华阳集团评级（买入）净利率持续向好，智能座舱新品多点开花
股票代码 ：002906
股票简称 ：华阳集团
报告名称 ：净利率持续向好，智能座舱新品多点开花
评级 ：买入
行业：电子元件
| 2021 年 08 月 24 日 | 买入（ 维持） | |
| 证 券研究报告•2021 年 中报点评 华阳集团（002906）汽 车 | 当前价： 41.07 元 | |
| 目标价：——元（6 个月） |
净利率持续向好，智能座舱新品多点开花
| 投资要点 |
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| 元，同比增长 69.2%；归母净利润 1.4亿元，同比增长 164.1%，位于业绩预告 | ||||
| 执业证号：S1250520110001 | ||||
| 中枢。其中，2021 年第二季度实现营业收入 10.9 亿元，同比增长 55.5%，环 | ||||
| 电话：021-58351839 | ||||
| 比增长 13.5%；归母净利润 0.8 亿元，同比增长 139.8%，环比增长 48.5%。 | 邮箱：gyy@swsc.com.cn | |||
| 净利率显著改善，积极备货应对芯片短缺。除去 2020年受疫情影响导致的较低 | ||||
| 基数， 2019-2021 上半年营收 CAGR 达 26.2%。毛利率方面，受到芯片等原 | ||||
| 华阳集团 沪深300 137% 106% 75% 44%13% -18%20/8 20/10 20/12 21/2 21/4 21/6 21/8 | ||||
| 材料价格上涨的因素影响，2021H1 公司毛利率为 22.7%，较去年同期下降了 | ||||
| 0.7 个百分点。净利率方面，公司上半年净利率达到了 6.6%，较 2020 年同期 | ||||
| 提升了 2.3个百分点，其中 Q2单季度净利率达到了 7.5%。存货方面，公司为 | ||||
| 应对缺芯和原材料上涨加大备货，上半年存货达到了 8.7亿元，同比增长 16.6%。 | ||||
| 研发投入方面，上半年共计投入研发费用 1.5 亿元，同比增长 14.3%。 | ||||
| 汽车电子业务承接新项目订单，智能座舱新品多点开花。公司作为智能座舱领 | ||||
| 域布局最全者，伴随数字仪表、中控、HUD、无线充电等智能座舱产品出货量 | ||||
| 大幅增加，公司汽车电子业务实现收入 13.5亿，占总营收的 65.9%，同比增长 | 数据来源：聚源数据 | |||
| 96%。具体来看，HUD方面，公司对 W-HUD作出技术升级，AR-HUD 计划将 | 基 础数据 | |||
| 在下半年量产上市；具备高扩展性和集成度的座舱域控制器可实现大规模商用； | ||||
| 总股本(亿股) | 4.74 | |||
| 车规级软硬分离 AAOP2.0平台实现对智能座舱系统的开放开源。与华为的合作 | ||||
| 流通 A 股(亿股) | 4.72 | |||
| 方面，公司集成华为 HiCar的车基产品实现落地，基于华为海思芯片 APA 系统 | ||||
| 52 周内股价区间(元) | 15.98-46.0 | |||
| 以及金康赛力斯智能座舱产品已获得定点项目，同时，公司也与华为针对鸿蒙 | 总市值(亿元) | 194.74 | ||
| 系统开展技术交流，未来双方有望进一步加深合作。 | 总资产(亿元) | 51.49 | ||
| 每股净资产(元) | 7.69 | |||
精密压铸业务高增长，不惧上游涨价导入新客户。精密压铸业务作为公司协同
| 发展的一部分，2021H1 实现了营收 4.3 亿元，同比增长 72%，在上游原材料 | 相 关研究 |
| 涨价的背景下，依旧维持了 31.2%的较高毛利率。客户方面，公司成功导入泰 | 1. 华阳集团（002906）：智能新品导入新客 |
| 科、上海联电、大疆、北美和欧洲采埃孚、速腾聚创等客户新项目，新项目中， | 户，盈利能力显著改善 (2021-04-27) |
| 与新能源车相关的项目订单不断增加，有望为公司持续贡献稳定业绩。 | 2. 华阳集团（002906）：国产智能座舱最全 |
| 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 3.2、4.2、5.6 亿 | 布局者迎风启航 (2021-04-15) |
| 元，对应 PE 分别为 61、46、35 倍，维持“买入”评级。 |
风险提示：下游乘用车销量不及预期风险；智能座舱与智能驾驶推进不及预期
风险；新产品量产落地不及预期风险。
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入（百万元） | 3374.43 | 4362.40 | 5572.34 27.74% 423.52 33.29% 0.89 46 4.56 | 7057.63 |
| 增长率 | -0.27% | 29.28% | 26.65% | |
| 归属母公司净利润（百万元） | 181.05 | 317.75 | 563.14 | |
| 增长率 | 143.04% | 75.51% | 32.97% | |
| 每股收益 EPS（元） | 0.38 | 0.67 | 1.19 | |
| 净资产收益率 ROE | 5.03% | 8.09% 9.88% | 11.82% | |
| PE | 108 | 61 | 35 | |
| PB | 5.43 | 4.98 | 4.10 |
数据来源：Wind，西南证券
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华 阳集团（002906） 2021 年 中报点评
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投资评级说明
买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间
公 司 评 级中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间
回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上
行 业 评 级跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间
弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下
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