评级（）锂产业链跟踪：四月供需双弱，五月酝酿中的价格回升

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报告名称 ：锂产业链跟踪：四月供需双弱，五月酝酿中的价格回升
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执业证书编号：S0740517080003

高点 50.89→49.09 万元/吨，下跌 3.54%。而成本端， Pilbara 第四次锂精矿拍卖价格达到 5650 美元/吨，较上次拍 卖价格上涨 140%，锂精矿价格开始加速上涨，对于外购锂精矿原料的锂盐厂，单吨利润由 29.20→20.02 万元/吨（截 至 2022 年 4 月 29 日数据）。

供给端：产量释放低于预期。1）国内生产端，4 月国内锂盐产量 3.33 万吨（环比-2.58%，同比-4.78%），其中盐湖 端受天然气供应影响，产能仍未完全放开，碳酸锂产量约 1.95 万吨（环比+5.86%，同比-0.24%），氢氧化锂产量释 放受阻，且龙头大厂设备检修尚未恢复，氢氧化锂产量为 1.38 万吨（环比-12.42%，同比-10.51%）。2）进口端，疫 情短期对清关造成影响，4 月国内锂盐进口约 0.62 万吨（环比-46.10%，同比-32.82%），其中碳酸锂进口 0.58 万吨（同比-35.76%，环比-47.86%），进口均价为 3.57 万美元/吨（环比+64.95%）；从智利海关出口数据来看，4 月对中 国锂出口量达到 12179 吨（环比+93.84%），出口均价达到 53781 美元/吨，预计 5 月进口数据环比将大幅提升；4 月氢氧化锂进口 455.18 吨，环比-2.05%，进口均价约 1.37 万美元/吨。3）出口端，4 月国内锂盐出口约 0.65 万吨（环比-1.42%，同比+5.19%），其中碳酸锂出口 816.89 吨，出口均价为 6.03 万美元/吨，氢氧化锂出口 5711.14 吨（同比+0.08%，环比-1.48%），出口均价约 3.24 万美元/吨。

锂精矿进口：1）4 月国内从澳大利亚进口锂精矿 20.31 万实物吨（环比+34.45%，同比+25.87%），进口锂精矿均价 约 2103 美元/吨（环比+11.13%，同比+372%）。1-4 月累计进口锂精矿 70.54 万吨，同比+9.19%。2）在黑德兰港 出口锂精矿的矿山主要包括 Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju 以及 Mt Wodgina 矿山，4 月澳大利亚黑德兰港出口锂精 矿 3.97 万吨，环比-6.78%，同比-33.75%，其中出口至中国 2.05 万吨，出口至韩国 1.92 万吨。1-4 月累计出口锂精 矿 12.59 万吨，同比增长 2.34%。

需求端：受疫情影，终端需求走弱。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，4 月新能源汽车产量 31.2 万辆（环比下降 33%，同比增长 43.9%），销量 29.9 万辆（环比下降 38.3%，同比增长 44.6%）。2）动力电池：4 月我国动力电池 产量共计 29.0GWh（同比增长 124.1%，环比下降 26.1%），动力电池装车量 13.3GWh（同比增长 58.1%，环比下 降 38.0%），产装比进一步提升至 2.18。3）正极材料产量环比下滑：4 月三元材料产量为 4.18 万吨（环比-2.52%，同比+48.07%），4 月磷酸铁锂产量为 5.67 万吨（环比-5.81%，同比+89.17%），4 月钴酸锂产量为 0.74 万吨（环比-12.87%，同比-16.18%），4 月锰酸锂产量为 0.51 万吨（环比-3.97%，同比-49.52%）。

中间环节短期累库，需求恢复预期不断增强，价格有望迎来新一轮上涨。1）供给端：4 月锂盐产量保持平稳，供给 端未显著增加，预计随着气温回暖、大厂检修结束，预计产量环比将继续增加；2）需求端：受疫情影响终端车企停 产，从环比增速下滑程度来看，电动车>电池>正极材料，中游环节短期有所累库。但根据我们的月度供需结构测算，

随着企业复工复产不断进行，需求恢复预期不断增强，锂价有望进入年内回升阶段。

核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团等

风险提示事件：产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫

情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

请务必阅读正文之后的重要声明部分

行业报告简版

内容目录

价格端：供需双弱，4 月锂价环比回落 ............................................................... - 4 -供给端：国内锂盐产量环比下滑 ......................................................................... - 4 -4 月国内锂盐产量环比下滑 2.58% .............................................................. - 4 -锂精矿进口环比+34.45% ............................................................................. - 7 -需求端：受疫情影响终端需求走弱...................................................................... - 7 -4 月新能源汽车销量走弱 ............................................................................. - 7 -消费电子需求走弱 ....................................................................................... - 8 -中游环节：短期有所累库 ............................................................................ - 8 -锂盐维持供应偏紧格局 .............................................................................. - 10 -风险提示 ............................................................................................................ - 11 -

图表 1：碳酸锂价格走势 ..................................................................................... - 4 -图表 2：氢氧化锂价格走势 ................................................................................. - 4 -图表 3：锂盐厂单吨利润测算.............................................................................. - 4 -图表 4：4 月国内锂盐产量环比-2.58% ............................................................... - 5 -图表 5：国内碳酸锂月度产量（单位：吨） ........................................................ - 5 -图表 6：国内氢氧化锂月度产量（单位：吨） .................................................... - 5 -图表 7：国内碳酸锂进口量 ................................................................................. - 5 -图表 8：国内氢氧化锂进口量.............................................................................. - 5 -图表 9：智利锂盐出口......................................................................................... - 6 -图表 10：智利对中国锂盐出口情况 .................................................................... - 6 -图表 11：国内碳酸锂出口量 ............................................................................... - 6 -图表 12：国内氢氧化锂出口量 ........................................................................... - 6 -图表 13：国内从澳大利亚锂精矿进口情况 ......................................................... - 7 -图表 14：黑德兰港锂精矿出口情况（实物吨） .................................................. - 7 -图表 15：国内 4 月电动车产量环比-33%（万辆） ............................................. - 7 -图表 16：国内 4 月电动车销量环比-38.3%（万辆） .......................................... - 7 -图表 17：国内智能手机出货量（单位：万台） .................................................. - 8 -图表 18：全球智能手机季度出货量（亿台）...................................................... - 8 -图表 19：国内动力电池产量（Gwh） ................................................................ - 9 -图表 20：国内动力电池装机量（GWh） ............................................................ - 9 -图表 21：动力电池产装比 ................................................................................... - 9 -图表 22：三元材料月度产量（吨） .................................................................. - 10 -图表 23：磷酸铁锂月度产量（吨） .................................................................. - 10 -

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图表 24：钴酸锂月度产量（吨） ...................................................................... - 10 -

图表 25：锰酸锂月度产量（吨） ...................................................................... - 10 -

图表 26：锂盐月度供需情况测算 ...................................................................... - 10 -

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价格端：供需双弱，4 月锂价环比回落

4 月锂价走弱。电池级碳酸锂价格由最高点 51.75→47.54 万元/吨，下 跌 8.12%；电池级氢氧化锂价格由最高点 50.89→49.09 万元/吨，下跌 3.54%。而成本端，Pilbara 第四次锂精矿拍卖价格达到 5650 美元/吨，较上次拍卖价格上涨 140%，锂精矿价格开始加速上涨，对于外购锂精 矿原料的锂盐厂，单吨利润由 29.20→20.02 万元/吨（截至 2022 年 4 月 29 日数据）。

图表 1：碳酸锂价格走势
工业级碳酸锂（万元/吨）电池级碳酸锂（万元/吨）

来源：百川资讯，中泰证券研究所

图表 2：氢氧化锂价格走势
工业级氢氧化锂（万元/吨）电池级氢氧化锂（万元/吨）

来源：百川资讯，中泰证券研究所

图表 3：锂盐厂单吨利润测算

资料来源：百川、中泰证券研究所

供给端：国内锂盐产量环比下滑

4 月国内锂盐产量环比下滑 2.58%

4 月国内锂盐产量 3.33 万吨，环比-2.58%，同比-4.78%。1）碳酸锂：盐湖端受天然气供应影响，产能仍未完全放开，4 月国内碳酸锂产量约 1.95 万吨，环比+5.86%，同比-0.24%；2）氢氧化锂：受疫情影响，氢 氧化锂产量释放受阻，且龙头大厂设备检修尚未恢复，4 月氢氧化锂产 量为 1.38 万吨，环比-12.42%，同比-10.51%。

图表 4：4 月国内锂盐产量环比-2.58%

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来源：海关总署、百川，中泰证券研究所

图表 9：智利锂盐出口

来源：智利海关，中泰证券研究所

氢氧化锂进口量（吨）

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锂精矿进口环比+34.45%

4 月国内从澳大利亚进口锂精矿 20.31 万实物吨，环比+34.45%，同比 +25.87%；进口锂精矿均价约 2103 美元/吨，环比+11.13%，同比+372%。1-4 月累计进口锂精矿 70.54 万吨，同比+9.19%。

在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括 Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju 以及 Mt Wodgina 矿山， 4 月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿 3.97 万吨，环比-6.78%，同比-33.75%，其中出口至中国 2.05 万吨，出口至韩国 1.92 万吨。1-4 月累计出口锂精矿 12.59 万吨，同比增长 2.34%。

图表 13：国内从澳大利亚锂精矿进口情况 锂精矿进口量（实物万吨）-澳大利亚 均价（美元/吨）

来源：海关总署，中泰证券研究所
注：根据海关编码 25309099 推算

图表 14：黑德兰港锂精矿出口情况（实物吨）

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来源：中汽协，中泰证券研究所 来源：中汽协，中泰证券研究所

消费电子需求走弱

3C 消费需求疲软。2022 年 3 月，国内智能手机出货量 2102.8 万部，同比下降 40.38%，环比上涨 44.53%。其中 5G 手机出货量 1618.5 万 部，同比下降 41.14%，环比上涨 42.3%。苹果、安卓等手机厂商均出 现不同幅度砍单现象。根据IDC数据，一季度全球智能手机出货量约3.14 亿部，同比下滑 8.90%。

图表 17：国内智能手机出货量（单位：万台）

图表 18：全球智能手机季度出货量（亿台）

来源：iFind，中泰证券研究所 来源：IDC、中泰证券研究所

中游环节：短期有所累库

产量方面，2022 年 4 月，我国动力电池产量共计 29.0GWh，同比增长 124.1%，环比下降 26.1%。其中三元电池产量 10.3GWh，占总产量 35.5%，同比增长 53.5%，环比下降 33.9%；磷酸铁锂电池产量 18.6GWh，占总产量 64.3%，同比增长 200.7%，环比下降 21.0%。1-4 月，我国动 力电池累计产量 129.6GWh，累计同比增长 183.5%。其中三元电池累 计产量 48.3GWh，占总产量 37.4%，累计同比增长 97.2%；磷酸铁锂 电池累计产量 81.0GWh，占总产量 62.6%，累计同比增长 283.1%。

装车量方面，2022 年 4 月，我国动力电池装车量 13.3GWh，同比增长 58.1%，环比下降 38.0%。其中三元电池装车量 4.4GWh，占总装车量

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32.9%，同比下降 15.6%,环比下降 46.9%；磷酸铁锂电池装车量 8.9GWh，占总装车量 67.0%，同比增长 177.2%，环比下降 32.6%。1-4 月，我国 动力电池累计装车量 64.5GWh, 累计同比增长 104.1%。其中三元电池 累计装车量 25.7GWh,占总装车量 39.8%，累计同比增长 35.4%；磷酸 铁锂电池累计装车量 38.7GWh,占总装车量 60.0%，累计同比增长 207.5%。

从产装比（动力电池产量与装机量比值）来看，4 月份产装比由 1.83→2.18，历史上产装比普遍在 1.3-1.5 左右，表明受疫情影响，4 月中游环

节短期有所累库。

图表 19：国内动力电池产量（Gwh）

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图表 22：三元材料月度产量（吨）

图表 23：磷酸铁锂月度产量（吨）

来源：百川，中泰证券研究所 来源：百川、中泰证券研究所

图表 24：钴酸锂月度产量（吨）

图表 25：锰酸锂月度产量（吨）

来源：百川，中泰证券研究所 来源：百川、中泰证券研究所

锂盐维持供应偏紧格局

我们按照月度锂盐等中端生产需求状况来匡算锂盐短期供需变化，这里 假设 1、锂盐实际供给量=国内锂盐产量+锂盐净进口量；2、需求端=根 据正极材料产量（三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂产量）和对应

碳酸锂单位消耗量测算得到，并假设除锂电池外传统领域每个月碳酸锂 消耗量 3000 吨左右。

根据上述假设进行测算，4 月锂盐直接需求量约 3.83 万吨，直接供应量 约 3.21 万吨，锂盐环节 4 月库存去化 0.62 万吨，供不应求的格局未发 生改变。

图表 26：锂盐月度供需情况测算

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投资评级说明：

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