评级（）商业贸易：3月社零增速承压，可选消费受疫情扰动回落

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报告名称 ：商业贸易：3月社零增速承压，可选消费受疫情扰动回落
评级 ：增持
行业：

3 月社零增速承压，可选消费受疫情扰动回落

行业指数与沪深 300 走势比较 15%

6%

-13%

-23%

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联系人：梁瑞
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国家统计局公布 3 月社零数据。

⚫受疫情反复拖累，3 月社零总额明显回落
2022Q1，社零总额为 108659 亿元，同比增加 3.3%；2022 年 3 月 份社零总额 34233 亿元，同比下降 3.5%。按消费类型分，受 3 月份 疫情反复影响，部分餐饮消费场景消失，餐饮收入增速回落远高于商 品零售。 2022Q1 商品零售 98006 亿元（+3.6%），餐饮收入 10653 亿元（+0.5%）；3 月份，商品零售 31298 亿元（-2.1%），餐饮收入 2935 亿元（-16.4%）。

⚫疫情冲击线下零售，线上平稳增长
2022Q1 网上零售额 30120 亿元（+6.6%），其中实物商品网上零售 额 25257 亿元（+8.8%），占社会消费品零售总额的比重为 23.2%。2022 年 3 月网上零售额为 10562 亿元（+0.5%），线下销售额为 23671 亿元（-5.2%），线下消费受疫情冲击明显。

⚫可选消费增速下滑显著，基础消费韧性较强

3 月疫情管控下，居家隔离增多，粮油、食品类，饮料类等基础消费 增速提升，饮料类同比增加 12.6%，粮油、食品类同比增加 12.5%，增速较 2022 年 1~2 月分别提高 1.2pct、4.6pct。疫情反复下，线下 消费减少，可选消费增速明显回落，金银珠宝类同比下降 17.9%，家 具类同比下降 8.8%，汽车类同比下降 7.5%，增速较 2022 年 1~2 月 分别减少 37.4pct、2.8pct、11.4pct。

⚫投资建议
（1）化妆品行业：随着化妆品销售渠道变迁，线上消费已成兵家必 争之地，部分头部品牌的线上销售占比超 70%。从区域来看，华东 区域是化妆品销售的重要地区之一，部分头部品牌在华东的销售占比 约 20%，如珀莱雅、上海家化、丸美股份占比分别为 21%、17%、18%。因疫情反复，上海进入全域静止状态，物流配送受到影响，短

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因此我们认为物流暂停影响短期可控。关注：鲁商发展、贝泰妮、珀 莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。