评级（）计算机行业：抓住计算机吃饭行情

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报告名称 ：计算机行业：抓住计算机吃饭行情
评级 ：增持
行业：

► 龙头反弹进行时，市场迎来吃饭行情。

我们 4 月 24 日发布报告《周观点：以史为镜，高景气板块价 值底部出现》，判断板块有望迎来反弹。

截至 5 月 11 日，计算机（申万）指数自 4 月 27 日盘中创出低 点（3263.99）以来，指数反弹幅度已接近 10%，部分龙头个 股已率先启动，反弹幅度已超 30%。

我们认为计算机行业龙头的反弹有望持续，市场将迎来一轮吃 饭行情。

► 估值&机构持仓处于历史低位，最坏的时间已经过去。 根据 Wind 显示，截至 5 月 11 日，计算机（申万）指数的市盈 率(TTM)为 38.12，10 年分位数为 7.21%，已处于极低位置。 我们选取 29 只个股进行统计，截至 5 月 6 日，其整体市盈率（LYR）为 37.3，已与 2018 年低点相当。

跟踪公募基金持仓占比，2022 年 Q1 占比为 1.80%，仅次于 2017 年 Q3（1.78%）、Q4（1.58%），已处于历史低位。

我们认为，随着疫情稳定，公司业绩表现有望好转；目前市场 对业绩的预期已处于低位，业绩+预期的修复行情有望持续。

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► 政策、需求双驱动，行业景气度无忧。

2021 年底以来，数字经济相关政策持续催化。我们认为，相 关落地措施后续有望持续出台。数字化转型已成企业“必修 课”；同时，企业数字化转型的提质增效作用明显。

►把握两条主线：
一季度业绩表现好的个股，下游受益于“稳增长”逻辑的细分 领域。

投资建议：
1、智能驾驶：中科创达、德赛西威、四维图新。

2、行业信创：金山办公、中科曙光、用友网络、东方通。 3、能源 IT： 朗新科技、东方电子。

4、金融科技: 指南针、恒生电子、宇信科技、长亮科技、同 花顺。

5、细分龙头：科大讯飞、深信服。

6、工业软件：中望软件。

风险提示：
市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1

事件。

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正文目录

1. 龙头反弹进行时，市场迎来吃饭行情 .............................................................................................................................................. 3 2. 估值&机构持仓处于历史低位，最坏的时间已经过去 ................................................................................................................. 3 2.1. 估值处于历史低位，与 2018 年低点相当 ................................................................................................................................... 3 2.2. 公募持仓占比处于历史低位，与 2017 年低点相当 ................................................................................................................. 4 3. 政策、需求双驱动，行业景气度无忧 .............................................................................................................................................. 5 3.1. 数字经济已上升为国家战略，屡获政策催化 ............................................................................................................................ 5 3.2. 数字化转型已成企业必修课，提质增效作用明显.................................................................................................................... 5 4. 把握两条主线........................................................................................................................................................................................... 6 4.1. 计算机板块 21 年报&22 一季报跟踪 ............................................................................................................................................. 6 4.2. 主线 1：一季度业绩表现好的个股 ............................................................................................................................................... 7 4.3. 主线 2：下游受益于“稳增长”逻辑的细分领域..................................................................................................................... 7 5. 投资建议.................................................................................................................................................................................................... 7 6. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 8

图目录

图 1 计算机龙头个股反弹情况汇总 ..................................................................................................................................................... 3 图 2 计算机（申万）历史市盈率（TTM） .......................................................................................................................................... 4 图 3 2014-2022 年所选 29 只个股整体市盈率(LYR)变化............................................................................................................... 4 图 4 公募持仓占比（2014Q1-2022Q1）............................................................................................................................................... 5 图 5 2021 年计算机公司收入及增速情况 ........................................................................................................................................... 6 图 6 22Q1 计算机公司收入及增速情况 ................................................................................................................................................ 6 图 7 22Q1 计算机公司收入增速分布 .................................................................................................................................................... 6 图 8 2021 年计算机公司归母净利润及增速情况 .............................................................................................................................. 7 图 9 22Q1 计算机公司归母净利润及增速情况................................................................................................................................... 7 图 10 计算机行业 2022Q1 业绩高增长的龙头个股........................................................................................................................... 7

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1.龙头反弹进行时，市场迎来吃饭行情

我们 4 月 24 日发布报告《周观点：以史为镜，高景气板块价值底部出现》：“以 史为鉴，通过对计算机行业及细分板块行情走势进行复盘，我们判断，本轮大跌主要

系外部环境所致，细分行业如金融科技、智能驾驶持续高景气度，一旦市场风格变

化，将有望率先反弹。个股方面，恒生电子、中科创达、科大讯飞、金山办公均属

于杀估值式下跌，判断反弹概率最大。”

截至 5 月 11 日，计算机（申万）指数自 4 月 27 日盘中创出低点（3263.99）以 来，指数反弹幅度已接近 10%，部分龙头个股率先启动，反弹幅度已超 30%。

4 月 27 日盘中低点（3263.99）相比 1 月 18 日年内高点（5482.69），跌幅已超 40%，跌速仅次于 2015 年 Q3 股灾之时。回顾计算机（申万）指数历史走势，即便 在 2015 股灾极端行情下，在快速下跌后也有像样的反弹，2015 年 7 月从 5486.84 点反弹至 7260.76 点，指数反弹幅度达到 32.33%。

我们认为计算机行业龙头的反弹有望持续，市场将迎来一轮吃饭行情。

图 1 计算机龙头个股反弹情况汇总

资料来源：Wind，华西证券研究所

2.估值&机构持仓处于历史低位，最坏的时间已经过去

2.1.估值处于历史低位，与 2018 年低点相当

根据 Wind 数据显示，截至 5 月 11 日，计算机（申万）指数的市盈率（TTM）为 38.12，10 年分位数为 7.21%，已处于极低位置。

为排除新股以及部分低估值个股对整体市盈率的影响，我们选取申万计算机行业 个股，按照上市时间超过 10 年、当前市值超过 100 亿元、并排除部分个股（海康威 视、三六零、大华股份、同方股份）后的 29 只股票进行统计，截至 5 月 6 日，其整 体市盈率（LYR）为 37.3，已与 2018 年底低点相当。

我们认为，计算机公司估值从 PS，POCF，到现在 PE，反映出市场对行业的

估值泡沫已挤压完毕。

针对“疫情影响上市公司业绩”，“杀完估值杀业绩”的市场担心，我们回顾了 2020 年上述个股整体业绩表现，发现 2020 年一季度疫情对业绩影响较大（归母净 利润同比-105.54%），但全年来看业绩表现稳定（归母净利润同比-6.22%）。

我们认为，随着疫情趋于稳定，公司业绩表现有望好转；目前市场对业绩的预 期已处于低位，业绩+预期的修复行情有望持续。

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图 2 计算机（申万）历史市盈率（TTM）

资料来源：Wind，华西证券研究所

图 3 2014-2022 年所选 29 只个股整体市盈率(LYR)变化

资料来源：Wind，华西证券研究所

2.2.公募持仓占比处于历史低位，与 2017 年低点相当

我们选取“公募基金重仓申万计算机行业市值在基金股票投资市值中的占比”作 为观察指标，汇总 2014 年 Q1 至 2022 年 Q1 的数据，发现 2022 年 Q1 占比为 1.80%，仅次于 2017 年 Q3（1.78%）、Q4（1.58%），已处于历史低位。

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图 4 公募持仓占比（2014Q1-2022Q1）

资料来源：Wind，华西证券研究所

3.政策、需求双驱动，行业景气度无忧

3.1.数字经济已上升为国家战略，屡获政策催化

2021 年 12 月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，对“十四五”时 期数字经济发展提出关键性定量指标：2025 年我国数字经济核心产业增加值占 GDP 比重将达到 10%，软件和信息技术服务业规模达 14 万亿元，工业互联网平台应用普 及率达 45%，在线政务服务实名用户规模达 8 亿。

2022 年 1 月，习近平总书记《求是》杂志上发表重要文章《不断做强做优做大 我国数字经济》：充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术和实体经济 深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，不断做强做优做大我

国数字经济。

2022 年 2 月，国家发改委等部门联合印发文件，同意在京津冀、长三角等地启 动建设国家算力枢纽节点，东数西算工程正式启动。

2022 年 3 月，政府工作报告在 2022 年主要预期目标中指出“促进数字经济发 展，加强数字中国建设整体布局”，并首次以“单独成段”的方式对数字经济进行表 述，与创新、制造业等处于同等地位，重视程度前所未有。

2022 年 4 月，中央财经委员会会议提出布局建设新一代超算、云计算、人工智 能平台、宽带基础网络等设施，推进重大科技基础设施布局建设。要坚持创新驱动，加大关键核心技术研发，提升基础设施技术自主可控水平。

2022 年 4 月 29 日，中央政治局会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要 安全”，并提出“促进平台经济健康发展”，“加快实现高水平科技自立自强，建设强 大而有韧性的国民经济循环体系”。我们认为，相关落地措施有望陆续出台。

3.2.数字化转型已成企业必修课，提质增效作用明显

随着新一代信息技术加快普及应用，数据已成为驱动经济社会发展的关键生产要

素，正推动着实体经济发展模式、生产方式深刻变革。世界经济数字化转型已是大势 所趋。数字化转型已不是“选择题”，而是关乎生存和长远发展的“必修课”。

以徐州重型机械有限公司为例，其 5G 全价值链智能园区，信号传输实现 20 毫 秒以内的极短延时，用信息保障稳定生产，以数据驱动高效服务，实现从生产制造、

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运行到全球链接的全生命周期覆盖。这座轮式起重机智能制造示范工厂集中了 15 个 环节 44 个典型应用场景，10 条智能产线组成的 4 个智能车间，关键设备数控化率 100%，设备综合利用率提升 53%，研发周期缩短 32.6%，生产效率提升 39.1%，运 营成本下降 21.4%。我们认为，企业数字化转型的提质增效作用明显。

4.把握两条主线

4.1.计算机板块 21 年报&22 一季报跟踪

根据 2021 年报及 2022 年一季报数据，我们以 SW 计算机行业分类为基础，调整 后选取 247 个标的作为此次分析样本。

（一）收入端

2021 年全年情况

2021 年疫情影响显著减弱，板块整体收入恢复。全年计算机板块实现营业收入 10462 亿元，同比增长 14.67%。

图 5 2021 年计算机公司收入及增速情况

资料来源：Wind，华西证券研究所

2022Q1 年情况

22Q1 收入增速同比下滑，但高于去年全年增速。全年计算机板块实现营业收入 2145 亿元，同比增长 15.27%。增速方面，一季度受疫情影响，负增长的公司最多，高达 94 家，占比为 38%。

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（二）利润端
2021 全年及 2022Q1 计算机公司整体利润均出现下滑。但 22Q1 整体情况好于 20Q1。

4.2.主线 1：一季度业绩表现好的个股

根据 2022 年一季报数据，金融 IT、能源 IT、智能驾驶等子行业受疫情影响小，景气度高，相关个股详见下表。

图 10 计算机行业 2022Q1 业绩高增长的龙头个股

资料来源：Wind，华西证券研究所

4.3.主线 2：下游受益于“稳增长”逻辑的细分领域

按照 4 月 29 日中央政治局会议“经济要稳住”要求，我们认为，后续稳增长有 望持续发力，能源行业、制造业投资有望增加，能源 IT、工业软件将直接受益。同 时，在稳增长的背景下，新基建（数据中心等）、行业信创有望加速，国产软硬件的 景气度将得到提升。

5.投资建议

1、智能驾驶：中科创达、德赛西威、四维图新。

2、行业信创：金山办公、中科曙光、用友网络、东方通。

3、能源 IT： 朗新科技、东方电子。

4、金融科技: 指南针、恒生电子、宇信科技、长亮科技、同花顺。

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5、细分龙头：科大讯飞、深信服。

6、工业软件：中望软件。

6.风险提示

市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

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分析师与研究助理简介

刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名， 10年证券从 业经验。

李婉云（分析师）：6年证券从业经验，西南财经大学硕士，山东大学学士，主要覆盖金融科技方向。

刘 波（分析师）：17年计算机产业经验（IBM、PTC），主要覆盖工业软件、国产化方向。

王妍丹（助理分析师）：上海交大工学学士，伦敦玛丽女王大学金融硕士，一年计算机产业经验，主要覆 盖能源IT、智能驾驶方向。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。

在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目 标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在 任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资 收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究 报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。

本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发 行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告 所提到的公司的董事。

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