评级（持有）保险行业周报：上半年寿险数据继续承压

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报告名称 ：保险行业周报：上半年寿险数据继续承压
评级 ：持有
行业：

证券研究报告：行业报告|非银金融行业
2022 年 4 月 11 日

强于大市|维持

上半年寿险数据继续承压

核心观点：

但也是唯一一家收入和净利润均下降的公司。中国平安 2021 年收入

11804.44 亿元，同比下降 3.11%，净利润 1016.18 亿元，同比下降 28.99%。新华保险收入规模最小，但总收入增速最快。中国太保 2021 年总收入 4406.43 亿元，同比增长 4.37%，净利润 268.34 亿元，同比增长 9.15%。按 收入增速排序，中国平安(-3.11)< 中国人保(1.3)<中国人寿(4.06)<中国太 保(4.37)< 新华保险(7.67),按归母净利润增速排序，中国平安(-28.99)<中 国人寿(1.3)< 新华保险(4.57)<中国人保(7.82)<中国太保(9.15)。

中国人保退保率明显高于同业。五家险企退保率排序，中国人保(5.9) > 中国平安(2.23)> 新华保险(2)中国太保(1.7)>中国人寿(1.2)。

资产端，中国人保表现较好。五家险企中，无论是净投资收益率还是总 投资收益率，中国人保都稳居前 2 位。按净投资收益率，中国人保(4.8)>中 国平安(4.6)>中国太保(4.5)>中国人寿(4.38)> 新华保险(4.3)，按总投资 收益率，新华保险(5.9)>中国人保(5.8) >中国太保(5.7)>中国人寿 (4.98) >中国平安(4)。中国平安因为华夏幸福减值计提，总投资收益率相 对较差。

⚫从今年前两个月保费看，寿险依旧承压
平安、国寿、太保、新华和人保的寿险保费收入 1-2 月累计增速分别为

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

-1.61%、-5.04%、2.34%、5.20%和 26.45%。国寿相比增长最多的人保，落后 31.49 个 Pct。单月收入增速方面，平安、国寿、太保、新华和人保的 2 月 单月的收入增速分别为-4.70%、-3.13%、14.85%、11.15%和 5.69%，增速最 低的平安和最高的太保相比，落后 19.55 个 Pct。尤其作为两大寿险巨头，平安和国寿保费收入均为负增长，体现出，由于基数效应，上半年的基本面 数据仍然承压。

相反，产险方面，平安、太保和人保均保持 10%以上的增速，分别增长 10.97%、15.66%，13.65%。单月同比增速方面更是亮眼，尤其是太保，2 月 单月增速高达 22.53%，平安、人保则增长 17.64%、13.39%。由于非车险业 务增长较快，加之车险业务重回增长通道，财险公司尤其是龙头财险公司的 增长将会持续。

⚫上半年的寿险数据难言改善
当前保险板块表现低迷，改革不会一蹴而就，基数效应下，上半年的基 本面数据尤其是寿险数据可能会差强人意。不过整体而言，虽然保险板块目 前不具备大幅上涨的条件，但目前保险板块估值较低，大幅下跌的动能也基 本消耗殆尽，在国家稳增长的政策前提下，保险板块重要底部出现在今年的 可能性较大。建议重点关注率先恢复高速增长的保险公司，以及后续能够持 续推出满足客户需求产品和建立起贴近客户服务架构体系的大型保险公司，这些公司或将领先行业率先走出瓶颈。

⚫风险提示：疫情对保险业务的消极影响长期化，渠道和商业模 式变革速度和效果不及预期。

目录

1. 市场概况：保险板块高位震荡 ......................................................................................................................... 5
   1.1 整体行情 ......................................................................................................................................................... 5
   1.2 个股行情 ......................................................................................................................................................... 5
2. 宏观和相关行业数据追踪................................................................................................................................. 6
3. 主要上市保险公司经营指标比较 ..................................................................................................................... 9
   3.1 主要指标比较 .................................................................................................................................................. 9
   3.2 原保费收入分险种增速比较 .......................................................................................................................... 9
   3.3 原保费收入月度比较 .................................................................................................................................... 10
4. 保险资管公司产品业绩表现追踪 ................................................................................................................... 12
5. 上周行业动态.................................................................................................................................................. 13
   5.1 监管动态 ....................................................................................................................................................... 13
   5.2 行业要闻 ....................................................................................................................................................... 15
   5.3 保险新产品 ................................................................................................................................................... 18
6. 风险提示 ......................................................................................................................................................... 18

图表目录

图表 1 保险板块周表现.................................................................... 5

图表 2：保险Ⅱ(申万)走势强于沪深 300 ..................................................... 5

图表 3：中国平安走势强于沪深 300 ......................................................... 5

图表 4：中国人保走势强于沪深 300 ......................................................... 6

图表 5：新华保险走势强于沪深 300 ......................................................... 6

图表 6：中国太保走势强于沪深 300 ......................................................... 6

图表 7：中国人寿走势弱于沪深 300 ......................................................... 6

图表 8：工业企业利润增速................................................................. 7

图表 9：固定资产投资、工业增加值增速 ..................................................... 7

图表 10：制造业 PMI ...................................................................... 7

图表 11：国债利差 ....................................................................... 7

图表 12：M1、M2 增速 ..................................................................... 7

图表 13：固定资产投资、工业增加值增速 .................................................... 7

图表 14：消费者信心指数、满意指数处于高位 ................................................ 8

图表 15：收入增速和未来收入信心指数 ...................................................... 8

图表 16：房地产开发投资和商品房销售额 .................................................... 8 图表 17：70 大中城市新建商品房价格指数 ................................................... 8 图表 18：汽车和新能源汽车销量 ............................................................ 8 图表 19：CPI 和社会消费品零售总额 ........................................................ 8 图表 8 保险公司 2021 年年报指标比较 ....................................................... 9 图表 9 保险公司 2021 年年报寿险业务指标比较 ............................................... 9 图表 10 保险公司 2021 年年报产险业务指标比较 .............................................. 9 图表 11：寿险累计同比增速比较 ........................................................... 10 图表 12：寿险单月同比增速比较 ........................................................... 10 图表 13：产险累计同比增速比较 ........................................................... 10 图表 14：产险单月同比增速比较 ........................................................... 10 图表 15：中国平安寿险数据月度比较 ....................................................... 10 图表 16：中国平安产险数据月度比较 ....................................................... 10 图表 17：中国人寿寿险数据月度比较 ....................................................... 11 图表 18：新华保险寿险数据月度比较 ....................................................... 11 图表 19：中国太保寿险数据月度比较 ....................................................... 11 图表 20：中国太保产险数据月度比较 ....................................................... 11 图表 21：中国人保寿险数据月度比较 ....................................................... 11 图表 22：中国人保产险数据月度比较 ....................................................... 11 图表 10 平安资管产品业绩表现 ............................................................ 12 图表 10 人保资管产品业绩表现 ............................................................ 12 图表 10 太平洋资管产品业绩表现 .......................................................... 12 图表 10 新华资管产品业绩表现 ............................................................ 12 图表 10 中国人寿资管产品业绩表现 ........................................................ 13

1.市场概况：保险板块高位震荡

1.1 整体行情

上周（2022/04/1-04/8），市场冲高回落，但保险板块维持高位震荡，整体表现强于大盘。最终，沪深 300 指数报收 4230.77，下跌 0.55%；保险（申万）报收 1028.60，上涨 1.44%，跑 赢沪深 300 指数 1.99pct。

1.2 个股行情

保险分个股来看，五大上市保险公司全部上涨，其中中国人寿涨幅最大，达 4.08%，其次 新华保险涨 3.03%，中国太保、中国人保和中国平安分别涨 2.32%、1.53%和 1.11%。

图表 1 保险板块周表现

资料来源：Wind，中邮证券研究所

0.50%

1.00%

2.宏观和相关行业数据追踪

200.00

图表 8：工业企业利润增速 图表 9：固定资产投资、工业增加值增速

工业企业:利润总额:当月同比 固定资产投资完成完成额、工业增加值增速

150.00 50.00

40.00

10.00

40.00

35.00

30.00

图表 12：M1、M2 增速

资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表 13：固定资产投资、工业增加值增速

资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表 14：消费者信心指数、满意指数处于高位 消费者信心指数、满意指数

图表 15：收入增速和未来收入信心指数 收入增速和未来收入信心指数

图表 16：房地产开发投资和商品房销售额 房地产开发投资和商品房销售额

图表 17：70 大中城市新建商品房价格指数 70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同

图表 18：汽车和新能源汽车销量 汽车和新能源汽车销量

图表 19：CPI 和社会消费品零售总额 CPI和社会消费品零售总额增速

3.主要上市保险公司经营指标比较

图表 20 保险公司 2021 年年报指标比较

资料来源：wind，中邮证券研究所

图表 21 保险公司 2021 年年报寿险业务指标比较

资料来源：wind，中邮证券研究所

图表 22 保险公司 2021 年年报产险业务指标比较

资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表 25：产险累计同比增速比较

资料来源：Wind，中邮证券研究所

资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表 26：产险单月同比增速比较

资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表 27：中国平安寿险数据月度比较

资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表 28：中国平安产险数据月度比较

资料来源：Wind，中邮证券研究所

350.00

200.00

50.00

300

图表 33：中国人保寿险数据月度比较

资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表 34：中国人保产险数据月度比较

资料来源：Wind，中邮证券研究所

4.保险资管公司产品业绩表现追踪

图表 35 平安资管产品业绩表现

资料来源：wind，中邮证券研究所

图表 36 人保资管产品业绩表现

资料来源：wind，中邮证券研究所

图表 37 太平洋资管产品业绩表现

资料来源：wind，中邮证券研究所

资料来源：wind，中邮证券研究所

图表 39 中国人寿资管产品业绩表现

资料来源：wind，中邮证券研究所

5.上周行业动态

5.1 监管动态

中国银保监会发布《关于 2022 年银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的通知》 资料来源：中国银保监会网站
近年来，中国银保监会深入贯彻落实党中央、国务院关于实施乡村振兴战略的决策部署，加 强监管政策引领，督促指导银行保险机构加大涉农信贷投入力度，提升农业保险保障水平，取得 积极进展。截至 2021 年 12 月末，涉农贷款余额 43.21 万亿元，较年初增长 11.83%，普惠型涉 农贷款余额 8.88 万亿，较年初增长 17.48%，超过各项贷款平均增速 6.19 个百分点。2021 年，农业保险为 1.78 亿户次农户提供风险保障 4.72 万亿元。

根据中央经济工作会议和中央农村工作会议精神，按照 2022 年中央一号文件工作部署，银 保监会办公厅于近日印发了《关于 2022 年银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的通知》（以下简称《通知》）。

《通知》围绕金融服务全面推进乡村振兴重点工作，按照稳中求进、深入细节的思路，牢牢 守住保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线，从确保涉农金融投入稳定增长、优化涉农

金融供给体制机制、聚焦服务乡村振兴重点领域、提高新市民金融服务水平、增强保险功能作用、强化农村金融环境建设等方面提出具体工作举措。

《通知》提出确保涉农信贷投入稳定增长总目标。要求各银行机构继续单列涉农和普惠型涉 农信贷计划，努力实现同口径涉农贷款余额持续增长，完成差异化普惠型涉农贷款增速目标。要 求各银保监局科学制定辖内县域存贷比提升计划，持续监测县域信贷资金适配情况和县域保险 保障水平，督促实现 13 个粮食主产省各产粮大县涉农贷款余额持续增长。提出力争实现 832 个 脱贫县各项贷款余额、农业保险保额持续增长；各脱贫县优势特色农产品保险品种稳中有增；160 个国家乡村振兴重点帮扶县各项贷款平均增速高于全国贷款增速。

《通知》提出优化涉农金融供给体制机制。要求政策性银行结合自身职能定位，强化对农业 产业发展、农业农村基础设施建设的信贷支持,加大转贷款支持乡村振兴力度；大中型商业银行 加大首贷户拓展力度，更多为此前未从银行获得贷款的客户提供金融服务，将自身县域存贷比提 升至合理水平；农村中小银行机构等地方法人银行机构不断增强乡村振兴服务能力和公司治理 水平，加快农村信用社改革，稳妥化解风险，完善省联社治理机制，推进村镇银行改革。

《通知》要求聚焦服务乡村振兴重点领域，围绕保障国家粮食安全、构建现代乡村产业体系、推进乡村建设等重点工作，持续加大信贷资源投入，以需求为导向强化中长期贷款等适宜的信贷 服务。要求加强新型农业经营主体金融服务，充分运用各类公开信息、名单，针对新主体需求特 点，积极开展首贷、信用贷。各银保监局要加强与当地农业农村等部门的沟通协作，梳理辖内农 业产业发展、农业关键核心技术攻关工程等重点项目的信贷保险需求，适时组织开展项目推介、融资对接。

《通知》要求提高进城农民等新市民金融服务水平。要求银行保险机构聚焦吸纳进城农民较 多的行业和区域，加大信贷投入和保险保障力度，针对进城农民金融需求特点，研发专属产品。要求各银保监局因地制宜开展新市民金融服务专项调查，鼓励有条件的地区将强化新市民金融 服务作为建设金融服务乡村振兴创新示范区的重点内容，争取形成一批可推广的做法和经验。

《通知》提出增强保险服务乡村振兴功能作用。要求保险机构提升农业保险保障水平，落实 三大粮食作物完全成本保险和种植收入保险主产省产粮大县全覆盖，探索开展糖料蔗完全成本 保险和种植收入保险，大力发展地方优势特色农产品保险。要求人身险公司针对农村居民需求，特别是脱贫地区群众需求，扩大意外伤害险、定期寿险、健康保险、养老保险等人身保险产品供 给。要求提升农业农村保险承保理赔服务质效，按照“愿保尽保”“应赔尽赔”“快赔早赔”的原 则，主动、迅速、合理开展承保理赔服务。

《通知》还提出强化农村金融环境。要求各银保监局推动辖内涉农信用信息共享，推动完善 涉农主体增信机制和涉农贷款风险分担补偿机制，切实防范涉农领域信用风险，纠正过度授信、违规收费等不当行为，引导农村地区各类型银行保险机构错位竞争、良性竞争，继续深化金融服 务乡村振兴创新示范区建设。

资料来源：创新南山
2 比亚迪打起“保险的主意” 各方逐鹿新能源车后市场“大机遇”
资料来源：经济参考报孙飞 印朋
3 全国首个湿地碳汇生态价值保险落地宁波
资料来源：上海证券报·中国证券网何奎
电销观察（下）：寿险电销生死符，为什么不能关？
4 资料来源：今日保
5 险资重大股权投资拟收紧：要求审慎开展 新增禁止情形
资料来源：券商中国
6 保险业再爆雷怎么办？央行新法拟另设保障基金，明确先自救再外部救助
资料来源：慧保天下
7 保险业“绿色”主题进行时：绿色投资超万亿、绿色保险产品创新正加速
资料来源：财联社杨芮
8 市场震荡不改险资调研热情！偏爱“硬科技”已买入这些个股 更有隐形关注股浮出水 面
资料来源：财联社
“导流变现”生意难做水滴筹试收 3%服务费 大病筹款告别免费时代？
9 资料来源：北京日报客户端
10 江西首单农村集体聚餐食品安全责任险成功投保
资料来源：江西日报林雍
11 中国保险汽车安全指数发布 特斯拉 Model Y、别克 GL8 等耐撞性指数较差
资料来源：中国银行保险报
12 内蒙古首单森林碳汇价值保险签约
资料来源：北极星碳管家网
13 1 季度保险业 60 余次高管变动及其背后故事：为粗放时代埋单
资料来源：慧保天下
14 又有两家保险机构“探路”代理人转型，独代模式如何“亮剑”？

资料来源：北京商报网陈婷婷 胡永新
15 电销观察（上）：谁毁了寿险电销？

资料来源：今日保九九
16 从炙手可热到门庭冷落，保险公司股权热降温原因几何？

资料来源：北京商报网陈婷婷 李秀梅
17 农险虚假承保、许可证遗失还伪造！一季度罚金同比增长五成，保险业这些痼疾仍待根

治
资料来源：北京商报陈婷婷 胡永新
18 上月 113 人次险企高管履新！海保人寿迎 70 后董事长，中石油保险换帅 资料来源：国际金融报
19 上市险企高管薪酬曝光 三位年薪超千万两位是女性
资料来源：华夏时报吴敏
20 今年社保将迎 5 大变化，涉退休人员养老金、跨省就医直接结算
资料来源：媒体滚动
21 李克强主持召开国务院常务会议 决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策 资料来源：央视网
22 资本谋求保险牌照降温 多家险企股权流拍
资料来源：中国科技投资
23 银保监会姜波：推动人员队伍精细化管理 鼓励机构研究建立科学的激励机制 资料来源：中国证券网韩宋辉
24 人身险公司谋变！个险新单保费下滑明显，代理人大规模流失
资料来源：中国银行保险报朱艳霞
25 人民日报评论：撑起养老保险的第三支柱
资料来源：人民日报
26 调整车险“提前续保期”值得推广
资料来源：经济日报何勇海
27 北京银保监局：北京市近三年共破获保险诈骗案 200 余起
资料来源：中国证券报·中证网欧阳剑环
28 湖北首批新型棉花“保险+期货”落地
资料来源：湖北日报林晶 詹书恒
29 财险三巨头龙蛇演义：2021 车险承保利润破百亿，非车巨亏 20 亿
资料来源：今日保
30 一季度险企“补血”图谱：增资发债近 400 亿元，谋资金寻协同
资料来源：北京商报 陈婷婷 李秀梅
31 2021 上市险企高管薪酬出炉：3 人超千万 10 人超 500 万，整体有一定下调 资料来源：蓝鲸财经
32 参与险企寥寥无几，家长们观望，政府大力支持的托育险为何不受欢迎？

资料来源：每日经济新闻
33 上市寿险巨头转型留白：头雁掠过，改革天空莽莽 资料来源：今日保
34 上海疫情下保险机构全力保障 业务稳定运行
资料来源：证券时报网邓雄鹰
35 保险业布局新市民金融服务：产品创新亟待加快

资料来源：经济参考报
36 财险“老三家”净利普增 健康险喜忧参半
资料来源：21 世纪经济报道
37 国家医保局：新冠病毒疫苗费用 1200 余亿元由医保基金和财政共同分担 资料来源：央视网
38 “全国车险信息平台道路风险地图系统”落户重庆
资料来源：新华财经
39 全球首张“华龙一号”核保险保单签发，获 130 余亿元核风险保障 资料来源：中国新闻网夏宾
40 海南省首单沉香种植保险在屯昌落地
资料来源：金台资讯
41 银保监会：2021 年废止保险业规章、规范性文件 118 件
资料来源：和讯保险糖加平
42 “疫”不容辞 共同守“沪”丨银行业保险业在行动！

资料来源：和讯保险瑞威
43 线上线下融合受阻，互联网保司的流量难题到底怎么破？

资料来源：保观
44 险资压缩权益类资产配比：四方面着手改变 有何“苦衷”？

资料来源：证券日报苏向杲
45 中国重疾险之父丁云生：重疾保费增速五连降 保住老客户才是王道
资料来源：国际金融报
46 国际再保险视野下的 2022：巨灾损失创新高，费率持续走硬
资料来源：慧保天下
47 上市险企 2021 年保险代理人流失超百万 新业务价值下滑 背后有哪些原因？

资料来源：经济观察报
48 上海保险业为医护人员提供 1500 亿元风险保障
资料来源：财联社
49 2021 年打击欺诈骗保专项整治行动追回医保资金 234 亿元
资料来源：北京日报客户端
50 “电诈险”“灵工保”上线成热点，惠民险成互联网保险平台新方向 资料来源：华夏时报
51 隔离险“围城”：理赔遇冷频现投诉，需求走热却遇产品下架 资料来源：蓝鲸财经石雨
52 五大险企“点金”权益市场 布局路线图明晰
资料来源：中证报黄一灵
53 浙江首个锅炉综合保险落地宁波
资料来源：潇湘晨报

54 四大上市险企代理人锐减超 140 万人，如何寻找“第二增长曲线”？

资料来源：界面新闻苗艺伟
55 人保平安策略大分化：服务国家战略 VS 深耕个人车险 资料来源：慧保天下

5.3 保险新产品

全省首单首版次软件综合创新保险在宁波落地
慧择上线“长相护”长期护理险 为老年生活保驾护航
全国首推“隔离送餐综合保险”，宁波为集中隔离点配送餐加上“安全锁” 横琴人寿传递保险温度，推出小飞象少儿重疾险
友邦人寿发布“友未来”年金保险与“如意双享”保险计划
富德生命康健至尊重大疾病保险火热上市
美团联合前海财险推出“用户取消险”

6.风险提示

疫情对保险业务的消极影响长期化，渠道和商业模式变革速度和效果不及预期。

中邮证券投资评级标准

股票投资评级标准：
推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 20%以上；
谨慎推荐： 预计未来 6 个月内，股票涨幅高于沪深 300 指数 10%—20%；
中性： 预计未来 6 个月内，股票涨幅介于沪深 300 指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来 6 个月内，股票涨幅低于沪深 300 指数 10%以上；
行业投资评级标准：
强于大市： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅高于沪深 300 指数 5%以上；
中性： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅介于沪深 300 指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来 6 个月内，行业指数涨幅低于沪深 300 指数 5%以上；
可转债投资评级标准：
推荐： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数 10%以上； 谨慎推荐： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数 5%—10%； 中性： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来 6 个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数 5%以上；

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◼证券投资咨询业务

公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建 议。

◼证券投资基金销售业务：公司经中国证监会批准开展证券投资基金销售业务。代理发售各类基金产品，办理基 金份额申购、赎回等业务。

◼证券资产管理业务：公司经中国证监会批准开展证券资产管理业务。

◼证券承销与保荐业务：公司经中国证监会批准开展证券承销与保荐业务。

◼财务顾问业务：公司经中国证监会批准开展财务顾问业务。