评级（增持）轻工制造双周报（2207期）：家具出口增长提速，关注家居板块估值低位布局机遇

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报告名称 ：轻工制造双周报（2207期）：家具出口增长提速，关注家居板块估值低位布局机遇
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年04月15日

轻工制造双周报（2207 期）超 配

家具出口增长提速，关注家居板块估值低位布局机遇

业 PPI 同比增速放缓：3 月家具制造业 PPI 同比增长 1.6%，增速比上月-0.3%，环比基本持平；造纸及纸制品 PPI 同比增长 0.7%，增速比上月-2.4%，环比 基本持平。3 月家具出口额同比增长提速，纸浆纸及其制品增长放缓：3 月 家具及其零件出口额同比增长 7.1%，增速比上月+18.2%；纸浆纸及其制品出 口额同比增长 0.2%，增速比上月-19.7%。

浆价纸价基本企稳。木浆市场震荡企稳。本周外盘纸浆价格企稳，内盘阔叶 浆价格同比下滑。文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。双胶纸 供需压力继续增大，市场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不 足，发货物流受限，成交相对低迷。教辅教材刚需招标供货开始，社会需求 减少。纸厂提价后经销商及终端印厂接受提价意愿较弱。包装纸方面，市场 供需暂稳，主流纸企积极宣传涨价。

房地产交易施工增速延续震荡下行趋势。供给侧 1-2 月地产销售及开工、竣 工表现仍然偏弱。具体看当月情况：1-2 月住宅新开工面积同比-14.9%，较 12 月降幅收窄 18.2%；1-2 月住宅竣工面积由正转负，同比-9.6%；1-2 月住 宅销售面积同比-13.8%，较 12 月降幅收窄 5.7%。

轻工板块公司公告、行业新闻。恒安国际、百亚股份、蓝月亮集团、索菲亚、晨光股份、公牛集团思摩尔国际等发布年度报告。顾家家居部分经销商完成 增持计划二期；天猫家装本地服务联合箭牌、欧派、东鹏、索菲亚、大自然、

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市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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投资建议：看好业绩支撑强标的有望迎来估值修复。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机 会，重点推荐欧派家居、索菲亚；生活居家用品板块看好消费回暖与成本压 力边际改善机遇，重点推荐晨光股份、百亚股份；造纸包装板块看好成本压 力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业；烟草板块看好中长期 成长性机遇，重点推荐思摩尔国际。

风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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内容目录

行情回顾..............................................................................................................................................4 行业数据：PPI 同比增速放缓，家具出口额增长提速...................................................................5 消费端：快消品及消费大类增长稳健.............................................................................................................. 5 制造端：PPI 同比增速放缓，家具出口额增长提速.......................................................................................5 浆价纸价：浆价持纸价基本企稳...................................................................................................................... 6 地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势......................................................................................7 线上数据：二月增长提速..................................................................................................................7 重点关注品类二月销售同比增长提速.............................................................................................................. 7 相关品牌天猫旗舰店销售情况.......................................................................................................................... 9 轻工板块公司公告与行业新闻一览................................................................................................10 公司公告.............................................................................................................................................................10 行业新闻.............................................................................................................................................................14 投资建议：估值回调至低位，头部企业配置价值渐显................................................................16 免责声明............................................................................................................................................18

图表目录

图1： 相关公司 2 年内估值比较（截至 4.14）......................................................................................................4 图2： 社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比...............................................................................5 图3： 全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI............................................................................................6 图4： 全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比.......................................................................................6 图5： 漂针浆和漂阔浆价格.......................................................................................................................................6 图6： 双胶纸和铜版纸价格.......................................................................................................................................6 图7： 白卡纸和白板纸价格.......................................................................................................................................7 图8： 箱板纸和瓦楞纸价格.......................................................................................................................................7 图9： 房地产开发、销售面积当月同比增速...........................................................................................................7 图10： 房地产开发、销售面积累计同比增速.........................................................................................................7 图11： 2022 年 1 月、2 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）................................................ 8 图12： 住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）.................................................................................8 图13： 全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）.................................................................................9 图14： 洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）.............................................. 9 图15： 2022 年 2 月相关公司天猫旗舰店销售额（万元）..................................................................................10

表1： A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名........................................................................................................4 表2： 轻工相关公司公告（一）.............................................................................................................................11 表3： 轻工相关公司公告（二）.............................................................................................................................12 表4： 轻工相关公司公告（三）.............................................................................................................................13 表5： 轻工行业相关新闻动态.................................................................................................................................15

行情回顾

4 月前两周 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为太阳纸业、索菲亚、欧派家居、东风股份、合兴包装。4 月前两周港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为蓝月亮 集团、同方友友、智升集团控股、顺诚、玖龙纸业。

表1：A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

受俄乌冲突以及疫情影响，近期海内外股市震荡走弱。轻工板块板标的估值基本 均处于近两年来的历史低位。与 2020 年 3 月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值仍有较大降幅，建议投资者积极关注估值位于低位的布局窗口期。家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、梦百合、喜临 门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-23.2%/-28.9%/-25.7%/-9.1%/-30.2%/-40.4%/-21.2%/-59.1%；家清家品公司中中顺洁柔、恒安国际、维 达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-34.7%/-20.8%/-30.4%；其他公司 太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相 差-27.1%/-31.9%/-41.6%/-37.3%。

图1：相关公司 2 年内估值比较（截至 4.14）

资料来源：资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

注：估值取 wind 预测估值（未来 12 个月）

行业数据：PPI 同比增速放缓，家具出口额增

长提速

消费端：快消品及消费大类增长稳健

整体消费增长加速，快消品同比增长，耐用消费品同比下降。1-2 月社零同比增 长 6.7%，比上月增长 5 个百分点。轻工子行业中快消品数据呈现类似趋势，具体 来看：文化办公用品零售额增长提速，1-2 月同比增长 11.1%，增速比 12 月上涨 3.7%；日用品零售额 1-2 月同比增长 10.7%，增速比 12 月下滑 8.1%。家具作为耐 用消费品主要受到去年 1-2 月高基数影响，零售额同比下滑，1-2 月同比-6.0%，增速比 12 月下滑 2.9%。

图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

制造端：PPI 同比增速放缓，家具出口额增长提速

3 月家具制造业,以及造纸及纸制品业 PPI 同比增速放缓：1-3 月家具制造业 PPI 分别同比增长 1.6%/1.9%/1.6%，3 月增速比上月-0.3%，环比基本持平；1-3 月造 纸及纸制品 PPI 分别同比增长 4.9%/3.1%/0.7%，3 月增速比上月-2.4%，环比基本 持平。

3 月家具出口额同比增长提速，纸浆纸及其制品增长放缓：1-3 月家具及其零件出 口额分别同比增长 10.6%/-11.1%/7.1%，增速比上月+18.2%；1-3 月月纸浆纸及其 制品出口额分别同比增长 36.9%/19.9%/0.2%，增速比上月-19.7%。

图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

浆价纸价：浆价持纸价基本企稳

木浆市场震荡企稳。本周外盘纸浆价格企稳，外盘针叶、阔叶浆均价分别为 990、805 美元/吨左右，周环比+0.0%；内盘针叶浆均价 6880 元/吨，周环比+0.58%；内盘阔叶浆 6030 元/吨，周环比-1.47%；化机浆、溶解浆价格分别为 5300、8200 元/吨，周环比均持平。

文化纸方面，受纸浆成本上行影响涨幅逐步落实。双胶纸供需压力继续增大，市 场价格稳中略涨。受疫情影响，全国多地印厂开工不足，发货物流受限，成交相 对低迷。教辅教材刚需招标供货开始，社会需求减少。纸厂提价后经销商及终端 印厂接受提价意愿较弱。本周铜版纸华夏太阳 6150 元/吨，周环比+0.0%；双胶纸 云镜市场价 6400 元/吨，周环比+0.0%；部分纸企以原材料价格上涨为由宣传提价 50-100 元/吨，实际执行价格以稳定为主。

包装纸方面，市场供需暂稳，主流纸企积极宣传涨价。白卡纸行情平稳，纸厂积 极宣传提价，但终端提价受阻。国内终端消费低迷，包装纸需求低于预期，尽管 纸厂宣传提价，但经销商推涨难度增大，价格开始趋于稳定。瓦楞纸市场均价 4112，周环比+0.0%；箱板纸市场均价 5307，周环比+0.0%。

图5：漂针浆和漂阔浆价格 图6：双胶纸和铜版纸价格

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图7：白卡纸和白板纸价格

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图8：箱板纸和瓦楞纸价格

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

地产数据：房地产交易施工增速延续震荡下行趋势

1-2 月地产销售及开工、竣工表现仍然偏弱。具体看当月情况：11、12、1-2 月住 宅新开工面积分别同比增长-22.4%/-33.1%/-14.9%，1-2 月较 12 月降幅收窄 18.2%；1-2 月住宅竣工面积由正转负，11、12、1-2 月住宅竣工面积分别同比增 长 13.2%/0.8%/-9.6% ； 11 、 12 、 1-2 月 住 宅 销 售 面 积 分 别 同 比 增 长-16.3%/-19.5%/-13.8%，1-2 月较 12 月降幅收窄 5.7%。

图9：房地产开发、销售面积当月同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图10：房地产开发、销售面积累计同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

线上数据：二月增长提速

重点关注品类二月销售同比增长提速

住宅家具、商业/办公家具、全屋定制、洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰 2022 年 1 月 天 猫 京 东 销 售 额 分 别 为 111/6/6/61 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 2.7%/8.7%/4.9%/-10.2%;2022 年 2 月天猫京东销售额分别为 62/5/4/53 亿元，同 比 增 速 分 别 为 7.9%/43.4%/ 14.8%/25.5% ； 1-2 月 合 计 同 比 增 速 分 别 为 4.5%/22.0%/8.5%/3.4%。

图11：2022 年 1 月、2 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

住宅家具 2 月增速较快。天猫京东平台 2022 年 2 月住宅家具整体线上销售额同比 增速 7.9%，相比 1 月上涨 5.2 个百分点。住宅家具近 3 个月线上销售额分别为 134.81/111.23/61.57 亿元，同比增速分别为 5.1%/2.7%/7.9%。

图12：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

全屋定制 2 月增速回升。天猫京东平台 2022 年 2 月增速 14.8%，相比 1 月上涨 9.9 个百分点。近 3 个月全屋定制线上销售额分别为 10.98/5.61/3.57 亿元，同比增 速分别为 15.3%/4.9%/14.8%。

图13：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

居家生活用品 2 月同比大幅增长。天猫京东平台 2022 年 1 月按洗护清洁剂/卫生 巾/纸/香薰口径计的销售额同比-10.2%，2 月同比大幅增长 25.5%。近 3 个月线上 销售额分别为 68.76/ 60.81/52.5 亿元，同比增速分别为 5.4%/-10.2%/25.5%。

图14：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）

资料来源：Wind，数据威，国信证券经济研究所整理

相关品牌天猫旗舰店销售情况

2022 年 2 月重点关注公司中部分家居家清官方旗舰店销量增长持续提速。轻工板 块销售额前五的天猫旗舰店是红星美凯龙、居然之家、自由点、梦百合、蓝月亮，销售额分别为 11525/1415/737/1958/2213 万元，分别同比+634%/330%/309%/ 164%/145%。相较 1 月份同比增速进一步提速。

图15：2022 年 2 月相关公司天猫旗舰店销售额（万元）

资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理

轻工板块公司公告与行业新闻一览

公司公告

1. 晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、蓝月亮集团、索菲亚、晨光股份、公牛集团、集友股份、思摩尔国际、华宝国际发布年度报告。
2. 蓝月亮集团、欧派家居、公牛集团发布股权激励相关公告；
3. 博汇纸业、豪悦护理、裕同科技、公牛集团、思摩尔国际公布股份回购相关公 告；
4. 博汇纸业、晨鸣纸业公布债券回售相关公告。

表2：轻工相关公司公告（一）

在新冠疫情反复的背景下，经营环境更趋复杂严峻，行业面临短期需求收缩、供给增加和预期转

至 2022 年 9 月 29 日止。

公司拟为子公司淄博华汇 2022 年度向银行及其他金融机构、非金融机构申请的授信、借款、票据、

公司提供的担保余额为人民币 353,784.74 万元(其中外币担保按折算为人民币的额度计算)。

2021 年公司完成机制纸产量 550 万吨，机制纸销量 545 万吨，实现营业收入人民币 330.20 亿元，

20.66 亿元，同比增长 6.16%和 20.65%。

2022 年公司拟为合并报表范围内子公司提供合计不超过人民币 398.5 亿元的担保额度，其中对资

一般保证、连带责任保证等方式。

截至 2022 年 3 月 31 日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份数量为 53,673,050 股，占公司

为人民币 658,927,590.48 元（不含佣金等交易费用）。

2022 年第一季度，太阳转债因转股减少 10,000 元（100 张），转股数量为 1,181 股，剩余可转债

（9,086,227 张）挂牌交易。

2022 年 4 月 6 日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司已委托中国证券登记结算有限责任公司深圳分

售，拟转售债券数量不超过 1,955,000.00 张。

山东博汇纸业股份有限公司关于增加 2022 年度为子公司淄博华汇纸业有限公司（以下简称“淄博

度计算），担保方式包含但不限于保证、抵押、质押。

公司以权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税）。截

129,099,090.00 元（含税），占 2021 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为 56.64%。

公司采纳股权激励计划，计划规定未来可授予的最高股份数目不得超过于采纳日期已发行股份总

日期已发行股份总数的 1%（即 58,607,090 股股份）。

截至 2022 年 4 月 5 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为 2,959,056 股，已回购

元/股，交易总金额为人民币 152,997,538.04 元（不含交易费用）。

2022 年 4 月 7 日，公司收到股东温州瓯泰出具的《关于提前终止集中竞价减持计划的告知函》。

6,302,018 股，约占公司总股本的 3.94275%。

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

表3：轻工相关公司公告（二）

公司控股股东上海原龙投资控股（集团）有限公司于国联证券有限公司的股质融资业务办理

次质押数量 9780 万股。

公司控股股东宝钢金属有限公司与其一致行动人华宝投资有限公司签署了《股份转让协议》，宝钢金属将其持有的本公司 75,342,466 股股份（占本公司股份总数的 6.65%）以 7.30 元/

金属持有本公司的股份数量为 395,026,127 股，占本公司总股本的 34.86%，仍为公司控股 股东；华宝投资持有本公司的股份数量为 94,541,184 股，占本公司总股本的 8.34%。

截止 2022 年 3 月 31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购股份，累

低成交价为 23.75 元/股，成交总金额为 150,221,563.73 元（不含交易费用）。

公司与江苏银行股份有限公司宜兴支行（以下简称“江苏银行”）签署《最高额保证合同》，就公司全资子公司江苏奥瑞金包装有限公司（以下简称“江苏奥瑞金”）与江苏银行自 2022 年 3 月 2 日起至 2025 年 7 月 21 日内办理贷款、商业汇票银行承兑、商业承兑汇票贴现、贸 易融资、银行保函及其他授信业务所对应的单项授信业务合同，及其修订或者补充，提供最 高额连带责任保证，最高债权本金人民币 1.8 亿元；就公司全资子公司江苏奥宝印刷科技有

对应的单项授信业务合同，及其修订或者补充，提供最高额连带责任保证，最高债权本金人 民币 5,000 万元。

公司与河北银行股份有限公司石家庄分行（以下简称“河北银行”）签署《最高额保证合同》，就公司控股子公司河北奥瑞金包装有限公司（以下简称“河北奥瑞金”）向河北银行申请的 银行承兑汇票等业务提供最高额保证，债权本金人民币 1,500 万元。

截至 2022 年 3 月 22 日，公司第一期卓越员工持股计划已通过集中竞价交易方式累计买入公

合计为人民币 6825 万元。

公司全资子公司深圳索菲亚向公司全资孙公司索菲亚发展及其子公司广州置业进行增资，分

元增资至为 70,000 万元，由深圳索菲亚使用自有资金以货币方式全部认缴。

2022 年 4 月 6 日，公司接到股东姚良柏先生通知,其质押在国泰君安证券股份有限公司的公

已全部解除质押。

4 月 8 日晚间发布公告称，截至本公告日，李连柱累计质押股数为 988 万股，占公司总股本

质押股数约为 1075 万股，占公司总股本比例为 5.41%。

索菲亚（002572）发布年报，2021 年实现营业总收入 104.07 亿元，同比增长 24.59%；归属

体股东每 10 股派发现金红利 6 元(含税)。

2022 年 4 月 13 日公告称，顾家集团有限公司持有顾家家居股份有限公司 233,710,420 股股 票，占本公司总股本的 36.97%。本次部分股票质押后，顾家集团累计质押股票 87,450,000

押后，累计质押股票 152,455,400 股，占顾家集团及其一致行动人共同持有公司股数的 47.34%，占本公司总股本的 24.11%。

上海晨光文具股份有限公司于 2022 年 3 月 29 日在上海证券交易所网站披露了《上海晨光文 具股份有限公司关于召开 2021 年年度股东大会的通知》（公告编号：2022-016）。公司计

会（以下简称“本次股东大会”）。本次股东大会所采取的表决方式是现场投票与网络投票 相结合的方式。

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

表4：轻工相关公司公告（三）

2022 年 4 月 12 日披露年报，公司 2021 年实现营业总收入 123.8 亿，同比增长 23.2%；实现

红利 24 元(含税)，合计派发现金红利总额为 14.43 亿元。

4 月 11 日晚间发布公告称，本激励计划涉及的激励对象共计 670 人，股票来源为公司从二 级市场回购的公牛集团股份有限公司的 A 股普通股；拟授予的限制性股票数量为 155 万股，

回购的公司 A 股普通股，有效期自限制性股票授予登记完成之日起至激励对象获授的限制性 股票全部解除限售或回购注销之日止，最长不超过 48 个月。

2022 年 4 月 11 日，公司召开第二届董事会第十次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易 方式回购公司股份方案的议案》。本次回购的股份拟在未来适宜时机全部用于实施股权激励。

人民币 203 元/股(含)，该价格不高于公司董事会通过回购决议前 30 个交易日公司股票交易 均价的 150%；回购期限自董事会审议通过本次回购方案之日起 12 个月内

4 月 12 日，宁波公牛新能源科技有限公司成立，注册资本 1000 万人民币，法定代表人为阮

汽车换电设施销售等。股东信息显示，该公司由公牛集团股份有限公司全资持股。

2021 年公司实现营业总收入 70,366.54 万元，较上年同期增长 51.60%，实现归属于上市公

理费用少于上年度；（3）本年度计提商誉减值准备减少当期利润。

董事会谨此公布，自刊发先前的公告后，本集团成员公司再进一步认购厦门国际银行提供的 金融产品。于本公告日期，考虑到部份厦门国际银行认购的金融产品已到期，本集团成员公 司向厦门国际银行认购且于本公告日期仍未到期的该等金融产品合计投资总额为人民币

有向厦门国际银行认购的金融产品均已按照各自的条款悉数赎回；（ii）本集团相信该等金 融产品各自均获得合理利息；及（iii）该等金融产品将不会对本集团的财务状况造成任何 不利影响。

公司于 2022 年 4 月 11 日接到公司控股股东深圳市劲嘉创业投资有限公司(简称“劲嘉创投”)

本比例 0.48%。

思摩尔国际公司于 2022 年 4 月 11 日根据购回授权从市场购回 302.2 万股公司股份，已购回

即于股东周年大会通过有关决议案当日已发行股份总数之 10%。

华宝国际发布公告，与博远集团之间订立过往框架协议及其项下拟进行的各项交易。 由于 过往框架协议的期限已于 2021 年 12 月 31 日届满，为了继续进行有关交易以符合业务所需，

至 2022 年 12 月 31 日止，透过框架协议项下拟进行的集团烟用相关原料销售，预期集团可 以继续扩大中国境外的客户群及产品的应用面，审慎稳定地提升销售收入。

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

行业新闻

1） 欧派家居于 2022 年 3 月 28 日再次启动护航计划，给予 10 亿免息授信资金赋 能全国经销商。集团特设审批绿色通道，以最快速度最简流程落实授信资金。这一举措灵活调配了集团的资源以辅助经销商，充分展现欧派家居赋能终端 的决心、抢占市场空间的机动能力。

2） 顾家家居在本轮疫情中采取了更为积极的策略，调集 12 亿助商资金助力各地 事业伙伴持续发展。其中 6 亿助商专项资金用于解决经销商短期资金压力，3 亿专项营销补贴用于零售市场进攻，3 亿渠道建设专项补贴用于逆势扩张。通 过短期资金支持，中期零售突破，长期渠道扩张的组合拳，实现厂商共赢。

3） 慕思健康睡眠股份有限公司 3 月 31 日深交所主板首发上会。慕思股份主要从 事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床 品和其他产品，其中床垫为公司核心产品。公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。

4） 顾家家居最新公告：部分经销商完成增持计划（二期），增持额约 1 亿元。顾家家居发布公告称，经销商基于对公司未来发展前景的信心以及对公司投 资价值的认同，已通过二级市场增持公司股份 1,697,044 股，占公司总股本 的 0.27%，增持均价 61.18 元/股，增持金额 10,383.3 万元，本次经销商增持 计划已实施完毕。据介绍，顾家家居从战略层面规划经销商共同发展计划，持续开拓创新，通过经销商分层分级的培训赋能体系、区域零售中心搭建、数字化门店建设、线上引流投入等措施，为经销商持续赋能，共同探索维护 和拓展市场的销售新模式和新策略。

5） 天猫家装本地服务推出“三体计划 2.0” 预计覆盖近 4 万家门店 天猫联合箭 牌、欧派、东鹏、索菲亚、大自然、皮阿诺、好莱客、玛格等 49 个家装重点 品牌，升级本地化服务能力，推出“三体计划 2.0”。据了解，消费者可以在 淘宝“云逛”同城门店样板间，跟随专业导购的讲解，选购商品、预约到店 服务等。该服务预计将覆盖近 4 万家门店。

6） 红星美凯龙“315FUN 肆嗨购节”销售大增 118%。红星美凯龙“315FUN 肆嗨购 节”正式收官，2 月 16 日到 4 月 5 日，整体销售同比劲增 118%，其中家装定 单数同比增长 65%，家居留资消费人数同比增长 128.8%，互联网线上流量同 比提升 62%。联合商户及第三方服务商，为消费者提供窗帘清洗、空调清洗、床垫/布艺沙发除螨、厨房电器清洗等服务；为购房族提供新房验收服务等。

表5：轻工行业相关新闻动态

2020 年，在行业环境及疫情综合影响下，欧派家居为了最大限度支持经销商缓解资金压力，在 2020 年 2

心、抢占市场空间的机动能力。

天猫家装本地服务推出“三体计划 2.0” 预计覆盖近 4 万家门店 天猫联合箭牌、欧派、东鹏、索菲亚、

等。该服务预计将覆盖近 4 万家门店。

欧派橱柜打造全新子品牌 FITZCARL 菲思卡尔。在当前年轻的 80、90 一代成为市场中坚力量消费群体的

时候，欧派橱柜为了更贴合消费者的需求升级，大力推出欧派家居集团全新年轻橱柜子品牌——FITZCARL

集成灶主要分为分体式与一体式两种形态，总共囊括 8 大系列，多达 35 款产品可供消费者选择，可以满

足不同的消费需求。

越南家具大涨价，成本高昂引发减产。据《越南新闻》报道，不断上涨的生产成本压缩了越南家具制造

品供应的紧张，越南企业将不得不与国际企业竞争进口木材，部分企业则直接选择暂停进口。

红星美凯龙“315FUN 肆嗨购节”销售大增 118%。红星美凯龙“315FUN 肆嗨购节”正式收官，2 月 16 日

艺沙发除螨、厨房电器清洗等服务；为购房族提供新房验收服务等。

资料来源:品牌官网，国信证券经济研究所整理

投资建议：估值回调至低位，头部企业配置价

值渐显

重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。

1、家居家具板块看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居、索菲 亚、志邦家居，另外建议关注顾家家居、喜临门、敏华控股、尚品宅配、江山欧 派；

2、烟草板块看好中长期成长性机遇，重点推荐思摩尔国际；

3、生活居家用品板块看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨光股份、中顺洁柔、百亚股份，建议关注公牛集团、维达国际、恒安国际、蓝月亮集团；

4、造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业，建议关注仙鹤股份、裕同科技。

附表：相关公司盈利预测及估值

数据来源：Wind，Bloomberg，国信证券经济研究所整理。

注：无评级公司盈利预测来自 Bloomberg，Wind 一致预期；索菲亚、大亚圣象、金牌厨柜、晨鸣纸业、百亚股份、恒安国际、蓝月亮集团、

思摩尔国际、晨光股份 2021 年 EPS 值为实际值

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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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