评级（）消费行业点评：高端酒批价略提升，端午回款备货逐步推进
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报告名称 ：消费行业点评：高端酒批价略提升，端午回款备货逐步推进
评级 ：中性
行业：
2022 年 05 月 24 日
证券研究报告·行业点评
| 白酒行业 | 高端酒批价略提升，端午回款备货逐步推进 ---消费行业点评 |
中性偏强
| 市场数据（2022-05-24） 行业指数涨幅 | 事件 | ||
| | i 茅台平台正式上线，批价环比提升明显。截止 5 月 22 日，飞 | ||
| 近一周 | -1.36% | 天整箱/散瓶批价分别为 2960/2730 元，批价较上周五提升近 100 元/瓶，较月初提升近 200 元/瓶，环比提升明显。目前 5 月飞天 回款完成，下周陆续到货。5 月 19 日 i 茅台正式上线运行，覆盖 9 款产品、2 种购买方式。新增 5 款产品包括 100ml 飞天 53%vol（399 元/瓶）、43%vol 茅台（1099 元/瓶）、茅台喜宴（1099 元 /瓶）、茅台金王子（338 元/瓶）、茅台紫迎宾（218 元/瓶）。茅台与蒙牛合作推出茅台冰淇淋。 | |
| 近一月 | -1.90% | ||
| 近三月 | -8.12% | ||
| 重点公司 | |||
| 公司名称 | 公司代码 | ||
| 贵州茅台 | 600519.SH | ||
| 五粮液 | 000858.SZ | ||
| 行业指数走势图 | | 五粮液批价小幅提升。普五批价 980 元左右，小幅提升。西南地 | |
区陆续开始放货，渠道库存环比略有提升，上海、河南等市场延 续控价，5 月 21 日五粮液 8 万吨陶坛酒库正式启用。
投资要点
流动性超预期放宽提振情绪，大消费景气预期好转。上周五央行 超预期下调 5 年期 LPR 利率 15BP 至 4.45%，提升市场流动性 和信心。食品饮料行业估值分位数为 49%，对应 PE 33X。稳增长
| 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 | | 政策方向下白酒作为消费景气的代表性赛道，具备景气韧性。当 |
| 研究员 | 前白酒行业已逐步进入端午节前渠道打款、备货关键阶段，目前 | |
| 张志刚 | 预计 2022 端午动销表现环比五一有一定改善，但受局部疫情扰 | |
| 执业证书编号：S0070519050001 | 动和经济增长压力的影响，同比预计仍承压。但总体而言，一季 | |
| 电话：010-83991717 | 度开门红为全年奠定了平稳基础，伴随疫情的改善和消费复苏， | |
| 邮箱：zhangzg@grzq.com | 端午中秋动销将成为全年业绩预期的重要验证节点。 | |
| 相关报告 | 茅台市场化改革持续，量价表现积极。1）i 茅台渠道影响力显现， |
新品拓宽价格带和消费场景，助力销量提升。线上采用两种销售 模式，原有四款产品延续预约申购模式，新增 5 款产品采用即时 销售。新增产品定价均略高于批价，价格带拓宽至 218 元-4599 元，产品矩阵进一步完善。消费场景也不断丰富，43 度飞天可满 足低度需求，100ml 飞天小酒可供自饮、聚饮及收藏。数据来看，i 茅台试运营以来，原有四款产品累计投放超过 100 万瓶/580 吨，截止 5 月 21 日含税回款达到 25 亿左右，19、20 日正式运营，新 上线的 100ml 茅台单日投放量约为 2.5 万瓶/2.5 吨，预计单日含 税回款额 947.5 万元左右。2）新品隐形提价增厚利润。本次线上 运营中普茅暂未上线，推断出于平衡线下渠道利益和疫情扰动的 考虑，这在某种程度上缓解了前期传统渠道的担忧情绪。同时本 次上线的 100ml 飞天或许是为普飞提价做铺垫。399 元的发售价 对标 500ml 飞天 1499 元的官方指导价，批价隐形上涨 33%。长期 来看，以 i 茅台为重要抓手，解决普茅价格链分配问题的方向不
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证券研究报告·行业点评
变。长期来看，这有助于供应链进一步升级，也可推动与经销商 的重新定位分工，对后期新品上市、提升企业市场主导权、以及 产品价格管控等有积极意义，可更好地维护品牌形象。3）继续完 善品牌文化布局，向年轻化靠拢。茅台与蒙牛合作推出茅台冰淇 淋，上线新品携带“小茅”IP 形象，以此吸引年轻群体，发掘中 长期潜力空间。
五粮液前期控货挺价成效明显。价格端看，普五批价、终端成交 价小幅提升。渠道端，各地渠道节奏略有差异，西南地区近期回 款、放货节奏加快，上海受疫情影响，预计疫情边际改善后延续 淡季挺价趋势。产品端看，经典五粮液延续年初基调，重点在于 品牌价值回归。总体来看，全年立足改革挖掘潜力的同时有望继 续通过渠道优化与产品体系保持良性增长。
投资建议：考虑基本面稳健性和定价权优势，建议首要关注高端
白酒。
风险因素：疫情影响白酒整体动销恢复；宏观经济增长不及预期
导致居民购买力下降；部分高端酒涨价不及预期。
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证券研究报告·行业点评
投资评级说明
证券投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，证券相对于 市场基准指数的涨跌幅为标准
强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现 20％以上；
推荐（Outperform）：相对强于市场表现 5％～20％；中性（Neutral）：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现 5％以下。
行业投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，行业相对于市 场基准指数的涨跌幅为标准
看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
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