评级（）通信运营行业专题报告：整体收入和新兴业务增速持续新高
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股票简称 ：
报告名称 ：通信运营行业专题报告：整体收入和新兴业务增速持续新高
评级 ：持有
行业：
通信运营行业
行业研究类模板
报告日期：2022 年 4 月 20 日
| 专 题 | 整体收入和新兴业务增速持续新高 |
──通信运营行业专题报告
| 行 业 研 究 ｜ 通 信 运 营 行 业 ｜ | 分析师：张建民执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁执业证书编号：S1230519120002 | 行业评级 | 看好 | |
| 通信运营 | ||||
| 报告导读 2022 年 1-3 月电信业务收入同比增 9.3%，继续快速增长态势；新兴业务 增速再度新高，增长 36.3%/占比提至 20.3%/拉动增长 5.9pct；继续推荐。 | ||||
| 投资要点 | 相关报告 | |||
| ❑ | 2022 年 1-3 月电信行业收入增速 9.3%，持续新高 | 1《电信行业 2 月数据点评：新兴业务增 | ||
| 2022 年 1-3 月电信业务收入累计 3935 亿元同比增 9.3%，增速持续创新高，较 | 速强劲，加大投入蓄力未来》2022.3.22 | |||
| 1-2 月同比增速 9.0%进一步提升 0.3pct，3 月单月收入同比增速 9.9%；2022 年 年 1-3 月按照上年价格计算的电信业务总量同比增 23.9%。 | 2《电信行业 2021 年数据点评：行业持 续高质量发展，多催化有望提升估值》 | |||
| 电信业务收入累计同比由 2019 年 1-8 月的 0.0%持续增长至 2022 年 1-2 月的 9.0%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明 确。数字化转型和 5G 演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。 | 3《电信行业 11 月数据点评：重视运营 商底部投资机会》2022.01.05 | |||
| ❑ | 新兴/移动流量/固定宽带分别拉动 5.9/0.7/1.3pct | 4《电信行业 10 月数据点评：行业持续 | ||
| 新兴业务：收入同比增 36.3%，增速持续新高，电信业务收入占比提至 20.3%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增 138.1%、59.1%、19.8%、23.9%。 | 快 速 增 长 ， 十 四 五 发 展 预 期 乐 观 》2021.11.28 | |||
| 移动数据流量业务：收入同比增 1.7%，1-3 月移动用户/5G 用户分别净增 1820 | 5 电信行业专题：解读《“十四五”信息 | |||
| 万户/4811 万户，5G 移动电话用户渗透率 24.3%，较 2021 年底提升 2.7pct。 | 通信行业发展规划》2021.11.21 | |||
固定互联网宽带业务：收入同比增 8.7%，1-3 月用户净增 1513 万户。
❑拥有较高股息率，提升股东派息回报
当前股息率：H 移动 7.4%、H 电信 6.8%、H 联通 6.8%；A 移动 3.0%（仅期末 派息）、A 电信 4.3%、联通 2.5%。
持续提升派息预期：中国移动 2021 年派息率 60%，计划 2021 年起三年内提升 至 70%；中国电信 2021 年派息率 60%，2022 年开始派发中期股息，计划 A 股 发行上市后三年内分红率提至 70%以上；中国联通 2021 年派息率 46%，此前 2021 年中报交流表示增加中期派息，提升派息率。
❑投资建议：板块价值凸显
当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.80 倍、0.54 倍、0.29 倍，低于 5 年 历史中枢的 1.08 倍、0.67 倍、0.65 倍，更明显低于全球可比水平 1.64 倍，5G 和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。
证
券
研
究
报
告
风险提示：运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等。
联系人：汪洁，胥辛
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通信运营行业专题
图 1：电信业务收入和电信业务总量累计增速
| 电信业务收入同比增速 | 按照上年不变价计算的电信业务总量同比增速 |
50%
40%
| 30% 20% 10% | 28.1%25.9%27.4%27.7%27.9%28.3%27.9%27.5%28.0%28.0%27.7%27.8% 23.4%23.9% 17.7%19.0%19.1%19.3%19.3%19.3%18.6%18.7%19.5% 1.8% 2.3% 2.8% 3.2% 3.1% 3.1% 3.2% 3.3% 3.5% 3.6% 5.8% 6.5% 6.6% 6.7% 8.7% 8.7% 8.4% 8.4% 8.2% 8.1% 8.0% 9.0% 9.3% |
0%
资料来源：工信部，浙商证券研究所
图 2：电信业务收入当月增速
当月收入同比增速
| 20% | 18.4% |
15%
| 10% | 2.1% 3.5% 4.8% 5.0% | 2.5% 3.1% 4.0% 3.7% | 5.8% 4.6% 5.8% | 7.9% 6.9% 7.1% | 8.7% | 6.3% | 8.4% | 6.3% 6.6% 6.9% | 9.0% 9.9% |
| 5% |
0%
资料来源：工信部，浙商证券研究所
表 1：2022 年 1-3 月收入增长细分情况
| 收入占比 | 同比增速 | 拉动增长 pct | |
| 电信业务 | - | 9.3% | - |
| 移动数据流量业务 | 40.9% | 1.7% | 0.7 |
| 固定互联网宽带业务 | 14.9% | 8.7% | 1.3 |
| 新兴业务 | 20.3% | 36.3% | 5.9 |
资料来源：工信部，浙商证券研究所
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图 3：全球部分运营商 PB 情况
| 4 3 2 1 0 | 3.59 | ||||||||||||||||
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图 5：新兴业务收入增速及拉动增长情况
| 40% | 18.9% | 新兴业务收入同比增速 | 拉动收入增长情况 | 34.1% | 36.3% | ||
| 35% | 22.1% 22.7% 23.5% 23.4% 23.1% 23.1% 22.0% | 24.1% | 26.9% 28.9% 27.2% 25.8% 25.7% 27.0% 27.5% 28.1% 28.8% 28.8% 28.4% 27.8% | ||||
| 30% | |||||||
| 25% | |||||||
20%
15%
| 10% | 2.1% | 2.4% | 2.4% | 2.6% | 2.5% | 2.5% | 2.5% | 2.4% | 2.6% | 2.8% | 3.6% | 3.5% | 3.3% | 3.3% | 3.5% | 3.5% | 3.6% | 3.7% | 3.7% | 3.6% | 3.6% | 5.5% | 5.9% |
| 5% |
0%
资料来源：工信部，浙商证券研究所
图 6：物联网终端用户情况
| 20 | 11.9 | 13.2% | 12.4 | 12.6 | 12.9 | 物联网用户（亿户） | 27.2% | 物联网用户增速 | 23.2% | 26.9% 14.6 | 29.4% | 35% | ||
| 18 | 21.9% 13.1 | 25.2% 13.3 | 28.3% 13.9 | 26.2% 14.0 | 30% | |||||||||
| 15.2 | ||||||||||||||
| 16 | 13.6 | 14.0 | ||||||||||||
| 14 | 25% | |||||||||||||
| 12 | 14.7% | 17.0% | 20% | |||||||||||
| 10 | 10.5% | |||||||||||||
| 15% | ||||||||||||||
| 8 | ||||||||||||||
| 6 | 10% | |||||||||||||
| 4 | ||||||||||||||
| 5% | ||||||||||||||
| 2 | ||||||||||||||
| 0 | 0% | |||||||||||||
资料来源：工信部，浙商证券研究所
表 3：2022 年 1-3 月移动业务相关部分细分业务收入情况
| 项目 | 业务量同比增速 | 收入同比增速 |
| 移动语音业务 | 1.4% | -4.8% |
| 移动数据流量业务 | 21.8% | 1.7% |
| 移动短信业务 | 3.6% | 3.1% |
资料来源：工信部，浙商证券研究所
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图 7：移动互联网接累计接入流量情况
| 2500 | 35.3% | 37.7% | 38.5% | 移动互联网累计接入流量，亿GB | 35.3% | 同比增速 | 2216 | 20.7% | 21.8% | 45% | |||
| 38.6% | 38.1% | 36.7% | 35.8% | 34.3% | |||||||||
| 2008 | |||||||||||||
| 33.9% | 40% | ||||||||||||
| 2000 | 1810 | ||||||||||||
| 1033 | 1228 | 1420 | 1608 | 35% | |||||||||
| 1500 | 30% | ||||||||||||
| 25% | |||||||||||||
| 1000 | 482 | 659 | 846 | 373 | 587 | 20% | |||||||
| 15% | |||||||||||||
| 500 | 10% | ||||||||||||
| 0 | 5% | ||||||||||||
| 0% | |||||||||||||
资料来源：工信部，浙商证券研究所
图 8：移动互联网用户户均流量（DOU）情况
| 16 15 14 13 12 11 10 9 8 | DOU，GB |
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股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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