评级（持有）环保行业2021年报及2022年一季报业绩综述：2021年业绩保持增长，2022Q1业绩承压
发布时间： 2022年05月13日
作者： xn2oyhja
栏目：行业研报
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股票简称 ：
报告名称 ：环保行业2021年报及2022年一季报业绩综述：2021年业绩保持增长，2022Q1业绩承压
评级 ：持有
行业：
| 环保行业 | ||
| 谨慎推荐（维持）风险评级：中风险 | 2021 年业绩保持增长，2022Q1 业绩承压 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报业绩综述 | |
| 2022 年 5 月 12 日 | 投资要点： | |
| 分析师：黄秀瑜 SAC 执业证书编号： S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 研究助理：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340121070105 电话：0769-22110925 邮箱：suzhibin@dgzq.com.cn 行业指数走势 | | 2021年环保行业业绩保持增长。经营业绩方面，2021年环保行业 |
| 整体实现营业收入3097.92亿元，同比增长20.88%；实现归母净利 润235.52亿元，同比增长31.68%；实现扣非归母净利润169.08亿 元，同比增长15.99%。盈利能力方面，2021年环保行业毛利率为 25.16%，同比减少2.12个百分点；净利率为8.10%，同比增加0.53 个百分点；净资产收益率为6.43%，同比增加0.89个百分点；扣非 净资产收益率为4.62%，同比增加0.10个百分点。 | ||
| | 2022Q1环保行业利润端表现不及营收端，且盈利能力下降。经营 | |
| 业绩方面，2022Q1环保行业实现营收654.33亿元，同比增长8.15%；实现归母净利润55.37亿元，同比下降15.79%。盈利能力方面，2022Q1行业毛利率为26.18%，同比减少1.67个百分点；净利率为 8.94%，同比减少2.72个百分点，盈利能力下降。2022Q1环保行业 利润端表现不及营收端，且盈利能力下降，我们认为，一方面因 为2022Q1全国多地疫情持续散发，对环保企业生产、物流运输、原材料采购、产品销售等环节造成影响，另一方面，原材料价格 上涨及市场竞争加剧等因素影响企业经营成本，进而影响环保企 业业绩表现。另外，垃圾焚烧发电企业会计准则变更也对环保行 | ||
| 数据来源：Wind，东莞证券研究所 | ||
业盈利能力指标造成影响。
| 相关报告 | | 2022Q1环保行业各板块业绩出现分化。分板块来看，2022Q1环保 |
行业各板块业绩出现分化，大气治理、环保设备、水务及水治理 板块营收增速较快，综合环境治理及固废治理板块营收增速相对 落后；归母净利润方面，仅环保设备板块实现归母净利润正增长，以设备生产业务为主的企业受到疫情散发的影响相对较小。
| | 投资建议：2021年是“十四五”规划的开局之年，我国持续出台 |
环保政策，部署深入打好污染防治攻坚战，统筹推进“减污、降 碳、强生态”三大重点工作。预期“十四五”期间，环保政策持 续推进，部分环保细分领域景气度有望提升，建议关注环保设备 标的盈峰环境（000967）、福龙马（603686），垃圾焚烧发电标 的伟明环保（603568）、三峰环境（601827）、绿色动力（601330），危废处置标的浙富控股（002266）、高能环境（603588）。
风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；项目建设进 度不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。
| 目 | 录 | 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 |
- 环保行业：2021 年业绩保持增长，2022Q1 业绩承压 .......................................... 5 2. 大气治理：2021 年业绩改善，2022Q1 业绩下降 .............................................. 9 3. 水务及水治理：2021 年业绩增长，2022Q1 业绩下降 ......................................... 13 4. 固废治理：2021 年业绩增长，2022Q1 业绩下降 ............................................. 19 5. 环保设备：2021 年业绩下降，2022Q1 业绩增长 ............................................. 23 6. 综合环境治理：2021 年、2022Q1 亏损均扩大 ...............................................28 7.投资建议 ...............................................................................31 8.风险提示 ...............................................................................32
插图目录
图 1 ：2017-2021 年环保行业营收及同比增速 ................................................. 5 图 2 ：2017-2021 年环保行业归母净利及同比增速 ............................................. 5 图 3 ：2017-2021 年环保行业扣非归母净利及同比增速 ......................................... 5 图 4 ：2021 年各板块营收增速排序 .......................................................... 6 图 5 ：2021 年各板块归母净利润增速排序 .................................................... 6 图 6 ：2017-2021 年环保行业毛利率及净利率 ................................................. 6 图 7 ：2017-2021 年环保行业 ROE 及扣非 ROE .................................................. 6 图 8 ：2021 年各板块毛利率排序 ............................................................ 7 图 9 ：2021 年各板块净利率排序 ............................................................ 7 图 10 ：2018Q1-2022Q1 环保行业营收及同比增速 .............................................. 7 图 11 ：2018Q1-2022Q1 环保行业归母净利润及同比增速 ........................................ 8 图 12 ：2018Q1-2022Q1 环保行业扣非归母净利润及同比增速 .................................... 8 图 13 ：2022Q1 各板块营收增速排序 ......................................................... 8 图 14 ：2022Q1 各板块归母净利润增速排序 ................................................... 8 图 15 ：2018Q1-2022Q1 环保行业毛利率及净利率 .............................................. 8 图 16 ：2018Q1-2022Q1 环保行业 ROE 及扣非 ROE ............................................... 8 图 17 ：2022Q1 各板块毛利率排序 ........................................................... 9 图 18 ：2022Q1 各板块净利率排序 ........................................................... 9 图 19 ：2017-2021 年大气治理板块营收及同比增速 ........................................... 10 图 20 ：2017-2021 年大气治理板块归母净利润及同比增速 ..................................... 10 图 21 ：2017-2021 年大气治理板块扣非归母净利润及同比增速 ................................. 10 图 22 ：2017-2021 年大气治理板块毛利率及净利率 ........................................... 11 图 23 ：2017-2021 年大气治理板块 ROE 及扣非 ROE ............................................ 11 图 24 ：2018Q1-2022Q1 大气治理板块营收及同比增速 ......................................... 12 图 25 ：2018Q1-2022Q1 大气治理板块归母净利润及同比增速 ................................... 12 图 26 ：2018Q1-2022Q1 大气治理板块扣非归母净利润及同比增速 ............................... 12 图 27 ：2018Q1-2022Q1 大气治理板块毛利率及净利率 ......................................... 13 图 28 ：2018Q1-2022Q1 大气治理板块 ROE 及扣非 ROE .......................................... 13 图 29 ：2017-2021 年水务及水治理板块营收及同比增速 ....................................... 14 图 30 ：2017-2021 年水务及水治理板块归母净利润及同比增速 ................................. 14 图 31 ：2017-2021 年水务及水治理板块扣非归母净利润及同比增速 ............................. 14 图 32 ：2017-2021 年水务及水治理板块毛利率及净利率 ....................................... 14请务必阅读末页声明。 2
图 33 ：2017-2021 年水务及水治理板块 ROE 及扣非 ROE ........................................ 14 图 34 ：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块营收及同比增速 ..................................... 16 图 35 ：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块归母净利润及同比增速 ............................... 17 图 36 ：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块扣非归母净利润及同比增速 ........................... 17 图 37 ：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块毛利率及净利率 ..................................... 17 图 38 ：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块 ROE 及扣非 ROE ...................................... 17 图 39 ：2017-2021 年固废治理板块营收及同比增速 ........................................... 19 图 40 ：2017-2021 年固废治理板块归母净利润及同比增速 ..................................... 20 图 41 ：2017-2021 年固废治理板块扣非归母净利润及同比增速 ................................. 20 图 42 ：2017-2021 年固废治理板块毛利率及净利率 ........................................... 20 图 43 ：2017-2021 年固废治理板块 ROE 及扣非 ROE ............................................ 20 图 44 ：2018Q1-2022Q1 固废治理板块营收及同比增速 ......................................... 21 图 45 ：2018Q1-2022Q1 固废治理板块归母净利润及同比增速 ................................... 22 图 46 ：2018Q1-2022Q1 固废治理板块扣非归母净利润及同比增速 ............................... 22 图 47 ：2018Q1-2022Q1 固废治理板块毛利率及净利率 ......................................... 22 图 48 ：2018Q1-2022Q1 固废治理板块 ROE 及扣非 ROE .......................................... 22 图 49 ：2017-2021 年环保设备板块营收及同比增速 ........................................... 24 图 50 ：2017-2021 年环保设备板块归母净利润及同比增速 ..................................... 24 图 51 ：2017-2021 年环保设备板块扣非归母净利润及同比增速 ................................. 24 图 52 ：2017-2021 年环保设备板块毛利率及净利率 ........................................... 25 图 53 ：2017-2021 年环保设备板块 ROE 及扣非 ROE ............................................ 25 图 54 ：2018Q1-2022Q1 环保设备板块营收及同比增速 ......................................... 26 图 55 ：2018Q1-2022Q1 环保设备板块归母净利润及同比增速 ................................... 26 图 56 ：2018Q1-2022Q1 环保设备板块扣非归母净利润及同比增速 ............................... 26 图 57 ：2018Q1-2022Q1 环保设备板块毛利率及净利率 ......................................... 27 图 58 ：2018Q1-2022Q1 环保设备板块 ROE 及扣非 ROE .......................................... 27 图 59 ：2017-2021 年综合环境治理板块营收及同比增速 ....................................... 28 图 60 ：2017-2021 年综合环境治理板块归母净利润及同比增速 ................................. 28 图 61 ：2017-2021 年综合环境治理板块扣非归母净利润及同比增速 ............................. 28 图 62 ：2017-2021 年综合环境治理板块毛利率及净利率 ....................................... 29 图 63 ：2017-2021 年综合环境治理板块 ROE 及扣非 ROE ........................................ 29 图 64 ：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块营收及同比增速 ..................................... 30 图 65 ：2017Q1-2021Q1 综合环境治理板块归母净利润及同比增速 ............................... 30 图 66 ：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块扣非归母净利润及同比增速 ........................... 30 图 67 ：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块毛利率及净利率 ..................................... 31 图 68 ：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块 ROE 及扣非 ROE ...................................... 31环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
表格目录
表 1 ：2021 年大气治理板块公司情况 ....................................................... 11 表 2 ：2022Q1 大气治理板块公司情况 ....................................................... 13 表 3 ：2021 年水务及水治理板块公司情况 ................................................... 15 表 4 ：2022Q1 水务及水治理板块公司情况 ................................................... 18 表 5 ：2021 年垃圾焚烧发电子板块重点公司情况 ............................................. 20 表 6 ：2021 年危废处置子板块重点公司情况 ................................................. 21请务必阅读末页声明。 3
表 7 ：2022Q1 垃圾焚烧发电子板块重点企业情况 ............................................. 23 表 8 ：2022Q1 危废处置子板块重点企业情况 ................................................. 23 表 9 ：2021 年环保设备板块公司情况 ....................................................... 25 表 10 ：2022Q1 环保设备板块公司情况 ...................................................... 27 表 11 ：2021 年综合环境治理板块公司情况 .................................................. 29 表 12 ：2022Q1 综合环境治理板块公司情况 .................................................. 31环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 请务必阅读末页声明。 4 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 - 环保行业：2021 年业绩保持增长，2022Q1 业绩承压
申万环保行业指数主要包括大气治理、水务及水治理、固废治理、环保设备、综合环境 治理五个子板块，涵盖 102 家环保行业上市公司，能够较为全面、准确地反映环保行业 2021 年全年和 2022 年第一季度业绩情况。
2021 年
经营业绩方面，环保行业整体实现营业收入 3097.92 亿元，同比增长 20.88%；实现归母 净利润 235.52 亿元，同比增长 31.68%；实现扣非归母净利润 169.08 亿元，同比增长 15.99%。环保行业营收、归母净利润及扣非归母净利润均实现同比增长。
图 1：2017-2021 年环保行业营收及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 2：2017-2021 年环保行业归母净利及同比增 图 3：2017-2021 年环保行业扣非归母净利及 速 同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
具体的业绩增速排序方面，营收增速高低排序是固废治理（29.47%）>水务及水治理（21.85%）>环保设备（13.52%）>大气治理（10.97%）>综合环境治理（10.79%）；归请务必阅读末页声明。 5
母净利润增速高低排序是大气治理（284.91%）>固废治理（87.93%）>水务及水治理（13.74%）>环保设备（-3.35%）>综合环境治理（-442.86%）；扣非归母净利润增速高 低排序是大气治理（174.59%）>固废治理（61.42%）>水务及水治理（2.13%）>环保设 备（-16.85%）>综合环境治理（-223.32%）。环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
图 4：2021 年各板块营收增速排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 5：2021 年各板块归母净利润增速排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，2021 年环保行业毛利率为 25.16%，同比减少 2.12 个百分点；净利率为 8.10%，同比增加 0.53 个百分点；净资产收益率为 6.43%，同比增加 0.89 个百分点；扣 非净资产收益率为 4.62%，同比增加 0.10 个百分点。
图 6：2017-2021 年环保行业毛利率及净利率
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 7：2017-2021 年环保行业 ROE 及扣非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
子板块毛利率高低排序是水务及水治理（29.88%）>固废治理（24.40%）>环保设备（23.24%）>大气治理（19.62%）>综合环境治理（17.83%）；净利率高低排序是固废治 理（12.63%）>水务及水治理（10.87%）>环保设备（7.24%）>大气治理（4.41%）>综合 环境治理（-20.40%）。请务必阅读末页声明。 6 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
图 8：2021 年各板块毛利率排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所
2022Q1
图 9：2021 年各板块净利率排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所
经营业绩方面，环保行业实现营收 654.33 亿元，同比增长 8.15%；实现归母净利润 55.37 亿元，同比下降 15.79%；实现扣非归母净利润 50.69 亿元，同比下降 12.74%，利润端 表现不及营收端。
图 10：2018Q1-2022Q1 环保行业营收及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所请务必阅读末页声明。 7 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 图 11：2018Q1-2022Q1 环保行业归母净利润及 同比增速 图 12：2018Q1-2022Q1 环保行业扣非归母净利 润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
具体的业绩同比增速排序方面，营收增速高低排序是大气治理（31.55%）>环保设备（20.97%）>水务及水治理（9.63%）>综合环境治理（5.57%）>固废治理（-4.60%）；归母净利润增速高低排序是环保设备（32.11%）>水务及水治理（-14.22%）>固废治理（-20.53%）>大气治理（-36.51%）>综合环境治理（-94.09%）。2022Q1，多地疫情持 续散发，疫情因素对环保工程企业、环保运营企业影响较为明显，以设备生产业务为主 的企业受到的影响相对较小。
图 13：2022Q1 各板块营收增速排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 14：2022Q1 各板块归母净利润增速排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，2022Q1 行业毛利率为 26.18%，同比减少 1.67 个百分点；净利率为 8.94%，同比减少 2.72 个百分点；净资产收益率为 1.44%，同比减少 0.46 个百分点；扣非净资 产收益率为 1.32%，同比减少 0.36 个百分点，盈利能力下降。
图 15：2018Q1-2022Q1 环保行业毛利率及净利 率
图 16：2018Q1-2022Q1环保行业ROE及扣非ROE请务必阅读末页声明。 8
综上所述，2022Q1 环保行业利润端表现不及营收端，且盈利能力下降，我们认为，一方 面因为 2022Q1 全国多地疫情持续散发，对环保企业生产、物流运输、原材料采购、产 品销售等环节造成影响，另一方面，原材料价格上涨及市场竞争加剧等因素影响企业经 营成本，进而影响环保企业业绩表现。另外，垃圾焚烧发电企业会计准则变更也对环保 行业盈利能力指标造成影响。环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 数据来源：iFind，东莞证券研究所 数据来源：iFind，东莞证券研究所
子板块毛利率高低排序是水务及水治理（30.93%）>固废治理（26.17%）>综合环境治理（24.46%）>环保设备（23.50%）>大气治理（16.63%），净利率高低排序是固废治理（11.80%）>水务及水治理（11.55%）>环保设备（8.20%）>大气治理（2.18%）>综合环 境治理（-7.49%）。
图 17：2022Q1 各板块毛利率排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 18：2022Q1 各板块净利率排序
数据来源：iFind，东莞证券研究所 - 大气治理：2021 年业绩改善，2022Q1 业绩下降
申万大气治理指数涵盖 8 家大气治理行业上市公司，选取申万大气治理指数作为大气治 理板块代表，统计板块 2021 年全年和 2022 年第一季度业绩情况。
2021 年
经营业绩方面，大气治理板块实现营收 328.69 亿元，同比增长 10.97%；实现归母净利 13.39 亿元，由负转正；实现扣非归母净利 9.02 亿元，由负转正，大气治理板块经营业 绩有所改善。请务必阅读末页声明。 9
图 19：2017-2021 年大气治理板块营收及同比增速环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 20：2017-2021 年大气治理板块归母净利润 图 21：2017-2021 年大气治理板块扣非归母净
及同比增速 利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，大气治理板块毛利率为 19.62%，同比提升 2.27 个百分点；净利率由负 转正，为 4.41%，同比提升 6.66 个百分点；净资产收益率、扣非净资产收益率均由负转 正，分别为 4.66%、3.14%，同比提升 7.23、7.42 个百分点，大气治理板块盈利能力明 显回升。请务必阅读末页声明。 10 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 图 22：2017-2021 年大气治理板块毛利率及净 利率 图 23：2017-2021 年大气治理板块 ROE 及扣非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2021 年大气治理板块营收实现两位数以上增长，归母净利、扣非归母净利由负转正，经营业绩有所改善；盈利能力方面，毛利率有所提升，净利率、净资产收益率、扣非净资产收益率均由负转正，盈利能力明显回升，大气治理板块景气 度回升。我们认为大气治理板块景气度回升，主要因为在“双碳”战略推进过程中，国 家加大非电行业大气污染治理力度，相关大气治理需求提升。
具体到公司层面，7 家公司营业收入同比正增长，其中清新环境、德创环保、中航泰达 增速较快；4 家公司归母净利润同比正增长，其中清新环境、远达环保增速较快；三聚 环保、雪浪环境归母净利润由负转正，德创环保亏损收窄。
表 1：2021 年大气治理板块公司情况
数据来源：iFind，东莞证券研究所代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 836263.BJ 中航泰达 5.57 38.91% 0.17 -42.84% 600292.SH 远达环保 44.38 20.66% 0.53 100.46% 600388.SH ST 龙净 112.97 10.96% 8.60 22.42% 603177.SH 德创环保 6.16 45.25% -0.81 / 002573.SZ 清新环境 68.80 46.34% 5.68 170.54% 003027.SZ 同兴环保 9.33 21.60% 1.62 5.44% 300056.SZ 中创环保 11.42 -37.95% -4.29 -2148.28% 300072.SZ 三聚环保 57.51 -19.38% 0.83 / 300385.SZ 雪浪环境 18.12 21.81% 1.22 /
2022Q1
经营业绩方面，大气治理板块实现营业收入 77.46 亿元，同比增长 31.50%；实现归母净 利润 1.92 亿元，同比下降 36.51%；实现扣非归母净利润 1.17 亿元，同比下降 50.32%。请务必阅读末页声明。 11
图 24：2018Q1-2022Q1 大气治理板块营收及同比增速环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 25：2018Q1-2022Q1 大气治理板块归母净利 图 26：2018Q1-2022Q1 大气治理板块扣非归母
润及同比增速 净利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，大气治理板块毛利率为 16.63%，同比减少 3.72 个百分点；净利率为 2.18%，同比减少 3.75 个百分点；净资产收益率为 0.64%，同比减少 0.41 个百分点；扣非净资 产收益率为 0.40%，同比减少 0.43 个百分点，盈利能力有所下降。请务必阅读末页声明。 12 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 图 27：2018Q1-2022Q1 大气治理板块毛利率及 净利率 图 28：2018Q1-2022Q1 大气治理板块 ROE 及扣 非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2022Q1 大气治理板块营收快速增长，归母净利润、扣非归母 净利润大幅下降；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率、扣非净资产收益率 均明显下降。利润端表现不及营收端，主要受三聚环保由盈转亏影响。
具体到公司层面，8 家公司营业收入同比正增长，其中德创环保、清新环境、三聚环保 增速较快；4 家公司归母净利润同比正增长，其中远达环保、清新环境、ST 龙净增速较 快；德创环保扭亏为盈，三聚环保归母净利润由正转负。
表 2：2022Q1 大气治理板块公司情况
数据来源：iFind，东莞证券研究所代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 836263.BJ 中航泰达 1.48 44.15% 0.05 -22.44% 600292.SH 远达环保 9.01 -8.70% 0.25 53.79% 600388.SH ST 龙净 19.44 2.14% 1.78 26.01% 603177.SH 德创环保 2.00 108.21% 0.10 / 002573.SZ 清新环境 18.19 103.37% 1.16 47.66% 003027.SZ 同兴环保 1.62 4.87% 0.32 3.48% 300056.SZ 中创环保 3.05 2.27% 0.04 -65.52% 300072.SZ 三聚环保 19.76 51.94% -1.76 / 300385.SZ 雪浪环境 4.39 2.06% 0.02 -90.36% - 水务及水治理：2021 年业绩增长，2022Q1 业绩下降
申万水务及水治理指数涵盖 41 家水务及水治理行业上市公司，选取申万水务及水治理 指数作为水务及水治理板块代表，统计板块 2021 年全年和 2022 年第一季度业绩情况。
2021 年
经营业绩方面，水务及水治理板块实现营收 1065.35 亿元，同比增长 21.85%；归母净利 润为 108.92 亿元，同比增长 13.74%，保持增长态势；扣非归母净利润为 86.00 亿元，同比增长 2.13%。请务必阅读末页声明。 13
图 29：2017-2021 年水务及水治理板块营收及同比增速环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 30：2017-2021 年水务及水治理板块归母净 图 31：2017-2021 年水务及水治理板块扣非归
利润及同比增速 母净利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，水务及水治理板块毛利率为 29.88%，同比减少 1.69 个百分点；净利率 为 10.87%，同比减少 0.58 个百分点；净资产收益率为 6.25%，基本持平；扣非净资产 收益率为 4.93%，同比减少 0.48 个百分点。
图 32：2017-2021 年水务及水治理板块毛利率 图 33：2017-2021 年水务及水治理板块 ROE 及 及净利率 扣非 ROE请务必阅读末页声明。 14
综上所述，经营业绩方面，水务及水治理板块营收实现高增长，归母净利润保持增长态 势，在人口增长与城市化的过程中，自来水、污水处理等需求持续提升。盈利能力方面，水务及水治理板块毛利率、净利率、扣非净资产收益率均有所下降，主要因为巴安水务 和*ST 博天亏损扩大，拖累板块利润状况。环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 数据来源：iFind，东莞证券研究所 数据来源：iFind，东莞证券研究所
具体到公司层面，35 家公司营业收入同比正增长，其中万邦达、中原环保、祥龙电业增 速较快；28 家公司归母净利润同比正增长，其中首创环保、武汉控股增速较快；巴安水 务、*ST 博天亏损扩大，万邦达、津膜科技、清水源扭亏为盈，兴源环境亏损收窄。
表 3：2021 年水务及水治理板块公司情况代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 600008.SH 首创环保 222.33 15.65% 22.87 55.58% 600168.SH 武汉控股 20.12 22.41% 3.99 56.19% 600187.SH 国中水务 3.85 1.42% -0.91 -396.50% 600283.SH 钱江水利 15.39 16.99% 1.51 8.77% 600461.SH 洪城环境 81.74 23.83% 8.20 23.52% 600769.SH 祥龙电业 0.53 72.77% 0.07 30.81% 600874.SH 创业环保 45.36 34.83% 6.93 21.60% 601158.SH 重庆水务 72.52 14.22% 20.78 17.13% 601199.SH 江南水务 11.14 16.83% 2.76 13.28% 601368.SH 绿城水务 20.81 34.89% 2.95 18.93% 603200.SH 上海洗霸 5.60 5.63% 0.41 17.56% 603603.SH *ST 博天 11.48 -40.25% -14.20 / 603759.SH 海天股份 10.84 27.42% 2.14 22.30% 603797.SH 联泰环保 7.85 30.05% 3.03 27.22% 603817.SH 海峡环保 8.90 21.39% 1.46 12.63% 603903.SH 中持股份 14.62 -10.02% 1.64 19.30% 605081.SH 太和水 4.60 -17.80% 0.91 -43.73% 688057.SH 金达莱 9.13 -6.00% 3.83 -0.94% 688069.SH 德林海 4.91 0.02% 1.09 -43.56% 688096.SH 京源环保 4.22 19.99% 0.56 -9.39% 688101.SH 三达膜 11.51 31.29% 2.47 11.41% 688178.SH 万德斯 10.47 31.33% 0.73 -42.54% 688335.SH 复洁环保 3.13 -16.70% 0.65 -3.27% 688466.SH 金科环境 5.60 0.41% 0.62 -13.03% 688565.SH 力源科技 4.20 55.26% 0.37 -16.84% 000544.SZ 中原环保 61.40 185.64% 5.09 2.54% 000598.SZ 兴蓉环境 67.32 25.29% 14.94 15.10% 000605.SZ 渤海股份 18.12 -3.97% 0.11 -43.34% 000685.SZ 中山公用 23.71 8.58% 14.66 6.61% 000920.SZ 沃顿科技 13.81 10.10% 1.21 14.56% 003039.SZ 顺控发展 13.38 8.42% 2.73 2.02% 请务必阅读末页声明。 15 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所300055.SZ 万邦达 20.09 218.43% 2.12 / 300070.SZ 碧水源 95.49 -0.72% 5.84 -48.93% 300172.SZ 中电环保 8.74 -4.94% 1.07 -39.80% 300262.SZ 巴安水务 1.36 -68.25% -13.04 / 300266.SZ 兴源环境 23.36 -4.66% -0.36 / 300334.SZ 津膜科技 4.73 -5.81% 0.28 / 300388.SZ 节能国祯 44.77 15.71% 3.67 10.62% 300422.SZ 博世科 26.57 -26.40% -5.15 -363.97% 300425.SZ 中建环能 14.61 17.66% 1.80 6.45% 300437.SZ 清水源 16.38 32.37% 0.90 / 300664.SZ 鹏鹞环保 20.93 -1.50% 3.11 -19.25% 300692.SZ 中环环保 11.66 22.67% 2.02 28.00% 300774.SZ 倍杰特 7.13 22.78% 1.74 16.75% 300899.SZ 上海凯鑫 2.28 20.42% 0.48 9.53% 300929.SZ 华骐环保 6.35 8.03% 0.73 1.05% 300961.SZ 深水海纳 5.49 -2.94% 0.39 -57.77% 301127.SZ 天源环保 7.60 38.19% 1.60 10.29% 301148.SZ 嘉戎技术 6.75 13.00% 1.49 1.38%
2022Q1
经营业绩方面，水务及水治理板块实现营业收入 229.00 亿元，同比增长 9.63%；实现归 母净利润 24.55 亿元，同比下降 14.22%；实现扣非归母净利润 22.34 亿元，同比下降 6.36%。
图 34：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块营收及同比增速数据来源：iFind，
请务必阅读末页声明。
东莞证券研究所
16环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
图 35：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块归母净 利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 36：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块扣非 归母净利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，水务及水治理板块毛利率为 30.93%，同比减少 0.27 个百分点；净利率
为 11.55%，同比减少 2.85 个百分点；净资产收益率为 1.33%，同比减少 0.39 个百分点；
扣非净资产收益率为 1.21%，同比减少 0.22 个百分点。
图 37：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块毛利 图 38：2018Q1-2022Q1 水务及水治理板块 ROE
率及净利率 及扣非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2022Q1 水务及水治理板块营收实现高增长，净利润有所下滑。盈利能力方面，水务及水治理板块毛利率、净利率、净资产收益率、扣非净资产收益率 均有所下降，盈利能力下降。多地疫情持续散发影响津膜科技等企业生产，另外叠加原 材料价格上涨等因素影响，水务及水治理板块利润表现较弱。
具体到公司层面，34 家公司营业收入同比正增长，其中万邦达、中电环保、清水源增速 较快；23 家公司归母净利润同比正增长，其中清水源、碧水源、沃顿科技增速较快；国 中水务、上海凯鑫亏损收窄，兴源环境亏损扩大。请务必阅读末页声明。 17
表 4：2022Q1 水务及水治理板块公司情况环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 600008.SH 首创环保 47.23 8.38% 3.14 5.15% 600168.SH 武汉控股 6.36 5.37% 0.38 -60.80% 600187.SH 国中水务 0.81 -13.24% -0.09 / 600283.SH 钱江水利 3.71 20.36% 0.32 -16.77% 600461.SH 洪城环境 18.09 -12.74% 2.42 11.73% 600769.SH 祥龙电业 0.13 14.21% 0.03 4.56% 600874.SH 创业环保 10.72 22.42% 1.95 17.86% 601158.SH 重庆水务 16.18 10.85% 3.86 -32.03% 601199.SH 江南水务 2.69 4.05% 0.57 16.56% 601368.SH 绿城水务 5.09 37.30% 0.79 63.84% 603200.SH 上海洗霸 1.37 -4.05% 0.18 27.07% 603603.SH *ST 博天 1.74 -68.24% -0.87 -1216.17% 603759.SH 海天股份 2.55 23.03% 0.42 20.98% 603797.SH 联泰环保 2.31 27.69% 0.68 22.12% 603817.SH 海峡环保 2.53 32.20% 0.40 20.93% 603903.SH 中持股份 1.70 -13.39% 0.21 -18.23% 605081.SH 太和水 0.46 0.56% 0.08 -26.12% 688057.SH 金达莱 2.09 2.93% 0.96 3.76% 688069.SH 德林海 0.45 -61.33% 0.03 -92.32% 688096.SH 京源环保 0.43 26.92% 0.05 -8.56% 688101.SH 三达膜 1.64 2.78% 0.58 -7.99% 688178.SH 万德斯 1.39 15.35% 0.02 -78.57% 688335.SH 复洁环保 1.08 33.06% 0.18 17.90% 688466.SH 金科环境 0.97 43.42% 0.06 14.52% 688565.SH 力源科技 0.41 2.70% 0.06 46.39% 000544.SZ 中原环保 11.72 -3.07% 1.29 -13.96% 000598.SZ 兴蓉环境 14.42 19.10% 3.53 18.79% 000605.SZ 渤海股份 5.55 0.50% 0.10 -20.00% 000685.SZ 中山公用 5.53 6.43% 1.92 -40.05% 000920.SZ 沃顿科技 3.13 -0.66% 0.20 101.19% 003039.SZ 顺控发展 2.98 -0.53% 0.50 -12.15% 300055.SZ 万邦达 6.51 116.00% 0.26 -78.44% 300070.SZ 碧水源 18.03 4.48% 0.38 121.83% 300172.SZ 中电环保 2.95 85.79% 0.24 13.25% 300262.SZ 巴安水务 0.50 -52.78% -0.54 -16940.63% 300266.SZ 兴源环境 2.51 -33.16% -0.25 / 300334.SZ 津膜科技 0.59 -6.04% -0.13 -736.95% 300388.SZ 节能国祯 8.35 9.43% 0.54 -14.01% 300422.SZ 博世科 2.57 -54.94% -0.93 -299.01% 300425.SZ 中建环能 2.80 52.22% 0.24 -16.84% 请务必阅读末页声明。 18 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所300437.SZ 清水源 5.30 59.17% 0.76 2115.41% 300664.SZ 鹏鹞环保 4.29 7.37% 0.72 -2.38% 300692.SZ 中环环保 2.41 33.79% 0.45 41.43% 300774.SZ 倍杰特 1.58 41.09% 0.37 37.51% 300899.SZ 上海凯鑫 0.14 -45.15% -0.01 / 300929.SZ 华骐环保 1.28 -19.90% 0.16 45.19% 300961.SZ 深水海纳 1.06 49.21% 0.06 52.85% 301127.SZ 天源环保 1.13 20.44% 0.19 -13.63% 301148.SZ 嘉戎技术 1.69 40.23% 0.21 -33.46% - 固废治理：2021 年业绩增长，2022Q1 业绩下降
申万固废治理指数涵盖 24 家固废治理行业上市公司，选取申万固废治理指数作为固废 治理板块代表，统计板块 2021 年全年和 2022 年第一季度业绩情况。
2021 年
经营业绩方面，固废治理板块实现营收 1044.98 亿元，同比增长 29.47%；归母净利润为 126.90 亿元，同比增长 87.93%，增速迅猛；扣非归母净利润为 98.57 亿元，同比增长 61.42%。
图 39：2017-2021 年固废治理板块营收及同比增速数据来源：iFind，
请务必阅读末页声明。
东莞证券研究所
19环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 图 40：2017-2021 年固废治理板块归母净利润及 同比增速 图 41：2017-2021 年固废治理板块扣非归母净 利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，固废治理板块毛利率为 24.40%，同比减少 2.23 个百分点；净利率为
12.63%，同比增加 3.50 个百分点；净资产收益率为 13.90%，同比增加 4.56 个百分点；
扣非净资产收益率为 10.79%，同比增加 2.35 个百分点。
图 42：2017-2021 年固废治理板块毛利率及净 图 43：2017-2021 年固废治理板块 ROE 及扣非
利率 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
总体来看，2021 年固废治理板块营收及归母净利润均实现快速增长，净利率、净资产收 益率有所增加，固废治理行业景气度提升。细分来看，各子板块的业绩情况有所分化。
垃圾焚烧发电子板块
2021 年，垃圾焚烧发电企业执行《企业会计准则解释第 14 号》，确认 PPP 项目建造收 入，以绿色动力、伟明环保为代表的垃圾焚烧发电企业实现营收较快增长。同时，垃圾 焚烧发电企业营收增速大多快于归母净利润同比增速，主要因为 PPP 项目建造业务的利 润率较低。三峰环境归母净利润同比增速快于营收增速，主要因为确认较多补贴收入。
表 5：2021 年垃圾焚烧发电子板块重点公司情况代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 600323.SH 瀚蓝环境 117.77 57.41% 11.63 10.01% 601200.SH 上海环境 71.02 57.41% 6.87 9.77% 601330.SH 绿色动力 50.57 122.03% 6.98 38.62% 601827.SH 三峰环境 58.74 19.16% 12.38 71.78% 请务必阅读末页声明。 20 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所603568.SH 伟明环保 41.85 34.00% 15.35 22.13% 002034.SZ 旺能环境 29.68 74.75% 6.48 24.10% 300867.SZ 圣元环保 22.96 122.08% 4.72 55.27%
危废处置子板块
2021 年，资源化危废收运成本持续提高，无害化收运处置价格大幅下降，危废处置市场 竞争持续加剧。在此背景下，行业内东江环保、超越科技等企业的业绩表现较弱。在严 峻的市场环境下，浙富控股、高能环境等企业持续推进项目投运及产能释放，从而实现 较好业绩增长。
表 6：2021 年危废处置子板块重点公司情况
数据来源：iFind，东莞证券研究所代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 002266.SZ 浙富控股 141.35 69.42% 23.12 69.74% 002672.SZ 东江环保 40.15 21.12% 1.61 -46.98% 603588.SH 高能环境 78.27 14.65% 7.26 32.03% 301049.SZ 超越科技 2.26 -26.44% 0.86 -39.49% 300854.SZ 中兰环保 6.99 1.50% 1.02 2.82% 300779.SZ 惠城环保 2.85 -12.04% 0.12 -56.51%
2022Q1
经营业绩方面，固废治理板块实现营业收入 204.98 亿元，同比下降 4.60%；实现归母净 利润 23.18 亿元，同比下降 20.53%；实现扣非归母净利润 22.47 亿元，同比下降 17.30%。
图 44：2018Q1-2022Q1 固废治理板块营收及同比增速数据来源：iFind，
请务必阅读末页声明。
东莞证券研究所
21环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 图 45：2018Q1-2022Q1 固废治理板块归母净利润 及同比增速 图 46：2018Q1-2022Q1 固废治理板块扣非归母 净利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，固废治理板块毛利率为 26.17%，同比减少 2.01 个百分点；净利率为
11.80%，同比减少 2.67 个百分点；净资产收益率为 2.33%，同比减少 1.18 个百分点；
扣非净资产收益率为 2.26%，同比减少 1.01 个百分点，固废治理板块盈利能力有所下降。
图 47：2018Q1-2022Q1 固废治理板块毛利率及 图 48：2018Q1-2022Q1 固废治理板块 ROE 及扣
净利率 非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2022Q1 固废治理板块营收、归母净利润、扣非归母净利润均 同比下降，其中，中国天楹出售 Urbaser 对板块营收及净利润造成较大影响。盈利能力 方面，固废治理板块毛利率、净利率、净资产收益率、扣非净资产收益率均有所下降，与多地疫情持续散发、原材料价格上涨及市场竞争加剧等因素有关。
垃圾焚烧发电子板块
2022Q1，垃圾焚烧发电企业执行《企业会计准则解释第 14 号》，确认 PPP 项目建造收 入，导致以瀚蓝环境、圣元环保为代表的部分企业实现营收较快增长，且营收增速快于 归母净利润增速。三峰环境归母净利润大幅下降主要因为 2021Q1 确认补贴收入较多导 致基数较高。圣元环保归母净利润大幅下降主要因为 2021Q1 公允价值变动损益较高导 致基数较高。瀚蓝环境归母净利润大幅下降主要受天然气业务拖累。请务必阅读末页声明。 22
表 7：2022Q1 垃圾焚烧发电子板块重点企业情况环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 600323.SH 瀚蓝环境 27.27 32.04% 1.59 -34.30% 601200.SH 上海环境 12.36 16.22% 1.50 -26.13% 601330.SH 绿色动力 11.05 -5.02% 1.81 -1.08% 601827.SH 三峰环境 15.45 -3.31% 3.05 -43.24% 603568.SH 伟明环保 10.37 37.73% 4.59 24.94% 002034.SZ 旺能环境 6.60 21.12% 1.69 15.11% 300867.SZ 圣元环保 4.95 86.55% 0.73 -40.58%
危废处置子板块
2022Q1，危废处置行业归母净利润表现较弱，一方面因为危废无害化处置价格保持下降 态势，资源化危废采购成本持续上涨，市场竞争继续加剧，另一方面因为多地疫情持续 散发影响物流运输、原材料采购、产品销售等环节，提升企业经营成本，从而影响危废 处置企业业绩。
表 8：2022Q1 危废处置子板块重点企业情况
数据来源：iFind，东莞证券研究所代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 002266.SZ 浙富控股 38.01 26.79% 4.04 -28.45% 603588.SH 高能环境 15.66 23.84% 1.70 42.85% 002672.SZ 东江环保 9.64 28.24% 0.05 -83.51% 300779.SZ 惠城环保 0.51 -24.34% -0.05 -226.27% 300854.SZ 中兰环保 0.64 -31.11% -0.09 -192.78% 301049.SZ 超越科技 0.52 -8.01% 0.08 -57.83% - 环保设备：2021 年业绩下降，2022Q1 业绩增长
申万环保设备指数涵盖 17 家环保设备行业上市公司，选取申万环保设备指数作为环保 设备板块代表，统计板块 2021 年全年和 2022 年第一季度业绩情况。
2021年
经营业绩方面，环保设备板块营收为 445.41 亿元，同比增长 13.52%，实现两位数以上 增长；归母净利润为 29.78 亿元，同比下降 3.35%；扣非归母净利润为 22.68 亿元，同 比下降 16.58%，下降幅度较大。请务必阅读末页声明。 23
图 49：2017-2021 年环保设备板块营收及同比增速环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 50：2017-2021 年环保设备板块归母净利润及 图 51：2017-2021 年环保设备板块扣非归母净
同比增速 利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，环保设备板块毛利率为 23.24%，同比减少 2.65 个百分点；净利率为 7.24%，同比减少 1.17 个百分点；净资产收益率为 6.80%，同比减少 1.20 个百分点；扣非净资 产收益率为 5.18%，同比减少 1.88 个百分点，盈利能力有所下降。请务必阅读末页声明。 24 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 图 52：2017-2021 年环保设备板块毛利率及净 利率 图 53：2017-2021 年环保设备板块 ROE 及扣非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2021 年环保设备板块营收实现两位数以上增长，归母净利润、扣非归母净利润均下降，盈利能力有所下降，主要受原材料价格上涨、市场竞争加剧等 因素影响。
具体到公司层面，15 家公司营业收入同比正增长，其中华宏科技、景津装备、皖仪科 技增速较快；7 家公司归母净利润同比正增长，其中华宏科技、雪迪龙、景津装备增速 较快；中环装备亏损收窄。
表 9：2021 年环保设备板块公司情况
数据来源：iFind，东莞证券研究所代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 832145.BJ 恒合股份 0.6785 -42.26% 0.16 -46.71% 600526.SH 菲达环保 33.8411 8.77% 0.55 4.26% 603279.SH 景津装备 46.511 39.70% 6.47 25.71% 603324.SH 盛剑环境 12.3303 31.49% 1.52 25.28% 603686.SH 福龙马 57.0194 4.75% 3.40 -23.13% 688309.SH *ST 恒誉 0.8457 -51.56% -0.09 -120.62% 688501.SH 青达环保 6.2792 12.62% 0.56 17.05% 688600.SH 皖仪科技 5.6245 34.79% 0.47 -19.33% 000551.SZ 创元科技 36.9739 15.06% 1.09 -6.66% 000967.SZ 盈峰环境 118.1354 -17.57% 7.28 -47.46% 002645.SZ 华宏科技 67.7683 100.75% 5.32 136.20% 002658.SZ 雪迪龙 13.8091 13.86% 2.22 47.52% 300137.SZ 先河环保 11.1116 -10.97% 0.71 -46.92% 300140.SZ 中环装备 11.3411 -39.79% -2.36 / 300210.SZ 森远股份 2.1075 -44.60% -1.83 -247.36% 300631.SZ 久吾高科 5.3977 1.60% 0.70 -15.24% 300786.SZ 国林科技 4.9559 23.41% 0.76 -4.95% 300800.SZ 力合科技 9.0782 17.24% 2.55 -2.55% 301030.SZ 仕净科技 7.9454 18.89% 0.58 -5.24% 301081.SZ 严牌股份 7.0864 23.83% 0.82 -0.49% 301288.SZ 清研环境 2.1443 17.56% 0.71 8.28% 请务必阅读末页声明。 25
2022Q1环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述
经营业绩方面，环保设备板块实现营业收入 107.48 亿元，同比增长 20.97%；实现归母
净利润 8.27 亿元，同比增长 32.11%；实现扣非归母净利润 7.27 亿元，同比增长 11.97%。
图 54：2018Q1-2022Q1 环保设备板块营收及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 55：2018Q1-2022Q1 环保设备板块归母净利 图 56：2018Q1-2022Q1 环保设备板块扣非归母
润及同比增速 净利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，环保设备板块毛利率为 23.50%，同比减少 0.33 个百分点；净利率为 8.20%，同比增加 0.52 个百分点；净资产收益率为 1.80%，同比增加 0.26 个百分点；扣非净资 产收益率为 1.58%，基本持平。请务必阅读末页声明。 26 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 图 57：2018Q1-2022Q1 环保设备板块毛利率及 净利率 图 58：2018Q1-2022Q1 环保设备板块 ROE 及扣 非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2022Q1 环保设备板块营收、归母净利润均实现两位数以上增 长，净利率、净资产收益率均有所提升。以设备生产业务为主的企业受到疫情散发的影 响相对较小。
具体到公司层面，12 家公司营业收入同比正增长，其中仕净科技、*ST 恒誉、皖仪科技 增速较快；9 家公司归母净利润同比正增长，其中*ST 恒誉、雪迪龙、华宏科技增速较 快；皖仪科技、中环装备亏损收窄，青达环保亏损扩大。
表 10：2022Q1 环保设备板块公司情况
数据来源：iFind，东莞证券研究所代码 公司 营收（亿元） 营收同比增速 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增速 832145.BJ 恒合股份 0.04 -57.99% -0.02 -200.65% 600526.SH 菲达环保 5.13 -1.81% 0.04 -33.33% 603279.SH 景津装备 11.45 30.49% 1.53 54.54% 603324.SH 盛剑环境 1.89 7.53% 0.14 17.85% 603686.SH 福龙马 12.18 -12.67% 0.79 -33.74% 688309.SH *ST 恒誉 0.39 101.15% 0.13 442.56% 688501.SH 青达环保 0.28 34.62% -0.06 / 688600.SH 皖仪科技 1.15 73.23% -0.09 / 000551.SZ 创元科技 10.00 8.54% 0.38 12.18% 000967.SZ 盈峰环境 28.23 3.11% 1.42 -6.77% 002645.SZ 华宏科技 23.51 69.54% 2.54 88.59% 002658.SZ 雪迪龙 3.14 39.22% 0.78 186.61% 300137.SZ 先河环保 1.74 -9.12% 0.06 -48.95% 300140.SZ 中环装备 1.98 -10.87% -0.05 / 300210.SZ 森远股份 0.60 -28.72% -0.16 -354.69% 300631.SZ 久吾高科 1.05 38.71% 0.05 -31.78% 300786.SZ 国林科技 0.63 -15.88% 0.04 -60.82% 300800.SZ 力合科技 1.28 -24.79% 0.36 -36.77% 301030.SZ 仕净科技 2.88 174.31% 0.13 46.39% 301081.SZ 严牌股份 1.78 15.68% 0.22 4.29% 301288.SZ 清研环境 0.28 -25.30% 0.06 19.03% 请务必阅读末页声明。 27 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 - 综合环境治理：2021 年、2022Q1 亏损均扩大
- 环保行业：2021 年业绩保持增长，2022Q1 业绩承压
申万综合环境治理指数涵盖 12 家综合环境治理行业上市公司，选取申万综合环境治理 指数作为综合环境治理板块代表，统计板块 2021 年全年和 2022 年第一季度业绩情况。
2021 年
经营业绩方面，综合环境治理板块实现营收 213.5 亿元，同比增长 10.79%，综合环境治 理需求有所恢复；归母净利润为-43.37 亿元，亏损扩大；扣非归母净利润为-47.19 亿 元，亏损扩大。
图 59：2017-2021 年综合环境治理板块营收及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 60：2017-2021 年综合环境治理板块归母净利 图 61：2017-2021 年综合环境治理板块扣非归 润及同比增速 母净利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，综合环境治理板块的毛利率为 17.83%，同比减少 10.85 个百分点；净利 率为-20.40%，同比减少 17.18 个百分点；净资产收益率为-15.66%，同比减少 12.80 个
| 请务必阅读末页声明。 | 28 |
| 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 |
百分点；扣非净资产收益率为-17.00%，同比减少 11.79 个百分点，盈利能力大幅下降。
图 62：2017-2021 年综合环境治理板块毛利率 图 63：2017-2021 年综合环境治理板块 ROE 及
及净利率 扣非 ROE
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2021 年综合环境治理板块营收同比增长，综合环境治理需求 有所恢复。综合治理板块亏损扩大，盈利能力持续下降，一方面受多地疫情持续散发、原材料价格上涨等因素影响，另一方面因为启迪环境计提大额资产减值损失。
具体到公司层面，7 家公司营业收入同比正增长，其中华控赛格、国统股份、卓锦股份 增速较快；2 家公司归母净利润同比正增长，为艾布鲁及建工修复；ST 星源扭亏为盈，华控赛格亏损收窄，启迪环境亏损扩大。
表 11：2021 年综合环境治理板块公司情况
| 代码 | 公司 | 营收（亿元） | 营收同比增速 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润同比增速 |
| 605069.SH | 正和生态 | 11.34 | 6.82% | 1.08 | -2.77% |
| 688701.SH | 卓锦股份 | 4.13 | 21.31% | 0.40 | -14.35% |
| 000005.SZ | ST 星源 | 3.84 | -3.86% | 1.39 | / |
| 000068.SZ | 华控赛格 | 9.36 | 309.24% | -0.98 | / |
| 000826.SZ | 启迪环境 | 84.81 | -1.93% | -45.40 | / |
| 002205.SZ | 国统股份 | 11.51 | 32.03% | 0.09 | -47.75% |
| 002887.SZ | 绿茵生态 | 5.85 | -38.29% | 1.66 | -41.00% |
| 300152.SZ | 科融环境 | 1.76 | -65.74% | -2.67 | -2151.73% |
| 300190.SZ | 维尔利 | 31.53 | -1.55% | 1.86 | -47.87% |
| 300203.SZ | 聚光科技 | 37.51 | -8.55% | -2.32 | -147.51% |
| 300864.SZ | 南大环境 | 5.19 | 7.27% | 0.93 | -29.52% |
| 300958.SZ | 建工修复 | 10.81 | 4.08% | 0.89 | 6.81% |
| 301259.SZ | 艾布鲁 | 5.22 | 6.09% | 0.71 | 19.95% |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
2022Q1
经营业绩方面，综合环境治理板块实现营业收入 35.42 亿元，同比增长 5.57%；实现归 母净利润-2.55 亿元，亏损进一步扩大；实现扣非归母净利润-2.57 亿元，亏损进一步 扩大。
| 请务必阅读末页声明。 | 29 |
| 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 |
图 64：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块营收及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 65：2017Q1-2021Q1 综合环境治理板块归母净 利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
图 66：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块扣非 归母净利润及同比增速
数据来源：iFind，东莞证券研究所
盈利能力方面，综合环境治理治理板块毛利率为 24.46%，同比减少 4.16 个百分点；净 利率为-7.49%，同比减少 4.69 个百分点；净资产收益率为-1.00%，同比减少 0.53 个百 分点；扣非净资产收益率为-1.00%，同比减少 0.36 个百分点，盈利能力持续下降。
| 请务必阅读末页声明。 | 30 |
| 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 | |
| 图 67：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块毛利 率及净利率 | 图 68：2018Q1-2022Q1 综合环境治理板块 ROE 及扣非 ROE |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
数据来源：iFind，东莞证券研究所
综上所述，经营业绩方面，2022Q1 年综合环境治理板块营收同比增长，亏损进一步扩大，盈利能力持续下降，一方面继续受多地疫情持续散发、原材料价格上涨等因素影响，另 一方面因为启迪环境亏损扩大。
具体到公司层面，6 家公司营业收入同比正增长，其中华控赛格、科融环境、南大环境 增速较快；仅有南大环境实现归母净利润同比正增长；科融环境扭亏为盈，正和生态、卓锦股份、华控赛格、聚光科技亏损收窄，启迪环境、国统股份亏损扩大。
表 12：2022Q1 综合环境治理板块公司情况
| 代码 | 公司 | 营收（亿元） | 营收同比增速 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润同比增速 |
| 605069.SH | 正和生态 | 0.8772 | 2.47% | -0.25 | / |
| 688701.SH | 卓锦股份 | 0.7065 | 43.89% | -0.02 | / |
| 000005.SZ | ST 星源 | 0.2926 | -39.25% | 0.02 | -81.26% |
| 000068.SZ | 华控赛格 | 2.5669 | 262.01% | -0.10 | / |
| 000826.SZ | 启迪环境 | 16.8996 | -2.30% | -2.38 | / |
| 002205.SZ | 国统股份 | 0.2175 | -33.90% | -0.38 | / |
| 002887.SZ | 绿茵生态 | 0.8841 | -46.64% | 0.29 | -46.02% |
| 300152.SZ | 科融环境 | 0.5683 | 125.09% | 0.02 | / |
| 300190.SZ | 维尔利 | 4.3402 | -34.58% | 0.31 | -44.41% |
| 300203.SZ | 聚光科技 | 5.0236 | -4.16% | -0.59 | / |
| 300864.SZ | 南大环境 | 1.4888 | 57.69% | 0.36 | 69.95% |
| 300958.SZ | 建工修复 | 2.2565 | 1.33% | 0.16 | -4.95% |
| 301259.SZ | 艾布鲁 | 0.7191 | -3.02% | 0.11 | -13.80% |
数据来源：iFind，东莞证券研究所
7.投资建议
2021 年是“十四五”规划的开局之年，我国持续出台环保政策，部署深入打好污染防治 攻坚战，统筹推进“减污、降碳、强生态”三大重点工作。预期“十四五”期间，环保 政策持续推进，部分环保细分领域景气度有望提升，建议关注环保设备标的盈峰环境（000967）、福龙马（603686），垃圾焚烧发电标的伟明环保（603568）、三峰环境（601827）、
| 请务必阅读末页声明。 | 31 |
| 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 |
绿色动力（601330），危废处置标的浙富控股（002266）、高能环境（603588）。
8.风险提示
（1）政策推进不及预期：政策推进对环保企业的业绩影响较大，若政策推进不及预期，可能会对上市公司业绩带来不利影响。
（2）经济发展不及预期：部分环保子行业受经济周期影响较大，若经济发展不及预期，该类环保子行业可能会受到影响。
（3）项目建设进度不及预期：项目建设进度不及预期，可能会影响环保行业上市公司 业绩。
（4）产品价格波动风险：产品价格大幅波动可能会对环保行业上市公司的业绩造成重 大影响。
（5）原材料价格波动风险：原材料价格大幅波动可能会对环保行业上市公司的业绩造 成重大影响。
| 请务必阅读末页声明。 | 32 |
| 环保行业 2021 年报及 2022 年一季报综述 |
东莞证券投资评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、新三板股票、北京证券交易所股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面 的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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