评级（增持）商贸零售行业跟踪周报：疫情对免税行业影响几何，关注赴岛游客及线上平台折扣情况

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报告名称 ：商贸零售行业跟踪周报：疫情对免税行业影响几何，关注赴岛游客及线上平台折扣情况
评级 ：增持
行业：

本周发布报告

◼《中兵红箭：培育钻石乘风而起，军工业务静待改善》

本周行业观点（本周指 2022 年 4 月 4 日至 4 月 10 日，下同）

◼事件：上海封城仍在持续，散点疫情各地频发，对免税行业影响几何？

◼疫情发酵对人口流动存负面影响。截至 4 月 9 日全国现有确诊 27.8 万 人（包括港澳台地区），无症状 17.4 万人，当日新增确诊 2691 人，新 增无症状 23815 人，其中新增无症状主要来源与上海市与吉林省。疫情

发酵使得上海封城持续，多地维持紧管控、限流状态。

◼作为目前国内免税市场规模最大的地区海南省，免税销售收入与赴岛游

客流直接相关。海口美兰机场和三亚凤凰机场日常客流吞吐量占到全岛

客流量的三分之二左右，具备参考性。根据我们的跟踪，海口美兰机场

和三亚凤凰机场每日进港架次自 3 月三亚出现确诊、全国多地突发疫情 后有走低趋势，从 2 月的日均 220/175 左右下滑至 4 月 8 日的 49/17。三亚划定多个封控区，数个免税店自 4 月 2 日以来暂停开放。若疫情发

展情况超出市场预期，各免税商业绩预测存在下调风险。

◼免税商线上直邮平台促销力度有所加大，预计将刺激线上平台销售以缓 解线下闭店压力。我们观察到最近一周中免旗下 cdf 会员购推出双倍积

分和满返等促销机制。作为线下销售的补充和增强，免税商的线上零售

折扣走势对公司实际促销力度提供量化的视角。在我们的中免线上香化

产品折扣追踪体系中，中免香化产品折扣本周有所下行。折扣下行预计

将刺激线上销售，缓解线下闭店的压力，维持稳定的业务运营。

证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn

行业走势

相关研究
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2022-04-05 《海旅收购乾景园林：离岛免税

重要玩家有望上市，关注免税行

◼风险提示：疫情扩散范围和程度超出市场预期；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。

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内容目录

1. 本周行业点评： ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布报告 .......................................................................................................................................... 6 3. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................... 6 4. 本周行业重点公告 .................................................................................................................................. 6 5. 本周行业重点新闻 .................................................................................................................................. 7 6. 行业公司估值表 ...................................................................................................................................... 8 7. 风险提示 .................................................................................................................................................. 9

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东吴证券研究所

图表目录

图 1：新冠各地确诊地图（2022 年 4 月 9 日） ..................................................................................... 4 图 2：海南海口美兰机场和三亚凤凰机场每日进港架次持续走低 ...................................................... 4 图 3：免税价格折扣指数 .......................................................................................................................... 5 图 4：本周各指数涨跌幅 .......................................................................................................................... 6 图 5：年初至今各指数涨跌幅 .................................................................................................................. 6

表 1：公司估值表（基于 2022 年 4 月 8 日收盘价） ............................................................................ 8

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1. 本周行业点评：

事件：上海封城仍在持续，散点疫情各地频发，对免税行业影响几何？

疫情发酵对人口流动存负面影响。截至 4 月 9 日全国现有确诊 27.8 万人（包括港 澳台地区），无症状 17.4 万人，当日新增确诊 2691 人，新增无症状 23815 人，其中新增

无症状主要来源与上海市与吉林省。疫情发酵使得上海封城持续，多地维持紧管控、限

流状态。

图1：新冠各地确诊地图（2022 年 4 月 9 日）

数据来源：百度新型冠状病毒肺炎疫情实时大数据报告、东吴证券研究所

作为目前国内免税市场规模最大的地区海南省，免税销售收入与赴岛游客流直接相

关。海口美兰机场和三亚凤凰机场日常客流吞吐量占到全岛客流量的三分之二左右，具

备参考性。根据我们的跟踪，海口美兰机场和三亚凤凰机场每日进港架次自 3 月三亚出 现确诊、全国多地突发疫情后有走低趋势，从 2 月的日均 220/175 左右下滑至 4 月 8 日 的 49/17。三亚划定多个封控区，数个免税店自 4 月 2 日以来暂停开放。若疫情发展情

况超出市场预期，各免税商业绩预测存在下调风险。

图2：海南海口美兰机场和三亚凤凰机场每日进港架次持续走低

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数据来源：航班管家、东吴证券研究所

免税商线上直邮平台促销力度有所加大，预计将刺激线上平台销售以缓解线下闭店 压力。我们观察到最近一周中免旗下 cdf 会员购推出双倍积分和满返等促销机制。作为 线下销售的补充和增强，免税商的线上零售折扣走势对公司实际促销力度提供量化的视

角。在我们的中免线上香化产品折扣追踪体系中，中免香化产品折扣（通过数十个大牌 香化产品加权计算得出量化结果）本周有所下行，从上周的 55 折下调至 54 折。折扣的 下行预计将刺激线上销售，缓解线下闭店的压力，维持稳定的业务运营。

图3：免税价格折扣指数

免税价格折扣指数（较官方猫旗店价格折扣）

免税价格折扣指数

注：55 表示中免线上平台同款香化产品的综合售卖价格是天猫旗舰店的 55 折，即 55%。数据来源：中免日上小程序、天猫、东吴证券研究所测算

推荐标的：关注由于出行受到悲观预期压制、后续有望迎来边际改善的免税龙头中

国中免，及存在注入免税资产预期的海南发展、乾景园林。

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2. 本周发布报告

《中兵红箭：培育钻石乘风而起，军工业务静待改善》

中兵红箭业务板块包括“特种装备+超硬材料（培育钻石&工业金刚石）+汽车”，

隶属于中国兵器工业集团。中兵红箭是一家大型军民融合性企业，其主要业务包括特种

装备、超硬材料以及汽车和汽车零部件，旗下多家子公司分别从事不同业务。其中，子

公司中南钻石是国内超硬材料行业龙头企业，具备领先的技术优势。2021 年公司实现收 入 75.1 亿元，同比+16%，归母净利润 4.7 亿元，同比+72%。中兵红箭是我国人造金刚

石的龙头企业，工业技术壁垒行业领先，充分享受培育钻石高景气红利，实现量价齐升，

贡献核心利润，我们预计公司 2022-23 年实现归母净利润 11.1 /15.3 亿元，最新股价对 应 2022 年 PE 为 28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济和需求波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等。

3. 本周行情回顾

本周，申万商贸零售指数涨跌幅-2.51%，申万美容护理-3.52%，上证综指-0.94%，深证成指-2.20%，创业板指-3.64%，沪深 300 指数-1.06%。

年初至今（1 月 4 日至 4 月 8 日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-14.11%，申万 美容护理-16.39%，上证综指-10.66%，深证成指-19.51%，创业板指-22.66%，沪深 300 指数-14.36%。

图4：本周各指数涨跌幅

【华致酒行】（300755.SZ）华致酒行连锁管理股份有限公司发布 2022 年第一季度业绩

预告

4 月 8 日公告，公司业绩预告情况如下：归属于上市公司股东的净利润为 24,820 万元–

25,770 万元，比上年同期增长：30.02%-35.00%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损

益后的净利润为 24,365 万元–25,315 万元，比上年同期增长：27.79%-32.78%。本次业绩

预告是公司财务部门初步测算的结果，未经审计机构审计。

【丽尚国潮】（600738.SH）兰州丽尚国潮实业集团股份有限公司发布关于董事辞职的公

告

4月 7日公告，公司董事会于近日收到董事季晓立先生提交的辞职报告，因工作安排原因，

公司董事季晓立先生辞去公司董事及专门委员会委员职务，辞职后将不再担任公司任何

职务。

【远大控股】（000626.SZ）远大产业控股股份有限公司发布关于全资子公司收购资产的

公告

4 月 6 日公告，远大粮油拟出资 28,000 万元获得广东鸿信 80%股权，其中 16,500 万元 用于收购维港亚太持有的广东鸿信 70.2128%股权，11,500 万元用于向广东鸿信增资。同 时，广东鸿信将未分配利润中的 7,000 万元向维港亚太进行分红，广东鸿信的全资子公 司鸿信燕和以 4,500 万元收购江门燕和持有的相应资产及依附于该等资产的业务。

5. 本周行业重点新闻

美团新增“应急帮手”服务满足老人等特殊人群需求

亿邦动力 4 月 9 日讯，针对特需人群的需要和市民的应急需求，4 月 3 日，美团开通了“应

急帮手”服务，帮助老人、孕妇、残障人士等特需人群解决困难。新上线的“应急帮手”

入口位于美团 App、美团外卖 App 首页，除了特需人群应急响应，提供社区团餐、商超 买货、送药上门和跑腿帮忙等服务。截至 4 月 6 日已收到超过 20000 单特需人群需求，其中按人群分类，60%为婴幼儿需求、20%为老人需求，美团已投入上百名客服专员跟进

求助。

知乎通过港交所上市聆讯

亿邦动力 4 月 8 日讯，据港交所文件显示，知乎通过港交所上市聆讯。招股书中披露知 乎最新持股情况，知乎创始人、董事长周源持股 11.64%，腾讯持股 12.02%，创新工场持 股 9.65%，启明创投持股 8.27%。

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中国旅游研究院：预计 5 月旅游客流将达上半年最高值

亿邦动力 4 月 8 日讯，中国旅游研究院“2022 年第一季度旅游客流数据”报告显示，一

季度，一线城市和省会城市在全国总游客量中的占比优势明显，而冰雪旅游城市的区域

占比优势明显，一线城市和省会城市的周边城市正在成为重要的客源市场，地级市跨省、

跨市出游的平均恢复率好于流入游客的平均恢复率，省内出游和流入的恢复率好于跨省

出游和流入的恢复率。预计五月旅游客流将达到上半年的最高值。

黄金饰品畅销 00 后成为买金主力

亿邦动力 4 月 7 日讯，国家统计局数据显示，2022 年春节至元宵节，中国黄金消费同比 增长了 12%，各大商场、金店等机构纷纷推出虎年生肖金饰和黄金 IP 等产品，受到不少 消费者的关注和追捧。黄金首饰，正在走进越来越多 90 后、00 后的购物车。数据显示，从 2021 年 12 月以来，他们黄金饰品的订单数同比增长了近八成，其中，80 后、90 后和 95 后黄金饰品订购数同比分别增长约 72%、80%和 105%，00 后也渐渐成为“买金”主

力。

国家邮政局：3 月中国快递发展指数为 251.1 同比降 7.1%

亿邦动力 4 月 4 日讯，国家邮政局发布了 2022 年 3 月的数据。经测算，2022 年 3 月 中国快递发展指数为 251.1，同比下降 7.1%。发展规模指数、服务质量指数、发展能力 指数和发展趋势指数分别为 324.9、303.4、187.7 和 62.4，同比分别下降 1.7%、8.6%、8.1% 和 39.1%，快递市场受疫情等因素影响发展放缓。

6. 行业公司估值表

表1：公司估值表（基于 2022 年 4 月 8 日收盘价）

电商&供应链品牌化

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化妆品&医美

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注 1：表中加粗部分 EPS 预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分 EPS 预测采用 Wind 一致预期；
注 2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE 按港币：人民币=0.81:1，美元：人民币=6.36:1 换算（对 应 2022.4.8 汇率）；
注 3：阿里巴巴、波司登财期 0331，名创优品财期 0630，表中年份对应 FY21A/ FY22E/ FY23E；
注 4：京东集团、名创优品的归母净利润项均采用的经调整归母净利润；

7. 风险提示

疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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