评级（持有）游戏行业：游戏版号恢复发放，拥抱板块戴维斯双击

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报告名称 ：游戏行业：游戏版号恢复发放，拥抱板块戴维斯双击
评级 ：持有
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游戏版号恢复发放，拥抱板块戴维斯双击

游戏行业

2022 年 4 月 12 日

停之前 2021 年月均约 80+款（其中 3 月为 166 款）数量有所下滑，

Party）》（动作格斗）、创梦天地（1119.HK）《小心火烛》、友谊时光（6820.HK）（好玩友）《零号遗迹》、百度集团-SW（9888.HK）《进击 的兔子》、金山软件（3888.HK）（西山居）《剑网 3 缘起》（3DMMORPG）。

➢版号暂停后国内新游明显减少，版号恢复有助国内产品进入正常上线

节奏，释放业绩弹性。从尚未获得版号的储备产品来看，三七互娱储 备有自研产品《传世之光》、《代号魔幻 M》、《代号 AOE》、《代号三国 BY》、《代号 C6》、《代号女性向 CY》等。吉比特储备有 SLG 手游《Project S》、国风 RPG《封神幻想世界》、放置手游《M66》等。完 美世界储备有《天龙八部 2》、《一拳超人：世界》、《代号 MA》、《P5》、《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》等。心动公司自研产品《Flash Party》（最新一批已获版号）、《T3》（22 年 5 月海外正式上线）、《火炬之光：无限》、《铃兰之剑》、《心动小镇》、《萃星物语》等。

➢投资建议：我们认为版号发放会有第一轮行情β普涨，如 18 年 12 月 版号恢复后 A 股龙头【三七互娱】连续 3 个月上涨涨幅超 40%，对标 腾讯历史估值，我们给予板块估值中枢目标 22 年 20x，第二轮行情关 注谁能拿到版号，谁能尽快把游戏推上线创造新的业绩弹性，头部产 品上线可为公司带来 10~30%的 EPS 弹性。估值锚点是巨头【腾讯（22 年 22x）、网易（22 年 20x）】，优先关注 A 股【三七互娱（22Q1 高增、一款游戏版号落地）、吉比特（两款游戏版号落地）、完美世界】目前 16x 左右，业绩扎实【宝通科技（13x）、姚记（11x）】，此外还有【世

号发放不及预期等风险。

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市场回顾
表 1：新发游戏版号列表

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资料来源：国家新闻出版署，信达证券研发中心整理

表 2：游戏行业估值表

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资料来源：Bloomberg，时间：2022/04/11 收盘后
表 3：游戏行业估值表

资料来源：Wind 一致预期，时间：2022/04/11 收盘后

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冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学 管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇 宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获 21 年东方财富 Choice 最佳分析师第一、Wind 金牌分析师 第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。

机构销售联系人

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