东方盛虹评级（买入）大炼化即将投产，斯尔邦打开格局

股票代码 ：000301
股票简称 ：东方盛虹
报告名称 ：大炼化即将投产，斯尔邦打开格局
评级 ：买入
行业：化纤行业

万吨/年、聚合物多元醇装置 2.5 万吨/年。

斯尔邦石化，公司拟通过发行股份及支付现金方式，以 143.6 亿元的价

格购买斯尔邦石化 100%股权并募集配套资金。并购完成后，公司将获

得斯尔邦石化的产能，包括 52 万吨/年丙烯腈、17 万吨/年 MMA、30

万吨/年 EVA、42 万吨 EO。斯尔邦石化带有内生增长力，目前斯尔邦

石化正在建设丙烷产业链项目，建成投产后将新增 70 万吨/年丙烷脱氢

以及配套 26 万吨/年丙烯腈、8.5 万吨/年 MMA 的生产能力。另外斯尔

邦石化是国内能够提供光伏用 EVA 的企业之一。根据我们的测算，截

止 2021 年 8 月 23 日，今年 EVA 和 0.72 单位乙烯、0.28 单位醋酸乙

烯的价差达到 17,461 元/吨，较 2016 年-2020 年平均 9,932 元/吨的利

差上涨 75.80%。随着“碳中和”的推进，光伏行业仍将保持高速发展，

对于光伏料 EVA 的供需格局及国内光伏料 EVA 生产企业均有显著利好。整体而言，斯尔邦石化现有产品所在的细分行业供需格局较好，存

量产能仍有较强的盈利能力和领先优势。另一方面，斯尔邦丙烷脱氢项目有序建设中，未来还将为公司带来成长性的保障。斯尔邦石化注入东方盛虹有助于打造东方盛虹“炼化+聚酯+精细化工品”一体化石化龙

头。

邦石化的利润贡献。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为

21.26 亿元、58.55 亿元和 105.94 亿元，EPS（摊薄）分别为 0.44 元/

股、1.21 元/股和 2.19 元/股，对应 2021 年 8 月 24 日的收盘价，PE

分别为 62.99 倍、22.87 倍和 12.64 倍。我们看好公司大炼化项目完全

投产贡献业绩和斯尔邦石化注入后公司的价值显著提升，我们维持公司“买入”评级。

归属母公司净利润
(百万元)

1,614 316 2,126 5,855 10,594

资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2021 年 08 月 24 日收盘价

研究团队简介

陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经

济学双学士和西方经济学硕士。2017 年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油、天然气和油服产业链的

研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。入围 2020 年第 18 届新财富能源开采行业最佳

分析师，荣获 2020 年第 2 届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，2020 年第 8 届 Wind“金牌分析师”石

化行业第四名，2020 年“21 世纪金牌分析师评选”能源与材料领域最佳产业研究报告, 2019 年第 7 届 Wind“金

牌分析师”石化行业第二名。

曹熠，石化行业研究助理。伦敦城市大学卡斯商学院金融学硕士，2020 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事石油化工行业研究。

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评级说明

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