东方盛虹评级（买入）2021H1点评：业绩符合预期，关注斯尔邦注入和炼化投产

股票代码 ：000301
股票简称 ：东方盛虹
报告名称 ：2021H1点评：业绩符合预期，关注斯尔邦注入和炼化投产
评级 ：买入
行业：化纤行业

公司报告 | 半年报点评

东方盛虹（000301）

证券研究报告
2021 年 08 月 25 日

2021H1 点评：业绩符合预期，关注斯尔邦注入和炼化投产

公司上半年归母净利润 11.5 亿，符合预期
公司上半年实现营业收入 157 亿，同比+65%；归母净利润 11.5 亿，同比 +1720%。业绩同比大增来自现有聚酯业务景气改善。

1.聚酯：涤纶 PTA 上半年盈利同比改善
公司拥有 230 万吨/年差别化纤维产能，拥有 390 万吨 PTA 产能。在建 20 万吨涤纶产能将于 2022 年投产。此外，公司在宿迁泗阳建立第二化纤生 产基地，在建规模为 25 万吨再生纤维产能、50 万吨功能性纤维产能。盈利方面，主营涤纶业务的子公司国望高科上半年净利润 12.6 亿（去年同 期 2.9 亿）；主营 PTA 的石化产业投资（包括盛虹炼化和虹港石化，因盛 虹炼化尚未投产，主要盈利来自虹港石化 PTA 业务）上半年亏损 1.3 亿（虹 港石化去年同期-1.9 亿）。

2.炼化一体化项目计划 2021 年底投产
上半年，公司加快推进盛虹 1600 万吨炼化一体化项目建设，计划 2021 年 底投产。基于炼化项目，公司拟建苯酚/丙酮 40/25 万吨；拟建 POSM 20/45 万吨、聚醚多元醇装置规模 11.25 万吨、聚合物多元醇装置规模 2.5 万吨。根据公司披露的在建工程情况，截至 2021 年中期，炼化项目在建工程账 面余额达到 286 亿元，占预算金额（677 亿）的比例达到 42%。

3.斯尔邦注入进展跟踪
上半年，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买江苏斯尔邦石化有限公 司 100%股权并募集配套资金。该交易已经股东会通过，尚需证监会核准后 方可正式实施。

标的公司斯尔邦现有产能包括：30 万吨 EVA、52 万吨丙烯腈、17 万吨 MMA、20 万吨环氧乙烷、10 万吨乙醇胺、8 万吨高吸水性树脂、10 万吨丁二烯。在建和拟建项目包括：70 万吨丙烷脱氢、52 万吨丙烯腈、18 万吨 MMA、10 万吨环氧乙烷等。斯尔邦 EVA 高端牌号产品为光伏料产品，2018 年-2021Q1，EVA 中光伏料销量占比从 8%左右，大幅提升至 70%左右。盈利预测和估值：维持公司业绩预测，2021/2022/2023 年归母净利润 22/79/95 亿元（注：暂未考虑斯尔邦注入增厚），维持买入评级。

风险提示：大炼化项目投产延迟风险；聚酯盈利下滑风险；EVA 竞争家具 的风险；斯尔邦注入审批不确定性风险。

投资评级

基本数据
A 股总股本(百万股) 4,834.86

流通 A 股股本(百万股) 1,731.82

A 股总市值(百万元) 133,925.73

流通 A 股市值(百万元) 47,971.33

每股净资产(元) 3.76

资产负债率(%) 75.31

一年内最高/最低(元) 29.35/5.61

作者
张樨樨 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com

股价走势

资料来源：贝格数据
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财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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