中新药业评级（增持）老字号迸发经营活力，利润端增长大幅超预期

发布时间： 2022年03月08日作者： xn2oyhja 栏目：行业研报

股票代码：600329
股票简称：中新药业
报告名称：老字号迸发经营活力，利润端增长大幅超预期
评级：增持
行业：医药制造

中新药业（600329）：老字号迸发经营活力，利润端增长大幅超预期

分析师：王雯		2021 年 8 月 17 日
执业证书编号： S1380516110001		摘要：
		公司发布 2021 年半年报，实现营收和归母净利润分别为 36.4 亿元和 4.6
联系电话：010-88300898		亿元，分别同比增长 11%和 43%。其中单二季度实现营收、归母净利润和
邮箱： wangwen@gkzq.com.cn		扣非后归母净利润分别同比增长 11%、63%和 46%。公司利润端同比增速
		在一季度基础上继续环比大幅提升，也大幅超我们此前预期。
公司评级		利润端增长远高于收入端，销售费用增长放缓。今年以来公司收入端增
		长由负转正，在去年相对低基数上出现了明显回升，连续两个季度增长
当前价格：	28.38 元/股
		均在两位数水平。由于营业成本控制，销售费用负增长，以及投资收益
上次评级：	推荐	增长等原因，公司利润端增长远高于收入端。我们测算上半年剔除投资
本次评级：	推荐	收益后的利润总额同比增长也达到了 49%，显示了较强的挖潜实力。
公司基本数据		工业收入预计实现较大幅度增长。上半年，我们预计公司工业收入增速
		在 20%左右。以速效救心丸为代表的盈利能力强的品种的销售占比预计
		加大。工业收入占比提升推动了毛利率的持续改善，上半年公司毛利率
总股本（百万股）：	774	为 42.32%，相比去年全年水平提升超过 3 个百分点，今年以来逐季提升。
流通股本（百万股）：	566	降本增效，利润率大幅提升。上半年，公司销售/管理/财务费用率分别
		为 22.9%、5.5%和-0.6%，同比分别下降 3.23%、提升 0.76%和下降 0.16%。
流通 A 股市值（亿）	161
		净利润率为 12.98%，同比提升 2.83%，为近年来历史高水平。
每股净资产（元）：	7.81	公司实控人已变更，发展有望提速。2021 年 7 月，自集团混改后新任集
资产负债率（%）：	31.26	团董事长的郭珉先生已为中新药业董事会成员，原上市公司董事长已辞
中新药业近一年股价走势		职，标志着新的实控人已开始着手公司业务发展。此外公司股权激励也
		已落地实施，2021 年底将迎来第一个解除限售期。公司有望进入良性发
80.00%		展阶段。
60.00%		投资建议：整体看，公司连续两个季度利润端增长超出我们预期。一方
40.00%		面虽与去年低基数有关；但另一方面，我们认为降本增效才是公司业绩
20.00%		的主要推动力。公司作为一家品种资源丰富的中药老字号企业，品种、
0.00%		运营、销售等方面的挖潜能力仍较大。考虑到公司发展提速确定性较强，
-20.00%		我们上调公司盈利预测，预计公司 2021 年-2023 年分别实现 EPS 分别为
中新药业	上证指数	1.12 元，1.37 元，1.63 元。2021 年 8 月 17 日收盘价对应 2021 年的估
		值约 25 倍，我们继续给予推荐评级，建议关注。
		风险提示：业绩增长不及预期风险；营销和管理改革力度和进度低于预
数据来源：wind,国开证券研究与发展部		期；产品竞争加剧风险；医保政策压力；集采风险；监管环境持续收紧
		超预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。
相关报告
		财报摘要（百万元）	2019	2020	2021E	2022E	2023E
利润端增长较快，发展有望提速——中新
		主营收入	6,993.88 6,603.65 7,313.63 7,970.08 8,647.89
药业（600329）2021 年一季报点评		(+/-)%	9.99%	-5.58%	10.75%	8.98%	8.50%
		息税前利润（EBIT）	554.22	553.28	786.31	995.88 1,205.99
		(+/-)%	19.26%	-0.17%	42.12%	26.65%	21.10%
		归母净利润	625.57	661.70	862.75 1,062.94 1,260.37
		(+/-)%	11.37%	5.78%	30.38%	23.20%	18.57%
		每股净收益（元）	0.81	0.86	1.12	1.37	1.63

数据来源：wind,公司公告，国开证券研究与发展部。2021-2023 年数据系作者预测

值。

浏览量：1080

热门文章