珀莱雅评级（增持）业绩符合预期，品类品牌结构进一步优化

股票代码 ：603605
股票简称 ：珀莱雅
报告名称 ：业绩符合预期，品类品牌结构进一步优化
评级 ：增持
行业：化工行业

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基本数据

10.88%，同比下降1.67pct。上半年由于公司新品牌孵化的投入节奏较快，

高端百货以升级品牌形象。2018年至2021H1，线上自营渠道贡献收入的同

比增速分别为90.19%/88.25%/79.63%/135.28%，线下日化逐步收缩转型，

贡献收入的同比增速分别为7.45%/4.42%/-19.28%/-21.46%。

抖音渠道表现亮眼。我们维持对公司的盈利预测，预计2021-2023年EPS分

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别为2.82、3.52与4.24元，对应PE分别为63、50、42倍，维持“审慎推荐”

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数据来源：公司公告、华福证券研究所

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总体来看，2021H1 公司实现营收 19.18 亿元，同比增长 38.53%；2021Q1/Q2

单季度分别实现营收 9.05/10.12 亿元，分别同比增长 48.88%/30.42%。

来源：公司公告，华福证券研究所 来源：公司公告，华福证券研究所

分品类看，公司品类结构进一步优化，彩妆类增速较快，占比份额持续提升。2018/2019/2020/2021H1，护肤类贡献收入占比分别为 98.8%/93.4%/86.5%/85.27%，

占比逐步下降；美容彩妆类产品贡献收入占比分别为 1.2%/5.29%/12.41%/14.17%，

占比逐步上升。 2018 年至 2021H1，美容彩妆类的同比增速较快，分别为

42.59%/482.43%/181.91%/97.45%。

图表 3：2021H1 公司各品类营收占比 图表 4：2018-2021H1 公司各品类同比增速单位：%

来源：公司公告，华福证券研究所 来源：公司公告，华福证券研究所

分品牌看，主品牌珀莱雅营收增速平稳，其他品牌营收增速较快，品牌结构逐步健 康 。 2018 年 至 2021H1 ， 公 司 主 品 牌 珀 莱 雅 的 营 收 同 比 增 速 分 别 为

32.38%/26.81%/12.43%/31.44%，营收占比从 88.77%下降至 77.81%；其他品牌的

营收同比增速分别为 32.65%/19.74%/75.08%/169.36%，营收占比从 11.23%提升至

19.17%。

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来源：公司公告，华福证券研究所 来源：公司公告，华福证券研究所

2021H1 公司毛利率为 63.73%，同比上升 3.83pct；净利率为 10.88%，同比下

降 1.67pct。公司上半年在营销方面投入较大，销售费用率增幅较高，2021H1 公司

销售费用率为 42.09%，同比上升 9.05pct；管理费用率为 6.06%，同比下降 1.18pct；

研发费用率为 1.64%，同比下降 0.67pct，财务费用率为-0.1%，同比上升 0.44pct。

来源：公司公告，华福证券研究所 来源：公司公告，华福证券研究所

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公司定期点评|珀莱雅

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