评级（增持）纺织服装双周报（2208期）：估值处于低位，关注优质成长公司的配置机会

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报告名称 ：纺织服装双周报（2208期）：估值处于低位，关注优质成长公司的配置机会
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 2022年04月20日

纺织服装双周报（2208 期）超 配

估值处于低位，关注优质成长公司的配置机会

大部分 A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值底部，随着政策端释放利 好信号，大部分 A 股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质 公司估值回调后的配置良机。

数据跟踪：2022 年 3 月，社零同比减少 0.4%，服装零售同比减少 12.7%，穿 类商品网上零售同比增加 0.9%，主要由于去年高基数和疫情反复的影响；出 口方面，2 月高基数过去后 3 月呈现较快增长，3 月中国纺织品出口金额当 月同比增加 22.2%，中国服装出口金额同比增加 10%。越南纺织品出口金额 增加 22%。原材料价格基本持平，4 月 18 日 328 棉花价格指数（元/吨）为 22732，环比减少 0.7%；近一周锦纶 66 切片价格为 39000 元/吨，环比上周-0.85%。3 月重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，增长排名前五的品牌 店铺有 Salomon、ARCTERYX 始祖鸟、KOLONSPORT、波司登、比音勒芬，分别 增长 148%、77%、66%、55%、50%。从抖音数据看，运动户外品类重点关注的

dingshijie@guosen.com.cn
S0980520040004

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

品类重点品牌排名波动较大，Teenie Weenie、dzzit、朗姿表现较好。

行业动态：迅销集团、爱马仕公布最新业绩；PVH 公布三年战略计划。

投资建议：近期纺服公司年报陆续披露，海内外运动品牌均展现亮眼的业绩 和营运效率，3 月中旬以来疫情对板块基本面与估值都产生明显负面影响，但并不影响中长期优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。制造企业部 分受下游需求传导影响，但具有份额提升优势的公司仍然增长占优，从近期 数据看成本压力逐步可控。我们看好估值处于历史低位背景下基本面与估值

《纺织服装双周报（2207 期）及一季报前瞻：蕉下拟赴港上市，看好估值回调后的优质成长公司配置机会》 ——2022-04-17《纺织服装双周报（2207 期）及一季报前瞻：蕉下拟赴港上市，看好估值回调后的优质成长公司配置机会》 ——2022-04-15《纺织服装行业品牌力跟踪月报 202204 期-看好优质国货品牌中 长期成长性》 ——2022-04-05
《纺织服装行业 2022 年 4 月投资策略-看好运动板块景气度，把 握短期波动下长期买点》 ——2022-04-04
《纺织服装海外跟踪系列十八-耐克财年第三季度收入增长 5%，预计下一季度供应改善》 ——2022-03-23

反弹的机遇，港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。

风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、原材料价格 大幅波动；5、系统性风险。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

行情回顾..............................................................................................................................................4 数据跟踪..............................................................................................................................................5 行业动态..............................................................................................................................................9 行业新闻和海外业绩.......................................................................................................................................... 9 投资建议............................................................................................................................................10 免责声明............................................................................................................................................12

图表目录

图1： 近 2 年关注公司 PE（未来 12 个月）区间及当前所处位置....................................................................... 4 图2： 社会消费品零售总额和服装零售当月同比...................................................................................................5 图3： 实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比.......................................................................................5 图4： 中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比...................................................................................5 图5： 内外棉价（元/吨）.........................................................................................................................................5 图6： 锦纶 66 切片价格与变化.................................................................................................................................6 图7： 锦纶丝价格与变化........................................................................................................................................... 6 图8： 纱、布产量当月同比.......................................................................................................................................6 图9： 盛泽地区喷水喷气机开机率...........................................................................................................................6 图10： 2022 年 2 月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况....................................................................7 图11： 2022 年 3 月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比................................................................................7 图12： 抖音重点关注品牌销售额和单价情况.........................................................................................................8 图13： 品牌抖音销售额前十榜单............................................................................................................................. 9

表1： A 股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名........................................................................................................4

行情回顾

近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、健盛集团、浪莎股 份、乔治白、柏堡龙。

近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、宝胜国际、九兴 控股、赢家时尚、永盛新材料。

表1：A 股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名

资料来源：wind，国信证券经济研究所预测

复盘近 2 年相关公司的 PE（未来 12 个月）区间看，经过近期的调整，当前大部 分 A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部。

例如，港股方面，安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际当前 PE（未来 12 个月）分别为 22.00、27.53、19.47、21.78。A 股方面，华利集团、台华新材、伟星股 份当前 PE（未来 12 个月）分别为 23.19、14.36 、17.48。

随着政策端释放利好信号，大部分 A 股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们 建议关注优质公司估值回调后的配置良机。

图1：近 2 年关注公司 PE（未来 12 个月）区间及当前所处位置

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

数据跟踪

2022 年 3 月，社零同比降低 0.4%；服装零售同比降低 12.7%，穿类商品网上零售 当月同比增加 0.9%，主要由于受到去年高基数和疫情反复的影响；出口方面，2 月高基数过去后 3 月呈现较快增长，3 月中国纺织品出口金额当月同比增加 22.2%，1~3 月累计同比增加 15%；中国服装出口金额同比增加 10%，维持稳定增长。3 月 越南纺织品出口金额同比增长 22%。

4 月 18 日 328 棉花价格指数（元/吨）为 22732，环比-0.7%； 内外棉价差（元/

吨）为-2333。

图2：社会消费品零售总额和服装零售当月同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图4：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图3：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图5：内外棉价（元/吨）

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

据国家统计局披露，3 月纱产量当月同比持平，布产量按月同比增长 0.6%；近两 周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为 66%，环比下降 0.3p.p.。

近一周锦纶 66 切片价格为 39000 元/吨，环比上周-0.85%；近一周锦纶丝价格为 19880 元/吨。

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图8：纱、布产量当月同比

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图9：盛泽地区喷水喷气机开机率

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

从线上数据来看，天猫和京东平台 2 月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上 零售销售额分别为 6623.6、3655.3、1397.6、826.5、1881.9 万元，分别同比增 长-18.9%、-19.7%、-21.8%、-2.5%、-11.3%。

图10：2022 年 2 月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况

资料来源：wind，数据威，国信证券经济研究所整理。注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和

从天猫旗舰店 3 月销售数据看，增长排名前五的品牌店铺有 Salomon、ARCTERYX 始祖鸟、KOLONSPORT、波司登、比音勒芬，销售额分别为 1987、4471、1607、1886、748 万元，分别增长 148%、77%、66%、55%、50%。

图11：2022 年 3 月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比

资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理

从抖音数据看，2022 年 3 月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为阿迪达 斯、FILA、李宁；男装品类销售额前三的品牌分别为罗蒙、海澜之家、龙牙；女 装品类销售额前三的品牌分别为简&搭、晶咕、Teenie Weenie。

1）在运动户外品类，重点关注的品牌排名小幅波动。阿迪达斯、耐克分别从第 2 名、第 6 名上升至第 1 名、第 4 名，李宁维持第 3 名，FILA、安踏、斯凯奇分别

从从第 1 名、第 4 名、第 5 名下滑至第 2 名、第 5 名、第 6 名；鸿星尔克、特步、361 度分别从第 8 名、第 9 名、第 23 名上升至第 7 名、第 8 名、第 19 名。2）在男装品类，较多品牌排名下滑，海澜之家表现较好。海澜之家、GXG、七匹 狼的排名从第 6 名、第 31 名、第 37 名上升至第 2 名、第 17 名、第 16 名；太平 鸟、雅戈尔的排名分别维持第 5 名、第 9 名；雪中飞、波司登分别从第 11 名、第 13 名下滑至 88 名、超过 100 名；森马、利郎分别从第 27 名、第 79 名下滑至第 41 名、第 97 名。

3）在女装品类，重点品牌排名波动较大，Teenie Weenie、dzzit、朗姿表现较好。Teenie Weenie 维持第 3 名，波司登、雪中飞从第 4 名、第 28 名下降至第 94 名、超过 100 名；拉夏贝尔、乐町分别从第 34 名、第 43 名上升至第 14 名、第 33 名；太平鸟、森马分别从第 8 名、第 74 名下降至第 11 名、第 79 名；朗姿从第 83 名 上升至第 34 名；JNBY 从第 93 名下降至超过 100 名。

图12：抖音重点关注品牌销售额和单价情况

资料来源：蝉妈妈，国信证券经济研究所整理

图13：品牌抖音销售额前十榜单

资料来源：蝉妈妈，国信证券经济研究所整理

行业动态

行业新闻和海外业绩

4 月 14 日，在截至 2 月 28 日的上半财年内，优衣库母公司迅销集团销售收入同 比增长 1.3%至 1.22 万亿日元，经营利润大涨 12.7%至 1892.7 亿日元，净利润大 涨 41.3%至 1543.82 亿日元。期内，优衣库日本销售收入下滑 10.2%至 4425 亿日 元，优衣库国际销售收入则大涨 13.7%至 5932 亿日元。（fastretailing）4 月 14 日，法国奢侈品集团 Hermès （爱马仕）公布 2022 财年第一季度（截至 3 月 31 日）财务数据：销售总额 27.65 亿欧元，按当前汇率计算增长 33%，按固定 汇率计算增长 27%，大大高于行业预期的 15%有机增长。（Hermes.com）
4 月 13 日，美国服饰零售商 PVH（旗下拥有 Tommy Hilfiger 和 Calvin Klein）发布了一项多年战略计划，目标未来三年的复合年增长率将达到高个位数，到 2025 年收入将超过 120 亿美元。首席执行官 Stefan Larsson 强调，新战略的核 心是直面消费者，通过建立完善的分销渠道，开发需求和数据驱动的运营模式，为消费者创造长期价值。（ladymax）
4 月 13 日，据 Brand Finance 发布的年度品牌价值 50 强排行榜，Nike 品牌价值 增长 9%至 332 亿美元，蝉联全球最具价值品牌，连续 8 年位居第一。（ladymax）4 月 12 日，LV 集团发布一季度数据，销售额同比增长 29%（有机增长 23%）至 180.03 亿欧元，高于预计的 17%。首席财务官表示对中国市场的中长期需求充满信心。

（华丽志）
4 月 9 日，麦肯锡最新研报称：折扣零售的增长速度高于整个时尚行业，在疫情 期间受到的冲击较小。预计 2025 年到 2030 年，折扣零售的增长速度可能会比整 体市场快五倍。（华丽志）

投资建议

近期纺服公司年报陆续披露，海内外运动品牌均展现亮眼的业绩和营运效率，3 月中旬以来疫情对板块基本面与估值都产生明显负面影响，但并不影响中长期优 质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。制造企业部分受下游需求传导影响，但具有份额提升优势的公司仍然增长占优，从近期数据看成本压力逐步可控。我 们看好估值处于历史低位背景下基本面与估值反弹的机遇，港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华 新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。

附表：相关公司盈利预测及估值

数据来源：wind、国信证券经济研究所整理。注：无评级公司盈利预测来自 Bloomberg、Wind 一致预期。

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

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