评级(持有)快递8月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
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报告名称 :快递8月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升
评级 :持有
行业:
行 | 2022 年 9 月 23 日 | ||||||||||
业 | |||||||||||
研 | |||||||||||
究 | |||||||||||
东 | 快递8月数据点评:义乌封控影响增速, | ||||||||||
看好/维持 | |||||||||||
行业单价稳中有升 | |||||||||||
交通运输 | 行业报告 | ||||||||||
兴 | |||||||||||
证 | 事件:8 月全国快递服务企业业务完成量 94.3 亿件,同比增长 4.9%; | 未来 3-6 个月行业大事: | |||||||||
券 | |||||||||||
业务收入完成 883.9 亿元,同比增长 5.2%。其中,同城业务量完成 10.99 | 2022-10-14 国家邮政局公布 9 月快递业量 | ||||||||||
股 | 亿件,同比下降 6.4%;异地业务量完成 81.62 亿件,同比增长 6.6%。 | ||||||||||
价数据 | |||||||||||
份 | 点评: | ||||||||||
2022-10-18 A 股上市快递公司公布 9 月量价 | |||||||||||
有 | |||||||||||
数据 | |||||||||||
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疫情导致业务量增速下降,其中义乌 8 月件量环比减少约四分之一: 8 | 行业基本资料 | 占比% | |||||||||
公 | |||||||||||
月行业重点城市义乌受疫情影响较为明显。由于 8 月 11 日至 17 日实行 | |||||||||||
司 | 股票家数 | 130 | 2.73% | ||||||||
了全域静默管理,义乌 8 月件量环比 7 月下滑近 25%。同时,西部地区 | |||||||||||
证 | 行业市值(亿元) | 30936.83 | 3.59% | ||||||||
部分城市受疫情影响件量也有所下降。疫情导致 8 月行业业务量增速下 | |||||||||||
券 | |||||||||||
流通市值(亿元) | 24731.41 | 3.76% | |||||||||
滑至 4.9%。整体来看,疫情对行业是短期影响,行业件量增速 9 月预 | |||||||||||
研 | |||||||||||
行业平均市盈率 | 19.09 | / | |||||||||
计能回升至 10%左右。 | |||||||||||
究 | |||||||||||
行业指数走势图 | |||||||||||
报 | |||||||||||
单价保持平稳,申通市场份额持续提升:上市公司方面,申通继续维持 | |||||||||||
告 | 30%以上的高增速,8 月市场份额达到 13%,创几年以来新高;圆通与 | 18.5% -1.5% | 交通运输 沪深300 | ||||||||
顺丰增速略高于行业,韵达单量同比微降。 | |||||||||||
行业单价稳定,通达系中韵达与申通单价分别环比提升 0.11 和 0.03 元, | |||||||||||
圆通单价微降 0.02 元。我们预计随着淡季过去,后续行业单价稳中有升。 | |||||||||||
通达系经营风格差异较大:结合量价表现,可以看出申通目前渐入佳境, | -21.5% | ||||||||||
在市场份额快速提升的同时收入保持稳定;圆通依旧维持了稳健的经营 | 9/22 | 11/22 | 1/22 | 3/22 | 5/22 | 7/22 | |||||
风格,市场份额与盈利都有较好的表现;韵达着力于筛选客户,提升单 | 资料来源:wind、东兴证券研究所 | ||||||||||
价,但业务量表现受到影响。 | 分析师:曹奕丰 | ||||||||||
CR8 环比持平,上市公司市场份额提升:行业 CR8 环比持平,而 A 股 | 021-25102904 | caoy f_yjs@dxzq.net.cn | |||||||||
执业证书编号: | S1480519050005 | ||||||||||
上市公司市场份额从 7 月的 54.0%提升至 8 月的 54.9%,提升较明显, |
因此可以看出疫情对于非上市公司的影响大于上市公司。由于重资产企 业在疫情下的经营稳定性高于轻资产企业,极兔等企业在疫情期间市场 份额出现一定的收缩属于正常现象,也符合我们之前的预期。
投资建议:我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递 行业的经营产生了一定影响,但负面影响相对可控。同时目前行业竞争 有序,并无明显价格战迹象,疫情作为短期影响并不会改变行业利润修 复的趋势。
风险提示:疫情持续时间超预期,行业价格战加剧;人力成本大幅攀升;政策面变化等。
敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智 兴盛之源 |
P2 | 东兴证券行业报告 | |
快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升 | ||
- 8 月总览:义乌封控影响业务量,通达系单价稳中有升
8 月全国快递服务企业业务完成量 94.3 亿件,同比增长 4.9%;业务收入完成 883.9 亿元,同比增长 5.2%。其中,同城业务量完成 10.99 亿件,同比下降 6.4%;异地业务量完成 81.62 亿件,同比增长 6.6%。
8 月重点城市义乌受疫情影响较为明显,由于 8 月 11 日至 17 日实行了全域静默管理,义乌 8 月件量环比 7 月下滑近 25%。由于义乌作为快递重镇,件量占全国比例超 10%,导致 8 月业务量增速下滑至 4.9%。整体 来看,义乌疫情对行业是短期影响,行业件量增速 9 月预计能回升至 10%左右。
上市公司方面,申通继续维持 30%以上的高增速,8 月市场份额达到 13%,创几年以来新高;圆通与顺丰增 速略高于行业,韵达单量同比微降。行业单价稳定,通达系中韵达与申通单价分别环比提升 0.11 和 0.03 元,圆通单价微降 0.02 元。
结合量价表现,可以看出申通目前渐入佳境,在市场份额快速提升的同时收入保持稳定;圆通依旧维持了稳
健的经营风格,市场份额与盈利都有较好的表现;韵达着力于筛选客户,提升单价。 - 快递业务量:申通市场份额提升至 13%
8 月全国快递服务企业业务完成量 94.3 亿件,同比增长 4.9%;业务收入完成 883.9 亿元,同比增长 5.2%。其中,同城业务量完成 10.99 亿件,同比下降 6.4%;异地业务量完成 81.62 亿件,同比增长 6.6%。
义乌单城受疫情封控的影响非常明显,但由于原本由义乌转运的包裹部分可以通过杭州、金华等周边转运中
心转运,故实际影响可控,行业件量增速仅小幅下降。图 1:义乌封控导致业务量增速下降 图 2:异地件增速为 6.6%,同城件依旧同比下滑 30%
20%快递业务量(亿件) 上年同期 同比 120 30% 100 94.33 20% 10% 6.6% 80 10% 60 4.9% 0% 0% -6.4% 40 -10% 同城件增速
同城件增速(上年)
异地件增速20 -10% 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -20% -20% Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所 资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 东兴证券行业报告 P3 快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升 图 3:申通增速远高于行业均值,韵达增速最低 图 4:申通市场份额明显提升 34.1% 市场份额 去年同期
-2.4%10.1% 8.5% 4.9% 15.8% 16.1% 13.0% 17.0% 15.3% 10.0% 9.7% 10.2%
8 月上市公司业务量增长情况与 7 月类似。申通快递继续维持远超行业均值的增速,市场份额达到 13%;圆 通业务量增速环比提升,市场份额略超韵达。申通 圆通 顺丰 行业均值 韵达 申通 韵达 顺丰 圆通 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 资料来源:公司公告,东兴证券研究所
图 5:申通 8 月业务量增速 34.1%,增速远高于行业同比
图 6:顺丰 8 月业务量增速 8.5%,略高于行业增速同比 14 12.26
34.1%40% 12 Jan Feb Mar Apr May Jun 9.42 8.5% 15% 12 30% 10 10% 10 20% 8 5% 8 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 10% 6 Jul Aug Sep Oct Nov Dec 0% 6 0% 4 -5% 4 2 -10% 2 -10% 0 -20% 0 -15%
资料来源:公司公告,东兴证券研究所
图 7:韵达 8 月业务量增速-2.4%,增速低于行业均值同比
资料来源:公司公告,东兴证券研究所
图 8:圆通 8 月业务量增速 10.1%,增速回升同比 21 40% 21 40% 18 15.20 30% 18 15 14.88 30% 20% 15 20% 12 10% 12 10.1% 10% 9 9 6 -2.4% 0% 6 0% 3 -10% 3 -10% 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -20% 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -20% 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P4 东兴证券行业报告 快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升 - 快递件均收入:通达系单件收入稳中有升
8 月异地件单价同比下降 2.8%,环比提升 0.08 元。随着淡季逐步过去,我们预计行业单价后续将稳中有升。图 9:同城件单件收入同比下降 8.4% 同比 图 10:异地件单件收入同比下降 2.8% 同城快递单件收入 上年同期 异地快递单件收入 上年同期 同比 8 0% 7 0% 7 -8.4% -5% 6 -2.8% -5% -10% 6 5.31 -15% 5.40 -10% -20% 5 -15% 5 -25% 4 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec -30% 4 -20% Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
图 11:国际件单件收入同比下降 7.7%
资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
图 12:同城件与异地件价格对比
上市公司单价 8 月基本维持稳定,韵达与申通单价分别环比提升 0.11 和 0.03 元,圆通单价微降 0.02 元。我80 40% 10.00 4.00 70 30% 8.00
6.00
4.00
2.003.00 20% 2.00 60 55.68 10% 1.00 50 -7.7% 0% 0.00 -10% 40 -20% -1.00 资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所 资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
们认为从价格表现看韵更注重提升客单价,而圆通与申通更倾向于提升市场份额。图 13:申通单件收入 2.31 元(排除结算模式影响) 图 14:顺丰单件收入 15.61 元,同比降 2.3% 申通单件收入(元) 上年同期 20% 顺丰单件收入(元) 上年同期 3.5 同比 环比 21 同比 环比 10% 17.3% 18 -2.3% 5% 15% 3.0 10% 0% 2.5 5% 2.0 1.3% 0% 15 -2.6% -5% 1.5 -5% -10% -10% 1.0 -15% 12 -15% 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 东兴证券行业报告 P5 快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升 图 15:韵达单件收入 2.62 元(未披露结算模式影响) 图 16:圆通单件收入 2.44 元(排除结算模式影响) 韵达单件收入(元) 上年同期 圆通单件收入(元) 上年同期 25% 3.5 同比 环比 35% 3.5 同比 环比 3.0 27.8% 25% 3.0
2.514.6% 20% 15% 2.5 15% 10% 2.0 4.4% 5% 2.0 5% 1.5 -0.8% 0% 1.5 -5% -5% 1.0 -15% 1.0 -10% 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 - 结构性变化:上市公司在疫情期间市场份额提升
行业 CR8 环比持平,而 A 股上市公司市场份额从 7 月的 54.0%提升至 8 月的 54.9%。可以看出疫情对于非 上市公司的影响大于上市公司,极兔等企业疫情阶段市场份额有一定的收缩,这也符合我们之前的预期。
由于行业经历了之前两年的惨烈竞争,存留的企业都具备较强的竞争力,未来一段时间预计行业竞争格局趋 向稳定,CR8 能够维持在比较高的水平上。
图 19:东部地区业务量增速受疫情影响,明显低于中西部图 17: CR8 稳步提升 图 18:东部地区受疫情影响,业务量占比下降 88 行业CR8(2022) 2021年 2020年 市场份额 上年同期 100% 86 84.80 80% -1.5% 84
82
8060%
40%20% +1.9% -0.4% 78 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 0% 中部 西部 资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所 资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所
资料来源:国家邮政局,东兴证券研究所东部 中部 西部 50%
30%
10%
-10%
-30%敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 P6 东兴证券行业报告 快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升 - 投资建议:疫情不改行业利润修复的趋势
我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递行业的经营产生了一定影响,但行业在保证居民
物资供应方面有重要作用,在复工复产时具有高优先级,受负面影响相对可控。同时目前行业竞争有序,并
无明显价格战迹象,疫情作为短期影响并不会改变行业利润修复的趋势。 - 风险提示
疫情持续时间超预期,行业价格战加剧;人力成本大幅攀升;政策面变化等。敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 东兴证券行业报告 P7 快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升 - 相关报告汇总
报告类型 | 标题 | 日期 |
行业普通报告 | 【东兴交运】快递 7 月数据点评:进入淡季快递单价略降,义乌疫情影响可控 | 2022-08-19 |
行业普通报告 | 【东兴交运】快递 6 月数据点评:疫情影响大体消退,申通市场份额快速提升 | 2022-07-21 |
行业深度报告 | 【东兴交运】快递行业中期策略:格局向好,疫情不改业绩增长趋势 | 2022-05-29 |
行业普通报告 | 【东兴交运】快递 4 月数据点评:行业正稳步走出疫情阴影 | 2022-05-19 |
资料来源:东兴证券研究所
敬请参阅报告结尾处的免责声明 | 东方财智兴盛之源 |
P8 | 东兴证券行业报告 | |
快递 8 月数据点评:义乌封控影响增速,行业单价稳中有升 | ||
分析师简介
曹奕丰
复旦大学数学与应用数学学士,金融数学硕士,6 年投资研究经验,2015-2018 年就职于广发证券发展 研究中心,2019 年加盟东兴证券研究所,专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组 长。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
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东兴证券行业报告 | P9 | |
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行业评级体系
公司投资评级(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国 市场基准为标普 500 指数):
以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;
推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
行业投资评级(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国 市场基准为标普 500 指数):
以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
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