光威复材评级()事件点评:新项目陆续投产,经营业绩稳定增长

发布时间: 2022年03月08日    作者: xn2oyhja    栏目:行业研报

股票代码 :300699
股票简称 :光威复材
报告名称 :事件点评:新项目陆续投产,经营业绩稳定增长
评级 :买入
行业:化工行业


2021 08 25公司研究 评级:买入(首次覆盖)
研究所 苏立赞 S0350519090001
证券分析师:
证券分析师:sulz@ghzq.com.cn
钱佳兴 S0350520090001
联系人:qianjx@ghzq.com.cn
许牧 S0350121060018
xum@ghzq.com.cn

新项目陆续投产,经营业绩稳定增长

——光威复材(300699)事件点评

最近一年走势事件:
0.3063光威复材 沪深300
20/8 20/9 20/1020/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8
公司发布 2021 年半年度业绩报告,期内营业收入 12.83 亿元,同比增长
0.189427.73%,归母净利润 4.34 亿元,同比增长 23.40%,扣非净利润 4.02 亿
0.0724元,同比增长 23.13%。
-0.0445投资要点:
-0.1615
-0.2784
相对沪深 300 表现 3M
表现 1M 12M
光威复材 22.49% 15.24% 6.42%
沪深 300 -6.13% -13.60% 2.48%
市场数据 2021/08/24
当前价格(元)82.72
52 周价格区间(元)57.67-106.60
总市值(百万)44,215.25
流通市值(百万)44,045.68
总股本(万股)51,835.00
流通股本(万股)51,636.20
日均成交额(百万)1,281.58
近一月换手(%)52.43

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合规声明

国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。

经营业绩稳定增长,毛利率略有下降。公司紧紧围绕主营业务开展工
作,经营效率持续增强,整体经营业绩稳定增长,实现营业收入 12.83
亿元,同比增长 27.73%,其中,拓展纤维板块收入 7.30 亿元,同
比增长 26.35%;能源新材料板块收入 3.12 亿元,同比微增 0.27%;
通用新材料板块收入 1.98 亿元,同比增长 114.07%;复合材料板块
收入 0.28 亿元,同比增长 97.04%;精密机械板块收入 0.13 亿元,
同比增长 84.65%。与去年同期相比,公司毛利率下降 3.51pct 至
50.53%,主要系收入增速不及营业成本增速导致,期间费用率下降
1.10pct,主要受益于办公费减少。
新项目陆续投产,满足下游业务需求增长。上半年,以 T700S 级
/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建
成投产,以 M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项
目开始批产,随着工艺生产磨合成熟,两个募投项目逐步进入正常生
产状态。公司存货较期初增长 36.40%至 3.91 亿元,随着下游需求
大幅释放、产品逐步实现交付,公司全年业绩可期。
军用碳纤维主要供应商,国产大飞机进一步打开成长空间。公司是
专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售的企业,是军用碳
纤维主要供应商之一,受益于目前军工行业高景气,航空、航天以及
高端装备对碳纤维的需求增长稳定,叠加上碳纤维及其复合材料应用
领域的快速拓展,经营业绩持续提升,未来随着国产大飞机取证和量
产,将进一步打开成长空间。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 8.13 亿元、10.25 亿元以及 12.42 亿元,对应 EPS 分别为 1.57 元、1.98 元及 2.40 元,对应当前股价 PE 分 别为 53 倍、42 倍及 35 倍,首次覆盖,给予买入评级。

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证券研究报告
风险提示:1)订单波动的风险;2)盈利不及预期的风险;3)系统
性风险。
预测指标 2020 2021E 2022E 2023E
主营收入(百万元) 2116 2713 3312 4012
增长率(%) 23% 28% 22% 21%
归母净利润(百万元) 642 813 1025 1242
增长率(%) 23% 27% 26% 21%
摊薄每股收益(元) 1.24 1.57 1.98 2.40
ROE(%) 17% 19% 21% 22%

资料来源:Wind、国海证券研究所

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投资评级: 证券研究报告
附表:光威复材盈利预测表 日期: 2021-08-24
证券代码: 300699.SZ 股价: 82.72 买入
财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标与估值 2020 2021E 2022E 2023E
盈利能力 19% 21% 每股指标 1.24 1.57 1.98 2.40
ROE 17% 22% EPS
毛利率 50% 53% 54% 56% BVPS 7.01 7.95 9.13 10.56
期间费率 20% 20% 19% 18% 估值 66.82 52.77 41.83 34.52
销售净利率 30% 30% 31% 31% P/E
成长能力 28% 22% P/B 11.79 10.41 9.06 7.84
收入增长率 23% 21% P/S 20.27 15.81 12.95 10.69
利润增长率 23% 27% 26% 21% 2020 2021E 2022E 2023E
营运能力 利润表(百万元)
总资产周转率 46% 50% 55% 59% 营业收入 2116 2713 3312 4012
应收账款周转率 517% 481% 566% 680% 营业成本 1062 1284 1524 1767
存货周转率 371% 364% 357% 327% 营业税金及附加 18 23 28 34
偿债能力 23% 21% 销售费用 31 271 298 321
资产负债率 20% 19% 管理费用 364 271 331 401
流动比 558% 497% 565% 637% 财务费用 17 (18) (16) (16)
速动比 502% 450% 510% 571% 其他费用/(-收入) 21 (4) (3) (2)
资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 营业利润 729 885 1149 1508
2023E 营业外净收支 (4) 0 0 0
现金及现金等价物 1485 2089 2157 2212 利润总额 725 885 1149 1508
应收款项 269 322 439 532 所得税费用 84 103 133 175
存货净额 286 352 427 540 净利润 641 814 1027 1244
其他流动资产 806 966 1378 1930 少数股东损益 1 1 2 2
流动资产合计 2846 3730 4401 5214 归属于母公司净利润 642 813 1025 1242
固定资产 855 832 810 790 2020 2021E 2022E 2023E
在建工程 581 581 581 581 现金流量表(百万元)
无形资产及其他 260 260 247 234 经营活动现金流 956 846 521 592
长期股权投资 0 0 0 0 净利润 641 814 1027 1244
资产总计 4649 5422 6064 6846 少数股东权益 1 1 2 2
短期借款 0 0 0 0 折旧摊销 94 69 68 65
应付款项 409 564 585 590 公允价值变动 17 0 0 0
预收帐款 36 68 71 86 营运资金变动 203 (521) (631) (797)
其他流动负债 66 119 123 142 投资活动现金流 (114) 110 17 18
流动负债合计 510 751 779 818 资本支出 (368) 23 22 21
长期借款及应付债券 0 0 0 0 长期投资 27 0 0 0
其他长期负债 422 469 470 471 其他 228 87 (5) (3)
长期负债合计 422 469 470 471 筹资活动现金流 (238) (328) (414) (502)
负债合计 932 1220 1249 1289 债务融资 0 0 0 0
股本 518 518 518 518 权益融资 78 0 0 0
股东权益 3717 4202 4815 5557 其它 (316) (328) (414) (502)
负债和股东权益总计 4649 5422 6064 6846 现金净增加额 604 627 123 108

资料来源:Wind 资讯、国海证券研究所

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国海证券股份有限公司

【军工组介绍】
苏立赞,清华大学工学硕士,西北工大工学学士;10 年军工行业经验,其中 5 年军工领域产业经验,5 年军工行业 投研经验;主要负责军工行业上市公司研究。

钱佳兴,北京航空航天大学本硕,6 年军工行业经验,其中 3 年军工领域产业经验,3 年军工行业研究经验,负责 军工行业上市公司研究。

许牧,北京航空航天大学工学硕士,西北工大工学学士,6 年航空制造领域产业经验,负责军工行业上市公司研究。

【分析师承诺】

钱佳兴、苏立赞,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数;
中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数;
回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上;
增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间;
中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间;
卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

【免责声明】

本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的 短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。

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【风险提示】

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己

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