评级（增持）航空机场行业2022年3月经营数据点评：国内疫情反复，航空需求大幅下跌

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报告名称 ：航空机场行业2022年3月经营数据点评：国内疫情反复，航空需求大幅下跌
评级 ：增持
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2022 年 4 月 17 日

行业研究

国内疫情反复，航空需求大幅下跌

——航空机场行业 2022 年 3 月经营数据点评

◆2022 年 3 月三大航国内航线需求环比下降。2022 年 3 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别降低 63.3%、62.4%、56.0%，环比上月分别降低 44.6%、50.9%、41.4%，较 2019 年同期分别下跌 75.3%、71.4%、63.0%；客运量分

增持（维持）

别同比下降 70.2%、70.9%、63.6%，环比上月分别下降 48.7%、55.2%、44.5%，分析师：程新星

较 2019 年同期分别下跌 76.1%、76.4%、66.5%；客座率分别为 59.1%、59.4%、64.1%，分别同比下降 13.4、13.5、10.8pct，环比上月分别下降 5.3、4.7、4.1pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022 年 3 月国内航线客 运量环比上月分别下降 48.7%、55.4%、44.9%；以 2019 年同期为基数，2022 年 3 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 70.5%、72.1%、61.0%。

◆吉祥航空 3 月国内航线客运量环比下降。吉祥航空 22 年 3 月 ASK 同比下降 48.9%，其中国内航线 ASK 同比下降 48.9%，环比上月下降 43.5%；客运量同 比下降 60.6%，其中国内航线客运量同比下降 60.6%，环比上月下降 48.0%。

以 2019 年同期为基数，吉祥航空 22 年 3 月 ASK 下降 46.0%，其中国内航线 ASK 下降36.0%；22年3月客运量下降 57.6%，其中国内航线客运量下降 51.5%。

◆春秋航空 3 月国内航线客运量环比下降。春秋航空 22 年 3 月 ASK 同比下降 48.1%，其中国内航线 ASK 同比下降 48.0%，环比上月下降 48.8%；客运量同 比下降 60.9%，其中国内航线客运量同比下降 60.9%，环比上月下降 55.5%。

以 2019 年同期为基数，春秋航空 22 年 3 月 ASK 下降 41.9%，其中国内航线 ASK 下降 9.5%；22 年 3 月客运量下降 55.0%，其中国内航线客运量下降 37.2%。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比下降。2022 年 3 月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 88.6%、87.3%、64.5%、88.4%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 84.8%、77.1%、53.0%、87.2%，环比上月分别下降 39.2%、70.4%、33.1%、73.2%。

◆3 月以来国内多地出现疫情反复，国内航空需求受到显著负面冲击。国家卫健 委统计：截至 4 月 15 日 24 时，31 个省和新疆生产建设兵团现有确诊病例 25956 例，现有疑似病例 12 例，在医学观察的无症状感染者 274,676 例（境 外输入 771 例）。飞常准数据统计：受国内各地疫情特别是上海、深圳等重要

执业证书编号：S0930518120002 021-52523841
chengxx@ebscn.com

资料来源：Wind

区位优势仍在，静待海外需求恢复——上海机场（600009.SH）2021 年报点评（2022-04-16）

国内疫情仍有反复，客运需求短期承压——交通 运输行业周报 20220403（2022-04-04）

盈利短期承压，静待海外航线需求恢复——中国 国航（601111.SH）2021 年报点评（2022-04-01）

“春节不打烊”释放产能，通达系公司量价齐升——快递行业 2022 年 1-2 月经营数据点评

枢纽机场所在城市疫情影响，航班量持续快速下降，2022 年 3 月国内航司执飞（2022-03-20）

客运航班量 161,405 班次，环比 2 月份下降 44.99%，同比 2021 年下降 58.6%。

◆投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公 司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗 /治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定 性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。

◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求 下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

重点公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-15

国内航空需求短期承压，新版《新冠诊疗方案》推行分类收治——航空机场行业 2022 年 2 月经 营数据点评（2022-03-16）

22 年政府工作报告发布，客运物流企业有望受 益——交通运输行业周报 20220306
（2022-03-06）

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精细化管理提升自身效率，21 年非油单位成本 同比下降——春秋航空（601021.SH）2021 年 业绩预盈点评（2022-01-28）

柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年 投资策略（2021-11-15）

1、2022 年 3 月三大航国内航线需求环比下

降

2022 年 3 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别降低 63.3%、62.4%、56.0%，环比上月分别降低 44.6%、50.9%、41.4%，较 2019 年同期分别下跌 75.3%、71.4%、63.0%；客运量分别同比下降 70.2%、70.9%、63.6%，环比 上月分别下降 48.7%、55.2%、44.5%，较 2019 年同期分别下跌 76.1%、76.4%、66.5%；客座率分别为 59.1%、59.4%、64.1%，分别同比下降13.4、13.5、10.8pct，环比上月分别下降 5.3、4.7、4.1pct。

分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下跌，2022 年 3 月国内航 线客运量环比上月分别下降 48.7%、55.4%、44.9%；以 2019 年同期为基数，2022 年 3 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 70.5%、72.1%、61.0%。

图 1：三大航单月 ASK 同比增速

资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021 年 2 月（含）开始，同比口径为 2019 年

图 2：三大航单月客运量同比增速

资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021 年 2 月（含）开始，同比口径为 2019 年

同期数据 同期数据

3 月以来国内多地出现疫情反复。国家卫健委统计：截至 4 月 15 日 24 时，31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团现有确诊病例 25956 例（其中重症病例 74 例），现有疑似病例 12 例。累计追踪到密切接触者 2,825,543 人，尚在医学观察的密切接触者 438,427 人，尚在医学观察的无 症状感染者 274,676 例（境外输入 771 例）。

飞常准数据显示，受国内各地疫情特别是上海、深圳等重要枢纽机场所 在城市疫情影响，航班量持续快速下降，2022 年 3 月国内航司执飞客运航 班量 161,405 班次，环比 2 月份下降 44.99%，同比 2021 年下降 58.6%。

2、吉祥航空 3 月国内航线客运量环比下降

吉祥航空 2022 年 3 月 ASK 同比下降 48.9%，其中国内航线 ASK 同比下降 48.9%，环比上月下降 43.5%；客运量同比下降 60.6%，其中国内航线客运量 同比下降 60.6%，环比上月下降 48.0%。客座率方面，公司 2022 年 3 月客座率 为 64.1%，其中国内航线客座率为 64.2%，同比下降 17.6pct，环比上月下降 7.2pct。以 2019 年同期为基数，吉祥航空 2022 年 3 月 ASK 下降 46.0%，其中 国内航线 ASK 下降 36.0%；2022 年 3 月客运量下降 57.6%，其中国内航线客 运量下降 51.5%。

同期数据

3、春秋航空 3 月国内航线客运量环比下降

春秋航空 2022 年 3 月 ASK 同比下降 48.1%，其中国内航线 ASK 同比下降 48.0%，环比上月下降 48.8%；客运量同比下降 60.9%，其中国内航线客运量 同比下降 60.9%，环比上月下降 55.5%。客座率方面，公司 2022 年 3 月客座率 为 67.5%，同比下降 19.4pct，环比上月下降 8.7pct，其中国内航线客座率为 67.7%，同比下降 19.5pct，环比上月下降 8.6pct。以 2019 年同期为基数，春 秋航空 2022 年 3 月 ASK 下降 41.9%，其中国内航线 ASK 下降 9.5%；2022 年 3 月客运量下降 55.0%，其中国内航线客运量下降 37.2%。

含港澳台）旅客吞吐量同比下降约 73.9%，环比下降约 39.2%，较 2019 年同期

下降约 85%。

图 7：北京首都机场 22 年 3 月国内航线飞机起降架次环比下降

图 8：北京首都机场 22 年 3 月国内航线旅客吞吐量环比下降

资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所

2022 年 3 月，上海浦东机场完成飞机起降架次约 1.61 万架次，同比下降约 54.9%，环比下降约 44.6%，较 2019 年同期下降约 63%。其中，国内航线（不 含港澳台）飞机起降架次同比下降约 71.8%，环比下降约 64.4%，较 2019 年同 期下降约 66%。

2022 年 3 月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约 80.6 万人次，同比下降约 76.9%，环比下降约 68.5%，较 2019 年同期下降约 87%。其中，国内航线（不 含港澳台）旅客吞吐量同比下降约 79.0%，环比下降约 70.4%，较 2019 年同期 下降约 77%。

图 9：上海浦东机场 22 年 3 月国内航线飞机起降架次环比下降

图 10：上海浦东机场 22 年 3 月国内航线旅客吞吐量环比下降

资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所

2022 年 3 月，广州白云机场完成飞机起降架次约 2.31 万架次，同比下降约 41.8%，环比下降约 24.1%，较 2019 年同期下跌约 44%。其中，国内航线（不 含港澳台）飞机起降架次同比下降约 47.2%，环比下降约 29.7%，较 2019 年同 期下降约 37%。

2022 年 3 月，广州白云机场完成旅客吞吐量约 219.4 万人次，同比下降约 56.7%，环比下降约 32.6%，较 2019 年同期下跌约 65%。其中，国内航线（不 含港澳台）旅客吞吐量同比下降约 57.1%，环比下降约 33.1%，较 2019 年同期 下降约 53%。

图 11：广州白云机场 22 年 3 月国内航线飞机起降架次环比下降

图 12：广州白云机场 22 年 3 月国内航线旅客吞吐量环比下降

资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所

2022 年 3 月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约 0.95 万架次，同比下降约 70.2%，环比下降约 53.2%，较 2019 年同期下跌约 69%。

2022 年 3 月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约 50.7 万人次，同比下降约 87.7%，环比下降约 73.0%，较 2019 年同期下跌约 88%。其中，国内航线（不 含港澳台）旅客吞吐量同比下降约 87.8%，环比下降约 73.2%，较 2019 年同期 下降约 87%。

图 13：深圳宝安机场 22 年 3 月飞机起降架次环比下降

资料来源：wind，光大证券研究所测算，注：2021 年 2 月（含）开始，同比口径为 2019 年同期数据

图 14：深圳宝安机场 22 年 3 月国内航线旅客吞吐量环比下降

资料来源：wind，光大证券研究所测算

5、投资建议

国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空 公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技 术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中 国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳 机场、白云机场和华夏航空。

6、风险分析

1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客 信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。

2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑 制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负 面冲击。

3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营 成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。

4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体 事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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