评级（）地产惯性下行，政治局会议重振稳增长信心

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：地产惯性下行，政治局会议重振稳增长信心
评级 ：增持
行业：

地产惯性下行，政治局会议重振稳增长信心

涨 1.3%/4.3%，跑赢沪深 300 指数 1.2/3.0 个百分点。我们判 断建筑、建材板块跑赢大盘的主要原因是：1）前两周回调较 多，对于成本端和业绩的担忧已经有所释放，2）本周国家多 次表态表现较强的稳增长决心，使得市场对于稳增长的担忧有 所缓解。

►4 月地产延续下行趋势。根据克尔瑞数据，2022 年 4 月我国地 产需求继续呈现低迷状态，叠加部分城市疫情管控升级，top100 房企 4 月单月操盘金额 4284.7 亿元，环比-16.2%，同比-
58.6%，同比跌幅较 3 月进一步扩大，1-4 月整体销售规模同比-50.2%。此外，尽管国家多个部门在房企资金方面释放积极信 号，但 1-4 月规模房企融资总体仍然保持低位，多数房企流动性 压力不减。

►政治局会议重申稳增长决心。4 月 29 日政治局会议召开，总 体目标为“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”。国家强 调“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合 理区间”，体现尽管目前疫情管控任务较为严峻，且部分重点 城市经济受到影响较大，但是我们判断保 GDP 今年 5.5%的增速 目标仍有方法和能力。

宏观政策方面，国家强调“用好各类货币政策工具”，“要抓紧 策划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政 策的提前量和冗余量”。判断国家全面降息降准的概率有限，但“各类货币政策工具”的表述显示未来有望扩大政策范围，精准刺激更多条线。

房地产方面，国家仍然强调房住不炒的基本原则，但仍指出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善 性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳 健康发展”，体现国家仍然允许各地“因城施策”。根据我们总 结，2022 年以来，出台地产调控放松政策（主要包括放松限 购、放松首付）的城市主要以三四线城市为主，我们判断未来 二线城市仍有一定政策放松空间。

►重点 3 条主线：消费建材、建筑+、稳增长。1）东方雨虹是 我们地产链的首选，雨虹领先于行业于 18Q4 完成组织结构调 整，2020 年进行渠道下沉，目前公建一体化公司、地产集采、其他工程事业部、民建、合伙人等渠道搭配比例最佳，有效控 制风险并且提供超越行业成长性。同时，整体消费建材板块进 入配置区域，估值已经充分调整，接下来催化剂是上游大宗价 格回落，推荐三棵树、坚朗五金、科顺股份、伟星新材、蒙娜 丽莎等，消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块；2)“建 筑+”板块：a 东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断 由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持

续向上，公司 2022-25 年将会步入量价双升的上行通道；b 推 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

荐金诚信，矿服主业海外扩张加速，自有矿山逐渐投产，

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

2023-2024 年逐渐进入爆发阶段，目前市值下具备高估值性价 比的资源期权。c 具备延申进入 BIPV 业务的钢结构公司；3）山东路桥是基建稳增长链首选，全国多地疫情反复，经济压力 加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充 裕，山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前 列。此外，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国 电建、中国能建等稳增长产业受益。

风险提示
需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

盈利预测与估值

资料来源：Wind，华西证券研究所

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3

正文目录

1. 行业基本面：4 月地产惯性下行，政治局会议重振稳增长信心 .................................................................................................4 2. 一周市场涨跌及重点公告汇总...............................................................................................................................................................7 2.1. 一周市场涨跌排行榜 ............................................................................................................................................................................7 2.2. 重点公告汇总 .........................................................................................................................................................................................7 3. 水泥：需求表现不佳，价格小幅回落 .............................................................................................................................................. 11 3.1. 华北：价格持续推涨 ......................................................................................................................................................................... 11 3.2. 东北：价格保持平稳 ......................................................................................................................................................................... 12 3.3. 华东：价格继续下调 ......................................................................................................................................................................... 12 3.4. 中南：价格出现回落 ......................................................................................................................................................................... 14 3.5. 西南：价格涨跌互现 ......................................................................................................................................................................... 15 3.6. 西北：价格陆续推涨 ......................................................................................................................................................................... 16 4. 浮法玻璃：市场交投一般，市场涨跌互现 ..................................................................................................................................... 17 5. 光伏玻璃：市场成交良好，主流订单维稳 ..................................................................................................................................... 17 6. 玻纤：无碱纱价格走稳，电子纱维稳运行 ..................................................................................................................................... 18 7. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 19

图表目录

图 1 建材板块个股本周涨跌幅榜............................................................................................................................................................7 图 2 建筑板块个股本周涨跌幅榜............................................................................................................................................................7 图 3 全国高标水泥均价 .............................................................................................................................................................................. 11 图 4 全国水泥平均库存 .............................................................................................................................................................................. 11 图 5 华北高标水泥均价 .............................................................................................................................................................................. 12 图 6 华北水泥平均库存 .............................................................................................................................................................................. 12 图 7 东北高标水泥均价 .............................................................................................................................................................................. 12 图 8 东北水泥平均库存 .............................................................................................................................................................................. 12 图 9 华东高标水泥均价 .............................................................................................................................................................................. 14 图 10 华东水泥平均库存............................................................................................................................................................................ 14 图 11 中南高标水泥均价............................................................................................................................................................................ 15 图 12 中南水泥平均库存............................................................................................................................................................................ 15 图 13 西南高标水泥均价............................................................................................................................................................................ 16 图 14 西南水泥平均库存............................................................................................................................................................................ 16 图 15 西北高标水泥均价............................................................................................................................................................................ 17 图 16 西北水泥平均库存............................................................................................................................................................................ 17 图 17 全国浮法玻璃均价............................................................................................................................................................................ 17 图 18 中国浮法玻璃样本企业库存 .......................................................................................................................................................... 17 图 19 华东重点企业 3.2mm 镀膜玻璃出厂价 ........................................................................................................................................ 18 图 20 光伏玻璃企业库存............................................................................................................................................................................ 18 图 21 华东重点企业无碱 tex2400 直接纱出厂价 ............................................................................................................................... 19 图 22 华东重点企业 G75 电子纱出厂价 ................................................................................................................................................. 19

表 1 重点房地产企业 2022 年前四月销售金额大幅下降 .....................................................................................................................4 表 2 近期限购限售调控政策调整概览 ......................................................................................................................................................5 表 3 近期首付政策调整概览 ........................................................................................................................................................................6

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4

1.行业基本面：4 月地产惯性下行，政治局会议重振稳增长

信心

根据克尔瑞数据，2022 年 4 月我国地产需求继续呈现低迷状态，叠加部分城市 疫情管控升级，top100 房企 4 月单月操盘金额 4284.7 亿元，环比-16.2%，同比-58.6%，同比跌幅较 3 月进一步扩大，1-4 月整体销售规模同比-50.2%。此外，尽管 国家多个部门在房企资金方面释放积极信号，但 1-4 月规模房企融资总体仍然保持低 位，多数房企流动性压力不减。

表 1 重点房地产企业 2022 年前四月销售金额大幅下降

资料来源：克尔瑞，华西证券研究所

4 月 29 日政治局会议召开，总体目标为“疫情要防住、经济要稳住、发展要安 全”。国家强调“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，体现尽管目前疫情管控任务较为严峻，且部分重点城市经济受到影响较大，但是国家 不会轻易下修 5.5%增速目标。而在房地产方面，国家仍然强调房住不炒的基本原则，但仍指出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”，体现国家仍然允许各地“因城施策”。根据我们总结，2022 年以来，出台地产调控放松政策（主要包括放松 限购、放松首付）的城市主要以三四线城市为主，我们判断未来二线城市仍有一定政 策放松空间。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5

表 2 近期限购限售调控政策调整概览

资料来源：各政府网站，华西证券研究所

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6

表 3 近期首付政策调整概览

资料来源：各政府网站，华西证券研究所

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7

2.一周市场涨跌及重点公告汇总

2.1. 一周市场涨跌排行榜

2.2. 重点公告汇总

中国能建（601868）： 2022 年一季度，公司实现营收 712.76 亿元，同比增长 16.26%；归母净利润 9.60 亿元，同比增长 16.44%；基本每股收益 0.021 元。公司新 签合同额达 2440.7 亿元，同比增长 0.08%，其中境内项目新签合同 1842.02 亿元，同比增长 10.76%；境外项目新签合同 598.58 亿元，同比减少 22.81%。

中国电建（601669）：公司公布 21 年年报，营业收入 4483.25 亿元，同比增长 11.75%；归母净利润 86.32 亿元，同比增长 8.07%；拟向全体股东每 10 股派发现金 红利 0.9957 元(含税)。2022 年一季度，公司实现营业收入 1286.05 亿元，同比增长 6.03%；归母净利润 27.64 亿元，同比增长 5.04%；基本每股收益 0.180 元，同比增 长 5.08%。公司新签合同总额约 1753.54 亿元，同比增长 16.15%。其中，国内新签合 同额约 1147.80 亿元，同比增长 14.04%；国外新签合同额折合人民币约 605.74 亿元，同比增长 20.38%。

中国交建（601800）：2022 年一季度，公司实现营业收入 1720.95 亿元，同比增 长 13.27%，归属股东净利润 50.94 亿元，同比增长 17.74%。公司新签合同额为 4306.93 亿元，同比增长 4.90%，完成年度目标的 30%。其中，基建建设业务、基建 设计业务、疏浚业务和其他业务分别为 3792.77 亿元、165.22 亿元、325.13 亿元和 23.81 亿元。

隧道股份（600820）:公司公布 2021 年年报，营业收入 622.26 亿元，同比增长 15.20%；归属股东净利润 23.93 亿元，同比增长 5.87%；扣非净利润 22.66 亿元，同 比增长 7.76%；基本每股收益 0.76 元；拟每 10 股派发现金红利 2.30 元。22 年 Q1 实 现营收 106.59 亿元，同比增长 11.16%；归母净利润 2.97 亿元，同比下降 9.65%；基 本每股收益 0.09 元。

天山股份（000877）：2022 年一季度，公司实现营业收入 282.57 亿元，比上年 同期调整后减少 1.77%；净利润 10.23 亿元，比上年同期调整后减少 23.39%；基本每

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8

中国巨石（600176）：2022 年一季度，公司实现营业收入 51.33 亿元，同比增长 28.44%；净利润 18.36 亿元，同比增长 72.68%；基本每股收益 0.4587 元。

北京利尔（002392）：公司公布 2021 年年报，营业收入 49.11 亿元，同比增长 13.92%;归属股东净利润 3.98 亿元，同比减少 12.25%;扣非净利润 3.66 亿元，同比 减少 4.86%;基本每股收益 0.34 元。22 年 Q1，公司实现营业收入 11.55 亿元，同比 下降 5.16%，归属股东净利润 7009.83 万元，同比下降 37.15%。

中粮中科（301058）：公司公布 2021 年年报，营业收入约 21.7 亿元，同比增长 6.3%；归母净利润约 1.61 亿元，同比增长 25.12%；基本每股收益 0.37 元，同比增 长 19.35%。

美晨生态（300237）：公司公布 2021 年年报，营业收入 20.76 亿元，同比减少 32.28%；归母净利润亏损 3.67 亿元，上年同期净利润 4248.69 万元，由盈转亏；基 本每股收益-0.25 元，上年同期基本每股收益 0.03 元。

新疆交建（002941）：公司公布 21 年年报，营业收入为 116.18 亿元，同比增 长 62.73%;归属股东净利润 2.53 亿元，同比增长 120.46%;扣非净利润为 2.29 亿元，同比增长 130.01%;基本每股收益为 0.39 元/股；拟每 10 股派发现金红利 1 元(含税)。

坚朗五金（002791）：公司公布 21 年年报，营业收入 88.07 亿元，同比增长 30.72%；归母净利润 8.89 亿元，同比增长 8.83%；基本每股收益 2.77 元，同比增长 9.06%；公布 22 年 Q1 报告，营业收入 12.92 亿元，同比增长 3.93%；归属股东净利 润-8943.6 万元，同比盈转亏；基本每股收益-0.28 元。

中材国际（600970）：公司公布 21 年年报，营业收入 87.30 亿元，同比增长 16.08%；归属股东净利润 4.79 亿元，同比增长 4.99%；扣非净利润 4.59 亿元，同比 增长 70.14%；基本每股收益 0.22 元。

上峰水泥（000762）：公司公布 21 年年报,归属股东净利润约 21.76 亿元，同比 增加 7.42%；2021 年营业收入约 83.15 亿元，同比增加 29.26%；；基本每股收益 2.72 元，同比增加 7.09%。

雄塑科技（300599）：公司公布 21 年年报，营业收入 23.58 亿元，同比增长 13.96%；归母净利润 1.11 亿元，同比减少 47.74%；基本每股收益 0.33 元，同比减 少 52.86%。同期公布 22 年 Q1 报告，营业收入 4.78 亿元，同比增长 1.33%；归母净 利润 737.35 万元，同比减少 83.18%；基本每股收益 0.02 元，同比减少 85.71%。

宝利国际（300135）：公司公布 21 年年报，营业收入 22.82 亿元，同比增长 13.06%；归母净利润亏损 7351.98 万元，上年同期净利润 394.88 万元，由盈转亏；基本每股收益-0.08 元，上年同期基本每股收益 0.004 元。

悦心健康（002162）：公司发布 21 年年报，营业收入 12.61 亿元，同比增长 5.54%；归属股东的净利润为 4617.10 万元，同比下降 19.27%。

宁夏建材（600339）：22 年 Q1，公司实现营业收入 9.81 亿元，同比增长 70.60%；归属股东净利润 1471.38 万元，同比增长 741.18%；扣非净利润 1020.60 万元；基本 每股收益 0.03 元。

太极实业（600667）：公司公布 21 年年报营业收入 242.89 亿元，同比增长 36.10%；归属股东净利润 9.01 亿元，同比增长 9.13%。按每 10 股派发现金红利 1.70 元(含税)分配股利；公布 22 年 Q1 报告，营业收入 68.26 亿元，同比增长 55.46%；归母净利润 1.76 亿元，同比增长 33.58%；基本每股收益 0.08 元。

东方雨虹（002271）：22 年一季度，公司主营收入 63.09 亿元，同比上升 17.31%；归母净利润 3.17 亿元，同比上升 7.07%；扣非净利润 2.97 亿元，同比上升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9

三和管桩（003037）：公司公布 21 年年报，营业收入 81.7 亿元，同比增长 14.23%；归母净利润 7828.6 万元，同比减少 76.32%；基本每股收益 0.16 元，同比 减少 78.95%；公布 22 年 Q1 报告，营业收入 12.74 亿元，同比减少 27.84%。归属股 东净利润 539.7 万元，同比减少 83.83%；扣非净亏损为 67.76 万元；基本每股收益 0.01 元。

蒙娜丽莎（002918）：22 年 Q1，公司实现营业收入 10.64 亿元，较去年同期增 6.74%；归属于上市公司股东的净利润-7381.69 万元，较去年同期降 256.79%。其中，经销渠道业务 5.64 亿元，同比增长 13.81%。

东华科技（002140）：公司公布 21 年年报,营业收入 60.03 亿元，同比增加 15.22%；归属股东净利润 2.49 亿元，同比增加 25.58%；扣非净利润为 2.29 亿元，同比增加 18.28%。

中国化学（601117）：22 年一季度，归母净利润 9.77 亿元，同比增长 19.73%；营业收入 352.91 亿元，同比增长 41.54%；基本每股收益 0.16 元，同比持平。

海南发展（002163）：公司公布 21 年年报，归母净利润 1.04 亿元，同比减少 30.29%；营业收入 43.65 亿元，同比减少 1.26%；基本每股收益 0.13 元，同比减少 31.58%。22 年一季度，公司归母净利润亏损 4256.02 万元，上年同期净利润 2051.29 万元，由盈转亏；营业收入 5.28 亿元，同比减少 27.36%；基本每股收益-0.05 元，上年同期基本每股收益 0.03 元。

万年青（000789）：22 年一季度，公司实现营业收入 27.36 亿元，同比增长 0.96%;归属股东净利润 2.09 亿元，同比减少 35.64%;扣非净利润 2.03 亿元，同比减 少 26.56%;基本每股收益 0.2622 元。

陕西建工（600248）：公司公布 21 年年报,归母净利润 34.77 亿元，同比增长 22.88%；营业收入 1594.78 亿元，同比增长 24.86%；基本每股收益 0.9795 元，同比 增长 8.98%。

海螺水泥（600585）：2022 年一季度实现营收 254.62 亿元，同比下降 26.07%；实现净利润 49.25 亿元，同比下降 15.21%。基本每股收益 0.93 元。

苏博特（603916）：22 年一季度，公司实现主营收入 7.16 亿元，同比下降 7.28%；归母净利润 8024.81 万元，同比上升 2.79%；扣非净利润 7490.83 万元，同 比下降 0.89%。

中钢国际（000928）：22 年一季度，公司实现营业收入 30.5 亿元，同比增长 10.03%；归属股东净利润 1.29 亿元，同比增长 4.97%。

浙江交科（002061）：公司公布 21 年年报，营业收入 460.58 亿元，同比增长 25.37%；归母净利润 9.68 亿元，同比减少 2.91%；基本每股收益 0.7 元，同比减少 4.11%；22 年一季度，公司实现营业收入 97.45 亿元，同比增长 38.86%；归母净利润 3.64 亿元，同比增长 280.8%；基本每股收益 0.26 元，同比增长 271.43%。

安徽建工（600502）：22 年一季度，公司实现营业收入 145.3 亿元，同比增长 2.96%；归母净利润 3.12 亿元，同比增长 7.24%；基本每股收益 0.18 元，同比增长 5.88%。

四川路桥（600039）：22 年一季度，公司实现营业收入 182.86 亿元，同比增长 32.77%；归母公司净利润 15.72 亿元，同比增长 30.92%；基本每股收益 0.33 元，同 比增长 32.0%。

福建水泥（600802）：公司公布 21 年年报，营业收入 36.17 亿元，同比增长 22.16%；归母净利润 3.99 亿元，同比增长 43.43%；基本每股收益 0.87 元，同比增 长 43.56%。22 年一季度，公司实现营业收入 5.14 亿元，同比减少 16.82%；归母公

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p10

司净利润亏损 4859.39 万元，上年同期净利润 4077.88 万元，由盈转亏；基本每股收 益-0.11 元，上年同期基本每股收益 0.09 元。

南玻 A（000012）：22 年一季度，公司实现营业收入 27.86 亿元，同比减少 7.35%；归母净利润 3.84 亿元，同比减少 33.07%；基本每股收益 0.12 元，同比减少 36.84%。

山东玻纤（605006）：22 年一季度，公司实现营业收入 8.33 亿元，同比增长 13.00%；归属股东净利润 1.82 亿元，同比增长 19.41%；扣非净利润 1.797 亿元，同 比增长 22.39%；基本每股收益 0.36 元。

金刚玻璃（300093）：公司公布 21 年年报，营业收入 3.21 亿元，同比减少 2.6%；归母净利润亏损 2.02 亿元，上年同期净亏损 1.31 亿元，亏损扩大；基本每股收益-0.93 元，上年同期基本每股收益-0.61 元。22 年一季度，公司实现营业收入 7893.05 万元，同比减少 11.24%；归母净利润亏损 3140.36 万元，上年同期净利润 37.18 万 元，由盈转亏；基本每股收益-0.1454 元，上年同期基本每股收益 0.0017 元。

嘉寓股份（300117）：22 年一季度，公司实现主营收入 3.55 亿元，同比上升 3.5%；归母净利润 7884.5 万元，同比上升 537.38%；扣非净利润 1500.89 万元，同 比上升 172.75%。

腾达建设（600512）：公司公布 21 年年度报告，营业收入 69.25 亿元，同比增 长 17.31%；归属股东净利润 8.20 亿元，同比增长 35.1%；拟 10 派 0.2 元。22 一季 度，公司实现主营收入 13.99 亿元，同比下降 31.52%；归母净利润-17284.19 万元，同比下降 142.98%；扣非净利润 8599.14 万元，同比下降 78.29%。

龙建股份（600853）：22 年一季度，公司实现营业收入 17.06 亿元，同比增长 29.40%，归属股东净利润 431.79 万元，同比增长 68.72%。

三棵树（603737）：21 年实现营业收入 114.29 亿元，同比增长 39.37%；归属股 东净利润亏损 4.17 亿元，同比下滑 183.08%；经营活动产生的现金流量净额 4.85 亿 元，同比增长 5.95%。22 一季度，公司实现营业收入约 16.98 亿元，同比增加 14.49%；归属股东净利润亏损约 3874 万元。

中国建筑（601668）：22 年 Q1 实现营收 4854.39 亿元，同比增长 19.94%；归母 净利润 129.23 亿元，同比增长 17.55%；基本每股收益 0.31 元。

中国中铁（601390）：22 年 Q1 实现营收 2670.97 亿元，同比增长 12.68%；归母 净利润 75.87 亿元，同比增长 16.99%；基本每股收益 0.29 元。

中国铁建（601186）：22 年 Q1 实现营收 2644.78 亿元，同比增长 13.05%；归母 净利润 56.21 亿元，同比增长 12.31%；基本每股收益 0.36 元。

中国中冶（601618）：22 年 Q1 实现营收 1180.27 亿元，同比增长 25%；归母净 利润 26.81 亿元，同比增长 25.46%；基本每股收益 0.12 元。22 年 Q1 新签合同额人 民币 3191.1 亿元，同比增长 13.7%，其中，工程承包合同额人民币 3105 亿元。

上海建工（600170）:22 年 Q1 实现营收 530.25 亿元，同比下降 16.28%；归母 净利润-1.79 亿元，同比下降 227.18%；基本每股收益-0.028 元。

中国核建（601611）：21 年实现营收 837.2 亿元，同比增长 14.98%；实现归母 净利润 15.33 亿元，同比增长 12.7%；基本每股收益 0.49 元。22 年 Q1 实现营收 262.76 亿元，同比增长 23.74%；归母净利润 4.23 亿元，同比增长 25.84%；基本每 股收益 0.14 元。

金螳螂（002081）：21 年实现营收 253.74 亿元，同比下降 18.79%；实现归母净 利润-49.5 亿元，同比下降 308.52%；基本每股收益-1.85 元。22 年 Q1 实现营收 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p10

58.45 亿元，同比增长 2.99%；归母净利润 4.99 亿元，同比增长 5.37%；基本每股收 益 0.1867 元。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11

精工钢构（600496）：21 年实现营收 151.41 亿元，同比增长 31.85%；实现归母 净利润 6.87 亿元，同比增长 6.19%；基本每股收益 0.34 元。22 年 Q1 实现营收 37.12 亿元，同比增长 34.58%；归母净利润 1.79 亿元，同比增长 35.55%；基本每股 收益 0.09 元。

3.水泥：需求表现不佳，价格小幅回落

根据数字水泥数据，本周全国水泥市场价格环比回落 1.5%。价格回落地区主要 集中在华东和华中地区，幅度 20-50 元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广东惠州 局部区域，幅度 30-40 元/吨。4 月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及下 游资金短缺影响，下游需求表现依旧不佳，全国重点区域平均出货率维持在 6 成水 平，低于去年同期 20 百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。

3.1. 华北：价格持续推涨

京津冀：根据数字水泥数据，地区疫情持续反复，水泥需求表现欠佳，迫于成 本压力，企业坚持推涨价格。北京主导企业通知水泥价格上调 100 元/吨，疫情再次 复发，道路管制严格，仅少量运输车辆允许进入，水泥供应不足，企业再次推动价格 上调；受疫情防控影响，民用袋装市场需求基本停滞，散装出货维持在 6-7 成。天津 地区水泥价格下调 20-30 元/吨，受资金不足影响，下游工程施工减缓，企业出货在 6 成左右，价格出现回撤。唐山地区虽已解除封控，但水泥外运受限较大，目前仅区 域内工程用量，企业出货 2-3 添加到日历成，库存均满库状态。河北石家庄、衡水、沧州以及承德等地区水泥价格通知上调 30 元/吨，受煤炭等原燃材料价格上涨，水泥 生产成本居高不下，加之各地区道路封控管理，外围低价水泥进入受阻，企业借机上 调价格，石家庄地区企业出货 7-8 成，其他区域出货 5 成左右，库存均在高位运行。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12

3.2. 东北：价格保持平稳

辽宁：根据数字水泥数据，辽中地区水泥价格暂稳，疫情缓解，下游市场陆续 复工，但知期仍然无法南下，本地需求只有 5-6 成，库存高位运行，待熟料生产线全 部恢复生产后，价格或有小幅回落。大连地区水泥企业推动价格上调 80-100 元/吨，煤炭等原燃材料价格持续高位，企业生产成本同比大幅提升，为改善经营质量，企业 自律推涨水泥价格，市场需求表现一般，企业综合发货维持在 6-7 成，库存普遍高位，价格落实情况待跟踪。

吉林：根据数字水泥数据，长春地区水泥价格稳定，4 月 28 日起，防范区管控 解除，但人员跨区域流动仍有限制，工人无法到岗，大部分工程项目尚未复工，水泥 需求仍有待恢复。

3.3. 华东：价格继续下调

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p13

江苏：根据数字水泥数据，南京、镇江、南通等地水泥价格连续两轮下调，累 计跌幅 50 元/吨左右，自 4 月份以来，受疫情和环保督察影响，交通运输不畅，工程 项目施工进度放缓，水泥需求持续在 6-8 成徘徊，企业库存压力较大，以及外围地区 水泥价格回落，为稳定客户，本地企业跟进下调。苏锡常地区水泥价格下调 40 元/吨，累计降幅 60-80 元/吨，因本地和上海地区疫情持续，交通运输受阻，下游需求表现 清淡，并且长江上游低价水泥不断冲击，企业日出货仅 5-6 成，尽管部分熟料生产线 已经停窑，但库存压力仍在，导致水泥价格持续回落。淮安地区水泥价格暂稳，市场 需求表现一般，企业发货维持在 6-7 成，随着周边地区水泥价格走低，后期跟降可能 性较大。

浙江：根据数字水泥数据，杭嘉湖及绍兴地区水泥价格继续回落，幅度 30 元/ 吨，累计降幅 70 元/吨左右，疫情反复，杭州部分区域启动二级响应，其他地市道路 交通管控严格，市场需求表现一般，企业发货 7-8 成，库存不断攀升，导致价格出现 回落。甬温台地区水泥价格趋弱运行，市场需求相对稳定，企业发货能达 9 成左右，但外围地区价格不断回落，为稳定客户，部分企业存在优惠暗降情况，幅度 10-20 添 加到日历元/吨，其他企业报价暂稳。金衢丽地区水泥价格稳定，金华地区疫情持续，衢州地区疫情反复，道路交通再次实行管制，需求有所下滑，企业日出货降至 6 成左 右。

安徽：根据数字水泥数据，合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，因疫情影响，外来 水泥进入量有限，但同时本地部分基建项目也无法开工，市场需求表现一般，企业日 出货 6-7 成，随着周边地区水泥价格下调，预计后期本地价格也将有所回落。芜湖和 宣城地区水泥价格下调 20-30 元/吨，疫情管控，部分工程项目施工受到影响，加上 外运不畅，企业综合日出货仅在 5-6 成，库存不断上升，部分企业已经库满停窑，为 增加出货量，价格出现回落。4 月 27 日起，长三角沿江地区水泥熟料价格下调 50 元 /吨，现熟料挂牌价 420-430 元/吨。

江西：根据数字水泥数据，南昌地区水泥价格趋弱运行，疫情得到有效控制，市场需求逐步恢复，企业发货在 7-8 成，由于库存普遍上升至 80%以上，且部分企业 价格有优惠暗降情况，后期价格将会继续下行。九江地区水泥价格下调 20 元/吨，受 疫情影响，企业外运基本停滞，仅剩本地需求，日出货 5 成左右，库存高位承压，水 泥价格出现回落。

福建：根据数字水泥数据，福州地区水泥价格稳定，疫情影响逐渐减弱，但市 场资金不足，下游需求无明显恢复，企业发货稳定在 6-7 成，库存普遍满库。宁德地 区疫情较前期稍有缓解，但因道路管制，砂石等原材料进厂困难，部分工程项目仍处 于停工状态，企业发货在 4 成左右，预计疫情结束后，下游需求才能恢复。龙岩及厦 漳泉地区水泥价格趋强运行，雨水天气减少，市场需求继续恢复，企业发货 7-8 成，整体库存高位运行，但由于生产成本居高不下，企业有意愿 5 月初推动价格上调，预 计幅度 20 元/吨。据了解，福建地区仍有 13 条生产线因库满处于停产状态。

山东：济南地区水泥价格下调 20-30 元/吨，由于疫情反复，4 月 26 日起，济南 主城部分地区管控加严，区域内工程项目和搅拌站开工受限，其他地区工地继续实施 封闭式管理，下游需求环比继续下滑 20%-30%，价格小幅回落。菏泽、枣庄地区水泥 价格下调 20-30 元/吨，因疫情干扰，道路交通管控，砂石等原材料紧缺，工程项目 施工放缓，以及企业外运受阻，日出货仅在 5-6 成。青岛地区水泥价格稳定，疫情防 控解除后，外来水泥进入量增多，本土企业日出货降至 5-6 成，短期企业仍在积极稳 价。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p13

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p14

3.4. 中南：价格出现回落

广东：根据数字水泥数据，珠三角及粤北地区水泥价格平稳，疫情防控解除后，因房地产和市政工程资金不足，下游需求恢复不佳，企业发货保持 8 成，企业正在执 行错峰生产，但综合库存仍在 75%左右。粤东梅州等地区水泥价格上调落实到位，市 场需求无明显变化，企业发货维持 6 成左右，部分企业库存高位运行，后期价格稳定 性待跟踪。粤西湛江、茂名地区水泥价格稳定，房地产资金情况较差，搅拌站开工不 足，市场需求表现偏弱，企业发货 6-7 成，库存 60%-70%。

广西：根据数字水泥数据，南宁、崇左、贵港等地区水泥价格以稳为主，雨水 天气增多，市场需求表现清淡，企业发货 5-7 成水平，个别民营企业为增加出货量，价格上调后出现回调，主导企业报价暂稳，后期有跟降可能。桂林地区水泥价格稳定，受阴雨天气影响，市场需求不稳定，但因有重点工程支撑，晴好天气时，企业发货能 达 8 成或以上水平，库存无压力。据了解，广西地区二季度水泥熟料生产线执行错峰 生产 30 天。

海南：根据数字水泥数据，海口地区水泥价格下调 20-40 元/吨，因市场资金情 况欠佳，下游需求表现一般，且有外来低价水泥抢占市场，本地企业发货降至 6-7 成，库存升至高位，为维护市场份额，缓解库存压力，企业陆续下调价格。

湖南：根据数字水泥数据，长株潭地区水泥企业公布价格上调 30 元/吨，价格 上调原因：一是进入传统旺季，企业日出货保持 7-8 成，并且企业陆续推进错峰生产，供给端减少；二是煤炭等原燃材料价格较高，前期水泥价格下调后，利润空间被压缩，为提升运营质量，企业尝试推涨价格。常德和张家界地区水泥价格下调 30-60 元/吨，受疫情以及市场资金短缺影响，水泥需求持续不温不火，企业发货 5-6 成，企业虽有 执行错峰生产，但库存居高不下，导致价格出现下调。娄邵地区水泥价格稳定，市场 需求表现一般，企业发货 6-7 成，部分企业有推涨意愿，但其他企业对市场信心不足，预计短期价格以稳为主。

湖北：根据数字水泥数据，武汉以及鄂东地区水泥价格下调 20-30 元/吨，疫情 管控依旧严格，且雨水天气持续，工程项目施工进度缓慢，外来低价水泥不断冲击，导致价格出现回落，目前企业出货较前期相比下降 20%左右，仅在 5-6 成水平，库存 高位运行。襄阳地区水泥价格趋弱运行，降雨以及下游资金短缺，市场需求表现不佳，日发货仅在 6 成左右，企业有下调价格预期。荆门、荆州以及宜昌地区水泥价格下调 30-40 元/吨，受疫情以及连续雨水天气影响，企业外运基本停滞，而本地工程项目

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p15

开工不足，市场需求表现低迷，目前各企业库存均处于中高位运行，为维护市场份额，企业陆续下调水泥价格。

河南：根据数字水泥数据，水泥价格继续回落，已全面回落至涨前水平，且个 别企业在此基础上又下调 20-30 元/吨，目前主导企业正在积极稳价。价格下调主要 是受疫情、降雨以房地产资金较差影响，需求表现疲软。郑州、新乡、焦作等地水泥 需求在 6 成左右，库存 70%水平；驻马店、南阳、信阳等地水泥出货仅在 3-4 成，库 存 80%以上，后期价格多以震荡调整为主。

3.5. 西南：价格涨跌互现

四川：根据数字水泥数据，宜宾和泸州地区水泥企业继续公布价格上调 20 元/ 吨，晴好天气时，下游市场需求良好，企业发货保持 8-9 成，库存中低位，继续小幅 推涨价格。成都地区水泥价格稳定，因 6 月大运会即将召开，为避工程被延误，下游 部分重点工程项目赶工，市场需求相对较好，企业发货保持 8-9 成，库存普遍中等水 平，价格有上调预期。

重庆：根据数字水泥数据，水泥价格继续回落 20-30 元/吨，前期上涨部分已全 部回撤。影响因素：一方面是疫情、持续降雨以及下游资金短缺，工程项目施工进度 放缓，下游需求表现一般，企业出货 7 成水平；另一方面，尽管企业执行错峰生产，但因需求较差，库存居高不下，部分企业为多抢占市场份额，不断暗中下调价格，企 业间竞争再起，致使价格不断回落。据了解，后期企业有继续上调价格计划，鉴于部 分企业缺少诚信，自律推涨成功难度较大，预计价格将会继续震荡调整为主。

云南：根据数字水泥数据，昆明、玉溪地区水泥价格暂稳，房地产不景气，以 及新建工程项目较少，市场需求表现疲软，4 月中旬，价格公布上调后，因部分民营 企业价格未完全落实，导致其他企业发货受损，日出货仅 4-5 成水平，预计后期价格 将趋弱运行。曲靖、保山和德宏地区水泥价格上调 30-50 元/吨，农村市场和基建项 目需求双弱，企业整体出货量不足 6 成，得益于错峰生产执行情况较好，库存压力得 到缓解，企业积极上调价格。丽江和大理地区水泥价格趋强运行，因二季度错峰生产 较长，库存逐渐降低，部分企业有意愿 5 月初继续推动价格上调。

贵州：根据数字水泥数据，贵阳以及周边地区水泥价格上调后平稳，受持续降 雨影响，下游需求环比下滑 10%-20%，目前企业出货仅剩 3 成左右，库存高位运行，价格稳定性待观察。六盘水、铜仁地区水泥价格上调 30-50 元/吨，生产成本大幅增 加，企业积极落实价格上调，下游需求低迷，企业出货 3-4 成水平。据了解，5 月初

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p16

企业有计划继续推涨 50 元/吨，4 月份错峰停产执行情况较好，但近期雨水天气较多，为防止价格出现回落，继续推涨，以涨止跌。

3.6. 西北：价格陆续推涨

甘肃：根据数字水泥数据，兰州地区下游需求表现稳定，疫情防控严格，外来 低价水泥进入受阻，企业日出货普遍在 8-9 成，个别企业能达产销平衡，库存处于较 低水平，企业有计划 5 月份推涨上调。白银、平凉地区水泥价格平稳，下游需求未有 进一步提升，主要是车辆运输限载严重，目前企业出货在 7-8 成，库存 40%-50%水平。

酒泉、嘉峪关地区市场需求表现较好，企业出货 8 成左右，库存中等水平，短期价格 平稳为主。

陕西：根据数字水泥数据，关中地区水泥价格平稳，前期区域内企业推涨水泥 价格 30 元/吨，目前仍在推进中，受疫情管控影响，市场需求没有提升，企业出货保 持在 7-8 成，库存中等水平。宝鸡地区下游需求表现较好，企业出货普遍能达到 8 成 左右，库存 40%-50%，短期价格保持稳定。榆林地区水泥价格平稳，受外来低价水泥 冲击影响，下游需求同比下滑 20%-30%，企业日出货仅 6 成水平，主导企业积极稳 价。

宁夏：根据数字水泥数据，水泥企业公布价格上调 20-30 元/吨，原燃材料价格 不断上涨，水泥生产成本增加明显，加之为缓解供给压力，熟料生产线陆续开展错峰 停产 20 天，执行情况较好，企业顺势推动价格上调。由于下游资金紧张，水泥需求 表现疲软，企业出货仅在 5 成左右，后期价格执行情况有待跟踪。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p16

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p17

4.浮法玻璃：市场交投一般，市场涨跌互现

卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价为 2047.84 元/吨，较上周均价（2053.22 元/吨）略降 5.38 元/吨，降幅 0.26%。国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域 存差异。北方区域部分利空因素影响降低，东北及华北京津唐部分厂价格有所上涨，沙河区域及南方区域整体成交表现一般，部分价格走低。需求乏力，供需矛盾短期仍 将延续。

资料来源：卓创，华西证券研究所

资料来源：卓创，华西证券研究所

根据卓创资讯数据，本周国内纯碱市场持续上涨。本周国内轻碱新单主流出厂价

格在 2600-2800 吨，厂家轻碱主流送到终端价格在 2850-3000 元/吨，4 月 28 日国内 轻碱出厂均价在 2731 元/吨，较 4 月 21 日均价上涨 1.6%；本周国内重碱新单送到终 端价格在 2900-3000 元/吨。

5.光伏玻璃：市场成交良好，主流订单维稳

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p17

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p18

根据卓创资讯数据，近期下游组件厂家开工约 75%，较前期稍有提升，备货心态 尚可，需求端存一定支撑。玻璃厂家订单跟进相对充足，虽局部运输受限，但多数出 货暂无压力。现阶段玻璃生产利润空间微薄，部分厂家存推涨心理，临近月末部分试 探性上调下月新单报价，而下游用户接受程度一般，买卖双方略显博弈。

截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流大单价格 21.15 元/平方米，环比持平，同比 跌幅 3.86%；3.2mm 原片主流订单价格 20 元/平方米，环比持平，同比涨幅 21.21%；3.2mm 镀膜主流大单报价 27.5 元/平方米，环比持平，同比涨幅 10%。

6.玻纤：无碱纱价格走稳，电子纱维稳运行

根据卓创资讯数据，本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，多数池窑厂报价无变 动，市场存在一定观望情绪，部分厂成交偏灵活。近期各池窑厂产销仍显一般，中下 游按需采购，终端需求释放有限下，贸易商备货意向较弱。部分地区运输仍受限。当 前 2400tex 缠绕直接纱主流 6000-6300 元/吨，含税出厂，环比价格无变动，同比涨 幅达 1.10%。目前主要企业无碱纱产品主流企业报价如下：无碱 2400tex 直接纱报 6000-6300 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 8300-8800 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报 9500-9800 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 8600-9000 元/吨，无碱 2400tex 板材 纱报 8700-9000 元/吨，无碱 2000tex 热塑合股纱报 7000-7400 元/吨，不同区域价格 或有差异。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p18

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p19

资料来源：卓创，华西证券研究所

资料来源：卓创，华西证券研究所

根据卓创资讯数据，电子纱市场近期维稳运行，局部走货稍好转，多数厂出货变

动不大。目前下游仍按需补货为主，成交存一定灵活空间。现主流成交在 8500-9000 元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报价维持 3.2-3.5 元/米，个别大户价格 可谈。

7.风险提示

需求不及预期：如果地产政策调控严于预期，或资金到位不及预期，则实际需 求或低于预期。

成本高于预期：如果原材料价格高于预期，则建材企业利润率可能不及我们预 期。

系统性风险：宏观经济及贸易摩擦走势可能影响 A 股整体走势。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p19

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

戚舒扬：执业证书编号：S1120519070002。

FRM，建筑和建材行业首席分析师。香港中文大学金融学硕士/中山大学管理学学士。曾供职于国 泰君安证券等机构任建材行业分析师。

郁晾：CFA，建筑和建材行业高级分析师。天普大学金融工程硕士，曾供职于华泰证券、太平洋 证券等机构。

分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。

在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目 标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在 任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资 收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究 报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。

本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发 行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告 所提到的公司的董事。

所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西 证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59