评级（增持）国防军工行业周报2022年第50周：首架C919交付，行业持续承压

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报告名称 ：国防军工行业周报2022年第50周：首架C919交付，行业持续承压
评级 ：增持
行业：

2022 年 12 月 11 日

行业研究

首架 C919 交付，行业持续承压

——国防军工行业周报 2022 年第 50 周(12.4-12.10)

板块行情：20221204-20221210，国防军工板块（SW）下跌 1.61%，在 31 个 一级行业中，排在第 29 位。年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）下跌 22.92%，在 31 个一级行业中，排在第 28 位。

行业估值：当前国防军工板块（SW）的 PE-TTM 估值为 52.61x，低于 3 年历史 估值均值-1x 标准差，处于较低位置。细分来看，新材料、信息化子行业当前估 值水平在 2019 至今子行业估值水平均值-1x 标准差附近，估值水平较低；航空、

增持（维持）

分析师：刘宇辰
执业证书编号：S0930522090001

021-52523865

liuyuchen0@ebscn.com

个股行情：本周涨幅靠前的个股为海兰信（+18.25%）、亚光科技（+17.81%）、北方导航（+13.08%）、宝钛股份（+8.11%）、成飞集成（+7.25%）。年初以来 涨幅靠前的个股为盛路通信（+66.12%）、红相股份（+36.64%）、奥维通信（+28.86%）、纵横股份（+26.24%）、菲利华（+24.86%）。

行业动态：国产大型客机 C919 全球首次交付。第三架 AG600M（我国航空工业 自主研制的大型灭火/水上救援水陆两栖飞机）首飞成功。德国将确定百亿欧元 F35 军购订单。美军首架 B-21 或将在 2023 年试飞。

行业数据：造船方面本周波罗的海干散货指数（BDI）上涨 4.68%，波罗的海原 油指数（BDTI）持续下降 4.98%，波罗的海成品油指数（BCTI）小幅上升 1.61%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）出现小幅回落 3.73%；造船钢材价格小幅震 荡；11 月新造船价格指数在高位保持小幅回落。军工原材料方面，海绵钛价格 维持高位，丙烯腈价格小幅下降 1.57%。

行业周观点：国防军工板块在 2022 年以来经历了两轮“下跌-修复”，近期呈现

执业证书编号：S0930522070003 021-52523852
wangkai8@ebscn.com

联系人：杨硕
yangshuo1@ebscn.com

震荡态势，相比年初仍下跌 20%以上。在本周军工板块呈现下跌态势。我们认 资料来源：Wind

为，军工行业的基本面并未出现根本变化。接近年底，各相关企业将为完成年度

任务做最后冲刺，而局部地区疫情的反复有可能使部分企业年内收入确认延迟。当前板块估值处于较低位置，若行业业绩能够保持合理增速，后续存在提升潜力。建议关注各军工央企国企改革三年行动的工作目标实现情况，各主机厂完成年度 任务情况，以及各公司研发项目到年底的完成情况。

投资建议：随着我国综合国力的提升以及国民经济的高速增长，大国博弈的国际 环境下，我国加强国防建设的必要性长期存在。建议沿信息化及电子、新材料、航空、舰船主线进行投资布局。（1）信息化及电子主线，推荐振华科技、中航 光电、国睿科技、苏试试验；（2）新材料主线，推荐中简科技、中航高科；（3）航空主线，推荐中航沈飞；（4）舰船主线，推荐中国船舶，关注中船防务。

风险分析：国际政治形势变化对军工行业发展产生影响的风险；防务装备市场竞 争加剧的风险；防务装备研制进度不及预期的风险。

重点公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-12-09，EPS 为摊薄数据

估值持续低位，股权激励催化行业增长
——国防军工行业周报 2022 年第 49 周
(11.27-12.03)（2022-12-05）
板块小幅下行，国企改革相关标的表现活跃 ——国防军工行业周报 2022 年第 48 周
(11.21-11.25)（2022-11-29）
营收盈利双增长，关注细分赛道增速分化——军 工行业 2022 年三季报业绩综述（2022-11-06）

目 录

1、板块及个股行情 ............................................................................................................... 4 1.1、板块行情 ................................................................................................................................................ 4 1.2、个股行情 ................................................................................................................................................ 8 2、行业信息 .......................................................................................................................... 8 2.1、国防军工相关新闻 .................................................................................................................................. 8 2.2、上市公司公告 ....................................................................................................................................... 10 3、行业数据 ......................................................................................................................... 11 3.1、舰船 ...................................................................................................................................................... 11 3.2、原材料 .................................................................................................................................................. 12 4、行业周观点及投资建议 .................................................................................................... 12 5、风险提示 ......................................................................................................................... 13

图目录

图 1：各行业周度涨跌幅（20221205-20221209），国防军工涨幅排名 29 ........................................................... 4 图 2：各行业年初至今涨跌幅（20220104-20221209），国防军工涨幅排名 28 .................................................... 4 图 3：年初至今（20220104-20221209），国防军工与沪深 300 的走势比较 ......................................................... 5 图 4：国防军工板块（SW）的 PE-TTM 估值 ..................................................................................................... 5 图 5：2019/1/4-2022/12/09 航空子行业 PE（TTM） ............................................................................................ 6 图 6：2022 年以来航空子行业累计下跌 21.21% .................................................................................................. 6 图 7：2019/1/4-2022/12/09 航天子行业 PE（TTM） ............................................................................................ 6 图 8：2022 年以来航天子行业累计下跌 21.29% .................................................................................................. 6 图 9：2019/1/4-2022/12/09 陆装子行业 PE（TTM） ............................................................................................ 6 图 10：2022 年以来陆装子行业累计下跌 29.77% ................................................................................................ 6 图 11：2019/1/4-2022/12/09 舰船子行业 PE（TTM） .......................................................................................... 7 图 12：2022 年以来舰船子行业累计下跌 13.61% ................................................................................................ 7 图 13：2019/1/4-2022/12/09 信息化子行业 PE（TTM） ...................................................................................... 7 图 14：2022 年以来信息化子行业累计下跌 16.94% ............................................................................................ 7 图 15：2019/1/4-2022/12/09 新材料子行业 PE（TTM） ...................................................................................... 7 图 16：2022 年以来新材料子行业累计上涨 28.38% ............................................................................................ 7 图 17：波罗的海运费指数：干散货（BDI） ..................................................................................................... 11 图 18：中国出口集装箱运价指数（CCFI） ...................................................................................................... 11 图 19：波罗的海运费指数：原油（BDTI） ...................................................................................................... 11 图 20：波罗的海运费指数：成品油（BCTI） ................................................................................................... 11 图 21：中国新造船价格指数（CNPI）.............................................................................................................. 11 图 22：造船板上海地区 20mm 板价格 .............................................................................................................. 11 图 23：国产海绵钛（≥99.6%）价格 .................................................................................................................. 12 图 24：丙烯腈价格 ............................................................................................................................................ 12

表目录

表 1：国防军工板块个股周度、年初至今涨跌幅 TOP10 ..................................................................................... 8 表 2：本周国防军工相关主要新闻 ...................................................................................................................... 8 表 3：本周国防军工上市公司重要公告 ............................................................................................................. 10 表 4：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级 .............................................................................................. 13

1、板块及个股行情

1.1、板块行情

20221205-20221209 一周，国防军工板块（SW）下跌 1.61%，在 31 个一 级行业中，排在第 29 位。

图 1：各行业周度涨跌幅（20221205-20221209），国防军工涨幅排名 29

各行业周度涨跌幅

8%
6%
4%
2%
0%

资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）下跌 22.92%，在 31 个一级行业中，排在第 28 位。

图 2：各行业年初至今涨跌幅（20220104-20221209），国防军工涨幅排名 28

年初至今涨跌幅

图 3：年初至今（20220104-20221209），国防军工与沪深 300 的走势比较

0%
-5%

-20%

-35%
-40%
-45%

资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

当前国防军工板块（SW）的 PE-TTM 估值为 52.61x，低于 3 年历史估值均 值-1x 标准差，处于较低位置。

图 4：国防军工板块（SW）的 PE-TTM 估值

资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

子行业周度估值涨跌来看，1）航空子行业 PE 估值下降 1.97%至约 101.01x，高于 2019 年至今估值均值水平（93.27x）；2）航天子行业 PE 估值下降 2.46% 至约 71.93x，低于 2019 年至今估值均值水平（79.42x）；3）陆装子行业 PE 估值上升 0.57%至约 72.28x，高于 2019 年至今估值均值水平（66.29x）；4）舰船子行业 PE 估值下降 1.67%至约 129.75x，高于 2019 年至今估值均值水平（129.44x）；5）信息化子行业 PE 估值下降 3.24%至约 60.77x，低于 2019 年 至今估值均值-1x 标准差（69.30x）；6）新材料子行业 PE 估值下降 2.77%至约 77.68x，略高于 2019 年至今估值均值-1x 标准差（75.96x）；

图 5：2019/1/4-2022/12/09 航空子行业 PE（TTM）

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 7：2019/1/4-2022/12/09 航天子行业 PE（TTM）

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 9：2019/1/4-2022/12/09 陆装子行业 PE（TTM）

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 6：2022 年以来航空子行业累计下跌 21.21%

航空子行业

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 8：2022 年以来航天子行业累计下跌 21.29%

航天子行业

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 10：2022 年以来陆装子行业累计下跌 29.77%

陆装子行业

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 11：2019/1/4-2022/12/09 舰船子行业 PE（TTM）

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 13：2019/1/4-2022/12/09 信息化子行业 PE（TTM）

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 15：2019/1/4-2022/12/09 新材料子行业 PE（TTM）

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 12：2022 年以来舰船子行业累计下跌 13.61%

舰船子行业

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 14：2022 年以来信息化子行业累计下跌 16.94%

信息化子行业

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

图 16：2022 年以来新材料子行业累计上涨 28.38%

新材料子行业

资料来源：Wind，光大证券研究所绘制

1.2、个股行情
20221205-20221209 一周，以及年初至 20221209，国防军工个股涨跌幅

前 10 名如下表（注：选股范围在 SW 国防军工一级行业划分基础上，结合各公

司主营业务中军工相关业务的收入占比，适当进行了调整）。

表 1：国防军工板块个股周度、年初至今涨跌幅 TOP10

资料来源：Wind，光大证券研究所

2、行业信息
2.1、国防军工相关新闻 表 2：本周国防军工相关主要新闻

资料来源：澎湃新闻、新浪军事，央广网，参考消息等，详见各条新闻链接，光大证券研究所整理

2.2、上市公司公告 表 3：本周国防军工上市公司重要公告

资料来源：各上市公司公告，光大证券研究所整理

3、行业数据
3.1、舰船

图 17：波罗的海运费指数：干散货（BDI）

波罗的海干散货指数(BDI)（日度）

资料来源：波罗的海航运交易所，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

图 19：波罗的海运费指数：原油（BDTI）

资料来源：波罗的海航运交易所，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

图 21：中国新造船价格指数（CNPI）

中国新造船价格指数(CNPI)

资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至 2022 年 11 月 30 日

图 18：中国出口集装箱运价指数（CCFI）

CCFI:综合指数

资料来源：上海航运交易所，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

图 20：波罗的海运费指数：成品油（BCTI）

资料来源：波罗的海航运交易所，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

图 22：造船板上海地区 20mm 板价格

价格:造船板:20mm:上海（单位：元/吨）

资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

3.2、原材料

图 23：国产海绵钛（≥99.6%）价格 图 24：丙烯腈价格

国产海绵钛（≥99.6%）价格（单位：元/kg）

资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 09 日

主流市场价：丙烯腈：华东地区（元/吨）

资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至 2022 年 12 月 08 日

4、行业周观点及投资建议

国防军工板块在 2022 年以来经历了两轮“下跌-修复”，近期呈现震荡态 势，相比年初仍下跌 20%以上。在本周军工板块呈现承压态势。我们认为，军 工行业的基本面并未出现根本变化。接近年底，各相关企业将为完成年度任务做 最后冲刺，而局部地区疫情的反复有可能使部分企业年内收入确认延迟。当前板 块估值处于较低位置，若行业业绩能够保持理想增速，后续存在提升潜力。

后续建议关注各军工央企国企改革三年行动的工作目标实现情况，各主机厂 完成年度任务情况，以及各公司研发项目到年底的完成情况。

我国虽然在综合国力、国际影响力、抵御风险能力方面已经明显增强，但仍 然面临着多元复杂的安全威胁和挑战。当前国家安全威胁主要源于东南沿海，同 时从现役海空军服役军备分析，我国仍与世界先进水平存在一定的差距。在国际 局势日益动荡、“军强才能国安”的大背景下，海空军装备或将得到重点发展。航空装备方面，近年来，国内战机装备发展迅速，歼-10、歼 15、歼-16、歼-20 系列等主力机型相继服役。舰船装备方面，随着新型航空母舰、075 型两栖攻 击舰、055 型大型驱逐舰、052DL 型驱逐舰等新型装备的持续研发批产，我国 远洋作战能力、综合作战性能持续提升，装备的新旧迭代同样有望持续推进。

随着我国综合国力的提升以及国民经济的高速增长，大国博弈的国际环境 下，我国加强国防建设的必要性长期存在。

建议沿信息化及电子、新材料、航空、舰船主线进行投资布局。

（1）信息化及电子主线，推荐振华科技、中航光电、国睿科技、苏试试验；

（2）新材料主线，推荐中简科技、中航高科；

（3）航空主线，推荐中航沈飞；

（4）舰船主线，推荐中国船舶，关注中船防务。

5、风险提示

（1）国际政治形势变化对军工行业发展产生影响的风险；
（2）防务装备市场竞争加剧的风险；
（3）防务装备研制进度不及预期的风险。

表 4：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-12-09 收盘，EPS 为摊薄数据

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明

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