评级（增持）零售行业周报第433期：电商一季报喜忧参半，期待线下消费复苏

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报告名称 ：零售行业周报第433期：电商一季报喜忧参半，期待线下消费复苏
评级 ：增持
行业：

2022 年 5 月 28 日

行业研究

电商一季报喜忧参半，期待线下消费复苏

——零售行业周报第 433 期（2022.05.23-2022.05.27）

过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.52%和-2.28%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.59%，跑输上证综指，跑赢深证成 指。2022 年以来（94 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-14.00%和-24.66%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-8.64%，跑赢上证综指和 深证成指。

过去一周，商贸零售行业涨幅为-0.59%，位列 30 个中信一级行业的第 13 位。过去一周，30 个中信一级行业中 9 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是 煤炭、石油石化和交通运输，涨幅分别为 7.05%、4.11%和 2.39%。2022 年以 来，商贸零售行业涨幅为-8.64%，位列 30 个中信一级行业的第 7 位。2022 年 以来，30 个中信一级行业中 2 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、建筑和交通运输，涨幅分别为 32.14%、0.09%和-1.58%。

过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、专业市

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
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联系人：田然
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行业与沪深 300 指数对比图

12.03%。2022 年以来，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上 市公司）中，47 家公司上涨，46 家公司下跌。2022 年以来，涨幅排名前三位 的公司分别是徐家汇、中成股份和翠微股份，涨幅分别为 106.22%、71.92%和

63.19%。 资料来源：Wind

零售行业投资策略：

电商的 2022 年一季报陆续披露，业绩表现喜忧参半，部分电商的收入和利润表 现均超市场一致预期，反映了线上业务发展的韧性。但也有部分电商的利润表 现相对承压，主要是由于业内竞争加剧、部分新业务投入较大等。展望二季度，上海等地疫情导致的物流受阻将对 2022 年二季度电商的整体业绩带来一定不 利影响。从目前疫情受控进程看，我们相信 2022 年下半年线上和线下的消费都 将逐步回暖，建议投资者关注估值较低、市值较大的龙头企业。虽然短期内我 们认为 5 月的社消数据仍将承压，但我们对长期消费复苏仍充满信心。下周建 议关注：王府井，百联股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

疫情反复或将压制消费需求，关注 618 线上复 苏——零售行业周报第 432 期
（2022.05.16-2022.05.20）（2022-05-21）

消费短期承压，看好长期复苏——零售行业周报 第 431 期（2022.05.05-2022.05.13）
（2022-05-14）

一季报整体表现较弱，期待消费复苏政策——零

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革 大势对现有商业模式冲击高于预期。

1、零售板块行情回顾

过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.52%和-2.28%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-0.59%，跑输上证综指，跑赢深证成指。2022 年 以来（94 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-14.00%和-24.66%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-8.64%，跑赢上证综指和深证成指。

图表 1：过去一周交易日零售板块表现情况（截至 2022/05/27） 1%
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图表 2：过去 60 个交易日零售板块表现情况（截至 2022/05/27）

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资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理

图表 3：2022 年以来零售板块表现情况（截至 2022/05/27）

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资料来源：Wind，光大证券研究所整理

过去一周，商贸零售行业涨幅为-0.59%，位列 30 个中信一级行业的第 13 位。过去 一周，30 个中信一级行业中 9 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、石 油石化和交通运输，涨幅分别为 7.05%、4.11%和 2.39%。过去一周，涨幅排名后三 位的行业分别是家电、房地产和电力设备及新能源，涨幅分别为-3.97%、-3.36%和-3.10%。

2022 年以来，商贸零售行业涨幅为-8.64%，位列 30 个中信一级行业的第 7 位。2022 年以来，30 个中信一级行业中 2 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、建筑和交通运输，涨幅分别为 32.14%、0.09%和-1.58%。2022 年以来，涨幅排名 后三位的行业分别是电子、计算机和国防军工，涨幅分别为-32.39%、-29.82%和-26.91%。

图表 4：过去一周 30 个中信一级行业表现（截至 2022/05/27）

过去一周，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，46 家公司上涨，3 家公司持平，44 家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分 别是中成股份、北京城乡和新华锦，涨幅分别为 42.73%、12.37%和 12.03%。过 去一周，涨幅排名后三位的公司分别是三木集团、宁波中百和金一文化，涨幅分别 为-23.63%、-9.14%和-8.03%。

图表 8：过去一周零售行业涨幅前五名个股（截至 2022/05/27）

资料来源： Wind，光大证券研究所整理

图表 9：过去一周零售行业涨幅后五名个股（截至 2022/05/27）

资料来源： Wind，光大证券研究所整理

2022 年以来，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，47 家公司上涨，46 家公司下跌。2022 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是徐家 汇、中成股份和翠微股份，涨幅分别为 106.22%、71.92%和 63.19%。2022 年以 来，涨幅排名后三位的公司分别是远大控股、苏宁易购和美凯龙，涨幅分别为-50.68%、-41.99%和-40.18%。

图表 10：2022 年以来零售行业涨幅前五名个股（截至 2022/05/27）

资料来源： Wind，光大证券研究所整理

图表 11：2022 年以来零售行业涨幅后五名个股（截至 2022/05/27）

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

2、零售行业情况回顾

过去一周的主要新闻有：

1）据联商网报道，5 月 25 日，微拍堂递交 IPO 招股书，冲击港股文玩电商第一股。根据弗若斯特沙利文资料，2021 年平台促成的文玩交易 GMV 达到 405 亿元，为中 国最大的文玩电商平台。招股书显示，微拍堂 2019 年、2020 年和 2021 年的收入 分别为 4.73 亿元、10.70 亿元和 9.78 亿元，毛利分别为 3.40 亿元、8.14 亿元和 7.52 亿元，年内利润(净利润)分别为 1.37 亿元、5382.0 万元和 1.42 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，微拍堂的注册用户数目超过 7400 万名，注册商家数目超过 33.1 万名。

2）据联商网报道，上海东虹桥中心盒马 X 会员店将于今年四季度开业，这也是长 宁区首家大型会员超市。项目位于东虹桥中心 B1、B2 整层及 L1 部分区域，面积 近 1.6 万㎡。除了生鲜、烘焙、食品区域外，该店还提供有跨境 GO、盒睛睛、盒 补补、运动养老、家居、洗护、睡眠中心、美容护肤、孕婴童、X 鲜花坊、宠物服 务等。其中，盒马跨境 GO 也是首次落地长宁。

3）据联商网报道，5 月 26 日消息，美团宣布开展“共享员工”招募，美团外卖商 户可申请将员工注册为驻店美团骑手，注册后的骑手将优先配送所在店铺外卖订 单，同时配送服务所得全部归骑手所有。本次招募在政府指导下，面向北京市全体 美团外卖商户开展。目前，美团已经在北京市房山区推进了与首批商户的“共享员 工”合作。据了解，共享员工模式于 2020 年初兴起。受新冠疫情影响，部分短时 间内难以复工的线下服务企业有大量员工空闲，用工单位不仅复工难，又承担着支 付员工基本工资的压力；同时期，线上零售平台、物流企业等配送岗位需求激增，共享员工模式应运而生。

4）据联商网报道，为了备战此次 618，淘宝内部成立了元宇宙专项项目组，正连 夜优化虚拟购物会场，将在 618 期间上线元宇宙购物。此前，多家媒体报道，阿里 巴巴新加坡控股有限公司申请注册了“阿里元宇宙”、“淘宝元宇宙”在内的多个 商标。上述人士表示，淘宝早于数月前，即抽调部分技术人员，成立了元宇宙专项 项目组，进行针对购物和交互场景的探索。其中，重点要解决的是“人货场”的链 接问题，保证用户在不穿戴外挂设备的基础上，在前端初步实现虚拟购物链路，满 足立体化“逛淘宝”的需求。

5）据联商网报道，根据上海商务委宣布，目前，购物中心、百货商场、专业专卖 店等网点应做好恢复线下营业的各项准备，落实人员闭环管理，做好开业前预防性 消毒，设置“场所码”或“数字哨兵”等，可通过“线上订、线下送”形式提供服 务。无疫情风险的区域可分批有序恢复线下营业，5 月 31 日之前，客流总量不超 过最大承载量的 50%；6 月 1 日之后，全面恢复线下营业，客流总量不超过最大承 载量的 75%。

6）据联商网报道，近日，“京东新百货”四家线下门店正式运营，其中三家是京 东与 COSCIA 蔻莎店打造的“京东新百货”创新业态试点，分别位于深圳、西安、银川，奢品主题模式店聚焦年轻潮流、都市白领、小资生活风格精细化选品，汇集 重奢、设计师、轻奢和生活方式 4 大矩阵近 2000 件精品，覆盖箱包、服饰、鞋靴、钟表、配饰、家居等 9 大品类。而位于西安京东 MALL 的京东新百货创新业态试点 合作店涵括美妆、厨具、家居日用、家纺、灯饰、奢侈品、钟表、饰品、运动户外、服饰等 150 个细分品类，覆盖近 300 个品牌的优选商品。

7）据联商网报道，5 月 21 日，唐久便利宣布“样咖啡”作为独立子品牌正式进军 咖啡市场，目前已在 200 多家西安门店上线，预计 6 月全面铺开。据悉，样咖啡于 2021 年登陆唐久便利门店，在经历 9 个月的试水后，如今作为唐久独立子品牌进 军咖啡市场。近年来，便利店咖啡异军突起，成为一股新兴的力量，价格不贵的便

利店咖啡颇受上班族青睐，街头巷尾的便利店也让精品化的咖啡展现出了生活化的 一面，越来越多的便利店品牌看上了这门生意。

3、零售行业投资策略

电商的 2022 年一季报陆续披露，业绩表现喜忧参半，部分电商的收入和利润表现 均超市场一致预期，反映了线上业务发展的韧性。但也有部分电商的利润表现相对 承压，主要是由于业内竞争加剧、部分新业务投入较大等。展望二季度，上海等地 疫情导致的物流受阻将对 2022 年二季度电商的整体业绩带来一定不利影响。从目 前疫情受控进程看，我们相信 2022 年下半年线上和线下的消费都将逐步回暖，建 议投资者关注估值较低、市值较大的龙头企业。虽然短期内我们认为 5 月的社消数 据仍将承压，但我们对长期消费复苏仍充满信心。下周建议关注：王府井，百联股 份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

4、风险提示

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势 对现有商业模式冲击高于预期。

个股异动情况

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

大宗交易记录

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

高管董事增持（减持）股票情况

资料来源：Wind，光大证券研究所整理

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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