评级（）建筑装饰行业专题报告：Q1平稳开局，稳增长发力基建逻辑再强化、积极布局低估值建筑央企
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：建筑装饰行业专题报告：Q1平稳开局，稳增长发力基建逻辑再强化、积极布局低估值建筑央企
评级 ：持有
行业：
建筑装饰行业
行业研究类模板
报告日期：2022 年 4 月 20 日
| 专 题 | Q1 平稳开局，稳增长发力基建逻辑再强化、积极布局低估值建筑央企 |
──建筑装饰行业专题报告
| 行 | ：匡培钦执业证书编号：S1230520070003 ：021-80108518 | 行业评级 | |||
| 业 | |||||
| ：kuangpeiqin@stocke.com.cn | 建筑装饰 | 看好 | |||
| 公 | 报告导读 | ||||
| 司 | |||||
| 研 | |||||
| 3 月进出口数据承压，国内疫情扰动下消费疲软，积极扩大有效投资，为当前 | |||||
| 究 | |||||
| 宏观政策发力重点，稳增长发力基建逻辑再强化。22 年水利工程、“两新一 | |||||
| ｜ | |||||
| 重”、保障房投资规模相对高增，有望带来基建需求超预期。继续坚定看好低 | |||||
| 建 | |||||
| 估值建筑央企。 | |||||
| 筑 | 1《建筑行业专题报告：稳增长迎开门红、 | ||||
| 装 | 投资要点 | ||||
| 回调之下积极布局建筑央企，BIPV 落地 | |||||
| 饰 | | 投资建议 | |||
| 年看好赛道β》2022.03.16 | |||||
| 行 | |||||
| 22 年水利工程、“两新一重”、保障房投资规模相对高增，有望带来基建需 | 2《建筑行业专题报告：以进促稳! 坚定 | ||||
| 业 | |||||
| ｜ | 求超预期。 | 看好建筑行业、积极布局建筑央企、钢结 | |||
| 证 | 1）150 项重大水利工程加速推进，全年投资有望超预期。国务院、国家发改 | 构板块》2022.01.19 | |||
| 委、水利部近期均发文要求加快推进 150 项重大水利工程建设进度。全年投资 | 3《建筑行业专题报告：经济定调维稳， | ||||
| 计划方面，2022 年全年完成水利投资约 8000 亿元，较 2019-2021 年水利投资 | 板块量变转向质变，坚定看好建筑央企》 | ||||
| 2021.12.16 | |||||
| 完成均值增长 6%；从完成情况看，22Q1 全国完成水利投资 1077 亿元，较 21 | |||||
| 年同期增加 35%。 | 4《建筑行业专题报告：“双碳 1+N”政策 | ||||
| 刚性驱动，看好能源电力建筑央企、装配 | |||||
| 2）“两新一重”：有望成为地方投资发力重要抓手。“两新一重”包含新型基 | |||||
| 式板块》2021.11.18 | |||||
| 础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设。截至 4 月 18 日， | |||||
| 5《建筑行业专题报告：风光大基地开发 | |||||
| 2022 年可比省份已披露重大项目投资额同比高增 23.8%。 | |||||
| 启动、基建发力预期加强，看好建筑央 | |||||
| 3）保障性住房：结合“十四五”规划目标和各地政策动向，我们预计 2022 年 | |||||
| 企、装配式板块》2021.10.21 | |||||
| 度保障房建设规模或超预期。2021 年全国保障性租赁住房开工建设和筹集 94 | |||||
| 6《建筑行业专题报告：基建托底预期强 | |||||
| 万套，“十四五”期间 40 城市拟增 650 万套保障性租赁住房，年均新增 130 万 | |||||
| 化，持续看好建筑央企、装配式板块》 | |||||
| 套，较 21 年开工建设情况同比增加 38%。 | |||||
| 2021.09.21 | |||||
| 板块方面，我们继续坚定看好低估值建筑央企，建议沿两条主线布局： | |||||
| 7《建筑行业专题报告：施工迎旺季、基 | |||||
| 1）推荐新能源基建央企：中国能建、中国电建。两家企业均短期受益稳增长， | |||||
| 建提预期，继续看好建筑央企、装配式板 | |||||
| 中期受益新能源基建订单增速超预期，长期转型新能源投建营。考虑到未来 3 | |||||
| 块》2021.08.18 | |||||
| 年 15%左右业绩年复合增速，当前中国能建、中国电建业绩对应 22 年 PE 分别 | |||||
| 8《建筑行业专题报告：中报预告业绩分 | |||||
| 为 10.4 倍、10.3 倍，价值均被低估。 | |||||
| 化，持续看好装配式板块、建筑央企》 | |||||
| 2）推荐传统基建央企：中国铁建、中国中冶，关注中国中铁、中国交建。 | |||||
| 2021.07.19 | |||||
| 中国铁建：当前公司 PE 估值分位 8%，处历史绝对底部，安全边际充足。公司 | |||||
| 订单快速扩张，营收、归母净利稳步提升。2015-2021 年，公司新签订单、营 | 报告撰写人：匡培钦 | ||||
| 券 | |||||
| 收、归母净利 CAGR 分别 20%、9%、11%。 | |||||
| 研 | |||||
| 中国中冶：当前公司 PE 估值分位 23%，估值分位较低。工程承包业务受益稳 | |||||
| 究 | 联系人： | 耿鹏智 | |||
| 报 | 增长及“双碳”战略；22 年资源开发业务或贡献业绩弹性。公司 21 年镍产量 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
| 告 | |||||
| http://research.stocke.com.cn | 1/35 | ||||
建筑装饰行业专题
32.万吨、钴产量 0.3 万吨，22 年 1-4 月 LME 镍现货均价 2.92 万美元/吨，较 21 年全年 1.85 万美元/吨上涨 58%。
下游：投资“冷暖分化”，3 月基建固投单月同比高增 8.8%
资金端：3 月 M2 余额 249.8 万亿元、新增社融 4.65 万亿元，3 月专项债发行 节奏较去年同期大为超前，城投债累计同比减少 8.6%。
投资端：固定资产投资累计同比+9.3%，基建投资累计同比+8.5%。
（1）地产：3 月房地产开发投资累计同比+0.7%，土地购置/销售面积持续下滑；
（2）基建：3 月基建投资（不含电力）累计同比+8.5%；
（3）工业：3 月制造业、采矿业固定资产投资累计同比+15.6%、+19.0%。
需求端：3 月建筑业 PMI 升至 58.1%。
基建：重大项目：截至 4 月 18 日，已有 25 省份发布 2022 年度重大项目投资 金额，投资总额近 13.4 万亿，可比省份投资总额同比增长 23.8%。
上游：3 月，水泥、玻璃价格单月环比-0.8%、-1.5%，钢价上升
建筑材料：4 月 15 日，建材综合指数 173.56 点，单月环比+1.6%，较 21 年同
期+2.8%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-0.8%、-1.5%。
建材零售：1-3 月，建筑及装潢材料类累计零售额 406 亿元，同比增加 3.8%。
钢材：4 月 15 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别上升 4.6%、2.8%、4.4%、1.9%。
建筑设备：3 月挖掘机销量同比降低 63.6%，3 月开工小时数同比降低 16.9%。
铝合金模板：3 月，铝合金模板发展指数 PMI 为 57.3%，环比上升 16.9pct，其 中生产量指数环比上升 22.3pct 至 58%，新订单指数环比上升 17.8pct 至 57.1%。
装配式板块跟踪
政策：2022 年 4 月 13 日，济南市住建局发布《济南市“十四五”装配式建筑 发展规划》，明确到 2025 年，装配式建筑产业市场规模达到 1000 亿元，新建 建筑中装配式建筑占比不低于 50%。
订单：22Q1 鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为 60.13 亿元、44.6
亿元，同比+14.7%、+34.0%。
基建板块跟踪
建筑央企订单：22Q1，中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑、中国化学、中国电建新签合同额分别为 4659、6057、3191、8350、1039、2476 亿元，同比 分别增加 1.5%、84.0%、13.7%、12.6%、90.1%、7.0%。上述 6 家建筑央企 22Q1 新签合计 2.58 万亿元，较 21Q1 新签合计数 2.10 万亿元高增 23.0%。
PPP 入库项目：2 月新入库项目金额 1002.82 亿元，同比+297.6%。
风险提示
国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；
装配式建筑渗透率提升不及预期。
| http://research.stocke.com.cn | 2/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
正文目录
- 投资建议：水利工程、两新一重、保障房投资规模有望超预期，积极布局低估值建筑央企 ..... 6 1.1. 稳增长逻辑再强化，积极布局低估值建筑央企 ........................................................................................................ 6
1.2. 重点个股信息更新 ...................................................................................................................................................... 12 2. 下游：投资“冷暖分化”，3 月基建固投同比高增 8.8% .......................................................... 14 2.1. 资金端：Q1 专项债发行前置，城投债累计同比下滑 8.6% ................................................................................... 14
2.2. 投资端：固定资产投资累计+9.3%，基建投资累计同比+8.5% ............................................................................. 16
2.3. 需求端：建筑业新订单指数环比提升 1.8pct，20 省年度重大项目投资额同比高增 30% .................................. 21 3. 上游：3 月水泥、玻璃价格单月环比-0.8%、-1.5%，钢价上升 .............................................. 23 3.1. 非金属建材：水泥价格、浮法平板玻璃价格环比略降 .......................................................................................... 24
3.2. 钢材：4 月中旬钢价上升，螺纹钢价格月环比上升 4.6% ...................................................................................... 25
3.3. 挖掘机：3 月销量同比-63.6%，开工小时数同比-16.9% ........................................................................................ 26
3.4. 铝合金模板：3 月 PMI 指数为 57.3%，环比上升 16.9pct ...................................................................................... 26 4. 装配式板块跟踪 ..................................................................................................................... 27 4.1. 装配式行业重要政策：中央、部委、地方政策持续加码 ...................................................................................... 27
4.2. 装配式钢结构企业订单：鸿路钢构、精工钢构 22Q1 新签高增 15%/34% ........................................................... 28 5. 基建板块跟踪 ......................................................................................................................... 29 5.1. 基建板块重要政策：中央、部委、地方政策聚焦稳增长主线 .............................................................................. 29
5.2. 建筑央企：22Q1 迎开门红，已披露 6 大建筑央企 Q1 新签合计高增 23% ......................................................... 30
5.3. PPP 入库项目：2 月新入库项目金额 1002.82 亿元，同比+297.6% ....................................................................... 32
6. 风险提示 ................................................................................................................................ 34
图表目录
图 1：3 月份进出口承压，当月同比降至 7.5% ........................................................................................................................ 6 图 2：2022 年 4 月 17 日，上海新增本土确诊 2420 例 ........................................................................................................... 6
图 3：截至 4 月 18 日，全国现有八个省份（直辖市）存在百人以上确诊情况， 3 月社零同比-3.5%、消费进一步承 压 .................................................................................................................................................................................................... 6 图 4：4 月 19 日，建筑行业/基建市政板块 PE 仅 9.0/8.3 倍................................................................................................. 10 图 5：4 月 19 日，建筑行业/基建市政板块 PB 仅 0.91/0.73 倍 ............................................................................................ 10 图 6：3 月 M2 同比增加 9.7%，环比上升 2.3pct ................................................................................................................... 14 图 7：3 月当月新增社融 4.65 万亿元，社融存量同比+10.6% .............................................................................................. 14 图 8：3 月当月新增居民中长期贷款 3737 亿元，同比-40.1% .............................................................................................. 14 图 9：3 月当月新增企业中长期贷款 1.34 万亿元，同比+1.1% ............................................................................................ 14 图 10：3 月新增地方专项债中市政和产业园基础设施、社会事业、交通基础设施投资额居前 ...................................... 15 图 11：3 月份，广东、湖北、浙江发行额分别为 744.1、569.1、405.2 亿元，分别占比 17.7%、13.5%、9.6% ........... 15 图 12：1-3 月，固定资产投资累计同比+9.3% ....................................................................................................................... 16 图 13：1-3 月地产、基建、制造业累计同比+0.7%/+8.5%/+15.6% ...................................................................................... 16 图 14：3 月份，房地产、基建、制造业当月同比分别-2.4%、+8.8%、+11.9% ................................................................. 17 图 15：1-3 月，房地产开发投资累计同比+0.7% ................................................................................................................... 17 图 16：1-3 月，土地购置面积累计同比-41.8% ...................................................................................................................... 17
| http://research.stocke.com.cn | 3/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
图 17：1-3 月，房屋新开工面积累计同比-17.5% .................................................................................................................. 18 图 18：1-3 月，房屋施工面积累计同比+1.0% ....................................................................................................................... 18 图 19：1-3 月，房屋竣工面积累计同比-11.5% ...................................................................................................................... 18 图 20：1-3 月，住宅竣工面积累计同比-11.3% ...................................................................................................................... 18 图 21：1-3 月，商品房销售面积累计同比-13.8% .................................................................................................................. 18 图 22：1-3 月，住宅销售面积累计同比-18.6% ...................................................................................................................... 18 图 23：狭义、广义基建投资累计同比分别+8.5%、+10.5% ................................................................................................. 19 图 24：交通运输、水利环保市政投资累计同比+9.6%、+8.0% ........................................................................................... 19 图 25：狭义、广义基建投资 3 月单月同比分别+8.8%/11.8% ............................................................................................... 19 图 26：交通运输、水利环保市政投资 3 月单月同比+8.9%/+9.4% ...................................................................................... 19 图 27：1-3 月，制造业固定资产投资累计同比+15.6% ......................................................................................................... 20 图 28：1-3 月，采矿业固定资产投资累计同比+19.0% ......................................................................................................... 20 图 29：1-3 月，工业企业利润累计同比+5.0% ....................................................................................................................... 20 图 30：3 月，制造业 PMI 指数 49.5%，环比上升 0.1pct ...................................................................................................... 20 图 31：3 月，建筑业商务活动指数 58.1%，较上月上升 0.5pct ........................................................................................... 21 图 32：3 月建筑业新订单/从业人员指数环比-3.9pct/-5.7pct ................................................................................................. 21 图 33：3 月，部分主要大类建材制品 PPI 环比略有回升 ...................................................................................................... 23 图 34：4 月 15 日，建材综合指数单月环比+1.6%，同比+2.8% .......................................................................................... 23 图 35：3 月，建筑及装潢材料类当月零售额同比+0.4% ....................................................................................................... 23 图 36：1-3 月，建筑及装潢材料类零售额累计同比+3.8% ................................................................................................... 23 图 37：4 月 15 日，全国水泥价格指数月环比-0.8%，同比+11.5% ..................................................................................... 24 图 38：4 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比-1.5% .................................................................................................. 24 图 39：4 月 1 日，管材价格指数较上月上升 1.00 点 ............................................................................................................ 24 图 40：4 月 1 日，防水材料价格指数较上月持平 ................................................................................................................. 24 图 41：4 月 15 日，螺纹钢单价月环比+4.6% ......................................................................................................................... 25 图 42：4 月 15 日，中板单价月环比+2.8% ............................................................................................................................. 25 图 43：4 月 15 日，高线单价月环比+4.4% ............................................................................................................................. 25 图 44：4 月 15 日，圆钢单价月环比+1.9% ............................................................................................................................. 25 图 45：3 月份，国内挖机销量同比-63.6%.............................................................................................................................. 26 图 46：3 月份，挖机开工小时数同比-16.9% .......................................................................................................................... 26 图 47：3 月份，铝合金模板 PMI 为 57.3% ............................................................................................................................. 26 图 48：鸿路钢构 22Q1 新签合同额累计同比+14.7% ............................................................................................................. 28 图 49：精工钢构 22Q1 新签合同额累计同比+34.0% ............................................................................................................. 28 图 50：东南网架 2021 年度新签合同额累计同比+26.7% ...................................................................................................... 28 图 51：杭萧钢构 21Q1~3 新签合同额累计同比+18.4% ......................................................................................................... 28 图 52：富煌钢构 2021 年度新签合同额累计同比+4.4% ........................................................................................................ 28 图 53：22Q1，中国铁建累计新签合同额同比+1.5% ............................................................................................................. 30 图 54：22Q1，中国中铁累计新签合同额同比+84.0% ........................................................................................................... 30 图 55：22Q1，中国中冶累计新签合同额同比+13.7% ........................................................................................................... 30 图 56：22Q1，中国建筑累计新签合同额同比+12.6% ........................................................................................................... 30 图 57：22Q1，中国化学累计新签合同额同比 90.1% ............................................................................................................ 31 图 58：22Q1，中国电建累计新签合同额同比+7.0% ............................................................................................................. 31 图 59：2021 年度，中国能建累计新签合同额同比+51.0% ................................................................................................... 31 图 60：2021 年度，中国交建累计新签合同额同比+18.9% ................................................................................................... 31
| http://research.stocke.com.cn | 4/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
图 61：2 月份，新入库 PPP 项目 29 个，投资金额 1002.82 亿元，同比+297.6%，环比+212.1% ................................... 32 图 62：2 月份，新入库项目投资合计 1002.8 亿元 ................................................................................................................ 32 图 63：2 月份，交通运输投资额 65.5 亿元，占比 82.5% ..................................................................................................... 32 图 64：2 月份，辽宁新入库 PPP 项目 427.4 亿元，位列第一 .............................................................................................. 33 图 65：2 月份，东北、西南 PPP 新入库投资额占据主导地位 ............................................................................................. 33
表 1：3 月下旬至 4 月中旬，中央各部委紧抓稳增长主线，开展工作部署 .......................................................................... 7 表 2：2022 年全年可完成水利投资约 8000 亿元，加快推进 150 项重大水利工程建设 ...................................................... 8 表 3：截至 2022.4.18，2022 年可比省份已披露重大项目投资额同比增长 23.8% ............................................................... 9 表 4：各省市出台相关政策措施推动保障性租赁住房建设 .................................................................................................. 10 表 5：装配式&基建行业重点公司估值表（2022.4.20） ....................................................................................................... 13 表 6：截至 4 月 17 日，专项债年度累计发行 13173 亿元 .................................................................................................... 15 表 7：3 月城投债发行规模 5913 亿元，同比-12.7%，1-3 月累计发行规模 14170 亿元，同比-8.6% .............................. 16 表 8：1-3 月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资累计同比分别-2.9 %、+3.6%、+10.0%、+8.1% ................ 19 表 9：3 月单月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资同比分别+1.7%、+0.2%、+2.6%、+10.8% .................... 20 表 10：截至 4 月 10 日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积 3.96 亿平方米，同比-29% ..................................... 21 表 11：截至 2022.4.18，已披露重大项目投资额超 13.4 万亿元，较 2021 同比增长 17.7% .............................................. 22 表 12：水泥价格单月环比：长江地区、京津冀、华东、西南月环比分别下降 1.3%、2.5%、1.2%和 0.8% .................. 24 表 13：4 月 15 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别上升 4.6%、2.8 %、4.4%、1.9% ..................... 25 表 14：装配式行业重要政策 .................................................................................................................................................... 27 表 15：基建板块重要政策 ........................................................................................................................................................ 29
| http://research.stocke.com.cn | 5/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
1.投资建议：水利工程、两新一重、保障房投资规模有望超预期，
积极布局低估值建筑央企
1.1.稳增长逻辑再强化，积极布局低估值建筑央企
3 月进出口数据承压，国内疫情扰动下消费疲软。3 月以人民币计价的出口金额持续 回升，出口延续韧性，同比高增 12.9%（前值+4.1%），助力国内市场主体稳就业；3 月 进口金额持续承压，同比增速由正转负，降至-1.7%，主要系国内多地疫情扰动，2022 年 3 月下旬起，上海地区疫情呈上升趋势，4 月 17 日，新增本土确诊 2420 例，地区生产放 缓、消费疲软，3 月社会消费品零售总额当月同比下降 3.5%；叠加国际地缘政治变化、不
确定性增强，能源、工业原料等进口价格环比回落。
图 1：3 月份进出口承压，当月同比降至 7.5%
| 25000 | 当月进口金额（亿元） | 当月出口金额（亿元） |
| 当月进口金额同比（%）-右轴 | 当月出口金额同比（%）-右轴 | |
| 160% |
140%
| 20000 | 12.9% | 120% |
| 15000 | 100% | |
| 80% |
60% 10000 40% 20%
| 5000 | -1.7% | 0% |
| 0 | -20% | |
| -40% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 2：2022 年 4 月 17 日，上海新增本土确诊 2420 例
| 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 | 上海:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（例） 上海:无症状感染者:新冠肺炎:当日新增（例）-右轴 | |
| 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 3：截至 4 月 18 日，全国现有八个省份（直辖市）存在百人以上确诊情况， 3 月社零同比-3.5%、消费进一步承压
全国疫情地图
| 10000人以上 | 社会消费品零售总额:当月值 | 40% | |
| 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 | 社会消费品零售总额:当月同比(%) -3.5% | ||
| 30% | |||
| 20% | |||
| 10% | |||
| 0% | |||
| -10% | |||
| -20% | |||
| -30% | |||
| 1000-9999人 | |||
| 500-999人 | |||
100-499人
10-99人
1-9人
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 6/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
积极扩大有效投资，为当前宏观政策发力重点。总体看，22Q1 投资增速较快回升，规模持续扩大。22Q1 固定资产投资超 10 万亿元，同比增长 9.3%，好于去年全年增速 4.9%。从结构看，基建、制造业和房地产开发投资三大领域表现“冷暖分化”，22Q1 累计同比 分别+8.5%、+15.6%、+0.7%，基建投资的稳经济“压舱石”作用凸显。
1）政策端看，国常会降准如期兑现，政策强化助力稳增长。4 月 13 日，国常会释放 降准信号；4 月 15 日，央行公告将于 4 月 25 日起全面降准 0.25 个百分点，共计释放长 期资金约 5300 亿元，预期将有助于促进宽信用，缓解疫情对经济带来的负面冲击。基建 作为宽信用重要载体，预期将显著受益。
2）资金端看，积极扩大有效投资正加快发力。3 月人民币贷款新增 3.13 万亿元，同 比高增 3951 亿元，信贷数据超预期；结构上，企业中长期贷款新增 1.34 万亿，同比+1.1%，信贷结构良好，重大项目基建、城市更新等将为重要信用载体。3 月新增社融 4.65 万亿，同比多增 1.28 万亿；其中政府债券新增 7052 亿元，同比多增 3921 亿元，专项债发行节 奏较去年同期大为超前，2022 年初至今共有 60.2%新增专项债额度投向基建类项目，超 过 2021 全年基建占比 52.8%；基建发力弹药充足。
3）项目端看，各部委紧抓稳增长主线，推动基础设施项目落地。3 月中旬以来，各 部委牢牢抓住稳增长主线、陆续开展工作要点部署。发改委强调要确保 2022 年“十四五”规划的 102 项重大工程落地见效，生态环境部抓紧推动“十四五”时期 100 个左右地级 及以上城市开展“无废城市”建设，国家能源局明确加快推进抽水蓄能电站建设，力争到 2025 年，抽水蓄能装机容量达到 6200 万千瓦以上、在建装机容量达到 6000 万千瓦左右。基于当前经济形势和近期中央政策表态，我们认为稳增长逻辑持续强化，Q2 基建固投有 望延续高增势头。
表 1：3 月下旬至 4 月中旬，中央各部委紧抓稳增长主线，开展工作部署
| 发布部门 | 发布时间 | 政策内容 |
住建部、生态环境部、国家发改委、水利部印发《深入打好城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，
| 国家住建部 | 4 月 14 日 | 明确到 2025 年，城市生活污水集中收集率力争达到 70%以上，进水 BOD 浓度高于 100 毫克/升的 |
城市生活污水处理厂规模占比达 90%以上。不断补齐城市污水、垃圾等基础设施短板。
国家水利部强调要抓好国家“十四五”规划 102 项重大工程中的水利重点任务实施，特别是今年重
| 国家水利部 | 4 月 13 日 | 点推进的 55 项重大水利工程和 6 项新建大型灌区项目前期工作，要进一步拓宽投资渠道，推进水 |
利领域不动产投资信托基金（REITs）试点，确保完成水利建设投资 8000 亿元。
交通运输部、科技部联合印发《“十四五”交通领域科技创新规划》，从基础设施、交通装备、运
| 国家交通运 | 4 月 11 日 | 输服务 3 个要素维度和智慧、安全、绿色 3 个价值维度，布局了六大领域 18 个重点研发方向。 |
| 输部 | 在基础设施领域，围绕推进高质量基础设施建设和构建布局完善、立体互联的交通基础设施网络， |
提出研发重大基础设施建设关键技术、交通基础设施数字化升级关键技术等任务。
国家发改委组织召开“十四五”规划 102 项重大工程实施部际联席会议第一次会议，强调 102 项重
| 国家发改委 | 3 月 31 日 | 大工程是“十四五”规划《纲要》的重要内容，也是推动“十四五”规划实施的重要抓手。要求各 |
| 部门要按照 2022 年工作要点部署，加强组织领导，强化协同配合，确保 102 项重大工程每一项任 |
务落地见效。
生态环境部召开 3 月例行新闻发布会，生态环境部固体废物与化学品司司长任勇表示，“无废城市”
| 生态环境部 | 3 月 30 日 | 建设有助于减污、降碳、扩绿、增长协同推进。“十四五”时期，将推动 100 个左右地级及以上城 |
市开展“无废城市”建设，鼓励有条件的省份全域推进“无废城市”建设。
| 国家发改 | 3 月 22 日 | 国家发改委、国家能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》，规划明确加快推进抽水蓄能 |
| 委、国家能 | 电站建设，实施全国新一轮抽水蓄能中长期发展规划。力争到 2025 年，抽水蓄能装机容量达到 6200 | |
| 源局 | 万千瓦以上、在建装机容量达到 6000 万千瓦左右。 |
资料来源：国家住建部、水利部、交通运输部、国家发改委、国家能源局、生态环境部，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 7/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
22 年水利工程、“两新一重”、保障房投资规模相对高增，有望带来基建需求超 预期。22Q1 失业率 5.8%，超出政府工作报告中“失业率控制在 5.5%以内”年度目标表 述上限。基建发力可有效拉动就业，以水利工程为例，重大水利工程每投资 1000 亿 元，可带动 GDP 增长 0.15 个百分点，新增就业岗位 49 万。具体看：
（1）150 项重大水利工程 22 年加速推进，全年投资有望超预期。近期，国务院、国 家发改委、水利部近期均发文要求加快推进 150 项重大水利工程建设进度。从总量上看，2019-2021 年，全国水利建设投资完成额 7260/7700/7576 亿元，年均值 7512 亿元。2022 年全年完成水利投资计划约 8000 亿元，较 2019-2021 年水利投资完成均值增长 6%；从 完成情况看，22Q1 全国完成水利投资 1077 亿元，较 21 年同期高增 35%。
表 2：2022 年全年可完成水利投资约 8000 亿元，加快推进 150 项重大水利工程建设
| 发布部门 | 发布时间 | 政策/协议内容 |
• 进一步加快完善流域防洪工程体系、实施国家水网重大工程、复苏河湖生态环境、
推进智慧水利建设，提升国家水安全保障能力，稳定宏观经济大盘、保持经济运
| 水利部《国家“十四五”规划 | 2022.4 | 行在合理区间。 |
| 102 项重大工程水利重点任务 | • 进一步创新思路，拓宽投资渠道，尽可能多利用地方政府专项债券，积极争取银 | |
| 暨 2022 年第 1 次中央水利建 | 行贷款，推进水利领域不动产投资信托基金（REITs）试点，鼓励和引导社会资 | |
| 设投资计划执行调度会》 | 本参与水利工程建设运营，全力争取扩大水利建设投资规模。 |
• 全力以赴加快工程建设进度和年度投资计划执行，尽可能多形成实物工作量，确
保完成水利建设投资 8000 亿元。
| 国务院《2022 年水利工程建 | 2022.4 | • 重点推进 55 项重大引调水、流域骨干防洪减灾、重点水源、水生态治理修复等 |
| 重大项目前期工作。 | ||
| 设情况国务院政策例行吹风 | ||
| • 实施 1700 余座病险水库除险加固，约 570 处大中型灌区续建配套与现代化改造。 | ||
| 会》 | ||
| • 全年可完成投资约 8000 亿元，增强国家水安全保障能力。 |
• 加快推进重大水利工程建设：以 172 项节水供水重大水利工程和 150 项重大水
利工程为重点，加快实施江河湖泊治理骨干工程、重要蓄滞洪区工程、重大引调
| 《水利部办公厅关于印发 | 2022.2 | 水工程、重点水源工程、新建大型灌区工程，力争 2022 年完成 20 项以上重大水 |
| 利工程竣工验收。 | ||
| 2022 年水利工程建设工作要 | ||
| • 有序实施水利薄弱环节建设；扎实做好在建工程安全度汛工作；大力提升水利工 | ||
| 点的通知》 | ||
| 程建设信息化水平；统筹做好水利援藏和乡村振兴水利建设工作；继续支持脱贫 |
地区重大水利工程、大中型水库除险加固、中小型水库、中小河流治理等项目建
设，巩固拓展脱贫攻坚成果，有效衔接乡村振兴战略。
资料来源：国务院、水利部，浙商证券研究所
（2）“两新一重”成为地方投资发力重要抓手。“两新一重”包含新型基础设施建 设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设。2022 年可比省份已披露重大项目投 资额同比增长 23.8%。截至 4 月 18 日，已有 25 省份发布 2022 年度重大项目投资计划，投资总额近 13.4 万亿元，可比 23 个省份投资总额同比增长 23.8%。从基建项目看，北京、浙江、上海、广东、四川、重庆、西藏、新疆基建项目数量占比均超 30%（共 15 省份披 露）；从基建投资额看，浙江、广东、新疆等省份 22 年基建项目投资占比超 40%。
| http://research.stocke.com.cn | 8/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
表 3：截至 2022.4.18，2022 年可比省份已披露重大项目投资额同比增长 23.8%
| 区 | 省份 | 项目 | 项目总投 | 2022 年投 | 2021 年投 | 2022 年续建项目 | 2022 年基建类项目 | ||||||
| 资 | 资额 | 资额 | YoY | 总数 | 占比 | 总 | 占比 | 额度 （亿元） | 占比 | ||||
| (%) | |||||||||||||
| 域 | 总数 | ||||||||||||
| （亿元） | （亿元） | （亿元） | 数 | ||||||||||
| 北京 | 300 | 12000 | 2802 | 2780 | 0.8% | 180 | 60.0% | 100 | 33.3% | ||||
| 华 | 天津 | 452 | 11700 | 2158 | 2098 | 2.9% | 323 | 71.5% | 5.3% | ||||
| 河北 | 695 | 11177 | 2534 | 2811 | -9.9% | 243 | 35.0% | 37 | |||||
| 北 | |||||||||||||
| 5854 | 4655 | 25.8% | 1729 | 52.6% | 27.4% | ||||||||
| 内蒙古 | 3289 | 27000 | |||||||||||
| 山西 | 518 | 1006 | 149 | 74.5% | 142 | ||||||||
| 黑龙江 | 3502 | 14000 | 3642 | 2745 | 32.7% | 12.7% | 2162 | ||||||
| 东 北 | 吉林 | ||||||||||||
| 辽宁 | 200 | 4302 | |||||||||||
| 山东 | 2000 | 31000 | 159 | 91.9% | |||||||||
| 江苏 | 220 | 5590 | 5530 | 1.1% | 28 | 38.7% | |||||||
| 华 | 浙江 | 843 | 10972 | 4605 | 138.3% | 275 | 32.6% | 7285 | 66.4% | ||||
| 上海 | 173 | 2000 | 1730 | 15.6% | 56 | 32.4% | |||||||
| 东 | |||||||||||||
| 16572.4 | 14800 | 12.0% | 5642 | 63.4% | 18.6% | 2087 | |||||||
| 安徽 | 8897 | ||||||||||||
| 江西 | 3455 | 38000 | 11800 | 3549 | 22.2% | 1276 | 81.3% | 641 | 17.7% | ||||
| 福建 | 1587 | 40800 | 6168 | 5469 | 12.8% | 8.6% | |||||||
| 华 | 河南 | 1794 | 48000 | 13000 | 11000 | 18.2% | 154 | ||||||
| 湖北 | 545 | 22000 | 3038 | 2067 | 47.0% | 35.3% | 4993 | ||||||
| 中 | |||||||||||||
| 4527 | 4194 | 7.9% | |||||||||||
| 湖南 | 309 | 18524 | |||||||||||
| 华 | 广东 | 1570 | 76700 | 9000 | 8000 | 12.5% | 554 | 55.5% | |||||
| 海南 | 152 | 4274 | 856 | 782 | 9.5% | 100 | 65.8% | 37 | 24.3% | 296 | 34.6% | ||
| 南 | |||||||||||||
| 4008 | 2974 | 34.8% | 1066 | 53.4% | 38.4% | ||||||||
| 广西 | 1996 | 37826 | |||||||||||
| 四川 | 700 | 6370 | 6105 | 4.3% | 454 | 64.9% | 269 | ||||||
| 西 | 重庆 | 877 | 26000 | 3600 | 3532 | 1.9% | 1252 | 37.4% | 352 | 40.1% | |||
| 云南 | 5778 | ||||||||||||
| 南 | |||||||||||||
| 6449 | 7401 | -12.9% | 436 | 13.0% | 1145 | 17.8% | |||||||
| 贵州 | 3347 | ||||||||||||
| 西藏 | 181 | 1404 | 160 | 43.2% | 61 | 33.7% | 461 | 32.8% | |||||
| 陕西 | 620 | 19000 | 4629 | 4295 | 7.8% | 46.2% | 1264 | ||||||
| 西 | 新疆 | 370 | 21700 | 2700 | 2400 | 12.5% | 171 | 46.8% | |||||
| 甘肃 | 234 | 13071 | 2225 | 1879 | 18.4% | 138 | 59.0% | ||||||
| 北 | |||||||||||||
| 1540 | |||||||||||||
| 宁夏 | |||||||||||||
| 青海 | 730 | 2000 | |||||||||||
| 合计 | 39556 | 超 47.7 | 近 13.4 | 近 11.4 | +17.7% | ||||||||
| 万亿 | 万亿 | 万亿 | |||||||||||
| 合计（按 22、21 年均公布 23 省市 | 13.05 万 | 10.54 万 | +23.8% | ||||||||||
| 口径） | 亿 | 亿 | |||||||||||
注：按 22、21 年均公布省市口径（23 个省市），2022 年重大项目投资额 13.05 万亿元，同比增长 23.8%；
按 2022 年已公布 25 省市口径，对应重大项目投资额近 13.4 万亿元，2021 年已公布 26 省市口径，对应重大项目投资额超 11.4 万亿元，同比增长 17.7%。
资料来源：各省、市、自治区政府网站，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 9/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
（3）保障性住房：结合“十四五”规划目标和各地政策动向，我们预计 2022 年度保 障房建设或将提速。2021 年全国保障性租赁住房开工建设和筹集 94 万套，“十四五”期 间 40 城市拟增 650 万套保障性租赁住房，年均新增 130 万套，较 21 年开工建设情况同 比增加 38%。根据行业实际情况，住房建设周期一般在 2 年左右，结合中央、各省 22 年 政府工作报告和近期政策动向，我们认为 22 年保障房建设有望加快，或带动投资规模超 预期。
表 4：各省市出台相关政策措施推动保障性租赁住房建设
| 发布部门 | 发布时间 | 政策内容 |
| 住建部 | 1 月 11 日 | “十四五”期间，40 个重点城市初步计划新增 650 万套(间)，预计可帮助 1300 万新市民、青 |
| 年人等缓解住房困难，将基本完成 2000 年底前建成的、约 21.9 万个城镇老旧小区的改造任务。 |
河北省住房和城乡建设厅与中国建设银行河北省分行签署发展保障性租赁住房战略合作协议，
| 河北省住建厅 | 4 月初 | 拟筹建筹集 16 万套（间）保障性租赁住房。中国建设银行河北省分行将提供总额不低于 260 亿 |
元的保障性租赁住房项目贷款支持。
| 厦门市资源 | 4 月 8 日 | 厦门市资源规划局发布关于发布两宗安置型商品房用地信息的公告，将出让两宗安置商品房土 |
| 规划局 | 地，土地总面积 22.64 万㎡，地上总建筑面积 64.48 万㎡，计划建设 5102 套安置商品房。 | |
| 呼和浩特市 | 3 月 31 日 | 呼和浩特市人民政府 2022 年重点工作新闻发布会表示，2022 年将实施 392 个老旧小区和 8 个 |
| 棚户区改造，全力把呼和浩特建成宜居城市。2022 年确定实施重点城建项目 506 个，总投资 3300 | ||
| 人民政府 | ||
| 亿元，年度投资 630 亿元。 | ||
| 深圳市规划和 | 3 月 21 日 | 深圳市规划和自然资源局发布一批建设项目用地批准信息公开表,共 7 宗涉宅地,分布于罗湖、龙 |
| 自然资源局 | ||
| 华、坪山、光明及龙岗多个区域,总面积约 8.88 万平方米。 |
资料来源：住建厅、市级人民政府、资源规划局等，浙商证券研究所
投资建议：板块方面，继续坚定看好低估值建筑央企
估值情况：国常会以来，建筑行业估值小幅修复，当前仍处底部位置。
自 21 年 12 月 10 日国常会召开以来，12 月中下旬至 2 月上旬，估值小幅修复，2 月 下旬-3 月回调，当前处底部位置、看好二次行情。从短期估值修复角度看，截至 4 月 19 日收盘：1）PE 估值方面：建筑装饰一级行业/基建市政工程 PE-TTM 为 9.0/8.3 倍，PE 估 值较 21 年 12 月 10 日收盘值提升 7%/12%。2）PB 估值方面：建筑装饰一级行业 PB 为 0.91/0.73 倍，较 21 年 12 月 10 日收盘提升 3%/8%。
从历史估值分位角度看，截至 4 月 19 日收盘：建筑一级行业 PE 估值、PB 估值分别 处于 2012 年初以来 38%、16%分位；基建市政工程二级行业 PE 估值、PB 估值分别处于 2012 年初以来 34%、12%分位，估值仍均处底部位置。
图 4：4 月 19 日，建筑行业/基建市政板块 PE 仅 9.0/8.3 倍
| 35 30 25 20 15 10 5 0 | 建筑装饰（申万）PE-TTM | 基建市政工程（申万）PE-TTM |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 5：4 月 19 日，建筑行业/基建市政板块 PB 仅 0.91/0.73 倍
| 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 | 建筑装饰(申万)PB-LF | 基建市政工程(申万)PB-LF |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 10/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
个股方面，推荐沿两条主线布局：
（1）推荐新能源基建央企：中国能建、中国电建
考虑到未来 3 年 15%左右业绩年复合增速，当前中国能建对应 22-24 年 PE 分别为 10.5/9.1/7.9 倍，中国电建对应 21-23 年 PE 为 12.9/11.0/9.6 倍，估值偏低。两家建筑央企 推荐核心逻辑如下：
1）短期、中长期成长驱动力强
两家能源电力建筑央企短期受益稳增长，中长期业绩受到新能源基建订单高增和新 能源投建营双重驱动。
2）新能源运营有望带动估值中枢抬升
新能源投建营一体化项目从立项到投运，1~2 年可实现，现金流较传统基建项目更优，估值中枢带动更显著。
3）市场竞争格局较优
水电、风电、光伏、抽水蓄能等工程建设为综合性系统工程，行业壁垒较高，竞争格 局优；中国能建、中国电建两家建筑央企向基建、市政和房建等非电工程领域外拓难度小、市场空间大。
（2）推荐传统基建央企：中国铁建、中国中冶，关注中国中铁、中国交建
中国铁建：当前公司 PE 估值分位 8%、PB 估值分位 5%，均处历史绝对底部，安全 边际充足。推荐核心逻辑如下：
1）订单多元扩张
订单方面，从总量看，2015-2021 年，公司新签订单由 0.8 万亿元增值 2.4 万亿元，CAGR+20%；从构成看，低毛利率铁路工程占比由 2015 年 37%降至 2021 年 16%，市政、房建、城轨订单占比由 2015 年 33%提升至 65%；
2）财务指标持续向好
营收、利润方面，2015-2021 年，公司营收、归母净利 CAGR 分别 9%、12%，主要 财务指标稳健增长且归母净利率稳步提升。未来看，有望通过发行 REITs 产品盘活公司 旗下高速公路等重运营资产、补充现金流，实现资产结构进一步优化。
中国中冶：当前公司 PE 估值分位 23%、PB 估值分位 45%，估值相对偏低。推荐核 心逻辑如下：
1）工程承包业务受益稳增长及“双碳”战略
稳增长目标下，各地方政府主观上有动力推动工程项目进度，我们预计公司在手非冶 金工程订单履约节奏有望加快，带动收入确认提速。2021 年，公司新签合同额 1.2 万亿，同比高增 18.1%，22Q1，公司新签合同额 3191 亿元，同比高增 13.7%；“双碳”战略下，钢铁工业绿色低碳转型大势所趋，行业资本开支或将加大，作为冶金工程国家队，公司在
冶金工程订单承接方面有望长期受益。
2）22 年资源开发业务或贡献业绩弹性
受供需两端影响，镍等有色矿产价格持续高位，或将增厚公司 22 年业绩。2021 年，公司资源开发业务毛利润达到 28 亿元，较 2020 年全年高增 129.9%，实现镍产量 3.2 万 吨、钴产量 0.3 万吨；22 年以来，受国际政治形势影响，国际市场镍价高涨，22 年 1-4 月 LME 镍现货均价 2.92 万美元/吨，较 21 年全年 1.85 万美元/吨上涨 58%。
| http://research.stocke.com.cn | 11/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
1.2.重点个股信息更新
中国能建：全球能源建设巨头，公司凭借管理、项目和技术三大优势引领能源电力 行业变革，“十四五”发力新能源投资运营，价值有望重估。3060 双碳目标下，国内 特高压、新能源、“源网荷储一体化”建设方兴未艾，15-20 年风电、光电装机增速均 超 10%；公司通过管理、项目、技术三重优势打造核心竞争力。2021 全年，公司新 签合同额 8726 亿元，同比增长 51%，两年复合增速 30%，其中新能源及综合智慧能 源业务订单同比高增 53%。新签订单超预期。预计公司 22-24 年归母净利润 95.84/110.33/127.49 亿元，对应 22-24 年 PE 分别为 10.4/9.0/7.8 倍。基于分布估值法、整体估值法测算，公司当前估值偏低。
中国电建：全球清洁能源建设龙头、发力新能源投建营驱动价值提升。公司战略聚 焦“水、能、城、砂”，项目、运营双重优势加持下，厚铸新能源“投建营”护城河。21 年末，公司组建新能源集团整合“投建营”资源，22 年拟置出地产板块恢复股权融资 功能，新能源“投建营”节奏有望提速，价值提升。预计公司 21-23 年归母净利润 89.98/105.11/121.36 亿元，对应 PE 为 12.1/10.3/9.0 倍。基于分布估值法、整体估值 法测算，公司当前估值偏低。
中国铁建：基建“国家队”转型投资运营商，分拆过会有望提升估值中枢。短期看，公司 21 年，新签工程承包合同额 24105 亿元，同比稳增 8.5%；中长期看，公司强化“设计-投资-建设-运营”全产业链发展模式，积极转型投资运营商，发展动能充足。公司“十四五”战略规划提出加快布局绿色环保、城市运营等领域，打造“铁建高速”等系列运营品牌，逐步实现由传统建筑承包商向投资建设运营商转型升级。预测 22-24 年归母净利润分别为 275.01/303.41/335.33 亿元，对应 22-24 年 PE 仅 3.9/3.5/3.2 倍，PB 仅 0.5 倍，低于行业同体量公司—中国中铁、中国交建、中国中冶平均估值 水平近 20%，并处公司历史估值底部位置，公司价值被低估。
中国中冶：冶金工程建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。短 期看，公司新签订单高增有望驱动营收结转提速。同时镍价高涨有望增厚资源开发 板块毛利。公司 2021 年资源开发业务毛利润达到 28 亿元，较 2020 年全年高增 129.9%；中长期看，受益“双碳”战略、公司发力转型“投建营”，有望实现业务新成长。公
司积极拓展城市更新改造、片区整体开发等业务，打造项目投建营一体化产业链；截 至 2021 年，公司特许经营权合计 129.7 亿元，较 20 年末 94.2 亿元增长 37.7%，规模 可观。预计公司 22-24 年归母净利润 97.59/111.63/125.39 亿元，对应 22-24 年 PE 分 别为 7.6/6.6/5.9 倍。基于分布估值法测算，公司当前估值偏低。
鸿路钢构：21 年归母净利同比高增 44%，三重优势助力公司高成长。公司 2021 年 实现营收 195.15 亿元，同比增长 45.08%，实现归母净利润 11.50 亿元，同比高增 43.93%。经营数据方面，2021 年公司实现钢结构产量 338.67 万吨，同比增长 35.15%。“碳达峰、碳中和”目标下，国家层面“碳达峰”方案出台、下游需求提振，钢结构行业 景气度持续提升。凭借产能规模大、治理管控优和辅材产品协同好等三重竞争优势，
公司未来高成长可期。
精工钢构：22Q1 新签高增 34%，主业高景气度叠加 BIPV 布局提速、全年业绩可 期。公司 22Q1 新签合同 157 项，累计合同额 44.6 亿元，同比高增 34%；实现结构 销量 21.82 万吨，同比增长 14.6%。短期看，公司切入万亿建筑光伏工程赛道，承接 BIPV 项目节奏有望加快。中长期看，“双碳”战略下，BIPV 为建筑业降碳主抓手，公司有望凭借分布式光伏 EPC 工程技术优势、渠道优势，加速转型成为绿色低碳建 筑集成服务商。预测 22-23 年归母净利润分别为 8.71/10.94 亿元，对应 22 年 PE 仅
| http://research.stocke.com.cn | 12/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
10.6 倍、23 年 PE 仅 8.4 倍。相较行业平均 PE，公司价值被低估。
深圳瑞捷：第三方工程评估先锋，客户、产品、品牌三大竞争优势铸就深厚护城河，
短、中长期兼具高成长性。短期看，公司战略布局五大城市群，市场、人才、成本多
维受益；中长期看，平台化强化核心竞争力，布局检测、存量市场贡献新动能。预计
公司 21-23 年归母净利润 1.64/2.28/3.13 亿元，对应 21-23 年 PE 分别为 16.1/11.6/8.4
倍。公司 20-23 年归母净利润 CAGR 为+37.49%，从成长性角度综合 PEG 估值和行
业可比公司估值看，公司估值偏低。
表 5：装配式&基建行业重点公司估值表（2022.4.20）
| 证券代码 | 证券简称 | 市值 | PE | PB | ||||||
| 亿元 | 2020A | 2021A | TTM | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | LF |
| 建筑央企 | ||||||||||
| 601868.SH | 中国能建 | 992 | 21.2 | 15.3 | 15.3 | - | 10.4 | 9.0 | 7.8 | 1.2 |
| 601186.SH | 中国铁建 | 1062 | 4.7 | 4.3 | 4.3 | - | 3.9 | 3.5 | 3.2 | 0.5 |
| 601618.SH | 中国中冶 | 738 | 9.4 | 8.8 | 8.8 | - | 7.6 | 6.6 | 5.9 | 0.9 |
| 601669.SH | 中国电建 | 1088 | 13.6 | - | 12.8 | 12.1 | 10.3 | 9.0 | - | 1.1 |
| 601390.SH | 中国中铁 | 1598 | 6.3 | 5.8 | 5.8 | - | 5.1 | 4.6 | 4.1 | 0.7 |
| 601800.SH | 中国交建 | 1478 | 9.1 | 8.2 | 8.2 | - | 7.1 | 6.4 | 5.8 | 0.7 |
| 601668.SH | 中国建筑 | 2458 | 5.5 | 4.8 | 4.8 | - | 4.3 | 3.9 | 3.5 | 0.7 |
| 601611.SH | 中国核建 | 237 | 17.4 | - | 16.3 | 15.0 | 12.5 | 10.7 | - | 1.9 |
| 601117.SH | 中国化学 | 557 | 15.2 | - | 14.7 | 13.2 | 9.6 | 7.8 | - | 1.2 |
| 000928.SZ | 中钢国际 | 78 | 13.0 | 12.0 | 11.9 | 12.0 | 10.0 | 8.5 | 8.1 | 1.3 |
| 600970.SH | 中材国际 | 191 | 16.9 | 10.6 | 10.6 | - | 8.8 | 7.6 | 6.5 | 1.4 |
| 装配式制造、施工 | |||||||||||
| 002541.SZ | 鸿路钢构 | 220 | 27.6 | 19.2 | 19.2 | - | 14.6 | 11.4 | 10.1 | 3.2 | |
| 600496.SH | 精工钢构 | 92 | 14.2 | 13.2 | 13.2 | - | 10.6 | 8.4 | - | 1.2 | |
| 600477.SH | 杭萧钢构 | 88 | 12.1 | - | 21.3 | 18.1 | 14.7 | 11.8 | - | 1.7 | |
| 002135.SZ | 东南网架 | 105 | 38.8 | 21.3 | 21.3 | 21.3 | 15.9 | 12.5 | 10.0 | 1.7 | |
| 002743.SZ | 富煌钢构 | 27 | 20.6 | - | 16.9 | 15.9 | 13.0 | 10.9 | - | 0.9 | |
| 300374.SZ | 中铁装配 | 29 | 207.9 | -8.1 | -8.1 | - | 56.4 | 34.9 | - | 2.5 | |
| 装配式设计 | ||||||||||
| 002949.SZ | 华阳国际 | 27 | 15.7 | 25.8 | 25.8 | - | 11.6 | 9.4 | 7.7 | 2.1 |
| 装配式装修 | ||||||||||
| 002081.SZ | 金螳螂 | 136 | 5.7 | - | 6.6 | 6.7 | 6.0 | 5.5 | - | 0.8 |
| 002375.SZ | 亚厦股份 | 68 | 21.3 | - | 20.7 | 14.0 | 10.6 | 7.9 | - | 0.8 |
| 工程咨询 | ||||||||||
| 300977.SZ | 深圳瑞捷 | 26 | 21.9 | - | 18.1 | 16.1 | 11.6 | 8.4 | - | 1.9 |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
备注：非加粗公司数据采用 Wind 一致预期
| http://research.stocke.com.cn | 13/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
2.下游：投资“冷暖分化”，3 月基建固投同比高增 8.8% 2.1. 资金端：Q1 专项债发行前置，城投债累计同比下滑 8.6%
（1）人民币贷款余额 199.85 万亿元，M2 余额同比+9.7%，新增社融 4.65 万亿元
3 月 M2 余额达 249.8 万亿元，同比+9.7%，增速较上月上升 2.3pct。3 月社融增量：当月新增社融 4.65 万亿元，较上年同期增加 1.28 万亿元，其中政府债券净融资 7074 亿 元，同比增加 3943 亿元。存量方面：截至 3 月末，社融存量 325.64 万亿元，同比增长 10.55%，其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 199.85 万亿元，同比增长 11.3%。3 月当月新增居民中长期贷款 3737 亿元，同比减少 40.1%；3 月当月新增企业贷款 1.34 万 亿元，同比增长 1.1%。
| 图 6：3 月 M2 同比增加 9.7%，环比上升 2.3pct | 图 7：3 月当月新增社融 4.65 万亿元，社融存量同比+10.6% | ||||||
| 图 1：2 月当月新增居民中长期贷款-459 亿元，同比-111.2% 当月M2(万亿) yoy-右轴 | 当月社融增加值(万亿元) | 年内新增社融累计(万亿元) | |||||
| 图 2：2 月当月新增企业中长期贷款 5052 亿元，同比-54.1% 当月社融存量同比（%） 35 12% 当月新增企业中长期贷款(亿元) 30 当月企业中长期贷款同比（%） 11% 25000 25 200% 10% 20000 20 150% 9% 15000 15 100% 8% 10-54.1% 50% 7% 10000 5 0% 6% 5000 0-50% | 10.6% | 14% | |||||
| 300 | 当月新增居民中长期贷款(亿元) | 当月居民中长期贷款同比（%）9.7% | |||||
| 13% | |||||||
| 250 | 10000 | 100% | |||||
| 12% | |||||||
| 200 | 8000 | 50% | |||||
| 150 | 11% | ||||||
| 100 | 6000 | 0% | 10% | ||||
| 50 | 4000 | 9% | |||||
| 0 | 2000 | -50% | |||||
| 8% | |||||||
| -111.2% | |||||||
| 0 | -100% | 0 | -100% | ||||
| -2000 | -150% | ||||||
资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 8：3 月当月新增居民中长期贷款 3737 亿元，同比-40.1%
| 当月新增居民中长期贷款(亿元) 10000 8000 6000 | 当月居民中长期贷款同比（%）100% 50% | |
| -40.1% | 0% | |
4000
| 2000 0 -2000 | -50% -100%-150% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 9：3 月当月新增企业中长期贷款 1.34 万亿元，同比+1.1%
| 当月新增企业中长期贷款(亿元) 25000 20000 15000 10000 5000 0 | 当月企业中长期贷款同比（%）200% 150% 100% | |
| 1.1% | 50% | |
| 0% -50% -100% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 14/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
（2）专项债：3 月新增地方专项债 4205.42 亿元，发行节奏较去年同期大为超前
截至 4 月 17 日，新增地方专项债年度累计发行 13173 亿元，净融资额 12861 亿元。其中 1 月/2 月/3 月分别发行地方专项债 4843.75 亿元/3931.43 亿元/4205.42 亿元，22Q1 累 计新增地方专项债 1.3 万亿元，占提前批限额约 90%，累计占全年额度约 36%。
表 6：截至 4 月 17 日，专项债年度累计发行 13173 亿元
| 专项债发行 | 2022 | 规模（亿元） | YoY | 2022 | 数量（只） | 净融资额（亿元） | |||
| 2021 | 2021 | YoY | 2022 | 2021 | YoY | ||||
| 截至2022.04.17 | |||||||||
| 周度 | 190 | 129 | - | 5 | 5 | - | 183 | -35 | - |
| 年度累计 | 13173 | 640 | - | 503 | 24 | - | 12861 | 464 | - |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
按发行起始日计，3 月新增地方专项债 4205.42 亿元，发行节奏较去年同期大为超前。
从债券资金投向看，市政和产业园基础实施、社会事业、交通基础设施、保障性安居 工程分别获专项债资金 1259.47、902.95、821.41、660.76 亿元，分别占比 29.95%、21.47%、19.53%、15.71%，排名靠前。
图 10：3 月新增地方专项债中市政和产业园基础设施、社会事业、交通基础设施投资额居前
3月新增地方专项债资金流向分布
| 市政和产业园区基础设施 | 综合, 4.2% | 生态环保, 2.2% | 城乡冷链物流基础 |
| 设施, 1.0% | |||
| 农林水利, 5.6% | 市政和产业园 | ||
| 社会事业 | |||
| 交通基础设施 | |||
| 保障性安居工 | |||
| 区基础设施, 29.9% | |||
| 保障性安居工程 | |||
| 农林水利 | 程, 15.7% | ||
综合
| 生态环保 | 交通基础设施, 19.5% | 社会事业, 21.5% |
| 城乡冷链物流基础设施 |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
注：社会事业包括医疗卫生、教育、文化旅游等多个项目
从发行省份看，3 月份，广东、湖北、浙江发行额分别为 744.1、569.1、405.2 亿元，分别占比 17.7%、13.5%、9.6%，领跑全国；其余省份合计发行 2487 亿元，占比 59.1%。
图 11：3 月份，广东、湖北、浙江发行额分别为 744.1、569.1、405.2 亿元，分别占比 17.7%、13.5%、9.6%
3月专项债发行总额（亿元）
| 800 | 744.1 | |||||||||||||||||||||
建筑装饰行业专题
（3）城投债：发行规模看，3 月同比减少 12.7%，1-3 月累计同比减少 8.6%
3 月城投债发行额同比-12.7%，1-3 月累计同比-8.6%。Wind 口径下：2022 年 3 月 份，全国共发行城投债 811 只，较去年同期减少 95 只；发行额合计 5913 亿元，同比减少 12.7%；净融资额 1963 亿元，同比减少 14%。整体来看，1-3 月，全国共发行城投债 1974 只，发行额 14170 亿元，同比减少 8.6%，净融资额 5994 亿元，同比减少 16.2%。
表 7：3 月城投债发行规模 5913 亿元，同比-12.7%，1-3 月累计发行规模 14170 亿元，同比-8.6%
| 截至2022.3.31 | 2022 | 规模（亿元） | yoy | 2022 | 数量（只） | yoy | 净融资额（亿元） | ||
| 2021 | 2021 | 2022 | 2021 | yoy | |||||
| 12月 | - | 5582 | - | - | 813 | - | - | 2480 | - |
| 11月 | - | 5777 | - | - | 808 | - | - | 2818 | - |
| 10月 | - | 3480 | - | - | 492 | - | - | 874 | - |
| 9月 | - | 4595 | - | - | 682 | - | - | 1634 | - |
| 8月 | - | 5811 | - | - | 805 | - | - | 2520 | - |
| 7月 | - | 4390 | - | - | 595 | - | - | 2052 | - |
| 6月 | - | 4917 | - | - | 719 | - | - | 2599 | - |
| 5月 | - | 1848 | - | - | 246 | - | - | -205 | - |
| 4月 | - | 6122 | - | - | 845 | - | - | 2336 | - |
| 3月 | 5913 | 6771 | -12.7% | 811 | 906 | -10.5% | 1963 | 2282 | -14.0% |
| 2月 | 2476 | 2520 | -1.7% | 337 | 359 | -6.1% | 1198 | 1160 | 3.2% |
| 1月 | 5782 | 6221 | -7.1% | 826 | 829 | -0.4% | 2834 | 3708 | -23.6% |
| 前3月合计 | 14170 | 15512 | -8.6% | 1974 | 2094 | -5.7% | 5994 | 7150 | -16.2% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
2.2. 投资端：固定资产投资累计+9.3%，基建投资累计同比+8.5%
1-3 月，全国固定资产投资累计完成 5.4 万亿元，同比稳增 9.3%，较上月回升。从三 大主要领域来看，房地产、基建、制造业固定资产投资累计同比分别+0.7%、+8.5%、+15.6%，3 月单月同比分别-2.4%、+8.8%、+11.9%。总体而言，地产投资增速放缓，基建投资增速 逐步加快，制造业投资增速快、后劲较强。
| 图 12：1-3 月，固定资产投资累计同比+9.3% | 9.3% | 图 13：1-3 月地产、基建、制造业累计同比+0.7%/+8.5%/+15.6% | ||
| 40% | 固定资产投资完成额:累计同比(%) | 60% 40% 20% | 房地产开发投资:累计同比（%） 基建固定投资(不含电力):累计同比(%) 制造业固定资产投资:累计同比(%) 15.6% 8.5% | |
| 20% | ||||
| 0% | ||||
| -20% | 0% | |||
| -20% | 0.7% | |||
| -40% | ||||
| -40% | ||||
| 资料来源：Wind，浙商证券研究所 | 资料来源：Wind，浙商证券研究所 | |||
| http://research.stocke.com.cn | 16/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||
建筑装饰行业专题
图 14：3 月份，房地产、基建、制造业当月同比分别-2.4%、+8.8%、+11.9%
| 60% | 房地产开发投资:当月同比（%） 基建固定资产投资(不含电力):当月同比（%）制造业固定资产投资完成额:当月同比（%） | 11.9% |
| 40% | ||
| 8.8% | ||
| 20% |
0%
| -20% -40% | -2.4% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
（1）房地产：1-3 月房地产开发投资累计同比+0.7%，土地购置、销售面积持续下滑
1-3 月，房地产开发投资完成额累计同比+0.7%，3 月房地产开发投资完成额当月同 比-2.4%；从各环节指标看：
土地购置：购置面积累计 1339 万平方米，同比-41.8%，3 月购置面积单月同比-41.0%。
新开工：新开工面积累计 3.0 亿平方米，同比-17.5%。3 月新开工面积单月同比-22.2%。
施工：房屋施工面积累计 80.6 亿平方米，同比+1.0%。3 月单月房屋施工面积同 比-21.5%。
竣工：房屋竣工面积 1.7 亿平方米，累计同比-11.5%，3 月单月房屋竣工面积同 比-15.5%；其中住宅竣工面积 1.2 亿平方米，累计同比-11.3%，3 月单月住宅竣 工面积同比-15.3%。
销售：商品房累计销售 3.1 亿平方米，同比-13.8%，3 月单月商品房销售面积同
比-17.7%；销售金额累计同比-18.6%，3 月单月商品房销售金额同比-26.2%；其 中，住宅销售累计 2.6 亿平方米，累计同比-18.6%，3 月单月住宅销售面积同比-23.2%；销售金额累计同比-25.6%，3 月单月住宅销售金额同比-29.1%。
图 15：1-3 月，房地产开发投资累计同比+0.7%
| 60% 40% 20% | 房地产开发投资:累计同比（%） 0.7% |
0%
-20%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 16：1-3 月，土地购置面积累计同比-41.8%
| 40% | 购置土地面积:累计同比（%） |
20%
0%
-20%
| -40% -60% | -41.8% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 17/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
图 17：1-3 月，房屋新开工面积累计同比-17.5%
| 24 | 房屋新开工面积:累计值（亿平米） | -17.5% | yoy-右轴 |
| 80% | |||
| 20 | 60% | ||
| 40% | |||
| 16 | |||
| 20% | |||
| 12 | |||
| 0% | |||
| 8 | |||
| -20% | |||
| 4 | -40% | ||
| 0 | -60% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 19：1-3 月，房屋竣工面积累计同比-11.5%
| 24 20 16 12 8 4 0 | 房屋竣工面积:累计值（亿平米） | yoy-右轴 | |
| -11.5% | 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%-20%-30% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 21：1-3 月，商品房销售面积累计同比-13.8%
图 18：1-3 月，房屋施工面积累计同比+1.0%
| 100 | 房屋施工面积:累计值（平方米） | yoy-右轴 | 13% |
| 1.0% | |||
| 80 | 10% | ||
| 60 | 8% | ||
| 40 | 5% | ||
| 20 | 3% | ||
| 0 | 0% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 20：1-3 月，住宅竣工面积累计同比-11.3%
| 8 7 6 5 4 3 2 1 0 | 住宅竣工面积:累计值（亿平米） | yoy-右轴 | |
| -11.3% | 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%-20%-30% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 22：1-3 月，住宅销售面积累计同比-18.6%
| 20 16 | 商品房销售面积:累计值（亿平方米）面积-yoy-右轴 金额-yoy-右轴-22.7% -13.8% | 150% | 20 16 | 住宅销售面积:累计值（亿平方米）住宅金额-yoy-右轴 面积-yoy-右轴-18.6% -25.6% | 200% |
| 100% | 150% | ||||
| 12 | 50% | 12 | 100% | ||
| 8 | 8 | 50% | |||
| 4 | 0% | 4 | 0% | ||
| 0 | -50% | 0 | -50% | ||
| 资料来源：Wind，浙商证券研究所 | 资料来源：Wind，浙商证券研究所 | ||||
（2）基建：1-3 月基建投资（不含电力）累计同比+8.5%，增速有所回升
1-3 月，狭义基建（不含电力）、广义基建累计同比分别+8.5%、+10.5%；3 月，狭 义基建（不含电力）、广义基建当月同比分别+8.8%、+11.8%。从细分板块看：交运仓储邮政：交运仓储邮政业固定资产投资累计同比+9.6%，3 月单月投资同 比+8.9%。铁路、公路固定资产投资累计同比分别-2.9%、+3.6%，3 月单月投资 同比分别+1.7%、+0.2%。
| http://research.stocke.com.cn | 18/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
水利环保市政：水利环保市政业固定资产投资累计同比+8.0%，3 月单月投资同
比+9.4%。水利、公共设施管理业（大市政）固定资产投资累计同比分别+10.0%、
+8.1%，3 月单月投资同比分别+2.6%、+10.8%。
图 23：狭义、广义基建投资累计同比分别+8.5%、+10.5%
| 60% | 基础设施建设投资:累计同比（%） 基建固定投资(不含电力):累计同比（%） | 8.5% |
| 40% | ||
| 20% |
0%
| -20% | 10.5% |
-40%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 25：狭义、广义基建投资 3 月单月同比分别+8.8%/11.8%
| 60% | 基础设施建设投资:当月同比（%） 基建固定资产投资(不含电力):当月同比（%） |
40%
| 20% 0% -20% | 11.8% 8.8% |
-40%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 24：交通运输、水利环保市政投资累计同比+9.6%、+8.0%
交通运输、仓储和邮政业投资额累计同比 水利、环境和公共设施管理投资额累计同比
| 60% 40% 20% | 电力、热力、燃气及水的生产投资额累计同比 19.3% 9.6% |
0%
| -20% -40% | 8.0% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 26：交通运输、水利环保市政投资 3 月单月同比+8.9%/+9.4%
交通运输、仓储和邮政业投资额当月同比 水利、环境和公共设施管理投资额当月同比
| 60% 40% 20% | 电力、热力、燃气及水的生产投资额当月同比 24.4% 9.4% |
0%
| -20% -40% | 8.9% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
表 8：1-3 月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资累计同比分别-2.9 %、+3.6%、+10.0%、+8.1%
| 固定资产投资累计同比 | 2022-03 | 2022-02 | 2021-12 | 2021-11 | 2021-10 | 2021-09 | 2021-08 | 2021-07 | 2021-06 |
| 基建固定资产投资（不含电力） | 8.5% | 8.1% | 0.4% | 0.5% | 1.0% | 1.5% | 2.9% | 4.6% | 7.8% |
| 基建固定资产投资 | 10.5% | 8.6% | 0.2% | -0.2% | 0.7% | 1.5% | 2.6% | 4.2% | 7.2% |
| 交通运输、仓储和邮政业 | 9.6% | 10.5% | 1.6% | 1.1% | 2.3% | 2.4% | 4.3% | 5.9% | 8.7% |
| 铁路 | -2.9% | -8.0% | -1.8% | -1.7% | -3.5% | -4.2% | -4.8% | -4.4% | 0.4% |
| 公路 | 3.6% | 8.2% | -1.2% | -0.3% | -0.2% | 0.4% | 2.1% | 4.4% | 6.5% |
| 水利、环境和公共设施管理业 | 8.0% | 6.0% | -1.2% | -1.3% | -0.4% | 0.8% | 1.8% | 3.8% | 7.4% |
| 水利管理 | 10.0% | 22.5% | 1.3% | 2.1% | 3.4% | 5.4% | 7.3% | 6.9% | 10.7% |
| 公共设施管理业 | 8.1% | 4.3% | -1.3% | -1.6% | -0.8% | 0.0% | 0.7% | 2.8% | 6.2% |
| 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 | 19.3% | 11.7% | 1.1% | 0.2% | 0.4% | 1.6% | 1.1% | 1.7% | 3.4% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 19/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
表 9：3 月单月，铁路、公路、水利、市政公用固定资产投资同比分别+1.7%、+0.2%、+2.6%、+10.8%
| 固定资产投资当月同比 | 2022-03 | 2022-02 | 2021-12 | 2021-11 | 2021-10 | 2021-09 | 2021-08 | 2021-07 | 2021-06 |
| 基建固定资产投资（不含电力） | 8.8% | 8.1% | -0.6% | -3.6% | -2.5% | -6.5% | -7.0% | -10.5% | -1.5% |
| 基建固定资产投资 | 11.8% | 8.6% | 3.8% | -7.3% | -4.8% | -4.5% | -6.6% | -10.1% | -0.3% |
| 交通运输、仓储和邮政业 | 8.9% | 10.5% | 7.1% | -9.5% | 1.6% | -8.6% | -4.7% | -6.9% | 1.0% |
| 铁路 | 1.7% | -8.0% | -2.6% | 18.1% | 2.2% | -0.4% | -8.0% | -20.4% | -12.4% |
| 公路 | 0.2% | 8.2% | -10.5% | -1.2% | -4.2% | -9.1% | -10.4% | -5.2% | -3.2% |
| 水利、环境和公共设施管理业 | 9.4% | 6.0% | -0.3% | -8.0% | -9.3% | -4.7% | -10.0% | -13.6% | 0.7% |
| 水利管理 | 2.6% | 22.5% | -5.9% | -7.8% | -10.9% | -7.3% | 10.4% | -12.1% | 0.0% |
| 公共设施管理业 | 10.8% | 4.3% | 1.4% | -7.9% | -6.9% | -3.9% | -11.0% | -13.7% | 0.2% |
| 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 | 24.4% | 11.7% | 8.1% | -1.4% | -7.2% | 4.6% | -2.1% | -7.5% | -5.2% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
（3）工业：3 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+11.9%、+17.8%
1-3 月，制造业固定资产投资累计同比增长 15.6%，采矿业固定资产投资累计同比增 长 19.0%；3 月，制造业、采矿业固定资产投资单月同比分别+11.9%、+17.8%。3 月，工业企业利润总额累计同比+5.0%，较上月下降 29.3pct；3 月，国内 PMI 指数 49.5%，环 比下降 0.9pct，其中生产指数环比下降 0.9pct 至 49.5%，新订单指数环比下降 1.9pct 至 48.8%。
| 图 27：1-3 月，制造业固定资产投资累计同比+15.6% | 图 28：1-3 月，采矿业固定资产投资累计同比+19.0% | ||
| 60% | 制造业固定资产投资：累计同比（%） | 30% 20% | 采矿业固定资产投资：累计同比（%）19.0% |
| 40% | 15.6% | ||
| 20% 0% -20% | 10% 0% -10% | ||
-40%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 29：1-3 月，工业企业利润累计同比+5.0%
| 200% | 工业企业:利润总额:累计同比(%) |
150%
100%
50%
| 0% -50% | 5.0% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
-20%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 30：3 月，制造业 PMI 指数 49.5%，环比上升 0.1pct
| 60% | 制造业PMI（%） 分指数：新订单指数（%） 分指数：生产指数（%） |
50%
| 40% | 49.5% |
30%
20%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 20/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
2.3. 需求端：建筑业新订单指数环比提升 1.8pct，20 省年度重大项目投资
额同比高增 30%
（1）景气度：3 月建筑业 PMI 升至 58.1%，新订单指数环比下降 3.9pct
3 月，建筑业商务活动指数 58.1%，较上月上升 0.5pct。其中新订单指数 51.2%，环
比下降 3.9pct，企业新签订工程合同量有所上升；新订单指数投入品价格指数 61.4%，环
比上升 3.0pct；从业人员指数 50.1%，环比下降 5.7pct。
图 31：3 月，建筑业商务活动指数 58.1%，较上月上升 0.5pct
| 64% | 建筑业PMI（%） | 58.1% |
| 62% | ||
| 60% |
58%
56%
54%
52%
50%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 32：3 月建筑业新订单/从业人员指数环比-3.9pct/-5.7pct
| 90% | 建筑业PMI:新订单指数（%） 建筑业PMI:从业人员指数（%）建筑业PMI:投入品价格指数（%） |
70%
50%
| 30% 10% | 61.4% 50.1% 51.2% |
-10%
资料来源：Wind，浙商证券研究所
（2）房建：截至 4.10，大中城市累计供应土地建面、纯住宅建面同比分别-29%、-45%
截至 4 月 10 日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积 3.96 亿平方米，同比
-29%。从土地用途看：住宅类、商服类、工业类累计土地规划建筑面积同比分别-56%、
-51%、 -2%，其中，纯住宅累计土地规划建筑面积相较同期减少 45%。
表 10：截至 4 月 10 日，全国 100 大中城市累计土地规划建筑面积 3.96 亿平方米，同比-29%
| 年初 2022 建面 占比 3.96 100% 1.02 26% 0.93 24% 0.09 2% 0.28 7% 2.52 64% 0.14 4% | 累计（亿方）
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
（3）基建：重大项目建设：2022 年可比省份已披露重大项目投资额同比增长 23.8%
截至 4 月 18 日，已有 25 省份发布 2022 年度重大项目投资计划，投资总额近 13.4 万 亿元，可比省份投资总额同比增长 23.8%，我们认为稳增长政策下，基建投资重点发力。上述 25 个省份中，除河北、贵州外，其余省份 2022 年度投资额均高于 2021 年。存量续 建项目方面，14 个已披露具体数据省份中，有 11 个省份存量续建数量占比超 50%，存量
续建项目处于高位。从基建项目看，北京、浙江、上海、广东、四川、重庆、西藏、新疆
基建项目数量占比均超 30%（共 15 省份披露）；从基建投资额看，江苏、浙江、江西、广东、海南、贵州、西藏、新疆 22 年基建项目投资占比分别为 39%、66%、18%、56%、35%、18%、33%、47%。
| http://research.stocke.com.cn | 21/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
表 11：截至 2022.4.18，已披露重大项目投资额超 13.4 万亿元，较 2021 同比增长 17.7%
| 区 | 省份 | 项目 | 项目总投 | 2022 年投 | 2021 年投 | 2022 年续建项目 | 2022 年基建类项目 | ||||||
| 资 | 资额 | 资额 | YoY | 总数 | 占比 | 总 | 占比 | 额度 （亿元） | 占比 | ||||
| (%) | |||||||||||||
| 域 | 总数 | ||||||||||||
| （亿元） | （亿元） | （亿元） | 数 | ||||||||||
| 北京 | 300 | 12000 | 2802 | 2780 | 0.8% | 180 | 60.0% | 100 | 33.3% | ||||
| 华 | 天津 | 452 | 11700 | 2158 | 2098 | 2.9% | 323 | 71.5% | 5.3% | ||||
| 河北 | 695 | 11177 | 2534 | 2811 | -9.9% | 243 | 35.0% | 37 | |||||
| 北 | |||||||||||||
| 5854 | 4655 | 25.8% | 1729 | 52.6% | 27.4% | ||||||||
| 内蒙古 | 3289 | 27000 | |||||||||||
| 山西 | 518 | 1006 | 149 | 74.5% | 142 | ||||||||
| 黑龙江 | 3502 | 14000 | 3642 | 2745 | 32.7% | 12.7% | 2162 | ||||||
| 东 北 | 吉林 | ||||||||||||
| 辽宁 | 200 | 4302 | |||||||||||
| 山东 | 2000 | 31000 | 159 | 91.9% | |||||||||
| 江苏 | 220 | 5590 | 5530 | 1.1% | 28 | 38.7% | |||||||
| 华 | 浙江 | 843 | 10972 | 4605 | 138.3% | 275 | 32.6% | 7285 | 66.4% | ||||
| 上海 | 173 | 2000 | 1730 | 15.6% | 56 | 32.4% | |||||||
| 东 | |||||||||||||
| 16572.4 | 14800 | 12.0% | 5642 | 63.4% | 18.6% | 2087 | |||||||
| 安徽 | 8897 | ||||||||||||
| 江西 | 3455 | 38000 | 11800 | 3549 | 22.2% | 1276 | 81.3% | 641 | 17.7% | ||||
| 福建 | 1587 | 40800 | 6168 | 5469 | 12.8% | 8.6% | |||||||
| 华 | 河南 | 1794 | 48000 | 13000 | 11000 | 18.2% | 154 | ||||||
| 湖北 | 545 | 22000 | 3038 | 2067 | 47.0% | 35.3% | 4993 | ||||||
| 中 | |||||||||||||
| 4527 | 4194 | 7.9% | |||||||||||
| 湖南 | 309 | 18524 | |||||||||||
| 华 | 广东 | 1570 | 76700 | 9000 | 8000 | 12.5% | 554 | 55.5% | |||||
| 海南 | 152 | 4274 | 856 | 782 | 9.5% | 100 | 65.8% | 37 | 24.3% | 296 | 34.6% | ||
| 南 | |||||||||||||
| 4008 | 2974 | 34.8% | 1066 | 53.4% | 38.4% | ||||||||
| 广西 | 1996 | 37826 | |||||||||||
| 四川 | 700 | 6370 | 6105 | 4.3% | 454 | 64.9% | 269 | ||||||
| 西 | 重庆 | 877 | 26000 | 3600 | 3532 | 1.9% | 1252 | 37.4% | 352 | 40.1% | |||
| 云南 | 5778 | ||||||||||||
| 南 | |||||||||||||
| 6449 | 7401 | -12.9% | 436 | 13.0% | 1145 | 17.8% | |||||||
| 贵州 | 3347 | ||||||||||||
| 西藏 | 181 | 1404 | 160 | 43.2% | 61 | 33.7% | 461 | 32.8% | |||||
| 陕西 | 620 | 19000 | 4629 | 4295 | 7.8% | 46.2% | 1264 | ||||||
| 西 | 新疆 | 370 | 21700 | 2700 | 2400 | 12.5% | 171 | 46.8% | |||||
| 甘肃 | 234 | 13071 | 2225 | 1879 | 18.4% | 138 | 59.0% | ||||||
| 北 | |||||||||||||
| 1540 | |||||||||||||
| 宁夏 | |||||||||||||
| 青海 | 730 | 2000 | |||||||||||
| 合计 | 39556 | 超 47.7 | 近 13.4 | 近 11.4 | +17.7% | ||||||||
| 万亿 | 万亿 | 万亿 | |||||||||||
| 合计（按 22、21 年均公布 23 省市 | 13.05 万 | 10.54 万 | +23.8% | ||||||||||
| 口径） | 亿 | 亿 | |||||||||||
注：按 22、21 年均公布省市口径（23 个省市），2022 年重大项目投资额 13.05 万亿元，同比增长 23.8%；
按 2022 年已公布 25 省市口径，对应重大项目投资额近 13.4 万亿元，2021 年已公布 26 省市口径，对应重大项目投资额超 11.4 万亿元，同比增长 17.7%。
资料来源：各省、市、自治区政府网站，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 22/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
3.上游：3 月水泥、玻璃价格单月环比-0.8%、-1.5%，钢价上升
3 月 PPI 环比+1.1%（前值+0.5%），从建材细分门类看，橡胶和塑料制品、非金属 矿物制品、黑色金属加工三个建材大类行业 PPI 环比分别+0.2%（前值 0.0%）、-0.2%（前值-1.0%）、+1.4%（前值+0.7%），均略有上升。建材综合指数方面，自 2 月中下 旬起，建材价格持续上行，回到年初高点，21 年 3 月以来，供需缺口驱动上游价格向中 游价格传递，叠加“碳中和”背景下唐山、内蒙古等地陆续开展限产工作，建材价格指数一 路高歌猛进，但在 6 月中旬降幅较多，7、8 月份基本稳定，10 月以来持续下行，22 年以 来略有起伏，变化较小。4 月 15 日，建材综合指数 173.56 点，单月环比+1.6%，较 21 年 同期+2.8%。
图 33：3 月，部分主要大类建材制品 PPI 环比略有回升
| 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% | PPI:全部工业品:环比(%) PPI:橡胶和塑料制品业:环比(%) PPI:非金属矿物制品业:环比(%) PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:环比(%) | 1.4% |
| 1.1% | ||
| 0.2% | -0.2% | |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 34：4 月 15 日，建材综合指数单月环比+1.6%，同比+2.8%
| 215 | 建材综合指数 |
205
195
185
175
| 165 155 | 173.56 |
145
135
资料来源：Wind，浙商证券研究所
从建材零售数据看：3 月建筑及装潢材料类当月零售额 163.0 亿元，同比增加 0.4%；1-3 月建筑及装潢材料类累计零售额 406 亿元，同比增加 3.8%。
图 35：3 月，建筑及装潢材料类当月零售额同比+0.4%
| 建筑及装潢材料类当月零售额（亿元） | yoy（右轴） | |||||||||||||||
| 250 200 150 100 50 0 | ||||||||||||||||
| 0.40% | 60% 40% | |||||||||||||||
| 20% 0% -20% -40% | ||||||||||||||||
| 2019-10 | 2019-12 | 2020-02 | 2020-04 | 2020-06 | 2020-08 | 2020-10 | 2020-12 | 2021-02 | 2021-04 | 2021-06 | 2021-08 | 2021-10 | 2021-12 | 2022-02 | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 36：1-3 月，建筑及装潢材料类零售额累计同比+3.8%
| 2,500 | 建筑及装潢材料类累计零售额（亿元） | 累计yoy（右轴） | |
| 80% | |||
| 2,000 | 3.80% | 60% | |
| 1,500 | 40% | ||
20%
| 1,000 500 0 | 0% -20% -40% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 23/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
3.1.非金属建材：水泥价格、浮法平板玻璃价格环比略降
（1）水泥、浮法平板玻璃：价格指数月环比分别-0.8%、-1.5%
水泥价格：水泥价格高位维稳，截至 4 月 15 日，全国水泥价格指数 171.52 点，单月环比-0.8%，较 21 年同期上升 11.5%。分区域看，各区域均较为平稳，长 江地区、京津冀、华东、西南月环比分别下降 1.3%、2.5%、1.2%和 0.8%；京津 冀地区下降幅度最大。
浮法平板玻璃价格：浮法平板玻璃价格略有下降，4 月 10 日，全国浮法平板玻 璃市场价 2045 元/吨，月环比-1.5%，同比-10.8%。
图 37：4 月 15 日，全国水泥价格指数月环比-0.8%，同比+11.5% 图 38：4 月 10 日，全国浮法平板玻璃市场价月环比-1.5%
| 220 210 | 水泥价格指数:全国（点）-2022 水泥价格指数:全国（点）-2021 水泥价格指数:全国（点）-2020 |
200
190
| 180 170 | 171.52 |
160
150
140
130
资料来源：Wind，浙商证券研究所
全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价-2022
| 4000 | 全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价-2021 全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价-2020 |
3500
3000
2500
| 2000 | 2045.00 |
1500
1000
资料来源：Wind，浙商证券研究所
表 12：水泥价格单月环比：长江地区、京津冀、华东、西南月环比分别下降 1.3%、2.5%、1.2%和 0.8%
| 水泥价格指数变动 | 全国 | 长江 | 东北 | 华北 | 华东 | 西北 | 西南 | 京津冀 | 珠江-西江 |
| 2022-4-15 | - | ||||||||
| 月环比（%） | -0.8% | -1.3% | -0.8% | 2.1% | -1.2% | 1.5% | -0.8% | -2.5% | 3.2% |
| 同比（%） | 11.5% | 4.1% | 22.0% | 32.1% | 6.0% | 16.3% | 19.3% | 4.7% | 27.0% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
（2）管材价格、防水材料价格基本持平
4 月 1 日，管材价格指数 106.66 点，较上月上升 1.00 点，防水材料价格指数 89.62
点，较上月持平。
| 图 39：4 月 1 日，管材价格指数较上月上升 1.00 点 | 图 40：4 月 1 日，防水材料价格指数较上月持平 | ||||||
| 管材价格指数-2022 | 管材价格指数-2021 | 防水材料价格指数-2022 | 防水材料价格指数-2021 | ||||
| 管材价格指数-2020 110 |
93 | ||||||
| 108 106 | 106.66 | ||||||
| 104 102 100 98 96 | |||||||
| 89 | 89.62 | ||||||
| 88 | |||||||
| 资料来源：Wind，浙商证券研究所 | 资料来源：Wind，浙商证券研究所 | ||||||
| http://research.stocke.com.cn | 24/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||||
建筑装饰行业专题
3.2.钢材：4 月中旬钢价上升，螺纹钢价格月环比上升 4.6%
4 月 15 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别上升 4.6%、2.8 %、4.4%、1.9%。从旬度数据看，螺纹钢、中板、高线、圆钢旬环比分别-1.0%、-0.4%、-0.8%、0.0%；相较去年同期，螺纹钢、中板、高线、圆钢价格同比分别+0.3%、-4.6%、+1.4%、-0.3%。
表 13：4 月 15 日，价格单月环比看，螺纹钢、中板、高线、圆钢分别上升 4.6%、2.8 %、4.4%、1.9%
| 钢材价格变动 | 螺纹钢 | 中板 | 高线 | 圆钢 |
| 2022-4-15 | HRB400 Φ16-25mm | Q235 20mm | 6.5:HPB300 | Q235Φ20 |
| 旬环比(%) | -1.0% | -0.4% | -0.8% | 0.0% |
| 月环比(%) | 4.6% | 2.8% | 4.4% | 1.9% |
| 同比(%) | 0.3% | -4.6% | 1.4% | -0.3% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 41：4 月 15 日，螺纹钢单价月环比+4.6%
| 7000 | 全国螺纹钢:HRB400（元/吨）-2022 全国螺纹钢:HRB400（元/吨）-2021 全国螺纹钢:HRB400（元/吨）-2020 |
6500
| 6000 5500 | 5,115.00 |
5000
4500
4000
3500
3000
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 43：4 月 15 日，高线单价月环比+4.4%
| 7000 6000 | 全国高线:6.5:HPB300（元/吨）-2022 全国高线:6.5:HPB300（元/吨）-2021 全国高线:6.5:HPB300（元/吨）-2020 5,505.00 |
5000
4000
3000
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 42：4 月 15 日，中板单价月环比+2.8%
| 7000 | 全国普通中板:Q235 20mm价格（元/吨）-2022 全国普通中板:Q235 20mm价格（元/吨）-2021 全国普通中板:Q235 20mm价格（元/吨）-2020 |
6000
| 5000 | 5,328.00 |
4000
3000
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 44：4 月 15 日，圆钢单价月环比+1.9%
全国圆钢:Q235Φ20（元/吨）-2022
全国圆钢:Q235Φ20（元/吨）-2021
| 6500 | 全国圆钢:Q235Φ20（元/吨）-2020 |
6000
5500 5,228.00
5000
4500
4000
3500
3000
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 25/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
3.3.挖掘机：3 月销量同比-63.6%，开工小时数同比-16.9%
3 月份，当月国内售出挖掘机 2.7 万台，同比降低 63.6%；3 月份，国内挖掘机开工
小时数 101.2 小时，同比-16.9%（前值+6.7%）。
图 45：3 月份，国内挖机销量同比-63.6%
| 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 | 国内挖掘机销量当月值(万台) | -63.6% | yoy |
| 300% | |||
| 200% | |||
| 100% | |||
| 0% | |||
| -100% |
资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所
图 46：3 月份，挖机开工小时数同比-16.9%
| 160 | 当月国内挖掘机开工小时数(小时/月) | -16.9% | yoy |
| 130% | |||
| 140 | |||
| 90% | |||
| 120 | |||
| 50% | |||
| 100 | |||
| 80 | 10% | ||
| 60 | |||
| -30% | |||
| 40 | |||
| 20 | -70% |
资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所
3.4.铝合金模板：3 月 PMI 指数为 57.3%，环比上升 16.9pct
3 月，中国铝合金模板企业运行发展指数 PMI 为 57.3%，环比上升 16.9pct，其中生
产量指数环比上升 22.3pct 至 58%，新订单指数环比上升 17.8pct 至 57.1%。
图 47：3 月份，铝合金模板 PMI 为 57.3%
| 铝合金模板PMI | 生产量指数 | 新订单指数 | 现有订单指数 |
90.0%
80.0%
70.0%
| 60.0% 50.0% | 57.3% |
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
资料来源：中国基建物资租赁承包协会，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 26/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
4.装配式板块跟踪
4.1.装配式行业重要政策：中央、部委、地方政策持续加码
2022 年 3 月 11 日，住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出到 2025 年，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光伏装 机容量 50GW 以上。双碳目标下建筑节能减排势在必行，建筑光伏（含 BIPV、BAPV）代表绿色建筑的发展趋势，成为政策大力扶持的方向。2021 年 10 月末，中央密集出台重 磅文件《关于推动城乡建设绿色发展的意见》、《2030 年前碳达峰行动方案的通知》等，强调大力发展装配式建筑，助力建筑领域碳达峰、碳中和行动。2022 年 3 月到 2022 年 4 月上旬，各省市县持续出台政策推进装配式建筑发展，积极践行绿色建筑双碳目标行动，济南市住建局发布《济南市“十四五”装配式建筑发展规划》，明确到 2025 年，装配式 建筑产业市场规模达到 1000 亿元，新建建筑中装配式建筑占比不低于 50%。
表 14：装配式行业重要政策
| 发布部门 | 发布时间 | 政策内容 |
| 济南市住建 | 4 月 13 日 | 济南市住建局发布《济南市“十四五”装配式建筑发展规划》，明确到 2025 年，装配式建筑产业市 |
| 场规模达到 1000 亿元，新建建筑中装配式建筑占比不低于 50%，政府投资或以政府投资为主的公共 | ||
| 局 | ||
| 租赁住房、公寓（宿舍）、幼儿园、学校全面采用钢结构装配式建造方式。 | ||
| 银川市住建 | 4 月 8 日 | 银川市住建局发布《关于规范和加强银川市装配式建筑的工作通知》，指出装配式建筑“装配率不 |
| 低于 50%”调整为装配率不低于 35%，明确采用装配式建造方式建设的建筑要占地上总建筑面积的 | ||
| 局 | ||
| 20%以上且不少于 1 栋,装配率不低于 35%。 | ||
| 眉州市住建 | 4 月 8 日 | 眉州市住建局发布《关于提升装配式建筑发展质量的通知》，明确政府投资的保障房、人才公寓等 |
| 居住建筑项目,装配率不低于 40%,公共建筑项目装配率不低于 50%；工业项目装配率不低于 80%； | ||
| 局 | ||
| 房地产开发项目装配率不低于 30%。 | ||
| 马鞍山市住 | 4 月 7 日 | 马鞍山市住建局发布《关于促进装配式建筑产业发展的意见》指出，到 2025 年全市装配式建筑占新 |
| 建建筑面积的比例达到 40%；培育或引进设计施工一体化企业不少于 5 家；力争培育 2 个以上省级 | ||
| 建局 | ||
| 装配式建筑产业基地。 | ||
| 广州市住建 | 3 月 30 日 | 广州市住房和城乡建设局联合市规划和自然资源局印发了《广州市构建“链长制”推动建筑业和规 |
| 局、市规划 | 划设计产业高质量发展三年行动计划（2022-2024 年）的通知》，将力争在 2024 年年底将建筑业全 | |
| 和自然资源 | 产业规模提升至万亿元级。广州将努力实现装配式建筑占新建建筑面积比例不低于 35%，推动不少 | |
| 局 | ||
| 于 10 个采用自主可控 BIM 软件进行设计的试点示范工程。 |
石家庄印发《2022 年全市建筑节能、绿色建筑与装配式建筑工作方案》，计划 2022 年城镇新建绿
| 石家庄 | 3 月 25 日 | 色建筑占新建建筑面积比例达到 92%以上；新开工建设被动式超低能耗建筑面积 22 万平方米以 |
上；新开工建设装配式建筑面积占城镇新建建筑面积比例达到 26%以上。
| 邢台市住建 | 3 月 22 日 | 邢台市住建局发布《2022 年全市建筑节能与科技工作要点》，提出推进装配式建筑建设，加大装配 |
| 式建筑项目建设力度，提高新开工装配式建筑占比，城镇新开工建筑中装配式建筑占比达 30%以 | ||
| 局 | ||
| 上。 |
安徽省住建厅组织召开装配式建筑发展研讨会。今年要开展“1+2+N”行动。“1”是要出台一个省
| 安徽省住建 | 3 月 17 日 | 级层面的刚性文件，进一步细化措施，层层分解落实；“2”是一本书、一张图，即刻启动《安徽省 |
| 厅 | 装配式建筑发展白皮书》编制工作，用数据说话，客观实际地反映装配式建筑发展的现状，建立全 | |
| 省装配式建筑项目库；“N”是开展装配式建筑专题宣传、装配式专家企业行、智能化信息化建设 |
等一系列专项行动。
资料来源：各级住建主管部门官网，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 27/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
4.2.装配式钢结构企业订单：鸿路钢构、精工钢构 22Q1 新签高增 15%/34%
钢价成本压力消除利好下游需求释放，“双碳”战略驱动，钢结构渗透率有望加速提 升，看好钢结构板块 22 年业绩表现。22Q1 鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别 为 60.13 亿元、44.6 亿元，同比+14.7%、+34.0%；2021 年度东南网架、富煌钢构累计新 签订单合同额分别为 102.7 亿元、55.9 亿元，同比+14.1%、+4.4%；21Q1~3 杭萧钢构累计 新签订单合同额 99.48 亿元元，同比+18.4%。
| 图 48：鸿路钢构 22Q1 新签合同额累计同比+14.7% | 图 49：精工钢构 22Q1 新签合同额累计同比+34.0% | |||||||
| 200 | 累计新签（亿元）营收累计-yoy-右轴 | 累计新签-yoy-右轴 | 160% | 200 | 累计新签（亿元）营收累计-yoy-右轴 | 累计新签-yoy-右轴 | 80% | |
| 160 | 140% | 160 | 32.6% | 40% | ||||
| 120% | ||||||||
| 120 | 45.1% | 100% | ||||||
| 80% | 120 | |||||||
| 80 | 60% | 34.0% | 0% | |||||
| 40% | 80 | |||||||
| 40 | 14.7% | 20% | 40 | |||||
| 0% | ||||||||
| -20% | ||||||||
| 0 | -40% | 0 | -40% | |||||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 50：东南网架 2021 年度新签合同额累计同比+26.7%
| 累计新签（亿元）营收累计-yoy-右轴 | 累计新签-yoy-右轴 | ||
| 160 | 200% | ||
| 140 | 150% | ||
| 120 | |||
| 26.7% | 100% | ||
| 100 | |||
| 80 | 50% | ||
| 60 | 0% | ||
| 40 | |||
| 21.9% | -50% | ||
| 20 | |||
| 0 | -100% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 51：杭萧钢构 21Q1~3 新签合同额累计同比+18.4%
| 累计新签（亿元） 钢结构营收累计-yoy-右轴 | 累计新签-yoy-右轴 | ||
| 140 | 32.38% | 120% | |
| 120 | 100% | ||
| 80% | |||
| 100 | |||
| 60% | |||
| 80 | |||
| 40% | |||
| 60 | |||
| 20% | |||
| 40 | 18.39% | ||
| 0% | |||
| 20 | -20% | ||
| 0 | -40% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 52：富煌钢构 2021 年度新签合同额累计同比+4.4%
| 60 | 累计新签（亿元） | 累计新签-yoy-右轴 | 营收累计-yoy-右轴 | 400% |
| 46.4% | 350% | |||
| 40 | 300% | |||
| 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% | ||||
| 20 | 4.4% | |||
| 0 | -100% | |||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 28/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
5.基建板块跟踪
5.1.基建板块重要政策：中央、部委、地方政策聚焦稳增长主线
表 15：基建板块重要政策
| 发布部门 | 发布时间 | 政策内容 |
沪深交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指引第 3 号——新购入基础设施
项目（试行）》，向社会公开征求意见。指引对新购入基础设施项目明确六个条件，分别包括总体
| 沪深交易所 | 4 月 15 日 | 要求、基金要求、主要参与机构要求、基础设施项目要求、资金来源以及原始权益人要求。并针对 |
扩募细则，上述指引提出四大具体要求，包含扩募的一般要求、向原持有人配售的要求、公开扩募
的方式和要求及定向扩募的要求。
国家水利部强调要抓好国家“十四五”规划 102 项重大工程中的水利重点任务实施，特别是今年重
| 国家水利部 | 4 月 13 日 | 点推进的 55 项重大水利工程和 6 项新建大型灌区项目前期工作，要进一步拓宽投资渠道，推进水 |
利领域不动产投资信托基金（REITs）试点，确保完成水利建设投资 8000 亿元。
国家发改委在 2022 年水利工程建设情况国务院政策例行吹风会上，国家发改委表示，将要加快项
| 国家发改委 | 4 月 8 日 | 目前期工作进度，加大投资支持力度，深化水利投融资改革，多措并举扩大水利工程的投资力度， |
积极有序推进项目建设。
国家发改委组织召开“十四五”规划 102 项重大工程实施部际联席会议第一次会议，强调 102 项重
| 国家发改委 | 3 月 31 日 | 大工程是“十四五”规划《纲要》的重要内容，也是推动“十四五”规划实施的重要抓手。要求各 |
| 部门要按照 2022 年工作要点部署，加强组织领导，强化协同配合，确保 102 项重大工程每一项任 |
务落地见效。
生态环境部召开 3 月例行新闻发布会，生态环境部固体废物与化学品司司长任勇表示，“无废城市”
| 生态环境部 | 3 月 30 日 | 建设有助于减污、降碳、扩绿、增长协同推进。“十四五”时期，将推动 100 个左右地级及以上城 |
市开展“无废城市”建设，鼓励有条件的省份全域推进“无废城市”建设。
国家发展改革委办公厅发布的《关于进一步做好社会资本投融资合作对接有关工作的通知》提出，
| 国家发展改 | 3 月 28 日 | 推动更多符合条件的存量项目发行基础设施 REITs，打通投资退出渠道，提升企业参与基础设施建 |
| 革委办公厅 | 设的积极性。优先支持具备持续盈利能力的存量项目开展政府和社会资本合作（PPP），发挥社会 |
资本专业优势，提升项目运营效率。
| 国家发改委 | 3 月 23 日 | 发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，规划提出到 2035 年，可再生能源制氢 |
| 量达到 10-20 万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排 100-200 万吨/年。 | ||
| 国家发改 | 3 月 22 日 | 国家发改委、国家能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》，规划明确加快推进抽水蓄能 |
| 委、国家能 | 电站建设，实施全国新一轮抽水蓄能中长期发展规划。力争到 2025 年，抽水蓄能装机容量达到 6200 | |
| 源局 | ||
| 万千瓦以上、在建装机容量达到 6000 万千瓦左右。 |
湖南发改委印发《关于全省“十四五”风电、光伏发电项目开发建设有关事项的通知》，规划到 2025
| 湖南发改委 | 4 月 14 日 | 年全省风电、光伏发电装机规模达到 2500 万千瓦以上。2021 年湖南省风光累计装机规模为 12.5GW， |
未来四年湖南省风光新增规模为 12.5GW。
| 广东省政府 办公厅 | 4 月 13 日 | 广东省政府办公厅印发《广东省能源发展“十四五”规划》，规划明确，到 2025 年，新能源产业营 业收入达 7300 亿元，能源综合生产能力达到 1 亿吨标准煤以上，省内电力装机总量达到 2.38 亿千 瓦，西电东送最大送电能力达 4500 万千瓦，天然气供应能力达 800 亿立方米/年。 | |
| 江西省通信 管理局 | 4 月 6 日 | 江西日报由江西省通信管理局获悉，省通信管理局组织实施 2022 年新型信息基础设施强基赋能工 程，明确了全省信息通信行业年度目标任务。到 2022 年底，我省力争新增 3 个以上设区市建成“千 兆城市”，全行业固定资产投资和研发投入超过 107 亿元。 | |
| 江西省能源 局 | 4 月 6 日 | 江西省能源局发布《关于加快推进新能源项目建设关事项的通知》，强调加快新能源项目建设，确 保 2021 年度光伏项目按承诺时间建成并网，一、二批优选光伏项目分别于今年 4 月、11 月底并网。意味着有 3.09GW、5.84GW 光伏项目分别将在今年 4 月底、11 月底并网。 | |
| http://research.stocke.com.cn | 29/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |
| 建筑装饰行业专题 | |||
| 发布部门 | 发布时间 | 政策内容 | |
| 广东省发改 | 3 月 21 日 | 广东省发改委发布《广东省 2022 年重点建设项目计划》，明确年度计划投资 9000 亿元，涵盖基础 | |
| 委 | 设施工程、产业工程和民生保障工程三大领域，其中基础设施工程计划投资 4993 亿元，产业工程 | ||
| 计划投资 2851 亿元，民生保障工程计划投资 1156 亿元。 | |||
甘肃发改委发布 2022 年度省列重大建设项目名单，共 234 个项目，计划新开工项目 80 个，续建项
| 甘肃发改委 | 3 月 16 日 | 目 138 个，预备项目 16 个。其中光伏项目 21 个，计划开工项目 10 个，产业转型升级及科技创新 |
项目 1 个，续建项目 10 个。
| 湖北省能源 | 3 月 15 日 | 湖北省能源局发布《关于落实相关政策推进风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》，对 2021 年 |
| 局 | 四季度煤电企业组煤保电、新能源装备制造产业发展、新能源百万千瓦基地建设、抽水蓄能项目推 | |
| 进给予新能源建设规模奖励，总规模 7380MW。。 |
资料来源：国家发改委、各部委、各级主管部门官网，浙商证券研究所
5.2.建筑央企：22Q1 迎开门红，已披露 6 大建筑央企 Q1 新签合计高增 23%
从季度新签数据看，22Q1，中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑、中国化学、
中国电建新签合同额分别为 4659、6057、3191、8350、1039、2476 亿元，同比分别增加
1.5%、84.0%、13.7%、12.6%、90.1%、7.0%。上述 6 家建筑央企 22Q1 新签合计 2.58 万
亿元，较 21Q1 新签合计数 2.10 万亿元高增 23.0%。2021 年度，中国能建、中国交建累
计新签合同额分别为 8726、12679 亿元，同比分别增加 51.0%、18.9%。
图 53：22Q1，中国铁建累计新签合同额同比+1.5%
| 30000 | 中国铁建：当季累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 | |
| 70% | |||
| 25000 | 1.5% | 50% | |
| 20000 | 30% | ||
| 15000 | |||
| 10% | |||
| 10000 | |||
| 5000 | -10% | ||
| 0 | -30% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 55：22Q1，中国中冶累计新签合同额同比+13.7%
| 中国中冶：当月累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 | |
| 14000 | 140% | |
| 12000 | 13.7% | 120% |
| 100% | ||
| 10000 | ||
| 80% | ||
| 8000 | 60% | |
| 6000 | 40% | |
| 4000 2000 | 20% 0% -20% | |
| 0 | -40% | |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 54：22Q1，中国中铁累计新签合同额同比+84.0%
| 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 | 中国中铁：当季累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 | |
| 84.0% | 90% 70% 50% 30% 10% -10%-30% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 56：22Q1，中国建筑累计新签合同额同比+12.6%
| 35000 | 中国建筑：当月累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 | |
| 120% | |||
| 30000 | 100% | ||
| 25000 | 12.6% | 80% | |
| 20000 | |||
| 60% | |||
| 15000 | 40% | ||
| 10000 | 20% | ||
| 5000 | 0% | ||
| 0 | -20% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 30/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
图 57：22Q1，中国化学累计新签合同额同比 90.1%
| 3000 | 中国化学：当月累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 | |
| 300% | |||
| 2500 | 90.1% | 250% | |
| 2000 | 200% | ||
| 1500 | 150% | ||
| 1000 | 100% | ||
| 50% | |||
| 500 | 0% | ||
| 0 | -50% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 59：2021 年度，中国能建累计新签合同额同比+51.0%
| 10000 | 中国能建：当季累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 |
| 100% | ||
| 9000 | 51.0% | 90% |
| 8000 | 80% | |
| 7000 | 70% | |
| 6000 | 60% | |
| 5000 | 50% | |
| 4000 | 40% | |
| 3000 | 30% | |
| 2000 | 20% | |
| 1000 | 10% | |
| 0 | 0% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 58：22Q1，中国电建累计新签合同额同比+7.0%
| 9000 | 中国电建：当月累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 | 70% |
| 8000 | 7.0% | 60% | |
| 7000 | 50% | ||
| 6000 | 40% | ||
| 5000 | 30% | ||
| 20% | |||
| 4000 | |||
| 10% | |||
| 3000 | 0% | ||
| 2000 | -10% | ||
| 1000 | -20% | ||
| 0 | -30% |
资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 60：2021 年度，中国交建累计新签合同额同比+18.9%
| 14000 | 中国交建：当季累计新签合同额（亿元） | YoY-右轴 | |
| 100% | |||
| 12000 | 18.9% | 80% | |
| 10000 | 60% | ||
| 8000 | 40% | ||
| 6000 | |||
| 4000 | 20% | ||
| 2000 | 0% | ||
| 0 | -20% | ||
资料来源：Wind，浙商证券研究所
| http://research.stocke.com.cn | 31/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
6.风险提示
1、国内新冠疫情出现反弹；
2、基建投资增速不及预期；
3、房地产投资增速不及预期；
4、装配式建筑渗透率提升不及预期。
| http://research.stocke.com.cn | 34/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
建筑装饰行业专题
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对
比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
法律声明及风险提示
本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公 司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司 没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的
投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风
险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
浙商证券研究所
上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层
上海总部邮政编码：200127
上海总部电话：(8621) 80108518
上海总部传真：(8621) 80106010
浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn
| http://research.stocke.com.cn | 35/35 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |