评级（）传媒行业周报题：政策面筑底，核心资产布局正当时

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报告名称 ：传媒行业周报题：政策面筑底，核心资产布局正当时
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绩上。随着国内疫情防控逐步放开，二季度新游陆续上线，利空

因素预计将在下半年陆续缓解。板块估值对行业利空的消化已逐 渐完成，核心资产布局价值突显，推荐关注腾讯控股（政策筑底 +游戏出海+视频号商业化潜力）、分众传媒（疫情向好+平台经济 共振）、芒果超媒（头部综艺招商规模增长+姐姐 3 等新综强势上 线）。高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运 作）、心动公司（精品游戏社区+内容社交潜能）、三七互娱（出海

资料来源：聚源数据 布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众拓

相关研究
游戏行业稳健增长，国游出海进展加 速

展）。社交是手握流量的互联网巨头攻略元宇宙的重心，熟人社 交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推荐关 注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹

在 30 个中信一级行业中位列第 17 位。从细分行业来看，上周互 联网影视音频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 3.2%，其他文 化娱乐、动漫板块表现次之。

⚫行业要闻：文旅部修订《营业性演出管理条例实施细则》，进一步 深化演出市场“放管服”改革。|爱奇艺体育宣布获得意甲联赛转 播权。|抖音上线兴趣匹配功能，主打基于短视频内容的兴趣社交。|抖音电商推出“抖掌柜计划”，已超 270 家门店新开账号参与活 动。|快手正式启动 616 实在购物节。|网络剧、网络电影正式结束“上线备案号”时代，迎来“许可证”时代。|湖南卫视&芒果 TV 举办双平台招商会，共宣布了 49 部综艺和 39 部剧集作品。|抖音 及其海外版 TikTok 蝉联 Sensor Tower 全球下载榜冠军。|由 Electronic Arts 发行,腾讯光子工作室参与研发的 FPS《Apex Legend Mobile》于 5 月 17 日在全球范围内双平台上线。|腾讯发 布 2022Q1 净利润为 234.13 亿元，同比下降 51%。

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1 本周核心观点

互联网政策筑底，平台经济、游戏领域进入常态化监管阶段。5 月 17 日，全国政协 召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会。会议进一步明确了中央支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争 促创新的态度，是国内互联网监管政策走出底部的又一信号。平台经济、互联网游戏监 管的常态化趋势将逐步消除板块在政策面的不确定性。

行业基本面疲软，下半年龙头业绩复苏可期。疫情和前期监管政策对行业的利空影 响继续体现在一季度龙头业绩上。根据腾讯最新财报，Q1 公司营业收入同比持平，环比 下滑 6%，non-IFRS 净利润 255.5 亿元，同比下滑 23%，环比增长 3%；网络广告收入同 比下滑 18%，国内游戏收入同比下滑 1%。随着国内疫情防控逐步放开，二季度新游陆续 上线，利空因素预计将在下半年陆续缓解。

板块估值触底回温，核心资产布局正当时。目前，A 股中信传媒板块上市公司市盈 率(TTM)中位数为 16.05 倍，其中 28 家 100 亿市值以上的上市公司市盈率(TTM)为 15.48 倍，位于历史低位。港股通中信传媒板块上市公司市盈率（TTM）中位数为 8.84 倍。板 块估值对行业利空的消化已逐渐完成，核心资产布局价值突显，推荐关注腾讯控股（政 策筑底+游戏出海+视频号商业化潜力）、分众传媒（疫情向好+平台经济共振）、芒果超 媒（头部综艺招商规模增长+姐姐 3 等新综强势上线）。

高质量出海仍是投资主线，关注游戏上市公司国际化进程。流量紧缺和总量控制的 大背景下，国内游戏市场增长放缓，大规模、高质量的国产游戏出海符合文化输出的国 家利益。同时，相对平台出海，游戏作为内容产品也面临更小的海外监管风险。元宇宙 前景的刺激下，全球游戏产业已进入技术和业态的创新高峰期。国内主流游戏厂商具备 人才和体系优势，通过积极的研发战略资源投资和本地化发行布局，将在出海战略的执 行过程迅速补齐欠缺 3A 产品研发经验的短板，成为国际化游戏公司。推荐关注吉比特（休闲放置品类的精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内容社 交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深厚引擎积淀+品类突破受众 拓展）。

元宇宙概念对社交创新的刺激正在从试验级项目过渡到雏形级项目，迎合的是年轻 人对传统社交应用功能的不满足和对潮流事物的新鲜感。社交是手握流量的互联网巨头 攻略元宇宙的重心，熟人社交、游戏社交、晒物社交等垂类需求也存在突破性机遇。推 荐关注天下秀（成熟的 KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应用虹宇宙）、视觉中国（图 片版权护城河+数字藏品发行平台）。

2 市场表现回顾

2.1 板块整体表现

中信传媒指数全周涨跌幅 1.93%，跑输创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 17 位。2022 年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-26.61%，跑输上证综指、深证成指，在 30 个中信一级行业中位列第 27 位。

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图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%）

资料来源：Wind，首创证券

2.2 细分行业表现
从细分行业来看，上周互联网影视音频板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 3.2%，

其他文化娱乐、动漫板块表现次之。年初以来，表现最佳的板块是广播电视，出版、动

漫表现次之。

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2.3 个股表现
表 1 上周中信传媒板块涨跌幅前 10 位与后 10 位

资料来源：Wind，首创证券

表 2 上周中信传媒板块换手率前 10 位

资料来源：Wind，首创证券

3 本周消息面
3.1 行业新闻
表 3 上周传媒行业新闻一览表

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增速达 40%。

爱奇艺：爱奇艺体育宣布获得意甲联赛转播权，将从下赛季开始全程直播意大 利足球甲级联赛。

抖音：1.抖音上线兴趣匹配功能，主打基于短视频内容的兴趣社交，支持匿名 聊天、兴趣匹配一起看、语音聊天等。2.抖音直播间将开启“520 浪漫园游会“活动。3.抖音电商推出“抖掌柜计划”，已超 270 家门店新开账号参与活 动。4.抖音打击网络不实信息，违规账号禁言一个月。5.抖音将返还疫情影响 严重区域商户软件服务费。6.Sensor Tower 商店情报数据显示，2022 年 4 月 抖音及海外版 TikTok 在全球 AppStore 和 GooglePlay 吸金超过 2.96 亿美元，是去年同期的 1.9 倍，蝉联全球移动应用（非游戏）收入榜冠军。7.抖音发布【鉴定验真】规则解读。消费者购买含有“鉴定验真”商品，享受假一赔十服 务。8.抖音公告称，发布教育培训无实际教学内容将被清退店铺。9.抖音电商 专项治理直播间虚假宣传“黄金商品”行为。10.抖音电商商家发货行为规则 拟新增现货+预售发货模式。11.抖音电商推出首个新星主播扶持计划，海选名 额有 100 个。12.抖音电商开启第 8 期“纸”“卫”守护你活动，直播 GMV 超 730 万。13.抖音修订《本地生活及虚拟行业管理规范》，教育培训类目新增禁 发多类商品。14.抖音开展“清明·MCN 机构内容乱象”专项整治行动。

快手：1.快手电商开展客户联系电话有效性治理，对违规店铺采取限制措施。2.抖音电商调整《【商家-虚拟交易】实施细则》，新增虚假交易场景。3.快手 电商延迟发货报备功能升级。4.快手电商新增商家评价管理模块，便于商家查 看评价并回复。5.快手调整购物体验星级标准，针对售后维度两个指标的权重 占比及商责纠纷率计算口径&达标标准做出调整，5 月 19 日生效。6.快手电商 针对多种违规情形新增“禁止直播禁止发短视频”处理措施。7.快手打击招嫖 行为，处置违规账号 34768 个。8.快手联合龙广电 MCN 在站内推出“一城一 筷”活动。9.快手电商新增《快手新商户经营能力考核期规则》。10.快手正式 启动 616 实在购物节，以“实在人，实在货，实在价”为主题，平台提供百亿 流量和 20 亿用户权益补贴。

B 站：1.B 站上线 Mac 和 Windows 客户端，对摸鱼更友好。

美团直播：“美团直播助手”App 上线已近满月，目前，美团尚未进行大规模 推广，其在各大应用商场的下载量不足一千。

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变，由字节跳动、欢聚集团、腾讯(00700)持续占领榜单。.

Sensor Tower 数据：

1.《4 月全球热门移动应用下载 TOP10》

抖音及其海外版 TikTok 蝉联全球下载榜冠军，其余 TOP 5 分别是 Facebook、Instagram、WhatsApp 和 Telegram。

2.2022 年 4 月全球热门移动游戏收入榜单 TOP10

腾讯《王者荣耀》蝉联冠军，其余 Top5 分别是腾讯《PUBG Mobile》、米哈游《原神》、King《Candy Crush Saga》、King《Roblox》。

腾讯：1.由 Electronic Arts 发行,腾讯光子工作室参与研发的 FPS《Apex Legend Mobile》于 5 月 17 日在全球范围内双平台上线。2.腾讯发布 2022 年 第一季度业绩报告，营收为 1354.71 亿元，同比持平；净利润为 234.13 亿 元，同比下降 51%；净利润（Non-IFRS）为 255.45 亿元，同比下降 23%。

网易：1.网易游戏 520 发布会上公布 40 余款游戏的新动态，公布的新品有《逆水寒》手游、《永劫无间》手游、《暗黑破坏神：不朽》、《蛋仔派对》、《战 争怒吼》、《绿茵信仰》。

资料来源：Wind，首创证券

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3.2 重要公告

表 4 上周中信传媒板块上市公司重要公告一览表

公司将与华泰紫金投资有限责任公司及其他投资者共

出资额 5，000 万元。

公司第三届董事会第十次会议审议通过《关于向公司

2022 年限制性股票激励计划对象首次授予限制性股票

次授予登记工作。限制性股票首次授予登记日为 2022

年 5 月 13 日，首次授予登记数量为 37.45 万股。

为规范广州金逸影视传媒股份有限公司(下称“公司”)

募集资金的管理和运用，最大程度地保障投资者的利

以及《广州金逸影视传媒股份有限公司章程》的规定，

并结合公司实际情况，制定了募集资金使用管理制度。

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完美世界第五届董事会第十三次会议审议通过《关于

调整股票期权激励计划行权价格的议案》，同意将本次

发表独立意见，同意公司董事会本次对股票期权激励

计划行权价格进行调整。

公司拟与山东能源集团各出资人民币 2.5 亿向控股子

人民币 6 亿元。

公司发布一季度财报：营业收入 4909.2 万元，同比减

少 25.59%；归属于上市公司股东的净利润为 531.1 万

比增长 108.57%；经营活动产生的现金流量净额为

986.9 万元，同比减少 70.50%。

公司全资子公司美国蓝标投资拟以自有资金出资不超

过 200 万美元向海投基金投资成为其有限合伙人。本

成关联交易，不涉及《上市公司重大资产重组管理办

法》规定的重大资产重组的行为。

公司于 2022 年 5 月 20 日召开第五届董事会第六次会

议审议通过《关于调整 2020 年股票期权激励计划首次

及预留授予的股票期权行权价格的议案》，并向全体股

年股票期权激励计划》相关规定，董事会同意将激励

计划首次及预留授予的股票期权行权价格由 395.09

元/股调整为 379.09 元/股。

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公司第十届董事会第二次会议审议通过《关于锦程资

本 020 号集合资金信托计划底层资产出售的议案》，同

意锦程资本信托计划下设特殊目的公司 Ithink 向

Topco 出售其持有 Bidco 的全部股权，Topco 将向

前 Ithink 已 收 到 Topco 关 于 本 次 交 易 的 全 部

143,774,000 美元对价款。Ithink 与 Topco 正在履行

交易的股权转让登记手续，预计登记周期为两个月左

右。

于补充流动资金及偿还债务。

资料来源：Wind，首创证券

4 本周行业数据

4.1 影院播映

本周国内电影票房共计 16500 万元，环比变化幅度为 44.4%；本周电影观影人次共

计 488.99 万人，环比变化幅度为 44.8%；本周电影上映场次 167.62 万次，环比变化幅度

8.1%。

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图 4 近 24 周以来国内电影市场周票房（万元）

资料来源：广电总局，电资办，首创证券

图 5 近 24 周以来国内电影市场观影周人次和周上映场次（万人/万场）

资料来源：广电总局，电资办，首创证券

表 5 一周电影票房排行榜前十位

房（万）

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美国哥伦比亚影业；亚特拉
斯娱乐公司；Arad

Sony Computer
Entertainment America

资料来源：艺恩，首创证券

4.2 网络播放

表 6 本周剧集艺恩播映指数前 10

资料来源：艺恩，首创证券

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4.3 电视剧制作备案

图 6 近 36 个月以来国内电视剧制作备案公示数量

资料来源：广电总局，首创证券

4.4 网络游戏

图 7 Top Apps on iOS Store,China, Games, 2022 年 3 月 15 日

资料来源：七麦、首创证券

5 风险提示

⚫宏观环境风险

具体因素：国民经济增长状态、居民可支配收入变化、消费市场景气程度等

⚫监管政策风险

具体因素：游戏、书刊、音像制品等出版物版号发放情况、影视项目审核制度、

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广告市场治理力度、税收优惠政策变化、内容版权政策变化等

⚫项目推进风险

具体因素：拍摄场地变化；拍摄器材损坏；演员预期外调整后成本；研发或操

作技术预期外成本、市场需求变化导致项目取消等

⚫内容侵权风险

创意团队故意或无意在内容产品的标题、情节、形象、拍摄手法等方面对已有

版权物造成侵权

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李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014 年加入首创证券，覆盖领域为互 联网与文化传媒，具有 6 年证券研究经验。

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