评级（持有）公用事业事件点评：稳煤价挂钩稳增长，火电有望迎来业绩拐点

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：公用事业事件点评：稳煤价挂钩稳增长，火电有望迎来业绩拐点
评级 ：持有
行业：

相对沪深 300 表现

关系国计民生的重要初级产品，煤电占总发电量比例约 60%，必须 立足以煤为主的基本国情，采取切实措施稳定煤炭价格，通过稳煤

价进而稳电价、稳企业用能成本，为实现经济稳增长提供强力支撑。

相关报告

《——公用事业行业深度研究：电力市场辅助服

务：市场化势在必行，千亿市场有望开启（推荐）*公用事业*杨阳》——2022-02-26
《——新型电力系统专题一：绿电：风光正好，把握碳中和下的时代机遇（推荐）*公用事业*杨 阳》——2022-02-12

◼煤炭供需紧张格局有望改善。需求端，根据我们测算，2022 年当全

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分

继续看好二季度火电企业业绩改善。五一节后煤炭中长期和现货交

易价格开始执行。发改委从 3 月底开始成立核查小组赴央企和地方

核查煤炭长协签订情况，此次会议也提出后续将加强煤炭中长期合

同签约履约监管。政府强力监管下，火电企业处于煤价合理区间的

煤炭长协覆盖率有望提升。根据我们测算，长协比例每提升 10%，燃煤度电成本下降约 0.02 元/千瓦时，对应华电国际、华能国际、大 唐发电、国电电力、浙能电力二季度将分别释放净利润 5.3、11.0、6.6、3.7、4.8 亿元。（详情请见《煤价强监管约束下，看好火电企业 二季度盈利改善》-20220405）

◼投资建议：煤价交易上限明确+煤炭供需格局有望改善，煤价有望下

行；政府强力监管下，火电企业处于合理煤价区间的煤炭长协比例

有望提升，看好二季度火电企业业绩改善。维持行业“推荐”评级。

个股方面，建议关注有望盈利改善的火电标的华能国际、国电电力、

华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力 A、申能股份、

大唐发电、中国电力；绿电优质标的三峡能源、龙源电力、广宇发

展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核

新能源。

◼风险提示：用电需求下滑；重点关注公司业绩改善不如预期；政策

变动风险；电价大幅下滑；煤价大幅上涨。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：未评级企业盈利预测取自万得一致预期）

图 1：发改委明确的动力煤中长期和现货交易价格上限（单位：元/吨）

资料来源：国家发改委，国海证券研究所（注：表中单价均换算为以 5500 大卡热值基础下

的价格；山西、陕西、蒙西和蒙东价格均为煤炭出矿环节价格）

【公共事业小组介绍】

杨阳，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5 年证券从业经验，现任国海证券公用事业和中小盘团 队首席，曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。获得 2021 年新财富分析师公用事业第 4 名，21 世纪金牌 分析师和 Wind 金牌分析师公用事业行业第 2 名，21 年水晶球公用事业入围，2020 年 wind 金牌分析师公用事 业第 2,2018 年新财富公用事业第 4、水晶球公用事业第 2 核心成员。

钟琪，山东大学金融硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

【分析师承诺】

杨阳, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职

业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不

因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

【免责声明】

本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客

户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报

告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部

外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证

相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告

所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意

见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述

证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取

提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

【风险提示】

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自

己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分

报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本 公司、本公司员工或者关联机构无关。

若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径 获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资 建议。

任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联 机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

【郑重声明】

本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对 本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或 者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分