评级（）美容护理行业周报：首部《化妆品不良反应监测管理办法》出台，系统性规范化妆品不良反应监测工作

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报告名称 ：美容护理行业周报：首部《化妆品不良反应监测管理办法》出台，系统性规范化妆品不良反应监测工作
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行业：

统性规范化妆品不良反应监测管理工作，对化妆品注册人、备案人、受 委托生产企业、化妆品经营者、医疗机构等各类主体提出了覆盖主动收 集、报告、分析评价、自查整改、风险控制等不良反应监测全环节的具 体要求，压实化妆品注册人、备案人主体责任。

我们认为，此次管理办法的出台标志着我国化妆品行业在安全监管 方面取得突破性进展。随着制度规范的持续完善、落实，化妆品安全风 险预警及防控能力有望逐步提升，行业规范化健康发展可期。

重点公司公告

创尔生物 2021 年年度业绩预告，净利润同比下滑 60-64%；中顺洁 柔 2021 年净利润同比减少 35.8%；云南白药 12 月前在北京、上海开设 8 家医美机构；华熙生物旗下品牌 WO 新品重磅上线；复锐医疗科技推 出由集团医美专家构思的全新个人护理品牌 LMNT；2022 天猫 3.8 购物 节开启，丽人丽妆助力 ALLIE 皑丽防晒霜、苏菲娜妆前乳预售热卖；四 环医药获纳入沪港通下港股通标的；章子怡退出珀莱雅旗下化妆品公司；恒安国际合共完成发行 20 亿元短期融资券；珀莱雅侯军呈等 4 人共完成 减持 203.57 万股；稳健医疗截至 2 月底已累计回购 476.57 万股；豪悦护 理截至 2 月底回购比例达 1.52%；联合丽格第一医院与英国 Sinclair 欣可 丽员工指定注射中心发布仪式成功举办等。

风险提示

提示一：行业政策变动风险；

提示二：终端需求不及预期。

正文目录

1. 市场行情回顾................................................................................................................................................................... 3 1.1. 板块行情回顾....................................................................................................................................................... 3 1.2. 重点个股行情....................................................................................................................................................... 4 1.3. 未来一季度重点上市公司限售股解禁情况.......................................................................................................5 1.4. 重点上市公司最新估值表...................................................................................................................................5 2. 行业动态及重要公司公告...............................................................................................................................................7 2.1. 重要行业动态....................................................................................................................................................... 7 2.2. 重点公司动向..................................................................................................................................................... 10 3. 风险提示......................................................................................................................................................................... 12

图表目录

图表 1. 美容护理行业组合构成...........................................................................................................................................3 图表 2. 美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅.......................................................................................................... 3 图表 3. 美容护理及细分板块组合周涨跌幅...................................................................................................................... 3 图表 4. 美容护理板块指数市盈率（TTM）..................................................................................................................... 4 图表 5. 上周重点关注的 A 股美容护理公司涨跌幅......................................................................................................... 4 图表 6. 未来一季度重点上市公司限售股解禁情况.......................................................................................................... 5 图表 7. 重点上市公司最新估值情况一览...........................................................................................................................6 图表 8. 《化妆品不良反应监测管理办法》对各参与主体职责与义务的明确要求......................................................7 图表 9. 《化妆品不良反应监测管理办法》对各参与主体职责与义务的明确要求（续）......................................... 8 图表 10. 《化妆品不良反应监测管理办法》政策解读：关于明确各类主体监测义务............................................... 9 图表 11. 《化妆品不良反应监测管理办法》政策解读：关于压实化妆品注册人、备案人主体责任....................... 9

1.市场行情回顾

1.1.板块行情回顾

根据最新申万行业分类，美容护理行业由医美、化妆品、个护用品三

个二级行业构成。为直观了解板块行情，我们选取重点上市公司等权重代

表子行业板块，并以三个二级子行业等权重代表美容护理板块行情。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

上周（02.28-03.06）沪深 300 指数下跌 1.68%，美容护理行业组合下跌 1.32%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌 2.34%/1.01%/0.60%。

年初至今，沪深 300 指数下跌 8.99%，美容护理行业组合下跌 13.71%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌 16.40%/13.38%/11.36%。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

估值方面，截至 3 月 4 日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）为 48.24X，处于 2 年 41.75%分位值。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

1.2.重点个股行情

从重点关注的美容护理行业 A 股上市公司股价表现来看，上周板块个 股跌多涨少，可靠股份（+9.98%）、青岛金王（+5.91%）涨幅居前，中顺 洁柔（-5.84%）、水羊股份（-3.89%）、珀莱雅（-3.51%）跌幅明显。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
注：收盘日截至 2022/03/04

1.4.重点上市公司最新估值表

在消费升级、颜值文化兴盛背景下，合规医美药械龙头、化妆品品牌 优先受益，成长确定性佳。进入业绩披露期，医美药械、品牌化妆品预告 表现亮眼，我们认为当前板块估值合理，持续看好爱美客、贝泰妮，建议 关注复锐医疗科技、华熙生物、昊海生科、珀莱雅、鲁商发展等。

截至最新交易日（3 月 4 日），重点标的估值：
1）爱美客：对应 22-23 年 PE 分别为 69.51X/52.78X；
2）贝泰妮：对应 22-23 年 PE 分别为 62.27X/48.05X。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

注：带*号为已覆盖标的，采用东亚前海证券研究所预测数据；不带*号标的数据摘取自万得一致预测，交易日截至 2022/03/04。

2.行业动态及重要公司公告

2.1.重要行业动态

【我国首部《化妆品不良反应监测管理办法》出台】《办法》共七章 四十七条，从总则、各级监督管理部门的职责与企业作为注册人、备案人、受托生产企业、化妆品经营者等角色义务、以及不良反应报告、不良反应 分析评价、不良反应调查、监督管理等各环节，对化妆品不良反应监测工 作作出系统性要求。值得注意的是，这是我国首部专门针对化妆品不良反 应监测管理制定的法规文件。（中国医药报）

资料来源：国家药品监督管理局，东亚前海证券研究所

资料来源：国家药品监督管理局，东亚前海证券研究所

图表 10. 《化妆品不良反应监测管理办法》政策解 读：关于明确各类主体监测义务

资料来源：国家药品监督管理局，东亚前海证券研究所

图表 11. 《化妆品不良反应监测管理办法》政策解 读：关于压实化妆品注册人、备案人主体责任

资料来源：国家药品监督管理局，东亚前海证券研究所

《化妆品不良反应监测管理办法》的出台，进一步细化、完善了《化 妆品监督管理条例》、《化妆品生产经营监督管理办法》关于化妆品不良 反应监测的规定，系统性规范化妆品不良反应监测管理工作。我国 2020 年 6 月发布的新《化妆品监督管理条例》首次确立了国家化妆品不良反应监测 制度，要求化妆品注册人、备案人监测其上市销售化妆品的不良反应，及 时开展评价；而此次管理办法的出台，则对化妆品注册人、备案人、受委 托生产企业、化妆品经营者、医疗机构等各类主体提出了覆盖主动收集、报告、分析评价、自查整改、风险控制等不良反应监测全环节的具体要求，压实化妆品注册人、备案人主体责任。

我们认为，此次管理办法的出台标志着我国化妆品行业在安全监管方 面取得突破性进展。随着制度规范的持续完善、落实，化妆品安全风险预 警及防控能力有望逐步提升，行业规范化健康发展可期。

2.2.重点公司动向

【创尔生物 2021 年年度业绩预告：净利润同比下滑 60-64%】公司 2021 年度营业收入较上年同期减少约 6400 万元，其中，护肤品销售收入较上年 同期减少约 4600 万元，同比下滑约 43%，医疗器械销售收入较上年同期减 少约 1800 万元，同比下滑约 9%。报告期内，公司营业收入同比下滑主要 系受营销策略调整及营销部门迁移人员变动影响导致。由于 2021 年公司减 少了护肤品达人直播的销售场次，同时减少产品销售平台站内推广的费用 投入，虽然公司大幅提升公司产品品牌的宣传推广费用投入，但品牌费用 的投入短期内推广效果未显现。报告期内，公司净利润较上年同期减少 5500～6000 万元，同比下滑 60%～64%，主要原因：（1）受营业收入下滑 影响，毛利较上年同期减少 5200～5300 万元；（2）公司营销策略调整及 聘请专业营销机构对公司整体营销方案进行改进等增加品牌宣传推广费投 入 1020 万元；（3）公司重视研发活动，研发投入持续增长，研发费用较 上年同期增加约 380 万元，同比增长约 20%。（公司公告）

【中顺洁柔：2021 年净利润同比减少 35.8%】中顺洁柔 2022 年 2 月 28 日晚间发布业绩快报称，2021 年归属于母公司所有者的净利润 5.82 亿元，同比减少 35.8%；营业收入 91.94 亿元，同比增长 17.52%；基本每股收益 0.45 元，同比减少 35.71%。销售收入增加，公司持续增加市场投入，加大 促销力度，开拓销售网络，导致销售费用增加；国际原材料价格上涨，包 材价格上涨，公司生产成本上升，导致盈利下降。（Wind）

【云南白药：12 月前在北京、上海开设 8 家医美机构】云南白药于 3 月 1 日在投资者互动平台发言，回复关于医美产品及诊所的问题。表示公 司计划于 2022 年 12 月前，在北京、上海开设 8 家医美医疗门诊部机构，以达成公司阶段性的战略意图。研发方面，云南白药将持续高质量推进，基于东亚肌肤健康研究中心、云南白药天然植物创新研发中心的研究成果，聚焦修护敏感肌、祛痘、抗衰等方面的技术产品研发工作。（医与美产业 笔记）

【华熙生物旗下品牌 WO 新品重磅上线】2022 年 3 月 1 日，华熙生物 旗下口腔护理品牌 WO 携新品首发亮相天猫 WO 日化旗舰店，本次 WO 品 牌共上线“WO 玻尿酸屏障漱口水-300ml 瓶装”“WO 玻尿酸屏障漱口水-12ml*20 包盒装”；“WO 玻尿酸光感莹润焕白牙贴”3 款新品。口腔护理 是华熙生物发力个人健康消费领域的又一力作，进一步丰富了生物科技的 产业生态。得益于在大健康产业的长期深耕，华熙生物本次重磅推出口腔 护理品牌 WO，不仅为口腔护理领域注入了生物科技的创新动力，也为消

费者提供口腔养护的全新选择。（医与美产业笔记）

【复锐医疗科技推出由集团医美专家构思的全新个人护理品牌 LMNT】3 月 1 日晚间，复锐医疗科技公告，推出由集团医美专家构思的全 新个人护理品牌 LMNT。这是集团首次将专业美容知识应用于家庭个人护 理。首款产品 LMNT one，是一款基于光波能量的家用美容仪产品，旨在通 过实时亮肤、促进胶原新生等多重维度助力消费者在家即可实现肌肤年轻 化。LMNT one 为消费者提供医疗级治疗，展示了集团的高水平及技术能力。

（Wind）

【2022 天猫 3.8 购物节开启，丽人丽妆助力 ALLIE 皑丽防晒霜、苏菲 娜妆前乳预售热卖】今年天猫 3.8 购物节预售在 2 月 27 日晚 8 点正式开始，丽人丽妆运营品牌苏菲娜、ALLIE 皑丽等预售即成交火爆，截至 3 月 2 日 18:30，苏菲娜控油妆前乳预定件数超 3 万+，预售金额超 1200 万，荣登天 猫妆前隔离预售榜 TOP2；另截至 3 月 3 日 10:55，天猫官方旗舰店皑丽爆 品防晒霜预售件数超 9 万，预售成交额达 1200 万+，并荣登天猫控油防晒 霜加购榜 TOP1。（证券之星、中商网）

【四环医药获纳入沪港通下港股通标的】公司信息更新包括多款自研 医美产品密集获批：四环医药 3 月 2 日在港交所公告称，集团旗下渼颜空 间自主研发四项医用皮肤护理敷料敷贴类产品，包括医用皮肤护理敷料、

医用皮肤护理敷贴、医用湿性修复敷料及医用湿性修复敷贴，已获得国家 药品监督管理局颁发的 II 类医疗器械注册证。（Wind）

【章子怡退出珀莱雅旗下化妆品公司】近日，天眼查显示，章子怡退 出珀莱雅旗下宁波彩棠化妆品有限公司，退出前持股比例为 5%。（观察者 网）

【恒安国际合共完成发行 20 亿元短期融资券】公司公告，于 2022 年 3 月 3 日，该公司已分别完成发行本金额为人民币 10 亿元的第一期短融及人 民币 10 亿元的第二期短融，第一期短融及第二期短融分别的票面利率定为 每年 2.5%及各为期 180 日。发行第一期及第二期的短融的结果会于上海清 算所网站刊载。紧随完成后，其余已核准但未发行的短融金额为人民币 10 亿元。发行第一期及第二期短融所得款项拟用作补充公司及其附属公司的

营运资金及偿还部分境内子公司的银行贷款。（公司公告）

【珀莱雅：侯军呈等 4 人共完成减持 203.57 万股】截至 2022 年 3 月 2 日，公司控股股东、实际控制人侯军呈，副总经理金衍华，副总经理、董 事会秘书兼财务负责人王莉，原副总经理兼董事会秘书张叶峰披露的减持

区间届满。在减持股份计划实施期间，侯军呈通过集中竞价方式累计减持 公司股份 200.6816 万股，占公司目前总股本的 0.9984%；金衍华通过集中 竞价方式累计减持公司股份 1.82 万股，占公司总股本的 0.0091%；王莉通 过集中竞价方式累计减持公司股份 1.07 万股，占公司总股本的 0.0053%；

而张叶峰未减持。（格隆汇）

【稳健医疗：截至 2 月底已累计回购 476.57 万股】截至 2022 年 2 月 28 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 476.57 万股，占公司总股本的比例为 1.1174%，最高成交价 82.42 元/股、最 低成交价 70.80 元/股，成交总金额为 3.67 亿元(不含交易费用)。（格隆汇）

【豪悦护理截至 2 月底回购比例达 1.52%】豪悦护理公告，截至 2022 年 2 月 28 日，公司累计回购股份数量为 242.82 万股，占公司总股本的比例 为 1.52%，成交的最高价格为 55.958 元/股，成交的最低价格为 50.46 元/股，交易总金额为人民币 1.29 亿元(不含交易费用)。（智通财经）

【联合丽格第一医院与英国Sinclair 欣可丽员工指定注射中心发布仪式 成功举办】2022 年 2 月 28 日，联合丽格第一医疗美容医院&英国 Sinclair 欣可丽员工指定注射中心发布仪式在联合丽格第一医院成功举办。（医与

美产业笔记）

3.风险提示

提示一：行业政策变动风险；

提示二：终端需求不及预期。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证 券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量 和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保

证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019 年加入东亚前海证券。

投资评级说明

东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法

及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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