评级（）家用电器行业点评报告：疫情释放冰箱势能，高端市场有望提速

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报告名称 ：家用电器行业点评报告：疫情释放冰箱势能，高端市场有望提速
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家用电器行业 行业研究类模板 报告日期：2022 年 04 月 13 日 点
评
报 疫情释放冰箱势能，高端市场有望提速
告──家用电器行业点评报告

行：马莉执业证书编号：S1230520070002 ：021-80106020 家用电器行业

业：mali@stocke.com.cn 家用电器 看好 公 报告导读
司
研 近期上海局部疫情持续，提升了居民提前备货的需求，冰箱消费的“预

究 防属性”凸显。我们认为这对冰箱消费格局有如下影响：1）释放冰箱

｜的替换势能；2）加速冰箱消费的高端化；3）打破冰箱/冰柜保有量一
家 户一机的天花板。 相关报告 用 投资要点
电
器冰箱消费势能累积，疫情催化势能释放

行 1）2009-2011 年家电补贴政策推行，冰箱产业进程加速。2009-2011 年冰箱内

业 销出货量从 3930 万台上升至 5899 万台。考虑到冰箱安全使用年限，2019 年至

｜今积累大量冰箱替换的潜在需求。2）近期上海疫情持续，居民囤货意愿加强，

互联网针对购买冰柜、冰箱的讨论明显增加。我们认为冰箱置换的势能有望因

局部疫情和居民储备意愿催化。

家用制冷趋势：高性能冰箱换新提速+冰柜保有量提升

1）冰箱升级的趋势有望通过疫情提速。从冰箱门数来看，22W1-12 期间多门 和对开门冰箱线上、线下零售额份额分别同比提升 2.7 pct、1.6 pct。从容积上 看， 500L+大容量冰箱线上、线下零售额份额分别同比提升 6.4 pct、6.7 pct。我们认为疫情能够催化居民对大容积、占地小、高性能冰箱的需求。2）出于

多未来疫情不确定性的防备意识，我们认为冰箱保有水平一户一机的天花板有

望被打破，冰箱/冰柜的配置率有望提升。22W15 冰柜线上、线下销量同比 +31.71%、+12.25%。居民对冰柜配置的关注度更高，关键词“冰柜”在百度

搜索频率直线上升。

综合来看，我们认为持续的局部疫情和居民提前囤货的消费心理对冰箱市场有如下影

响：1）释放冰箱的替换势能；2）加速冰箱消费的高端化；3）打破冰箱/冰柜保有量一

户一机的天花板。因此，我们认为产品性能优异、品牌力突出的冰箱制造企业受益，冰

箱内销收入占比大的白电企业弹性更大，推荐海信家电、海尔智家、美的集团。

风险提示

换新或配置需求不及预期；居民消费水平下行

证
券
研
究
报
告

行业点评报告

1. 冰箱消费势能累积，疫情有望催化势能
   上海疫情持续，冰箱消费需求上升。1）近期上海疫情持续，居民提前准备物资储备
   的意愿加强。同时，在知乎、百度等互联网平台出现不少有关疫情和冰箱、冰柜相关的
   讨论。2）在全国其他各地，消费者出于疫情预防心理，也有更换大冰箱或添置冰箱的消 费倾向。3）根据奥维云网数据，3 月家电整体终端零售需求疲软，然而冰箱、冰柜线上 零售量分别同比+1.89%、+6.83%。

   图 1：疫情引发有关冰箱、冰柜的相关话题	图 2：3 月冰箱、冰柜线上零售量同比提升
   资料来源：知乎，百度，浙商证券研究所	资料来源：奥维云网，浙商证券研究所

   上海疫情有望催化冰箱消费势能释放。1）2009-2011 年家电补贴政策推行，冰箱产 业进程加速。根据产业在线数据，2009-2011 年冰箱内销出货量从 3930 万台上升至 5899 万台。随后由于冰箱消费需求被透支，冰箱内销市场规模在 2012 年以后逐年下滑。2）根据中国家电业协会，冰箱的安全使用年限为 10 年，2019-2021 年是 2009-2011 年冰箱内 销的理论置换期，但是冰箱换新需求没有在 2019-2021 年兑现，主要原因系中国户用冰箱 质量高且置换成本高，居民置换白电意愿较低，大量冰箱超龄使用。3）我们认为本次上
   海疫情将刺激潜在的冰箱替换需求，催化冰箱消费势能释放。
   图 3：2009-2011 年积累的冰箱势能有待释放
   家电补贴政策推行，冰箱产业进程加速，未来消费需求被透支
   资料来源：产业在线，浙商证券研究所

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   行业点评报告
2. 家用制冷趋势：高性能冰箱换新提速+冰柜保有量提升
   疫情刺激囤货需求，高性能冰箱/冷柜换新提速。1）根据国家统计局数据，2020 年 冰箱全国百户保有量破百，其中城镇市场为 103.1，农村市场为 100.1。冰箱市场进入全 面存量市场，换新过程中伴随着产品性能的提升，冰箱市场成长的逻辑从量增到价增。2）冰箱消费高端化趋势明显。根据中怡康数据，从冰箱门数来看，22W1-12 期间多门和对 开门冰箱线上、线下零售额份额分别为 71.3%、84.5%，分别同比提升 2.7 pct、1.6 pct。从容积上看，前 12 周 500L+大容量冰箱零售额份额提升显著，前 12 周 500L+大容量冰箱 线上、线下零售额份额分别为 42.3%、61.2%，分别同比提升 6.4 pct、6.7 pct。3）我们认
   为由于疫情预防引发的冰箱、冰柜消费需求对性能要求更高，这将催化大容量、占地面
   积小、抑菌效果好的冰箱产品需求，我们预计产品性能优异、品牌影响力强的白电企业
   有望因此获益。
   图 4：22W1-12 期间多门和对开门冰箱线上、线下零售额份额 图 5：22W1-12 期间 500L+大容量冰箱线上、线下零售额份额 分别为 71.3%、84.5% 分别为 42.3%、61.2%
   
   资料来源：中怡康，浙商证券研究所
   
   资料来源：中怡康，浙商证券研究所
   图 6：疫情期间，海尔主要宣传大容积、占地小、保鲜性能突出的冷冻柜
   
   资料来源：公开资料整理，浙商证券研究所
   居民对局部疫情的预期+囤货储备意愿加强刺激一户多机的需求，冰箱和冰柜一户一 机的天花板有望打开。由于海外疫情持续+国内局部疫情不断，出于疫情防备和物资保障 意识，部分居民有意愿多配置一台冰箱或冰柜。根据奥维云网数据，22W15 冰柜线上、

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   行业点评报告
   线下销量同比+31.71%、+12.25%。同时，居民对冰柜配置的关注度更高。根据百度数据，
   关键词“冰柜”的搜索指数自上海疫情以来快速上升。
   图 7：自上海疫情以来，“冰柜”搜索频率快速上升
   
   资料来源：百度，浙商证券研究所
3. 投资建议
   综合来看，我们认为持续的局部疫情和居民提前囤货的预防心理对冰箱消费有如下
   影响：1）释放冰箱的替换势能；2）加速冰箱消费的高端化；3）打破冰箱/冰柜保有量一
   户一机的天花板。因此，我们认为产品性能优异、品牌力突出的冰箱制造企业受益，冰
   箱内销收入占比大的白电企业弹性更大，推荐海信家电、海尔智家、美的集团。
4. 风险提示

换新或配置需求不及预期。疫情期间的囤货需求主要来源于局部地区物资供应不上，冰箱/冰

柜的新增需求来源于居民的防范消费心理，若后期这种心理减弱，对冰箱换新、添置的需求可能不

及预期。

居民消费能力下行。受到疫情和宏观经济影响，国内消费水平整体疲软，消费水平整体偏低可

能影响居民冰箱/冰柜的换代升级。

行业点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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