评级（持有）农林牧渔11月上市猪企销售数据点评：出栏环比增长，体重仍处高位

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报告名称 ：农林牧渔11月上市猪企销售数据点评：出栏环比增长，体重仍处高位
评级 ：持有
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证券研究报告 | 行业点评 | 农林牧渔

11 月份全国多地处于暖冬状态，加上疫情防控影响生猪调运和屠企开工，传统 的腌腊、灌肠等猪肉消费需求启动缓慢，全国生猪价格震荡下跌。上市公司商品 肥猪销售均价与行业走势基本一致，经过加权平均计算，11 月上市猪企商品肥 猪销售均价（剔除仔猪、种猪影响）为 23.81 元/公斤，环比下降 10.62%。但根 据各公司公告，目前上市猪企的养殖成本普遍处于 15.5-19.0 元/公斤之间，普遍 低于商品猪销售价格，生猪板块全面实现盈利。

11 月份上市猪企商品肥猪出栏体重仍处高位。

天气逐渐转凉后，市场对于大肥猪需求有所增加，标肥价差拉大后刺激部分企业 压栏增重，加上气温降低后肥猪生长效率提高，商品肥猪出栏均重有所上升，11 月份主要上市猪企商品肥猪平均出栏体重为 127.24 公斤，环比增长 4.38%。上 市公司肥猪出栏体重走势与行业基本一致，但对出栏节奏的把握比较理性，主动 压栏增重的现象相对较少，肥猪出栏体重的绝对值低于行业平均水平，涌益咨询 数据显示 11 月份行业肥猪出栏均重约 130 公斤。

考虑到传统猪肉消费旺季来临，上市公司势必会在年度加快出栏节奏，预计 12 月份上市猪企商品肥猪出栏的体重中枢有所下降。

投资建议：周期右侧关注业绩兑现，优选确定性龙头。

我们认为当前出栏体重仍处高位，反应前期被动压栏的肥猪仍在去库存中，防疫 政策优化放开后，生猪出栏、采购调运、屠企开工更加顺畅，短期供应压力不 小，但伴随寒潮来袭，以及政策放开后，腌腊、灌肠等消费需求利好有望逐步兑 现，预计年前猪价仍会反弹，年内出现第三次高点的可能性很大，生猪板块业绩 有望延续高增长。

周期右侧更加重视业绩兑现，优先选择能够实现出栏量和成本下降目标的确定性 龙头。推荐成本优势绝对领先的龙头【牧原股份】、猪鸡业务景气共振的【温氏 股份】、兼具出栏弹性和成本优势的【天康生物】，关注【巨星农牧】【唐人神】【傲农生物】【华统股份】。

风险提示

生猪价格不及预期、生猪疫病大规模爆发。原材料价格大幅波动。

图表目录

图 1：部分上市猪企 11 月生猪出栏量 .......................................................................................................................................... 3 图 2：部分上市猪企 1-11 月生猪出栏量 ....................................................................................................................................... 3 图 3： 11 月份部分上市公司商品肥猪销售均价（元/公斤） ...................................................................................................... 4 图 4：上市猪企肥猪平均销售价格（元/公斤） ........................................................................................................................... 4 图 5：上市猪企商品肥猪平均出栏体重（公斤） ........................................................................................................................ 4

表 1：部分上市猪企生猪销售数据 ................................................................................................................................................ 3 表 2：部分上市猪企仔猪销售数据 ................................................................................................................................................ 3

图1：部分上市猪企 11 月生猪出栏量

资料来源：公司公告、浙商证券研究所

表1：部分上市猪企生猪销售数据

图2：部分上市猪企 1-11 月生猪出栏量

资料来源：公司公告、浙商证券研究所

资料来源：公司公告、浙商证券研究所

表2：部分上市猪企仔猪销售数据

资料来源：公司公告、浙商证券研究所

图3：11 月份部分上市公司商品肥猪销售均价（元/公斤）

11月上市公司商品猪销售均价（元/公斤）

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3.中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
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行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2.中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3.看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

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