好莱客评级（）公司简评报告：零售+工程双轮驱动，经营表现符合预期
股票代码 ：603898
股票简称 ：好莱客
报告名称 ：公司简评报告：零售+工程双轮驱动，经营表现符合预期
评级 ：增持
行业：木业家具
公司简评报告 证券研究报告
| 财务报表和主要财务比率 | 2022E | 2023E | 现金流量表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 资产负债表（百万元） | 2020 | 2021E | |||||||
| 流动资产 | 2,336 | 2,824 | 2,788 | 3,019 |
| 现金 | 644 | 622 | 518 | 366 |
| 应收账款 | 154 | 80 | 117 | 203 |
| 其它应收款 | 35 | 158 | 65 | 96 |
| 预付账款 | 32 | 36 | 47 | 59 |
| 存货 | 629 | 433 | 599 | 832 |
| 其他 | 337 | 1,408 | 1,148 | 1,029 |
| 非流动资产 | 2,829 | 3,392 | 3,723 | 3,874 |
| 长期投资 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 固定资产 | 1,735 | 2,324 | 2,677 | 2,849 |
| 经营活动现金流 | 556 | 983 | 1,022 | 918 |
| 净利润 | 276 | 391 | 463 | 551 |
| 折旧摊销 | 126 | 135 | 169 | 188 |
| 财务费用 | 30 | 2 | 4 | 6 |
| 投资损失 | -27 | -30 | -33 | -36 |
| 营运资金变动 | 150 | 473 | 421 | 245 |
| 其它 | 7 | 20 | 9 | -23 |
| 投资活动现金流 | -233 | -700 | -500 | -340 |
| 资本支出 | -547 | -704 | -504 | -343 |
| 长期投资 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 203 | 182 | 164 | 148 | 其他 | 312 | 4 | 4 | 3 |
| 其他 | 640 | 635 | 631 | 626 | 筹资活动现金流 | -215 | -305 | -627 | -730 |
| 资产总计 | 5,165 | 6,216 | 6,511 | 6,893 | 短期借款 | 43 | -100 | -150 | -50 |
| 流动负债 | 1,718 | 2,997 | 3,413 | 4,097 | 长期借款 | 25 | 100 | 50 | 50 |
| 短期借款 | 14 | -186 | -386 | -486 | 其他 | -146 | 411 | 402 | 277 |
| 应付账款 | 542 | 633 | 812 | 1,018 | 现金净增加额 | 108 | -22 | -104 | -152 |
| 其他 | 203 | 203 | 203 | 203 | 主要财务比率 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 非流动负债 | 600 | 700 | 750 | 800 | 成长能力 | -1.9% | 81.0% | 17.4% | 18.2% |
| 长期借款 | 0 | 100 | 150 | 200 | 营业收入 | ||||
| 其他 | 66 | 66 | 66 | 66 | 营业利润 | -24.0% | 43.4% | 18.0% | 18.4% |
| 负债合计 | 2,318 | 3,697 | 4,163 | 4,897 | 归属母公司净利润 | -24.2% | 41.6% | 18.4% | 19.1% |
| 少数股东权益 | 208 | 199 | 188 | 175 | 获利能力 | 36.7% | 33.0% | 33.2% | 33.3% |
| 归属母公司股东权益 | 2,639 | 2,320 | 2,160 | 1,821 | 毛利率 | ||||
| 负债和股东权益 | 5,165 | 6,216 | 6,511 | 6,893 | 净利率 | 12.3% | 9.7% | 9.7% | 9.8% |
| 利润表（百万元） | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ROE | 9.7% | 15.5% | 19.7% | 27.6% |
| 营业收入 | 2,183 | 3,952 | 4,639 | 5,484 | ROIC | 11.2% | 14.8% | 18.8% | 24.2% |
| 营业成本 | 1,382 | 2,646 | 3,099 | 3,658 | 偿债能力 | 44.9% | 52.3% | 55.7% | 61.1% |
| 营业税金及附加 | 25 | 43 | 49 | 59 | 资产负债率 | ||||
| 营业费用 | 238 | 430 | 505 | 597 | 净负债比率 | 22.5% | 21.4% | 16.6% | 17.0% |
| 研发费用 | 103 | 170 | 199 | 236 | 流动比率 | 1.4 | 0.9 | 0.8 | 0.7 |
| 管理费用 | 135 | 245 | 288 | 340 | 速动比率 | 1.0 | 0.8 | 0.6 | 0.5 |
| 财务费用 | 23 | 2 | 4 | 6 | 营运能力 | 0.4 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 资产减值损失 | -1 | -4 | -3 | -2 | 总资产周转率 | ||||
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 应收账款周转率 | 23.9 | 33.8 | 47.1 | 34.2 |
| 投资净收益 | 27 | 30 | 33 | 36 | 应付账款周转率 | 3.3 | 4.5 | 4.3 | 4.0 |
| 营业利润 | 315 | 452 | 533 | 632 | 每股指标(元) | 0.89 | 1.26 | 1.49 | 1.77 |
| 营业外收入 | 11 | 12 | 14 | 15 | 每股收益 | ||||
| 营业外支出 | 15 | 15 | 15 | 14 | 每股经营现金 | 1.79 | 3.16 | 3.29 | 2.95 |
| 利润总额 | 311 | 449 | 532 | 633 | 每股净资产 | 8.48 | 7.45 | 6.94 | 5.85 |
| 所得税 | 41 | 67 | 80 | 95 | 估值比率 | 14 | 10 | 8 | 7 |
| 净利润 | P/E | ||||||||
| 270 | 382 | 452 | 538 | ||||||
| 少数股东损益 | -7 | -9 | -11 | -13 | P/B | 1 | 2 | 2 | 2 |
| 归属母公司净利润 | 277 | 391 | 463 | 551 | |||||
| EBITDA | 461 | 586 | 705 | 827 | |||||
| EPS（元） | 0.89 | 1.26 | 1.49 | 1.77 |
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公司简评报告 证券研究报告
陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021 年 7 月加入首创证 券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。
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评级说明
| 投资建议的比较标准 | 评级 | 说明 |
投资评级分为股票评级和行业评级
以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比
较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司
股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
沪深 300 指数的涨跌幅为基准
| 2. | 投资建议的评级标准 |
报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或
行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300
指数的涨跌幅为基准
| 股票投资评级 | 买入 | 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 |
| 行业投资评级 | 增持 | 相对沪深 300 指数涨幅 5％-15%之间 |
| 中性 | 相对沪深300 指数涨幅－5％-5％之间 | |
| 减持 | 相对沪深 300 指数跌幅 5％以上 | |
| 看好 | 行业超越整体市场表现 | |
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 | |
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现` |