评级（）商用冷链行业点评报告：疫情催化+政策加码，冷链不“冷”需求高增
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报告名称 ：商用冷链行业点评报告：疫情催化+政策加码，冷链不“冷”需求高增
评级 ：持有
行业：
家用电器行业 行业研究类模板 报告日期：2022 年 4 月 14 日 点
评
报 疫情催化+政策加码，冷链不“冷”需求高增
告──商用冷链行业点评报告
行：马莉执业证书编号：S123052007002 ：021-80106020 行业评级
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商用冷链 公
司 报告导读
研 国内疫情反复，物资保供需求凸显有望催化冷链进一步发展；叠加政策
究 层面支持加码，我们看好商用冷链产业整体的增长和投资机会。具体到
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家 产业链不同环节，我们认为（1）冷鲜食品生产和存储需求将推动冷链 相关报告
用 上游技术进步和优质设备投放；（2）跨地冷链运输需求将驱动中游冷库 1 《冷链行业深度报告：消费升级驱动景 电 建设及冷链运输车发展；（3）生鲜配送、社区团购及预制菜需求提升将 气度向上，对标发达国家空间可期》器 进一步激发冷链“最后一公里”的冷柜、配送箱等设备需求增长。
（2021.07.09）｜投资要点
国内疫情催化+政策支持加码，看好商用冷链产业整体发展
近期国内疫情再次爆发，防疫形势严峻，我们认为本次疫情中凸显的物资保供 需求将对我国冷链产业的发展形成直接催化效应。同时，4 月 11 日，交通运输 部、国家铁路局等五部门联合发声，发布《关于加快推进冷链物流运输高质量 发展的实施意见》，冷链政策支持再次加码。我们认为，国内疫情反复，物资保 供需求凸显有望催化冷链进一步发展；叠加政策层面支持加码，我们看好商用 冷链产业整体的增长和投资机会。
上游：冷鲜食品生产和存储需求推动冷链上游技术进步和优质设备投放
我国冷链行业起步较晚，与发达国家仍存在显著差距：（1）2018 年中国城市居 民人均冷库容量仅为 0.13 立方米，低于全球平均的 0.15 立方米，并远低于美 国的 0.49 立方米；（2）2018 年中国果蔬、肉类冷链流通率分别为 25%、39%，腐损率为 15%、8%，与欧美日等发达国家 80%-100%的平均冷链流通率、5%以下 的腐损率存在较大差距。我们认为疫情中凸显的冷鲜食品生产和存储需求将推 动冷链上游技术进步和优质设备投放，从而提升冷链整体效率。
| | 中游：跨地冷链运输需求驱动冷库建设及冷链运输车发展 |
以此次疫情较为严重的地区为例，根据上海市商务委数据，上海市粮食、生猪、蔬菜自给率仅为 20%、10%、40%，八成以上货源（除绿叶菜外）依赖外省供 应，尤其是每日蔬菜供应量达 8500 吨。我们认为，疫情中凸显的跨地冷链运 输和存储需求亦将显著驱动冷库建设及冷链运输车发展。
下游：生鲜配送、社区团购及预制菜需求提升将进一步激发冷 柜、配送箱等“最后一公里”设备需求增长
受疫情影响，传统菜品供给门店缩减，生鲜食品配送、社区团购需求再次提升，同时方便食品、预制菜等的需求也被进一步激发。根据产业在线数据，2021 年 我国商用冷柜销售量为 1352 万台，同比增长 16.5%，我们认为供给结构变化 与需求习惯的养成将促进线上下单、线下送达模式成熟，疫情后电商平台前置 仓冷库、冷链配送箱的数量、容量需求将持续增长，大型商超、预制菜企业购
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行业点评报告
置大批量冷柜、更换大容量冷柜的需求也持续增强，有望进一步激发冷链“最
| 证 券 研 究 报 告 | 后一公里”的冷柜、配送箱等设备规模的增长。 | |
| | 投资建议 | |
| （1）上游：看好核心部件供应商三花智控、海立股份、三星新材增长潜力；（2）下游：建议关注冷柜龙头海信家电。 | ||
| | 风险提示 | |
原材料价格上涨风险、冷链政策不及预期。
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行业点评报告
- 国内疫情催化+政策支持加码，看好商用冷链产业整体发展
近期国内疫情再次爆发，防疫形势严峻，我们认为本次疫情中凸显的物资保供需求将 对我国冷链产业的发展形成直接催化效应。同时，我们关注到近年来国家密集推出冷链发 展相关政策，并在“十四五”规划中将冷链产业发展提升到国家战略高度；而在 4 月 11 日，交通运输部、国家铁路局、中国民航局、国家邮政局、中国国家铁路集团五部门再次 联合发声，发布《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》，明确提出完善冷 链运输基础设施、提升技术装备水平、创新运输服务模式及健全冷链运输监管体系的要 求，冷链政策支持再次加码。
因此我们认为，国内疫情反复，物资保供需求凸显有望催化冷链进一步发展；叠加政 策层面支持加码，我们看好商用冷链产业整体的增长和投资机会。
表 1：近年来国家推出多项冷链发展相关政策
推动供应链协同。鼓励仓储、快递、第三方发布 政策名称 部门 概要 年份
技术服务企业发展智能仓储，延申服务链
动，提高电子商务企业与快递物流企业供应2017 《关于加快发展冷 国务院 条，优化电子商务企业供应链管理。发展仓 链物流保障食品安 配一体化服务，鼓励企业集成应用各类信息 全促进消费升级的 技术，整合共享上下游资源，促进商流、物 实施意见》 流、信息流、资金流等无缝衔接和高效流
链协同效率。
加强农产品分等分级、加工包装、物流仓
模化和标准化程度。2018 《农业农村部办公 农业农村部办 储、冷链等基础设施建设，带动农产品生产 厅关于征集农产品 和商品化处理设施、设备、技术的转型升 级，做好农产品生产、加工、运输、仓储等 电商出村工程试点 公厅 参与企业的公告》 环节的协同管理，全面提升供应链管理水 平，提高农产品供应的产业化、组织化、规 2019 《关于推动物流高 国家发展改革 从 7 个方面提出 25 条具体举措，推动解决制 委、中央网信 质量发展促进形成 办、工业和信 约物流高质量发展的突出问题，以降低社会 强大国内市场的意 物流成本水平，增强实体经济活力，促进形 息化部等 24 个 见》 成强大国内市场。 部门 2020 《关于抓好“三 中共中央国务 加强农产品冷链物流统筹规划、分级布局和 农”领域重点工作 标准制定。安排中央预算内投资，支持建设 确保如期实现全面 院 小康的意见》 一批骨干冷链物流基地。 2020 《关于加强冷藏冷 市场监管局 加强冷藏冷冻食品在贮存运输过程中质量安 全管理，具体针对业务备案、监督执行、质 冻食品质量安全管 理的公告》 量安全管控、问题提报以及奖惩环节都提出 了更加严格的管理要求。 2021 《“十四五”冷链 中共中央国务 紧密围绕冷链物流体系、产地冷链物流、冷 物流发展规划》 院 链运输、销地冷链物流、冷链物流服务、冷 http://research.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分
链物流创新、冷链物流支撑及冷链物流监管行业点评报告
体系等方面，对冷链物流的全流程、全环
节、全场景提出了更高的发展要求。
资料来源：浙商证券研究所2022 《关于加快推进冷 交通运输部、 总体要求以推动冷链物流高质量发展为主 题，重点指出：1）加快完善基础设施网络： 国家铁路局、 优化枢纽港站冷链设施布局，完善产销冷链 链物流运输高质量 中国民航局、 运输设施网络；2）推动技术装备创新升级： 国家邮政局、 发展的实施意见》 中国国家铁路 推进冷链运输工具专业化发展，促进冷链运 集团 载单元标准化发展，推广应用智能化温控设 施设备。
图 1：国内疫情催化+政策支持加码，冷链产业上中下游均有望受益
资料来源：前瞻产业研究院，浙商证券研究所 - 上游：冷鲜食品生产和存储需求推动冷链上游技术进步和优
质设备投放
欧美日发达国家冷链企业产业链覆盖度及科技投入高，保障了冷链高质高效，而我国 冷链行业起步较晚，与发达国家仍存在显著差距：（1）2018 年中国城市居民人均冷库容 量仅为 0.13 立方米，低于全球平均的 0.15 立方米，并远低于美国的 0.49 立方米；（2）2018 年中国果蔬、肉类冷链流通率分别为 25%、39%，腐损率为 15%、8%，与欧美日等 发达国家 80%-100%的平均冷链流通率、5%以下的腐损率存在较大差距。我们认为疫情 中凸显的冷鲜食品生产和存储需求将推动冷链上游技术进步和优质设备投放，从而提升
冷链整体效率。http://research.stocke.com.cn 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分
图 2：中国冷链物流流通率较发达国家有明显差距行业点评报告
图 3：欧美国家冷链行业支出较高中国 发达国家 2016年-2022年预测（单位：十亿美元）20 100% 90% 18 1.4 16 0.9 1.1 1.2 4.7 80% 14 4.2 70% 12 3.7 60% 10 3.3 5.8 6.2 6.6 50%
40%8 5.3 6 4 3.8 4.4 5.2 5.9 30%
20%2 0 10%
0%2016 2018 2020 2022 亚洲 欧洲 北美 其他 .果蔬 肉类 资料来源：中物联冷链委，浙商证券研究所 资料来源：Pharmaceutical Commerce，浙商证券研究所 - 中游：跨地冷链运输需求驱动冷库建设及冷链运输车发展
以此次疫情较为严重的地区为例，根据上海市商务委数据，上海市粮食、生猪、蔬菜
自给率仅为 20%、10%、40%，八成以上货源（除绿叶菜外）依赖外省供应，尤其是每日
蔬菜供应量达 8500 吨。我们认为，疫情中凸显的跨地冷链运输和存储需求亦将显著驱动
冷库建设及冷链运输车发展。图 4：我国冷藏运输车销量快速增长 图 5：我国冷库保有量稳步增长 资料来源：产业在线，浙商证券研究所 资料来源：产业在线，浙商证券研究所 - 生鲜配送、社区团购及预制菜需求提升将进一步激发冷柜、
配送箱等“最后一公里”设备需求增长
受疫情影响，传统菜品供给门店缩减，生鲜食品配送、社区团购需求再次提升，同时 方便食品、预制菜等的需求也被进一步激发。根据产业在线数据，2021 年我国商用冷柜 销售量为 1352 万台，同比增长 16.5%，我们认为供给结构变化与需求习惯的养成将促进 线上下单、线下送达模式成熟，疫情后电商平台前置仓冷库、冷链配送箱的数量、容量需 求将持续增长，大型商超、预制菜企业购置大批量冷柜、更换大容量冷柜的需求也持续增 强，有望进一步激发冷链“最后一公里”的冷柜、配送箱等设备规模的增长。http://research.stocke.com.cn 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分
行业点评报告
图 6：我国商用冷柜销售量稳步提升
资料来源：产业在线，浙商证券研究所 - 投资建议
（1）上游：看好核心部件供应商三花智控、海立股份、三星新材增长潜力；（2）
下游：建议关注冷柜龙头海信家电。 - 风险提示
原材料价格上涨风险、冷链政策不及预期。
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行业点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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