先导智能评级（买入）业绩亮眼，龙头盈利能力开始兑现！

股票代码 ：300450
股票简称 ：先导智能
报告名称 ：业绩亮眼，龙头盈利能力开始兑现！
评级 ：买入
行业：专用设备

公司报告 | 半年报点评

先导智能（300450）

证券研究报告
2021 年 08 月 25 日

业绩亮眼，龙头盈利能力开始兑现！

投资评级

当前价格 74.08 元

先导智能披露 2021 年半年度报告：归母净利润大幅增长、同比增速近 120%。公司 上半年实现营业收入 32.68 亿元，同比增长 75.34%，实现归属于上市公司股东的净 利润 5.01 亿元，同比增长 119.70%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 后的净利润 4.88 亿元，同比增长 118.57%。

1、分业务来看，锂电业务增速最快、同比增速近 100%：公司锂电设备收入上半年 达到了 23.19 亿元，同比增长 94.74%，光伏设备收入达到了 3.37 亿元，同比增长 44.42%，3C 设备收入为 1.95 亿元，其他业务为 4.15 亿元。锂电/光伏/3C/其他业务 占比分别为 70.97%、10.33%、5.98%、12.69%。

2、公司盈利能力较为稳健，净利率同比提升 3 个点以上，研发费率如期快速下降：公司半年度毛利率为 38.15%左右，净利率为 15.33%，毛利率同比去年下降 2.1 个 百分点，净利率同比去年提升 3.09 个百分点。公司期间费用率本期为 21.42%，其 中销售/管理/财务/研发费率分别为 3.48%、7.04%、-0.20%、11.10%，分别同比变 动+0.42、+0.56、-0.58、-5.20 个百分点。

3、分业务看毛利率，本期毛利率下降主要系锂电业务：公司锂电/光伏设备毛利率 分别为 35.75%、33.16%，分别同比-4.25、+6.96 个百分点。我们认为本期锂电业务 毛利率下降明显主要系去年上半年为疫情期间、签单毛利率水平较低。锂电设备行 业去年下半年开始逐步步入旺季、到今年正式进入卖方市场，设备业务毛利率有望 在未来 1-2 个季度回升。

4、母公司&泰坦公司：本期母公司收入达到了 28.59 亿元，泰坦收入达到了 5.36 亿元，母公司净利润为 5.03 亿元，泰坦本期利润为 0.03 亿元（泰坦去年亏损 7800 万），顺利扭亏为盈。我们认为主要系公司人员调整较大的缘故，本年度逐步步入 正轨。

5、前瞻指标大幅改善：指标一：存货指标本期达到了 59.32 亿元，同比增幅高达 124.15%。报告期内，公司新接订单金额创历年新高，新签订单 92.35 亿元(不含税)，折合含税订单高达 104 亿元；指标之二：合同负债本期达到了 28.18 亿元，同比增 长 158%，这是继 2018、2019 年连续下滑以来，首次大幅改善。

6、现金流量&应收项：应收项增速远低于收入增速。本期经营性现金流流入金额 为 4000 万，整体表现相对一般，这主要系本期支付前期银行承兑汇票较多所致，收款方面现金流入情况与确认收入体量较为匹配。而且从公司以往报表来看，上半 年现金流一般会偏弱。值得重视的是，公司上半年应收项目同比增速为 35.50%、远低于收入增速，应收压力边际明显降低。

目标价格 元

基本数据
A 股总股本(百万股) 1,563.57

流通 A 股股本(百万股) 1,449.25

A 股总市值(百万元) 115,829.48

流通 A 股市值(百万元) 107,360.32

每股净资产(元) 5.33

资产负债率(%) 56.25

一年内最高/最低(元) 99.60/39.96

作者
李鲁靖 分析师
SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com
王纪斌 分析师
SAC 执业证书编号：S1110519010001 wangjibin@tfzq.com
朱晔 联系人

zhuye@tfzq.com

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创业板指

资料来源：贝格数据
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考虑到锂电行业空间进一步打开，我们预计公司 21-23 年归母净利润分别由前值 的 14.16、24.96、30.86 亿元上调为 14.19、28.84、35.80 亿元，估值对应为 83.3、41.0、33.0X，我们认为估值在锂电设备板块当中相对低估，维持买入评级。风险提示：海外客户招标不及预期，竞争加剧，设备单位投资额下降等。

1 《先导智能-季报点评:业绩超预期，预收指标强劲改善明显，本年度新增订 单数据强劲》 2020-11-05
2 《先导智能-半年报点评:Q2 业绩略逊 预期，盈利指标环比明显改善，期待公 司订单续创新高》 2020-08-21
3 《先导智能-公司点评:定增助力业务 扩张，新接订单大幅增长，股价修复空 间大！》 2020-08-10

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财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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