评级（增持）建筑：积极扩大有效投资，降准助力稳增长持续

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报告名称 ：建筑：积极扩大有效投资，降准助力稳增长持续
评级 ：增持
行业：

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期基调 2022-03-27

造业和高技术产业、社会民生领域等重点领域，加强资金要素保 障，加快推动项目形成实物工作量，激发社会投资活力，推动投

投资增强后劲。

2022 年 1-2 月，全国投资增长 12.2%，比 2021 年全年提高了 7.3 个 百分点，实现良好开局，稳投资工作取得积极成效，3 月份以来受 疫情影响，投资提速承压，预计一季度投资将保持平稳增长。在 基建细分领域上，2022Q1 交通和水利建设投资表现较为亮眼，截 至目前，国家发改委共审批核准固定资产投资项目 32 个，总投资 5200 亿元，其中审批 24 个，核准 8 个，主要集中在交通、水利、能源、高技术等行业。根据水利部和发改委数据，1-3 月全国完成 水利投资 1077 亿元，同比增加了 35%，1-3 月铁公水航等交通行业 固定资产投资预计完成约 6360 亿元，同比增长约 9.8%。

在资金供给层面，4 月 15 日，央行宣布于 2022 年 4 月 25 日下调金 融机构存款准备金率 0.25 个百分点(不含已执行 5%存款准备金率 的金融机构)，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约 5300 亿 元。央行指出，此次降准的目的，一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配臵能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资 金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金 融机构资金成本每年约 65 亿元，通过金融机构传导可促进降低社 会综合融资成本。2022 年 1-3 月， 全国各地发行地方政府新增专 项债 1.25 万亿元，占全年限额 33%以上，主要投向领域包括城乡/ 市政/产业园区建设、交通设施和民生服务/社会事业、棚户区改 造等，发行进度明显加快，有望对基建投资增速带来提振。

在微观层面，建筑央企 1-2 月订单实现同比正向增长，地方国企新 签重大项目合同规模快速提升，部分央企和地方国企 2022Q1 新签 订单高增，如中国中铁（yoy+84.0%）、中国化学（yoy+90.05%）、安徽建工（yoy+85.13%），优质龙头基本面向好。

近期由于疫情因素，多地项目建设进度或不及预期，为对冲疫情 对投资的影响，稳增长政策有望再度加码，我们持续看好建筑行 业后续市场表现，建议重点关注 “两新一重”基建龙头，包括建 筑央企、区域基建龙头、基建勘察设计优质标的。同时地产行业 边际改善政策持续，未来利好政策预期较为强劲，布局地产业务 的优质央企和地方国企迎来估值修复，地产链设计、装修装饰及 消费建材板块市场表现值得期待，我们认为短期表现更多为跟随 地产行业政策放松估值修复的 Beta 行情，中长期来看业绩反转、现金流优异、在手订单充足的公司上行动力仍充足。

■本周投资建议
目前稳增长基调明确，财政支出力度加大，1-2 月基建投资数据亮眼，

重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足，后续 稳增长力度有望持续加大，本周持续推荐受益于稳增长目标下“两新 一重”优质基建标的，同时建议关注受益于地产行业政策边际改善的 地产链相关设计、装饰、房建公司，此外，前期在手订单充足、22Q1 业绩超预期公司表现值得期待，包括：
1）中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势 显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要 受益者；
2）设计总院，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长以 及所在省份十四五期间基建需求高增；
3）华阳国际，房建设计龙头，受益于地产行业政策边际改善以及十四 五期间装配式建筑建设需求释放；
4）天铁股份，为城轨减振龙头企业，行业地位稳固，技术和品牌实力 强劲，业绩高增，充分受益新基建推进下的城轨建设需求释放；

■2022 年行业投资观点
2022 年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展 机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快 速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释 放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 政策有望成为 2022 年行业上行的另一大驱动力，近期稳增长政策 持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新 产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平 提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业 务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提 高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有 布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好 2022 年建筑行业整体走势。

■中长期配臵主线建议
建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业 积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。

下“建筑+”新业务板块积极布局：
（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两 新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集 中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显 著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企 和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头 将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁 设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长 目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储 能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能 得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社 会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望 充分受益抽水蓄能发展，重点推荐中国电建、粤水电和安徽建工。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土 结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气 度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、精工钢构、东南网架。

（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提 升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局 BIPV 的东南网架、精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的 东珠生态。

■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

1. 市场表现：建筑行业下跌 5.48%，化学工程板块跌幅较小

2. 重点跟踪标的一致预期
表 1：安信建筑重点跟踪标的（WIND 一致预期，截至 4 月 15 日）

资料来源：WIND、安信证券研究中心

3. 公司合同

本周重大订单公告汇总

表 2：本周订单公告

资料来源：公司公告，安信证券研究中心
其他重大公告

表 3：本周业绩预告等公告

公司拟定增募资不超过 13.9 亿元，用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及

亿元，投资总额达 15.02 亿元。

公司 2022 年 第一季度累计中标项目 35 个，中标项目金额合计 48.25 亿元，同比增长

+381.29%/+16.27%。

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

4. 行业新闻

（1）2022 年 4 月 11 日，央视网，李克强总理表示今年各地各部门需扎实做好“六稳”“六 保”工作，坚持稳字当头，专项债发行使用、重点项目开工建设等政策的实施要靠前

安排和加快节奏。

（2）2022 年 4 月 11 日，央行，一季度社会融资规模增量累计为 12.06 万亿元，比上年同 期多 1.77 万亿元。从结构看，对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的 69.1%；企业债券占比 10.9%；政府债券占比 13.1%；非金融企业境内股票融资占比 2.5%。

（3）2022 年 4 月 11 日，观点网，深圳 2022 年基础设施投资 2200 亿元、新型基础设施 投资 1000 亿元，将扎实推进 20 个重点片区规划建设，力争重点片区投资超过 2000 亿元。

（4）2022 年 4 月 11 日，华西都市报，川渝两省市齐心协力加强重大项目调度，今年一季 度共完成投资 439.5 亿元，占年度投资计划的 24%，总体推进有序。

（5）2022 年 4 月 11 日，福建日报，今年 1-3 月，福建省公路水路交通累计完成投资 286.4 亿元，同比增长 3.6%，占年度目标的 28.6%，超序时进度 3.6 个百分点。

（6）2022 年 4 月 12 日，河南人民政府，截至 3 月底，河南省水利重建项目已完工超过 六成。11 类水毁恢复重建类项目以及贾鲁河综合治理项目，匡算总投资 145.3 亿元，其中 4312 个项目总投资 71.33 亿元，贾鲁河综合治理项目总投资 73.97 亿元。

（7）2022 年 4 月 12 日，江苏省交运厅，为补长三角北翼交通短板，江苏省交运厅、省发 改委明确了江苏沿海地区三年将建设 110 余项重点建设项目。

（8）2022 年 4 月 12 日，深圳住建局，2022 年二季度深圳市计划入市的商品住宅及商务 公寓项目 36 个，共 19050 套，其中住宅 14520 套。商务公寓 4530 套。

（9）2022 年 4 月 13 日，国务院，国务院常务会议决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水 平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，加大金融对实体

经济的支持力度。

（10）2022 年 4 月 13 日，证券日报，首单保障性租赁住房 REITs 项目已报送发改委，有 利于拓宽保障性租赁住房建设资金来源，更好吸引社会资本参与。

（11）2022 年 4 月 13 日，中国证券网，截至 3 月底，福建省累计完成水利投资 121.05 亿 元，占年计划的 28.96%。

（12）2022 年 4 月 14 日，成都市住建局，2022 年第二批住建领域城市机会清单共 29 个 项目，其中市政基础设施项目 9 个、城市有机更新项目 8 个、公共配套设施项目 3 个、课题类 3 个、其他类 6 个。

（13）2022 年 4 月 14 日，中证网，水利部表示部署加快推进水利工程建设，推进水利领域 REITs 试点，确保完成水利建设投资 8000 亿元。

（14）2022 年 4 月 15 日，央行，中国人民银行决定于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存 款准备金率 0.25 个百分点，此次降准共计释放长期资金约 5300 亿元。

（15）2022 年 4 月 15 日，发改委，1-2 月全国投资增长 12.2%，其中基础设施投资增长 8.1%，未来将积极扩大有效投资，超前做好重大项目储备。

5. 风险提示

经济下行风险、稳增长不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

行业评级体系

收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明

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