8 月行业业务量增速下
流通市值(亿元) 24731.41 3.76%
滑至 4.9%。整体来看,疫情对行业是短期影响,行业件量增速 9 月预
行业平均市盈率19.09 /
计能回升至 10%左右。
行业指数走势图
单价保持平稳,申通市场份额持续提升:上市公司方面,申通继续维持
30%以上的高增速,8 月市场份额达到 13%,创几年以来新高;圆通与18.5%
-1.5%
交通运输 沪深300
顺丰增速略高于行业,韵达单量同比微降。
行业单价稳定,通达系中韵达与申通单价分别环比提升 0.11 和 0.03 元,
圆通单价微降 0.02 元。我们预计随着淡季过去,后续行业单价稳中有升。
通达系经营风格差异较大:结合量价表现,可以看出申通目前渐入佳境,-21.5%
在市场份额快速提升的同时收入保持稳定;圆通依旧维持了稳健的经营9/2211/221/223/225/227/22
风格,市场份额与盈利都有较好的表现;韵达着力于筛选客户,提升单资料来源:wind、东兴证券研究所
价,但业务量表现受到影响。分析师:曹奕丰
CR8 环比持平,上市公司市场份额提升:行业 CR8 环比持平,而 A 股021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn
执业证书编号: S1480519050005
上市公司市场份额从 7 月的 54.0%提升至 8 月的 54.9%,提升较明显,

因此可以看出疫情对于非上市公司的影响大于上市公司。由于重资产企 业在疫情下的经营稳定性高于轻资产企业,极兔等企业在疫情期间市场 份额出现一定的收缩属于正常现象,也符合我们之前的预期。

投资建议:我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递 行业的经营产生了一定影响,但负面影响相对可控。同时目前行业竞争 有序,并无明显价格战迹象,疫情作为短期影响并不会改变行业利润修 复的趋势。

风险提示:疫情持续时间超预期,行业价格战加剧;人力成本大幅攀升;政策面变化等。

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P2东兴证券行业报告
快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
  1. 8 月总览:义乌封控影响业务量,通达系单价稳中有升
    8 月全国快递服务企业业务完成量 94.3 亿件,同比增长 4.9%;业务收入完成 883.9 亿元,同比增长 5.2%。其中,同城业务量完成 10.99 亿件,同比下降 6.4%;异地业务量完成 81.62 亿件,同比增长 6.6%。
    8 月重点城市义乌受疫情影响较为明显,由于 8 月 11 日至 17 日实行了全域静默管理,义乌 8 月件量环比 7 月下滑近 25%。由于义乌作为快递重镇,件量占全国比例超 10%,导致 8 月业务量增速下滑至 4.9%。整体 来看,义乌疫情对行业是短期影响,行业件量增速 9 月预计能回升至 10%左右。
    上市公司方面,申通继续维持 30%以上的高增速,8 月市场份额达到 13%,创几年以来新高;圆通与顺丰增 速略高于行业,韵达单量同比微降。行业单价稳定,通达系中韵达与申通单价分别环比提升 0.11 和 0.03 元,圆通单价微降 0.02 元。
    结合量价表现,可以看出申通目前渐入佳境,在市场份额快速提升的同时收入保持稳定;圆通依旧维持了稳
    健的经营风格,市场份额与盈利都有较好的表现;韵达着力于筛选客户,提升单价。
  2. 快递业务量:申通市场份额提升至 13%
    8 月全国快递服务企业业务完成量 94.3 亿件,同比增长 4.9%;业务收入完成 883.9 亿元,同比增长 5.2%。其中,同城业务量完成 10.99 亿件,同比下降 6.4%;异地业务量完成 81.62 亿件,同比增长 6.6%。
    义乌单城受疫情封控的影响非常明显,但由于原本由义乌转运的包裹部分可以通过杭州、金华等周边转运中
    心转运,故实际影响可控,行业件量增速仅小幅下降。
    1:义乌封控导致业务量增速下降 2:异地件增速为 6.6%,同城件依旧同比下滑 30%
    20%
    快递业务量(亿件) 上年同期 同比
    12030%
    10094.33 20%
    10%6.6%
    8010%
    604.9% 0%0%-6.4%
    40-10%同城件增速
    同城件增速(上年)
    异地件增速
    20-10%
    0Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec-20%-20%Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
    资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
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    东兴证券行业报告 P3
    快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
    3:申通增速远高于行业均值,韵达增速最低 4:申通市场份额明显提升
    34.1% 市场份额 去年同期
    10.1% 8.5% 4.9%
    -2.4%
    15.8% 16.1%
    13.0% 17.0% 15.3%
    10.0%
    9.7%
    10.2%
    申通圆通顺丰行业均值韵达申通 韵达 顺丰 圆通
    资料来源:公司公告,东兴证券研究所资料来源:公司公告,东兴证券研究所
    8 月上市公司业务量增长情况与 7 月类似。申通快递继续维持远超行业均值的增速,市场份额达到 13%;圆 通业务量增速环比提升,市场份额略超韵达。
    5:申通 8 月业务量增速 34.1%,增速远高于行业
    同比

    6:顺丰 8 月业务量增速 8.5%,略高于行业增速
    同比
    1412.26
    34.1%
    40%12Jan Feb Mar Apr May Jun9.42 8.5% 15%
    1230%1010%
    10
    20%85%
    8Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec10%6Jul Aug Sep Oct Nov Dec0%
    6
    0%4-5%
    4
    2-10%2-10%
    0-20%
    0-15%

    资料来源:公司公告,东兴证券研究所
    7:韵达 8 月业务量增速-2.4%,增速低于行业均值
    同比

    资料来源:公司公告,东兴证券研究所
    8:圆通 8 月业务量增速 10.1%,增速回升
    同比
    2140%2140%
    1815.20 30%
    18 1514.88 30%
    20%1520%
    1210%1210.1% 10%
    99
    6-2.4% 0%60%
    3-10%3-10%
    0Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec-20%
    0Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec-20%
    资料来源:公司公告,东兴证券研究所资料来源:公司公告,东兴证券研究所
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    P4东兴证券行业报告
    快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
  3. 快递件均收入:通达系单件收入稳中有升
    8 月异地件单价同比下降 2.8%,环比提升 0.08 元。随着淡季逐步过去,我们预计行业单价后续将稳中有升。
    9:同城件单件收入同比下降 8.4% 同比 10:异地件单件收入同比下降 2.8%
    同城快递单件收入 上年同期 异地快递单件收入 上年同期 同比
    80%70%
    7-8.4% -5%6-2.8% -5%
    -10%
    65.31 -15%5.40 -10%
    -20%
    5-15%
    5
    -25%
    4Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec-30%4-20%
    Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

    资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
    11:国际件单件收入同比下降 7.7%

    资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
    12:同城件与异地件价格对比

    8040%10.004.00
    7030%8.00
    6.00
    4.00
    2.00
    3.00
    20%2.00
    6055.68 10%
    1.00
    50-7.7% 0%0.00
    -10%
    40-20%-1.00
    资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
    上市公司单价 8 月基本维持稳定,韵达与申通单价分别环比提升 0.11 和 0.03 元,圆通单价微降 0.02 元。我
    们认为从价格表现看韵更注重提升客单价,而圆通与申通更倾向于提升市场份额。
    13:申通单件收入 2.31 元(排除结算模式影响) 14:顺丰单件收入 15.61 元,同比降 2.3%
    申通单件收入(元)上年同期20%顺丰单件收入(元)上年同期
    3.5同比环比21同比环比10%
    17.3%
    18-2.3% 5%
    15%
    3.0
    10%
    0%
    2.55%
    2.01.3% 0%15-2.6% -5%
    1.5-5%
    -10%
    -10%
    1.0-15%12-15%
    资料来源:公司公告,东兴证券研究所资料来源:公司公告,东兴证券研究所
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    东兴证券行业报告 P5
    快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
    15:韵达单件收入 2.62 元(未披露结算模式影响) 16:圆通单件收入 2.44 元(排除结算模式影响)
    韵达单件收入(元)上年同期圆通单件收入(元)上年同期25%
    3.5同比环比35%3.5同比环比
    3.027.8% 25%3.0
    2.5
    14.6% 20%
    15%
    2.515%10%
    2.04.4% 5%2.05%
    1.5-0.8% 0%
    1.5-5%
    -5%
    1.0-15%1.0-10%
    资料来源:公司公告,东兴证券研究所资料来源:公司公告,东兴证券研究所
  4. 结构性变化:上市公司在疫情期间市场份额提升
    行业 CR8 环比持平,而 A 股上市公司市场份额从 7 月的 54.0%提升至 8 月的 54.9%。可以看出疫情对于非 上市公司的影响大于上市公司,极兔等企业疫情阶段市场份额有一定的收缩,这也符合我们之前的预期。
    由于行业经历了之前两年的惨烈竞争,存留的企业都具备较强的竞争力,未来一段时间预计行业竞争格局趋 向稳定,CR8 能够维持在比较高的水平上。
    17 CR8 稳步提升 18:东部地区受疫情影响,业务量占比下降
    88行业CR82022 2021 2020市场份额 上年同期
    100%
    8684.80 80%-1.5%
    84
    82
    80
    60%
    40%
    20%+1.9% -0.4%
    78Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
    0%
    中部西部
    资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
    19:东部地区业务量增速受疫情影响,明显低于中西部
    东部中部西部
    50%
    30%
    10%
    -10%
    -30%

    资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
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    P6东兴证券行业报告
    快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
  5. 投资建议:疫情不改行业利润修复的趋势
    我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递行业的经营产生了一定影响,但行业在保证居民
    物资供应方面有重要作用,在复工复产时具有高优先级,受负面影响相对可控。同时目前行业竞争有序,并
    无明显价格战迹象,疫情作为短期影响并不会改变行业利润修复的趋势。
  6. 风险提示
    疫情持续时间超预期,行业价格战加剧;人力成本大幅攀升;政策面变化等。
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    东兴证券行业报告 P7
    快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
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行业普通报告【东兴交运】快递 4 月数据点评:行业正稳步走出疫情阴影2022-05-19

资料来源:东兴证券研究所

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P8东兴证券行业报告
快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升

分析师简介

曹奕丰

复旦大学数学与应用数学学士,金融数学硕士,6 年投资研究经验,2015-2018 年就职于广发证券发展 研究中心,2019 年加盟东兴证券研究所,专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组 长。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。

风险提示

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东兴证券行业报告 P9
快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升

免责声明

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行业评级体系

公司投资评级(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国 市场基准为标普 500 指数):
以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;
推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。

行业投资评级(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国 市场基准为标普 500 指数):
以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。

东兴证券研究所

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传真:010-66554008 传真:021-25102881 传真:0755-23824526
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