评级（中性）传媒行业月度报告：政治局会议传递积极信号，关注细分超跌板块

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报告名称 ：传媒行业月度报告：政治局会议传递积极信号，关注细分超跌板块
评级 ：中性
行业：

证券研究报告 行业月度报告 传媒
政治局会议传递积极信号，关注细分超跌板块

-20%

倍（前值 30.86 倍），位于 2010 年以来的后 9.46%分位。

相关报告
1 《传媒行业 2022 年 4 月报：板块行情逐渐企稳，围绕细分景气度布局》 2022-04-11

线延迟、贡献较少。4 月 11 日游戏版号重启，手游买量市场迎来小爆 发。根据 AppGrowing,4 月再投手游素材较 3 月增长 142%、新投手游 超 600 款，预计后续新游正常上线可贡献增量。3）平台经济：与此前“防止资本无需扩张、设置资本红绿灯”等表述不同，4 月 29 日政治

局会议强调“完成平台经济专项整改，促进平台经济健康发展”，预

示政策面边际企稳，对后续传媒互联网板块投资具有积极的指导意义。

投资策略：随着政策面已传递积极信号，互联网领域反垄断进入常态 化监管阶段，后续建议围绕以下主线布局：1）优质内容集中上线有望 带来业绩拐点的视频平台龙头，芒果超媒；2）游戏版号重启发放、新

游上线贡献业绩增量、行业出海加速、目前仍处估值低位的游戏板块，如三七互娱、完美世界、吉比特等；3）短期受疫情压制，但长期占据

线下品牌广告核心点位、城市主流人群价值凸显的梯媒广告龙头，分

众传媒；市占率较高、规模优势显著、疫后高铁出行人群有望得到恢

复的高铁数字媒体龙头，兆讯传媒；优质客户驱动业绩持续稳健增长、

积极布局 NFT 等元宇宙业务的三人行。

风 险提示：政策监管趋严；市场竞争加剧；业绩不及预期。

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内容目录

1 市场回顾 .................................................................................................................. 3 1.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 3 1.2 子行业情况.............................................................................................................................................. 3 1.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 4

1.4 行业估值 .................................................................................................................................................. 4

2 行业数据 .................................................................................................................. 5 2.1 电影 ........................................................................................................................................................... 5 2.2 游戏 ........................................................................................................................................................... 6

2.3 综艺 ........................................................................................................................................................... 7 2.4 电视剧....................................................................................................................................................... 8

3 重点动态 .................................................................................................................. 8 3.1 公司动态 .................................................................................................................................................. 8 3.2 行业动态 ................................................................................................................................................ 11

4 风险提示 ................................................................................................................ 12

图表目录

图 1：2022 年 4 月申万一级子行业涨跌幅 .................................................................... 3 图 2：2022 年初至今申万一级子行业涨跌幅 ................................................................. 3 图 3：2022 年 4 月申万三级子行业涨跌幅 .................................................................... 4 图 4：2022 年 4 月传媒（申万）个股涨跌幅前十名 ...................................................... 4 图 5：2022 年 4 月传媒（申万）个股涨跌幅分布情况 ................................................... 4 图 6：申万传媒行业 PE（TTM，中值） ....................................................................... 5 图 7：申万传媒行业 PB（MRQ，中值） ...................................................................... 5 图 8：2014 年-2022 年 4 月电影票房（含服务费） ........................................................ 5 图 9：2014 年-2022 年 4 月观影人次 ............................................................................. 5 图 10：2014 年-2022 年 4 月平均票价（含服务费） ...................................................... 6 图 11：2014 年-2022 年 4 月上座率情况........................................................................ 6 图 12：2022 年 4 月各线城市票房占比情况................................................................... 6 图 13：2022 年 4 月各线城市人次占比情况................................................................... 6 图 14：2022 年 4 月 30 日 IOS 游戏三大榜单数据 ......................................................... 7 图 15：2022 年 4 月电视综艺播映排行榜 ...................................................................... 7 图 16：2022 年 4 月网络综艺播映排行榜 ...................................................................... 7 图 17：2022 年 4 月电视剧播映排行榜.......................................................................... 8 图 18：2022 年 4 月网络剧播映排行榜.......................................................................... 8

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1市场回顾

1.1整体情况

2022 年 4 月，上证综指、沪深 300、创业板指、WIND 全 A 的涨跌幅分别是-6.31%、-4.89%、-12.8%、-9.51%，传媒(申万)指数下跌 13.95%，相对上证综指、沪深 300、创业 板指、WIND 全 A 分别变化-7.64pct、-9.06pct、-1.15pct 和-4.44pct，涨跌幅居申万 28 个 子行业中第 24 名。

图 1： 2022 年 4 月申万一级子行业涨跌幅

0

资料来源：wind，财信证券

2021 年初至今，传媒(申万)指数下跌 30.37%，相对上证综指、沪深 300、创业板指、WIND 全 A 分别变化-18.1pct、-7.44pct、-8.55pct 和-15.41pct，涨跌幅居申万 28 个子行业 中第 26 名。

图 2： 2022 年初至今申万一级子行业涨跌幅

标准，选取其 148 个标的作为统计样本。数字媒体、电视广播、出版、游戏、影视院线 和营销的市值涨跌幅分别为-8.54%、-13.29%、-14.28%、-16.45%、-16.56%和-20.11%；中位数涨跌幅分别为-22.23%、-13.31%、-15.82%、-21.16%、-18.79%、和-23.9%。

图 3： 2022 年 4 月申万三级子行业涨跌幅

值为 0.80 倍。

图 6：申万传媒行业 PE（ TTM， 中 值）

资料来源：wind，财信证券

2行业数据

2.1电影

图 7：申万传媒行业 PB（MRQ， 中值）

图 10：2014 年-2022 年 4 月平均票价（含服务费）

资料来源：灯塔专业版，财信证券

图 11：2014 年-2022 年 4 月上座率情况

资料来源：艺恩数据，财信证券

从地域分布看，二、三、四线城市观影指标下降更大。具体而言，一线、二线、三

线、四线城市票房收入占比分别为 22.28%、43.12%、15.48%和 19.13%，较 2021 年同档 期分别变化 5.73pct、-2.72pct、-2.07pct 和-0.94pct；观影人次占比分别为 17.67%、44.49%、17.17%、20.68%，较去年同期分别变化 4.13pct、-2.00pct、-1.66pct 和-0.47pct。

图 12：2022 年 4 月各线城市票房占比情况

三七互娱的《梦想大航海》、心动公司的《派对之星》、吉比特子公司雷霆网络的《塔猎

手》等。从此次版号下发数量来看，整体偏紧。第一轮版号停发前，2017 年共下发 9384 款国产游戏版号，平均每月 782 款；因监管机构调整，2018 年 4 月-11 月版号暂停。2019 年-2020 年分别下发了 1384 款和 1316 款，平均每月分别为 115 款和 110 款。第二轮版号 停发前，2021 年 1 月-7 月共下发 679 款国产游戏版号，平均每月 97 款。

图 14：2022 年 4 月 30 日 IOS 游 戏三大榜单数据

资料来源：七麦数据，财信证券

2.3综艺

根据艺恩数据，2022 年 4 月电视综艺播放热度排名前三的分别为《声生不息》（芒果 TV 重磅综艺 IP）、《王牌对王牌第七季》和《向往的生活第六季》；网络综艺播放热度排

名前三分别为《新游记》、《大侦探第七季》和《朋友请听好第二季》。

图 15：2022 年 4 月电视综艺播映排行榜

资料来源：骨朵影视数据，财信证券

图 16：2022 年 4 月网络综艺播映排行榜

资料来源：骨朵影视数据，财信证券

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2.4电视剧

根据骨朵影视数据，2022 年 4 月电视剧播放热度排名前三的分别为《特战荣耀》、《亲

爱的小孩》和《山河月明》；网络剧播放热度排名前三的分别为《与君初相识》、《且试天

下》和《重生之门》。

图 17：2022 年 4 月电视剧播映排行榜

资料来源：骨朵影视数据，财信证券

3重点动态

3.1公司动态

图 18：2022 年 4 月网络剧播映排行榜

资料来源：骨朵影视数据，财信证券

1）吉比特（603444.SH）：2021 年营收同比增长 68.44%，拟每 10 股派发现金红利 160 元

公司发布 2021 年财报：2021 年实现营收 46.19 亿元，同比增长 68.44%，其中 Q1、Q2、Q3 和 Q4 营收的同比增速分别为 51.09%、89.66%、71.45%和 63.68%；归母净利润 14.68 亿元，同比增速 40.34%；扣非归母净利润的同比增速为 36.24%，其中 Q1、Q2、Q3 和 Q4 扣非归母净利润的同比增速分别为 20.42%、71.70%、45.44%和 13.59%；2021 年和 Q4 的经营活动净现金流分别为 24.18 亿元和 6.87 亿元，均高于当期利润水平；全年 EPS 为 20.43 元。此外，公司拟每 10 股派发现金红利 160.00 元（含税），分红率和股息 率分别达 78.30%和 4.28%（按 4 月 6 日收盘价计算）。

吉比特（603444.SH）：2022Q1 营收同增 9.98%、归母净利润同比下滑 4.27%

公司发布 2022 年一季报，2022Q1 实现营收 12.29 亿元，同比增长 9.98%；归母净利 润 3.50 亿元，同比下滑 4.27%；毛利率和净利率分别为 90.63%和 36.88%，同比分别变化 7.43pct 和-2.79pct；经营活动现金流量净额 3.28 亿元，与去年同期基本持平；截至 2022Q1

末，公司尚未摊销的充值及道具余额相比上年末小幅增加。整体来看，一季度营收增长

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的主要系：1）《一念逍遥（大陆版）》于 2021 年 2 月 1 日上线，本期运营时间相比上年 同期多一个月，带动本期收入同比增加；2）《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》《地 下城堡 3：魂之诗》《摩尔庄园》等产品上年同期尚未上线，该等产品在本期贡献了增量 收入；3）《鬼谷八荒（PC 版）》本期收入相比上年同期明显减少。业绩同比有所下滑主 要系：1）本期员工比上年同期增加约 270 人，薪酬相应增加，带动管理费用同比多增 2832.38 万元；同时，由于人民币汇率波动导致的汇兑损失同比多增 1984.45 万元。2）本 期确认的联营企业投资收益相比上年同期减少 5441.80 万元。3）《鬼谷八荒（PC 版）》本

期贡献利润较上年同期明显减少。

风险提示：政策监管风险；产品延迟及流水不及预期。

2）三人行（605168.SH）：优质客户驱动业绩持续稳健增长

公司 2021 年实现营收 35.71 亿元，同比增长 27.18%；归母净利润 5.05 亿元，同比 增长 39.18%；经营活动现金净流量 2.95 亿元，同比增加 1.79 亿元。单季度来看，2021Q4 实现营收 14.29 亿元，同比增长 47.23%；归母净利润 2.44 亿元，同比增长 35.59%。2022Q1 实现营收 8.95 亿元，同比增长 58.83%；归母净利润 0.6 亿元，同比增长 13.07%，表现创 历史同季度新高。2021 年公司在继续挖掘原有消费品、电信运营商、金融、汽车等行业

头部客户深层营销预算的同时，新增怡宝、雪花、喜力以及海天味业等快速消费品客户，

医美行业的头部企业巨子生物等新消费客户，国家体育总局体育彩票管理中心客户，邮

储银行、民生银行等金融行业头部优质客户。对比行业，公司的主要优势在于大客户规

模稳定且自身营销整合能力优异，多年优质客户的延续为公司业绩稳健增长打下了基础。

同时，公司新一轮长期股权激励计划调高未来三年业绩承诺条件，彰显对优秀人才的重

视程度和长期增长信心。

风险提示：监管风险；业务运营不及预期。

3）完美世界（002624.SZ）：整体业绩符合预告区间、拟高分红回报股东，关注后续

产品进度

公司发布 2021 年报：2021 年实现营收 85.18 亿元，同比增速-16.69%；归母净利润 3.69 亿元，同比增速-76.16%，整体符合此前预告区间；销售费用率 23.32%，同比增加 5.41pct。其中，2021 年游戏业务收入 74.2 亿元，同比下降 19.77%；归母净利润 7.2 亿元，同比下降 68.48%；游戏扣非后净利润 2.6 亿元。影视业务收入 9.5 亿元，因环球影业片 单投资造成公允价值变动损失等原因，影视业务整体产生亏损 2.0 亿元。此外，公司披 露分红计划，拟每 10 股派息 12 元，分红总额达 22.90 亿元，分红率达 620.60%，对应 4.25 日收盘价的股息率约 10%。

此外，公司发布 2022 一季报，2022Q1 实现营收 21.28 亿元，同比增速-4.60%；归母 净利润 8.40 亿元，同比增速 80.99%。其中，游戏贡献净利润 8.64 亿元，贡献扣非净利 润 4.46 亿元，出售美国研发室和欧美发行团队贡献 4 亿非经常性收益。公司自研聚焦“MMO+”和“卡牌+”，《梦幻新诛仙》和《幻塔》表现优异，持续贡献利润，带动公司

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毛利率和净利率分别提升 12.08pct 和 18.75pct 至 68.65%和 39.04%。产品储备方面，《黑 猫奇闻社》/《天龙八部 2》/《朝与夜之国》/《一拳超人：世界》/《百万亚瑟王》/《诛 仙 2》/《完美新世界》/《神魔大陆 2》以及端游《诛仙世界》/《Perfect New World》/《Have a Nice Death》等正在积极推进中。

风险提示：政策监管变动；产品流水不及预期。

4）芒果超媒（300413.SZ）：2021 年度报告符合此前预告区间，2022Q1 归母净利润 同比下滑 34.39%

公司发布 2021 年报，2021 年实现营收 153.56 亿元，同比增长 9.64%；归母净利润 21.14 亿元，同比增长 6.66%；扣非归母净利润 20.60 亿元，同比增长 11.57%，整体符合 此前预告区间。此外，公司公布了 2022 一季度业绩情况：2022Q1 实现营收 31.24 亿元，同比下滑 22.08%、环比；归母净利润 5.07 亿元，同比下滑 34.39%；扣非归母净利润 4.74 亿元，同比下滑 38.49%；经营活动现金流净额为流出 7.33 亿元，同比由正转负；毛利率 和净利率分别为 35.55%和 16.23%，同比分别减少 2.77pct 和 3.05pct。公司一季度业绩下 滑的主要原因：一是由于新冠疫情反复影响内容生产进度，导致芒果 TV 一季度重点综

艺节目排播延后；二是上年同期基数相对较高。根据公司内容生产及排播规划，《声生不

息》、《姐姐 3》等重点综艺节目及影视剧集将于二季度陆续上线，作为芒果 TV 的 S 级综 艺 IP，广告招商能力强劲，有望助力公司提振业绩，关注公司后续业绩拐点。

风险提示：政策监管变动；会员增长不及预期；广告收入下滑。

5）三七互娱（002555.SZ）：2021 年业绩持续超预期，2022Q1 归母净利润同比上升 533.71%-559.40%

公司发布 2021 年度财报：2021 年实现营收 162.16 亿元，同比增长 12.62%；归母净 利润 28.76 亿元，同比增长 4.15%，超出此前预告指引 28 亿元-28.5 亿元；扣非归母净利 润 26.27 亿元，同比增长 9.82%，超出此前预告指引 25.5 亿元-26 亿元。公司全年业绩呈 现前低后高，2021Q1、Q2、Q3、Q4 的归母净利润分别为 1.17 亿元、7.37 亿元、8.67 亿 元和 11.54 亿元，同比增速分别为-83.98%、-24.10%、54.77%和 130.54%，其中三、四季

度不断超出市场预期并创历史同期最高纪录。随着公司全球化战略持续推进，海外业务

再创新高，已成为公司稳健发展的第二驱动力，海外全年实现收入 47.77 亿元，同比增长 122.94%，占营收比重同比增加 14.58pct 至 29.46%，明星产品《P&S》累计流水超 25 亿。费用率方面，在产品多元化、长线运营思路下，公司销售费用率逐渐趋稳，2021 年销售 费用率 56.27%，同比降低 0.76pct；研发费用率 7.71%，同比降低 0.02pct，研发人员超过 1900 人，占员工总数 48.97%。产品储备方面，公司通过自研、代理、定制等方式面向海 内外储备有近三十款产品，其中面向国内约 20 款（自研占 7 款）、面向海外约 16 款（自 研占 8 款），多元化产品矩阵初步形成。此外，公司针对不超过 650 名员工推出新一期员 工持股计划，2022 年、2023 年、2024 年的目标净利润分别不低于 33.07 亿元、35.95 亿 元和 38.83 亿元。

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此外，公司发布 2022 年一季报，预计 2022Q1 实现归母净利润 7.4 亿元-7.7 亿元，同比上升 533.71%-559.40%，已超出 2020Q1 疫情宅家红利期水平，创造历史同期最高水

平。主要是由于去年同期处于新老产品转型过渡期，新产品上线初期推广降低了短期盈

利能力，而本报告期业绩增长有两点主要因素：一是去年一季度上线的《荣耀大天使》、

《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏已进入成长期，并为业绩增长起到积极作用；二是

全球化发行的《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之

歌》等多款游戏均表现亮眼。

风险提示：政策监管风险；产品流水不及预期；上线进度延迟。

6）中南传媒（601098.SH）：2021 年净利润同增 5.46%，业绩持续稳健增长

公司发布 2021 年财报，全年实现营收 113.31 亿元，同比增长 8.2%；归母净利润 15.15 亿元，同比增长 5.46%；扣非归母净利润 13.11 亿元，同比增长 9.84%。同时，拟每 10 股派发现金 6.3 元（含税），合计派现 11.3148 亿元，分红率达 74.69%，股息率约 6.94%，彰显长期价值属性。此外，公司还公布了 2022 一季度财报，2022Q1 实现营收 24 亿元，同比增长 14.53%；归母净利润 2.70 亿元，同比增长 2.72%；扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 19.92%。

风险提示：政策监管风险；疫情防控不及预期；业务增长不及预期。

3.2行业动态

1）腾讯视频再度宣布上调会员价格，未来长视频平台或将持续涨价

4 月 9 日，腾讯视频宣布上调会员价格：将于 4 月 20 日零点对腾讯视频 VIP 和超级 影视 VIP 价格进行调整，其中，用户最常使用的腾讯视频 VIP 月卡以及超级影视 VIP 的 多项套餐价格均保持不变，VIP 连续包月/季/年价格分别由 20 元涨到 25 元、58 元涨到 68 元、218 元涨到 238 元，超级影视 VIP 连续包月/季/年价格分别由 30 元涨到 35 元、88 元涨到 98 元，VIP 季/年卡分别由 68 元涨到 78 元、253 元涨到 258 元，整体涨价幅度在 20%上下；涨价后的会员价格与爱奇艺基本持平，位于行业头部水平。

2）两部门：加强网络视听节目平台游戏直播管理

4 月 15 日，国家广播电视总局网络视听节目管理司、中共中央宣传部出版局发布通 知，加强网络视听节目平台游戏直播管理。主要规定有：1）严禁网络视听平台传播违规

游戏。网络影视剧、网络综艺、网络直播、短视频等各类网络视听节目均不得直播未经

主管部门批准的网络游戏，不得通过直播间等形式为各类平台的违规游戏内容进行引流。

直播境外游戏节目或比赛应经批准后方可开展相关活动。2）加强游戏直播内容播出管理。

各网络直播平台，特别是游戏直播平台应从内容设置、宣传互动等方面严格把关，加强

对网络游戏直播节目的管理。3）加强游戏主播行为规范引导。网络主播应坚持健康的格

调品味，自觉摈弃低俗、庸俗、媚俗等低级趣味，自觉反对流量至上、畸形审美、“饭圈”

乱象、拜金主义等不良现象。4）严禁违法失德人员利用直播发声出镜。坚持把政治素养、

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道德品行、艺术水准、社会评价作为选用标准。对政治立场不正确、违反法律法规、违 背公序良俗的失德失范人员坚决不用。5）指导督促各游戏直播平台或开展游戏直播的网 络平台设立未成年人防沉迷机制，落实实名制要求，禁止未成年人充值打赏，并为未成 年人打赏返还建立专门处置通道。6）严格履行分类报审报备制度。游戏直播节目上线、播出及版面设置应按直播节目相关要求报送广电行政管理部门。

3）新职业教育法 5 月起实施，推动职业教育高质量发展

十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过新修订的职业教育法，2022 年 5 月 1 日起施行，这也是职业教育法制定近 26 年来的首次修订。新职业教育法共八章六十九 条，主要目明确了职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类型，着力提升职业

教育认可度，深化产教融合、校企合作，完善职业教育保障制度和措施，更好推动职业 教育高质量发展。具体内容有：1）职业教育是与普通教育具有同等重要地位的教育类型。2）职业教育实行政府统筹、分级管理、地方为主、行业指导、校企合作、社会参与。国 家鼓励发展多种层次和形式的职业教育，推进多元办学，支持社会力量广泛、平等参与 职业教育。3）职业学校教育和职业培训并重，职业教育与普通教育相互融通，不同层次 职业教育有效贯通，服务全民终身学习的现代职业教育体系。中等职业学校可以按照国 家有关规定，在有关专业实行与高等职业学校教育的贯通招生和培养。4）发挥企业的重 要办学主体作用，推动企业深度参与职业教育，鼓励企业举办高质量职业教育。企业可

以利用资本、技术、知识、设施、设备、场地和管理等要素，举办或者联合举办职业学 校、职业培训机构。5）对提供购买服务的非营利性职业学校和职业培训机构还可以采取 政府补贴、基金奖励、捐资激励等扶持措施，参照同级同类公办学校生均经费等相关经 费标准和支持政策给予适当补助。6）国家推行中国特色学徒制，引导企业按照岗位总量 的一定比例设立学徒岗位。对符合条件认定为产教融合型企业的，按照规定给予金融、

财政、土地等支持，落实教育费附加、地方教育附加减免及其他税费优惠。

4）政治局会议：完成平台经济专项整改，促进平台经济健康发展

4 月 29 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，其中强 调“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平 台经济规范健康发展的具体措施”。此前，2021 年 2 月，国务院出台《关于平台经济领 域的反垄断指南》，对垄断协议、滥用市场支配地位和经营者集中进行界定；2021 年 11 月，国家反垄断局正式挂牌成立。

4风险提示

政策监管趋严；市场竞争加剧；业绩不及预期。

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投资评级系统说明

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

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