评级（）银行行业动态报告：银行一季报综述及后续展望

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：银行行业动态报告：银行一季报综述及后续展望
评级 ：增持
行业：

银行一季报综述及后续展望

► 业绩概览：营收增速较 21 年回落，不同银行分化 趋强
38 家 上 市 银 行 Q1 合 计 实 现 营 收 、 PPOP、 归 母 净 利 同 比 增 速 5.6%/3.4%/8.6%，营收端势能回落主因：1）受一季度资本市场波动 影响，银行财富相关业务中收难延去年高增态势；2）受市场利率变 化影响、以及基数效应变动，其他非息收入贡献增速边际回落；3）虽然行业整体利息净收入增速边际回升，但主要由大行拉动。 结构上，大行受益于客群优势下年初信贷投放力度较强，以及中收 占比相对较低，量增价稳下核心盈利上行；但受益于区域经济发展 优势和资源禀赋，部分中小银行延续了较高的成长性。

利润增速归因：规模、拨备、净手续费、其他非息收入分别正贡献 5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct ， 息 差 缩 窄 和 成 本 抬 升 分 别 拖 累 3.8pct/0.8pct，以量补价和减值少提仍然是一季度利润增速的主要 正贡献因子。边际上，规模正贡献度基本平稳，息差降幅收敛、部 分银行企稳回升下，对于利润负向拖累收窄，减值计提力度回升下 对业绩的反哺程度降低。

► 2022 一季报特征及展望：
1）Q1 财富中收难延高增，但仍是中长期发展引擎。开年以来资本市 场波动影响，基金市场发行遇冷，净值化转型的银行理财受市场影 响也出现破净，产品收益与销量的波动对财富业务造成冲击。但从 中长期看，财富管理转型作为国内很多商业银行的共识，伴随产品 体系的完善、渠道销售能力的提升、以及零售客群基础不断夯实，仍将是银行打造第二增长曲线的主要路径。

2）Q1 信贷“开门红”，对公投放比例走高。总资产同比+8.7%，较上 年末再提升 0.8pct，贷款同比+11%，年初信贷放量高增带动扩表提 速 。结构上 主要是大 行最先受 益于客群 结构优势 和充足 的项目储 备，但部分江浙地区优质城农商行依托较强的资产获取能力，亦实 现 20%以上规模增速。零售贷款一季度受到抑制，投放弱于季节性，22Q1 贷款净增量的 88%投向对公，同比提升超 16pct。而后续信贷平

3）供需结构较弱资产定价承压，年内预计息差小幅收窄。一季度净 息差同比继续压降，也是业绩主要拖累因素，有资负两端的影响。后续实体融资需求尚未修复下，资产端定价难提升，而降准落地+存 款自律机制下调加点等，有助于缓解成本压力。预计年内息差小幅 收窄，而伴随基数降低，预计对业绩的拖累程度弱化。

4）存量不良出清和高拨备率保障业绩确定性。一季度不良率环比再 降 2BP，各类别银行资产质量延续改善；结构性风险继续聚焦房地产 行业，目前仍处于风险释放阶段，但政策趋于缓和有助于维稳系统 性风险。减值损失计提回归常态，拨备率自然上行至 240.4%，风险 抵补能力进一步增强。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

►投资建议：政策发力稳预期，关注银行高股息高性价比 综合上市银行一季报业绩特点来看，受宏观经济以及资本市场的影 响，一季度银行营收和利润增速均趋缓，结构上零售贷款投放以及 财富业务中收受到一定制约，部分银行资产质量方面风险也有所暴 露。但是在行业不景气的环境下，银行依然积极作为，一方面加大 信贷投放力度、尤其是对公贷款投放，保障“以量补价”，另一方面 财富业务在客群、渠道等领域积极推进，为后续发力做好铺垫。未 来随着宏观层面稳增长政策落地显效，实体有效融资有望修复，银 行信贷结构和结构性行业风险也将逐步改善，预计年内业绩保持基 本平稳。

投资角度看，一季度基金持仓银行比例回升，反映板块防御属性。目前板块对应静态 PB 仅 0.61 倍，已充分反映了来自宏微观层面的 悲观预期，同时板块股息率处历史高位，投资性价比高，我们维持 板 块“推荐 ”评级， 个股层面 继续推荐 ：招商， 宁波， 成都，杭 州，平安，兴业，常熟银行等。

风险提示
1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
2）信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量；
3）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。

盈利预测与估值

资料来源：WIND 资讯、华西证券研究所

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3

正文目录

1. 业绩概览：营收增速较 21 年回落，不同银行分化趋强 ................................................................................................................4
2. 2022 一季报特征及展望...........................................................................................................................................................................7
   2.1. Q1 财富中收难延高增，但仍是中长期发展引擎 .........................................................................................................................7
   2.2. Q1 信贷“开门红”，对公投放比例走高.......................................................................................................................................8
   2.3. 供需结构较弱资产定价承压，年内预计息差小幅收窄 .......................................................................................................... 12
   2.4. 存量不良出清和高拨备率保障业绩确定性 ................................................................................................................................ 14
3. 投资建议：政策发力稳预期，关注银行高股息高性价比........................................................................................................... 16
4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 16

图表目录

图 1 一季度上市银行业绩增速趋势回落 ..............................................................................................................................................4 图 2 大行归母净利润增速环比回落幅度较大......................................................................................................................................4 图 3 大行带动行业利息净收入增速稳中有升......................................................................................................................................5 图 4 农商行手续费净收入拖累明显 .......................................................................................................................................................5 图 5 大中型银行其他非息收入贡献增速边际回落.............................................................................................................................5 图 6 22Q1 减值计提规模基本持平上年同期 .........................................................................................................................................5 图 7 上市银行 22Q1 利润增速及环比变动 ............................................................................................................................................5 图 8 上市银行营收、PPOP 和归母净利同比增速一览 .......................................................................................................................6 图 9 38 家上市银行净利润增速贡献因子拆解 ....................................................................................................................................7 图 10 2022Q1 不同类型银行净利润贡献因子拆解..............................................................................................................................7 图 11 22Q1 手续费净收入/营收贡献度整体同比回落 .......................................................................................................................8 图 12 一季度新发基金份额仅为上年同期的 1/4 ................................................................................................................................8 图 13 部分上市银行零售 AUM 规模：一季度延续稳健增长 .............................................................................................................8 图 14 大中型银行资产增速环比回升 .....................................................................................................................................................9 图 15 一季度中小银行贷款增速趋势下行 ............................................................................................................................................9 图 16 2022Q1 各类别资产较年初增幅 ....................................................................................................................................................9 图 17 生息资产中贷款净额占比基本平稳 ............................................................................................................................................9 图 18 总资产和风险加权资产同比增速走势分化（2022Q1）...................................................................................................... 10 图 19 Q1 贷款环比增幅：对公高增，零售趋缓 ............................................................................................................................... 10 图 20 22Q1 贷款增量中对公贷款增量占比高达 88% ....................................................................................................................... 10 图 21 存款同比增速明显提升 ............................................................................................................................................................... 11 图 22 22Q1 同比增速：存款增速高于总负债增速........................................................................................................................... 11 图 23 22Q1 较年初增幅：同业负债规模压降.................................................................................................................................... 11 图 24 行业整体负债端存款占比同比微升 ......................................................................................................................................... 11 图 25 4 月 PMI 探底收录 47.4% ............................................................................................................................................................. 12 图 26 转贴现利率 4 月创阶段新低....................................................................................................................................................... 12 图 27 披露一季度净息差的 24 家上市银行中有 8 家环比持平或回升 ...................................................................................... 13 图 28 4 月 LPR 报价继续走平................................................................................................................................................................. 14 图 29 各期限同业存单收益率降至年内低点..................................................................................................................................... 14 图 30 不良率延续回落 2BP ..................................................................................................................................................................... 15 图 31 拨备覆盖率环比提升 3.3pct ..................................................................................................................................................... 15 图 32 42 家上市银行中 20 家不良率较年初持平或回落................................................................................................................ 15 图 33 10 家银行拨备覆盖率环比年初小幅下行 ............................................................................................................................... 15 图 34 截至 4 月 29 日个股涨跌幅......................................................................................................................................................... 16

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4

1.业绩概览：营收增速较 21 年回落，不同银行分化趋强

营收端上行势能走弱。38 家上市银行 1一季度合计实现营收和 PPOP 同比增速 5.6%/3.4%，较 2021 全年增速边际回落 2.3pct/2pct，符合我们此前的判断。营收端 增速势能回落，主因非息收入面临一定压力：1）一方面受一季度资本市场波动影响，基金发行遇冷、净值化理财出现一定净值回撤等，银行财富相关业务带来的中收难延 去年高增态势；2）另一方面受市场利率变化影响、以及基数效应变动，其他非息收入 贡献增速边际回落；3）此外，虽然行业整体利息净收入增速边际回升，但主要由大行 拉动，中小银行核心收息业务仍有一定压力。具体数据来看，22Q1 上市银行净利息收 入、手续费净收入和其他非息收入分别同比+5.2%/+3.4%/+11.2%，较 2021 年增速分别 +0.5pct/-4.8pct/-20.5pct。

营收增速边际放缓下，银行一季度减值计提力度边际回升，计提规模同比-0.8%基 本持平上年同期，虽然继续反哺利润释放，但是对于利润的正贡献度减弱，相应的全 年归母净利润同比+8.6%，低于 2021 年增速 4.1pct，与营收增速的差距收窄。

大行核心盈利上行、减值同比多提，农商行中收表现承压。各类别银行来看，大 行、股份行和城、农商行 22Q1 营收增速分别为+6.2%/+3.6%/+8.3%/+4.6%，环比 2021 年增速分别-2.2pct/-1.8pct/-4.8pct/-3.9pct，但大行受益于客群优势下年初信贷投 放力度较强，以及中收占比相对较低，量增价稳下，包括利息净收入和手续费净收入 的核心营收增速环比还有一定提升；股份行收息业务压力较大，财富业务作为驱动中 收的核心优势也受到抑制，因而营收增速回落至低位；中小城农商行营收增速回落幅 度更大，主因各分部增速均有回落，且农商行代理业务受冲击下、整体手续费净收入 显著负增，拖累核心盈利增速降至行业最低。

业 绩 方 面 ， 大 行 、 股 份 行和 城 、 农 商 行 22Q1 归 母 净 利 润 增 速 分别 为 +7.3%/+9.4%/+15.0%/+13.6%，环比上年分别-4.4pct/-4.3pct/-1.2pct/-0.8pct。大 行虽然营收端的驱动较为显著，但一季度减值同比增速由负转正，加大计提力度影响 利润增速降幅较大；中小银行减值计提少增幅度走阔，反哺利润增速基本保持在双位 数水平。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4

1注：考虑历史数据可比性，后文涉及行业趋势的数据口径为 38 家上市银行。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6

个股层面，除新上市的兰州银行外全部 41 家上市银行来看，有 15 家净利润增速 超 20%，25 家超 10%，其中杭州银行（+31.4%，YoY）领航行业，浦发银行利润增速实 现转正、且环比改善幅度最大（+3.7%，QoQ+12.8pct）。并且受益于区域经济发展优势 和资源禀赋，中小银行延续了较高的成长性，如江浙地区和川渝地区的杭州、成都、江苏、南京银行，以及张家港、沪农商、常熟银行等净利润增速均居行业前列。

图 8 上市银行营收、PPOP 和归母净利同比增速一览

资料来源：公司公告、华西证券研究所

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7

2022 一季度+8.6%的归母净利润增速归因来看：规模、拨备、净手续费、其他非 息收入分别正贡献 5pct/5.8pct/1.4pct/2.4pct，息差缩窄和成本抬升分别拖累 3.8pct/0.8pct，以量补价和减值少提仍然是一季度利润增速的主要正贡献因子。边 际来看，相较于 2021 年，规模对利润的正贡献度基本平稳，一季度息差降幅收敛、部 分银行企稳回升下，对于利润的负向拖累也有所收窄，因此业绩增速回落一方面因营 收端手续费净收入和其他非息收入增速回落，另一方面减值计提力度回升下对业绩的 反哺程度也降低，而上年末成本大幅攀升对业绩的拖累有所缓释。

各银行业绩驱动因素来看：大行一季度信贷供需两旺，相应的规模是大行业绩的 最大正贡献因子，主要拖累来自营业税及营业外收支科目；股份行受零售业务扰动影 响，规模正贡献度相对较低，息差压力也较大，主要以拨备计提反哺拉动业绩增速，而手续费收入的正贡献度一季度也有所回落；中小城农商行延续规模驱动和拨备反哺，以对冲息差压力，而农商行的中收贡献度由正转负，预计受损于一季度代销等财富类 业务对中收的拖累。

负债日均余额，未披露的按期末余额估算，披露口径略有差异。

2.2022 一季报特征及展望

2.1.Q1 财富中收难延高增，但仍是中长期发展引擎

非息收入增速压降是银行一季度普遍面临的压力，财富管理带来的中收难以延续 上年的高增态势。一方面，开年以来资本市场波动影响，基金市场发行遇冷，一季度 新发基金份额仅为上年同期的 1/4；另一方面，净值化转型的银行理财受市场影响也 出现破净，产品收益与销量的波动对银行财富管理业务造成一定冲击。数据来看，如 招行披露一季度财富管理中收同比减少 11%，包括代理基金、信托的手续费收入同比 压降近半、代理贵金属业务收入基本归零；平安一季度财富管理手续费收入同比降 6.8%，因主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑等因素影响，拖累代理基金收入同比-10%；预计部分小银行代理业务受损程度更高。因此，从营收 端占比来看，22Q1 上市银行手续费净收入/营收贡献度 17%，较 21Q1 小幅回落 0.4pct。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8

但从中长期看，我们认为财富管理转型作为国内很多商业银行的共识，仍将是银 行打造第二增长曲线的主要路径。可以看到，在全市场规模增长相对乏力的大环境下，一季度有数据披露的大多数银行依然实现了零售客户数和 AUM 的稳健增长。经济增速 下行及利率市场化等宏观环境下，财富业务兼具轻资本和弱周期属性，伴随产品体系 的完善、渠道销售能力的提升、以及零售客群基础不断夯实，对银行业绩的增益将进 一步显现。

图 11 22Q1 手续费净收入/营收贡献度整体同比回落 图 12 一季度新发基金份额仅为上年同期的 1/4

图 13 部分上市银行零售 AUM 规模：一季度延续稳健增长

资料来源：公司公告、华西证券研究所

2.2.Q1 信贷“开门红”，对公投放比例走高

38 家上市银行 22Q1 总资产同比+8.7%，较上年末增速再提升 0.8pct，整体较年 初增幅 4.8%也高于上年同期，年初信贷放量高增下，一季度银行扩表提速。其中，大 行、股份行、城商和农商行一季度末资产同比增速分别为+8.5%/+8.1%/+12.1%/+9.5%，大中型银行增速均稳中有升，仅农商行增速回落，主因一季度信贷投放的结构分化。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8

受经济增速下行、疫情多发冲击、以及居民有效融资需求不足影响，年初宽信用政策 发力、财政政策积极前置，在行业保持贷款增量同比多增的基础上，大行最先受益于

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9

客群结构优势和充足的项目储备，聚焦重大工程项目建设、乡村振兴、高端制造等领 域；而中小银行信贷投放更多受限于区域经济环境及自身经营特征，部分江浙地区优 质城农商行依托较强的资产获取能力，亦实现 20%以上规模增速。

虽然年初贷款余额增速趋势下行，但同比+11%的增速仍快于总资产，一季度末贷 款较年初+4.7%，略低于总资产 4.8%的增幅，整体资产端贷款占比基本平稳保持在 58% 左右。

在疫情冲击居民消费意愿偏弱、房地产销售走弱、以及小微客户贷款有效需求减 少的情况下，银行零售贷款一季度受到抑制，投放弱于季节性。数据来看，一方面披 露数据的 29 家上市银行一季度贷款总额、对公（含票据）、零售贷款分别较年初扩增 +4.5%/+7%/+1.3%，相较 2021 年一季度对公贷款增幅走阔而零售贷款增幅压降。从增 量角度看，22Q1 贷款净增量的 88%投向对公，同比提升超 16pct。其中，8 家银行零售 贷款规模较年初下降。

资料来源：公司公告、华西证券研究所；注：均为同比增速

图 16 2022Q1 各类别资产较年初增幅

资料来源：公司公告、华西证券研究所；注：均为同比增速

图 17 生息资产中贷款净额占比基本平稳

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p10

图 18 总资产和风险加权资产同比增速走势分化（2022Q1）

资料来源：公司公告、华西证券研究所；注：青农商行未披露 21Q1 风险加权资产规模。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12

2.3.供需结构较弱资产定价承压，年内预计息差小幅收窄

一季报披露净息差的 24 家银行来看，一季度净息差同比继续压降，也是业绩的主 要拖累因素。其中 8 家环比持平或小幅回升，尤其是大行息差相对平稳，但部分中小 银行一季度环比回落也较大。我们按期初期末余额均值测算的季度年化净息差来看，一季度息差同比收窄是资负两端共同影响的结果。

资产端回报率下行压力来自：1）一方面年初 LPR 报价下调，影响新发贷款和重定 价资产收益率；2）另一方面一季度信贷有效需求不足，且供需均向大企业倾斜，中小 银行议价能力相对不强，影响定价加点幅度，国新办发布会披露 3 月新发企业贷款利 率 4.37%，比去年 12 月低 8BP；叠加各地按揭市场放松后，按揭利率也相应下调，据 央行披露，3 月以来已有一百多个城市自主下调房贷利率，平均幅度在 20-60BP；3）一季度贷款结构向对公倾斜，票据冲量、零售投放趋缓，削弱资产端总平均收益率。

负债端面临存款竞争和定期化趋势，但也有部分积极因素：一季度存款增长良好，部分银行主动负债力度放缓，通过优化负债结构缓解息差收窄压力；并且监管致力于“稳定银行负债成本”，围绕存款利率市场化的主基调，加强存款利率监管等，推进存 款定价机制改革，从 2021 年报可以看到，部分银行长端存款利率同比已有所回落，而 今年部分存款重定价有助于继续对冲定期化带来的存款成本上行压力。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p13

图 27 披露一季度净息差的 24 家上市银行中有 8 家环比持平或回升

资料来源：公司公告、华西证券研究所

展望后续，资产端来看，虽然 4 月 LPR 报价未降，但降综合融资成本、让利实体 的政策导向未变，叠加住房信贷宽松预期下，各地按揭利率进一步下调（根据贝壳研 究院数据，监测的 103 个重点城市 4 月主流首套和二套房贷利率分别为 5.17%、5.45%，环比上月回落 17BP、15BP），贷款收益率有结构性压力。并且，实体融资需求尚未修 复下，资产端定价难提升。

但同时负债端有支撑。一方面 4 月全面+定向降准落地，提供长期低成本资金；另一方面，据财新报道，4 月利率定价自律机制召开会议，鼓励部分中小银行存款利 率浮动上限下调 10BP 左右，之后多家大行和股份行也相应下调不同期限的定期存款利 率，有助于优化银行存款期限和结构，稳定负债成本。目前来看，银行资金面相对充 裕，4 月同业存单收益率已降至年内低点。

综合来看，年内息差有下行压力也有支撑，预计小幅收窄，而伴随基数的降低，预计对业绩的拖累程度也将弱化。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p13

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p14

2.4.存量不良出清和高拨备率保障业绩确定性

经过前期大力处置，2021 年上市银行资产质量表观指标整体向好，一季度不良率 环比再降 2BP，各类别银行资产质量延续改善，大行、股份行、城商和农商行不良率 分别较年初降 1BP/1BP/6BP/4BP。个股中，宁波银行不良率 0.77%最低，常熟、杭州、邮储、无锡等 13 家银行不良率也均处于 1%以下，部分银行还实现了不良余额和占比 的双降。28 家披露关注类贷款数据，其中 7 家占比较年初回升。

结构性风险继续聚焦房地产行业，上年末部分银行对公地产领域贷款不良率出现 较为明显的抬升，主要是监管趋严、信用环境收缩下，个别房企现金流恶化、风险集 中暴露。目前地产领域风险尚处于释放阶段，如招行一季度对公房地产业贷款不良率 较年初上升 1.18pct 达 2.57%，杭州银行房地产业贷款不良率也环比上升 0.99pct 至 3.78%，但政策趋于缓和有助于维稳系统性风险。

一季度减值损失计提回归常态，因无细分数据，无法判断信贷类减值计提的情况，但结合资产质量改善下整体拨备率自然上行至 240.4%，环比+3.3pct，风险抵补能力 进一步增强。其中大行、股份行、城商和农商行拨备率分别环比提升 4.03pct/0.64 pct/7.18 pct/11.66pct，包括杭州、常熟、宁波、无锡银行在内的区域中小银行拨备 率居前，均超过 500%。

后续考虑到，国常会 4 月 13 日明确鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，意在通过提升银行的风险容忍度和处置能力，以实现实质宽信用，预计银行拨备率也 将保持基本平稳。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p14

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p16

3.投资建议：政策发力稳预期，关注银行高股息高性价比

综合上市银行一季报业绩特点来看，受宏观经济以及资本市场的影响，一季度银 行营收和利润增速均趋缓，结构上零售贷款投放以及财富业务中收受到一定制约，部 分银行资产质量方面风险也有所暴露。但是在行业不景气的环境下，银行依然积极作 为，一方面加大信贷投放力度、尤其是对公贷款投放，保障“以量补价”，另一方面财 富业务在客群、渠道等领域积极推进，为后续发力做好铺垫。未来随着宏观层面稳增 长政策落地显效，实体有效融资有望修复，银行信贷结构和结构性行业风险也将逐步 改善，预计年内业绩保持基本平稳。

投资角度看，一季度基金持仓银行比例回升，反映板块防御属性。目前板块对应 静态 PB 仅 0.61 倍，已充分反映了来自宏微观层面的悲观预期，同时板块股息率处历 史高位，投资性价比高，我们维持板块“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁 波，成都，杭州，平安，兴业，常熟银行等。

图 34 截至 4 月 29 日个股涨跌幅

资料来源：WIND、华西证券研究所

4.风险提示

1）疫情反复导致宏观经济下行压力超预期，企业盈利大幅下行，银行信用成本显 著提升。宏观经济目前处于疫后修复阶段，若疫情控制不及预期导致宏观经济出现超 预期下滑，加剧银行资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收，从而影响行业利 润增速。

2）企业投资和居民消费恢复较弱，信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量。信贷需求受宏观经济和监管政策多方面影响，若后续经济下滑、监管趋严等外部不利 因素制约，银行扩表或受到限制。

3）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。利率市场化和财富管理大发 展背景下，银行经营分化加剧，部分中小银行受限于经营效率和盈利能力，或面临出 清的风险。

证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p16

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金 融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证 券研究所。

李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和 行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59

华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。

在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目 标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在 任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资 收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究 报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。

本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发 行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告 所提到的公司的董事。

所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西 证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/2019028 16:59