评级（增持）国防军工行业周报：国企改革三年行动计划收官之年，军工集团动作频发

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报告名称 ：国防军工行业周报：国企改革三年行动计划收官之年，军工集团动作频发
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业周报
国防军工

2022 年 05 月 29 日

市场表现：本周上证综指涨跌幅为-0.52%，创业板指涨跌幅为-3.92%，中证军工

安全边际明显。

【中航光电】、【航天电器】、【航天发展】、【航天晨光】、【天奥电子】、【四创电子】、【国睿科技】等

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及 预期。

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内容目录

1. 核心组合推荐逻辑 ....................................................................................................... 4 2. 行情回顾 ...................................................................................................................... 5 2.1. 申万一级行业涨跌分析 ...................................................................................... 5 2.2. 国防军工二级行业板块涨跌分析 ....................................................................... 5 2.3. 国防军工个股涨跌分析 ...................................................................................... 6 3. 行业新闻 ...................................................................................................................... 6 4. 公司公告 ...................................................................................................................... 7 5. 行业点评：国企改革“三年行动”计划收官之年，军工企业动作频发............................. 9 6. 行业主要公司估值 ....................................................................................................... 9 7. 风险提示 .................................................................................................................... 10

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图表目录

图 1：A 股申万一级行业板块涨跌幅情况 ......................................................................... 5 图 2：A 股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 .......................................................... 5 图 3：A 股申万国防军工个股涨幅前五 ............................................................................. 6 图 4：A 股申万国防军工个股跌幅前五 ............................................................................. 6

表 1：主要公司估值（市值数据截至 2022 年 5 月 27 日收盘） ....................................... 9

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行业周报国防军工 1. 核心组合推荐逻辑

紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微 电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的 市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是 国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深 度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术 实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的 FPGA 供应商。预计 22-24 年公司归母净利润分别为 30.37 亿元、40.10 亿元、49.75 亿元，对应 PE 37、28、22 倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空 间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评 级。

风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA 民用市场拓展不及预期，集团债务风险。

中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以 来持续保持正增长，营收从 2007 年的 6.1 亿元增长至 2021 年的 128.67 亿元；归母净利润由 1.0 亿元增长至 2021 年的 19.91 亿元。在防务连接器领域，考虑到 其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商 行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行 业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在 5G 通讯 领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为 3%-5%，而在一些大型设备中的 价值占比则超过 10%。公司与全球行业领先的 5G 设备厂家均建立了良好的合作 关系，在 5G 建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续 上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主 流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 27.10 亿元、33.47 亿元、40.16 亿元，对应 PE 35、28、24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及 预期。

航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅 有航天电器、中航光电、杭州 825 厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为 导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研 发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的 连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的 放量批产。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 6.26 亿元、7.90 亿元、9.55 亿 元，对应 PE 分别为 48、38、31 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。

西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业 务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的 NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像

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设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望 实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型

号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发 展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 11.02 亿元、15.01 亿元、19.20 亿元，对应 PE38、28、22 倍，维持“买入”评 级。

风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。

2. 行情回顾

2.1. 申万一级行业涨跌分析

本周国防军工板块指数涨跌幅为+1.16%，位于申万一级行业第 6 位。申万一 级行业中估值处于回调的板块有 18 个，占比为 58.06%。

图 1：A 股申万一级行业板块涨跌幅情况

资料来源：Wind，德邦研究所

2.2. 国防军工二级行业板块涨跌分析

从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现良好。其中地面兵装板块表 现最好，指数涨跌幅为+3.37%，强于大市；航天装备板块表现次之，指数涨跌幅 为+3.04%，强于大市。航海装备板块指数涨跌幅为+2.94%，强于大市。军工电子 和航空装备板块指数涨跌幅分别为+0.57%和+0.64%。

图 2：A 股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况

资料来源：Wind，德邦研究所

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2.3. 国防军工个股涨跌分析

本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为国瑞科技、中天火箭、航天发展、

新兴装备和天奥电子，周涨跌幅分别为+20.99%、+19.10%、+13.42%、+13.33%

和+10.86%。跌幅前五的股票依次为华讯退、中直股份、富吉瑞、甘化科工和纵横

股份，周涨跌幅分别为-54.55%、-10.44%、-9.81%、-7.37%和-6.55%。

资料来源：Wind，德邦研究所

3. 行业新闻

资料来源：Wind，德邦研究所

5 月 20 日，据财联社报道，俄罗斯太平洋舰队司令谢尔盖·阿瓦基扬茨 20 日宣布，俄罗斯太平洋舰队 2022 年将接收两艘核潜艇和一艘柴电潜艇。

5 月 24 日，据澎湃新闻报道，围绕替代日本航空自卫队 F-2 战机后续机型的 下一代战机，英国航空和防务巨头——BAE 系统公司拟参与机体主要零部件的开 发，该型战机实际上将成为日英共同研发的产品。日英两国正在就此展开协调，

最快年内敲定战机的总体设计。

5 月 25 日，据俄新社报道，俄罗斯国防部发言人科纳申科夫当日在新闻发布 会上表示，俄军一天消灭乌军 300 多人，摧毁位于扎波罗热市的马达西奇工厂生 产车间，这些车间为乌军提供航空发动机。科纳申科夫表示，俄空天军一天内摧 毁乌军 3 个指挥所、2 个燃料库和 2 个防空雷达站。俄导弹部队一天内摧毁了乌 军 51 个指挥所、53 个炮兵阵地和 385 个军事据点。据科纳申科夫介绍，对乌克 兰开展特别军事行动以来，俄军共摧毁 178 架飞机、126 架直升机、1006 架无人 机、322 套防空导弹系统、3258 辆坦克和其他装甲战车、430 套多管火箭炮系统、1671 门野战炮兵火炮和迫击炮以及 3155 辆军车。

5 月 25 日，据澎湃新闻报道，金砖国家航天合作联委会第一次会议以视频方 式顺利举行，标志着金砖国家航天合作联委会正式成立，正式开启了金砖国家遥

感卫星星座联合观测及数据共享合作的新篇章。

5 月 28 日，据北方网报道，当地时间 26 日晚（北京时间 27 日凌晨），乌克 兰总统办公室主任顾问阿列斯托维奇证实，乌克兰军队丢掉了顿涅茨克的战略要

地红利曼。

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行业周报国防军工 4. 公司公告

【紫光国微】紫光国微 5 月 20 日晚间公告，全资子公司深圳国微拟与其他 9 家企业组成联合体共同参与南山区留仙洞七街坊 T501-0106 地块国有建设用地使 用权的挂牌出让竞买并在该地块上进行合作建设开发。深圳国微预计参与该项目 的土地出让金及未来建设的总金额约为 3.84 亿元，预计深圳国微可持有的总建筑 面积占比约为 13.20%（面积约为 14950 平方米）。

【金信诺】5 月 20 日晚间发布公告称，本激励计划拟首次授予的激励对象总 人数共计 94 人，采用的激励工具为限制性股票，涉及的标的股票来源为公司向激 励对象定向发行或自二级市场回购的公司 A 股普通股股票；拟向激励对象授予限 制性股票总量合计 78.31 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额约 5.77 亿 股的 0.1357%；限制性股票的授予价格为每股 7.13 元，即满足授予条件和归属条 件后，激励对象可以每股 7.13 元的价格购买公司向激励对象定向发行或自二级市 场回购的公司 A 股普通股股票，的有效期为自限制性股票首次授予之日起至激励 对象获授的限制性股票全部归属或作废失效之日止，最长不超过 48 个月。

【中简科技】5 月 22 日晚间发布公告称，中简科技股份有限公司董事会接到 魏星先生因个人及家庭原因提出的书面请辞公司财务总监的报告，其辞职后不再

在公司担任其他任何职务。截至本公告日，魏星先生未持有公司股份，不存在应

当履行而未履行的承诺事项。

【中简科技】5 月 23 日公告，拟与公司董事长杨永岗及董事、总经理温月芳 共同以现金收购常州科尚智能家居有限公司(下称“科尚智能”)100%股权，收购 完成后对其进行更名、更改经营范围并增加注册资本至 2800 万元，暂定名称为“中简新材料发展（常州）有限公司”，以最终工商登记注册为准。

【亚星锚链】5 月 24 日晚间发布公告称，公司审议通过了《关于公司聘任名 誉董事长的议案》，聘请陶安祥先生为公司名誉董事长。

【甘化科工】5 月 24 日晚间发布公告称，近日，公司收到德力西集团发来的《德力西集团股份有限公司关于增持甘化科工股份计划完成的告知函》，截至 2022 年 5 月 23 日，本次增持计划已实施完成。截至 2022 年 5 月 23 日，控股股 东德力西集团通过深圳证券交易所系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份 100 万股，占公司总股本的 0.23%，增持金额合计为 1248.72 万元。

【北斗星通】5 月 24 日公告，公司与中石油旗下昆仑数智和中油慧普共同出 资成立北斗专业化科技公司，实现“北斗”在油气领域勘探、开采、炼化、储运、

销售等既有丰富场景的应用。同日公告，公司拟与海南角速度投资合伙企业（有 限合伙）等共同出资 5210 万元，设立融感科技（北京）有限公司，拓展惯性导航 及组合导航业务。

【航天发展】5 月 24 日晚间发布公告称，公司董事会于 2022 年 5 月 23 日 收到公司董事长张兆勇先生递交的书面辞职报告，张兆勇先生因工作调动原因申

请辞去公司董事长、董事及董事会各专门委员会职务。由于工作调整变动，胡庆 荣先生申请辞去公司总经理职务。公司于 2022 年 5 月 24 日公司召开第九届董事 会第二十四次(临时)会议，审议通过了《关于选举胡庆荣先生为公司董事长的议案》，董事会选举胡庆荣先生为公司第九届董事会董事长，任职期限与本届董事会一致。

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同时，本次董事会还审议通过了《关于聘任公司总经理的议案》，经公司董事长提

名，董事会提名委员会审核，聘任梁东宇先生为公司总经理。

【中航高科】5 月 25 日晚间发布公告称，2022 年 5 月 24 日、5 月 25 日，公司接到控股股东航空工业集团一致行动人中航证券出具的《关于聚富优选 2 号 资管计划增持关联方股票的告知函》，中航证券管理的“中航证券聚富优选 2 号”于 2022 年 5 月 24 日、5 月 25 日通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公 司股份约 202 万股，占公司总股本的 0.1451%。“中航证券聚富优选 2 号”拟自 2022 年 5 月 24 日起未来 6 个月内，继续在二级市场以集中竞价方式增持公司 股票，累计增持金额不超过 7,500 万元(含 2022 年 5 月 24 日、5 月 25 日增 持金额)。

【航天彩虹】5 月 25 日晚间发布公告称，2022 年 5 月 25 日，公司实施了首 次回购，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为约 35 万股，占公司目前 总股本的 0.035%，成交的最低价格为 15.98 元/股，成交的最高价格为 16.28 元/ 股，支付的总金额为人民币约 564 万元。

【航天发展】5 月 25 日晚间公告，第一大股东科工集团决定对所持航天发展 股份实施内部无偿划转，其中将科工集团直接持有的航天发展 9.44%股份无偿划 转至其下属系统公司；将科工集团下属资产公司接持有的航天发展 2.68%股份无 偿划转至系统公司。划转完成后，公司第一大股东将由科工集团变更为系统公司，实控人不变。科工集团不再直接持有公司股份，通过系统公司等间接持有 21.02% 公司股份。

【中航光电】5 月 25 日晚间发布公告称，中航光电科技股份有限公司于 2022 年 5 月 24 日、5 月 25 日收到公司控股股东一致行动人中航证券有限公司出具的《关于聚富优选 2 号资管计划增持关联方股票的告知函》，基于对公司未来持续稳 定健康发展的信心，2022 年 5 月 24 日、5 月 25 日中航证券聚富优选 2 号通过深 圳证券交易所集中竞价交易系统增持中航光电股份约 37 万股，增持金额约为人民 币 3006.74 万元，占公司总股本的 0.033%。中航证券聚富优选 2 号自 2022 年 5 月 24 日起未来 6 个月内继续增持公司股票，累计增持金额不低于 3,750 万元且 不超过 7,500 万元(含 2022 年 5 月 24 日、5 月 25 日增持金额)。

【合众思壮】5 月 26 日晚间发布公告称，闫文先生因工作调整申请辞去公司 董事会秘书职务。辞职后，闫文先生将继续担任公司董事、投资管理部总监。截至 本公告披露日，闫文先生未持有公司股份。2022 年 5 月 26 日，审议通过了《关 于聘任董事会秘书的议案》，同意聘任徐元达先生为公司董事会秘书。

【中简科技】5 月 26 日晚间发布公告称，公司股东曾文林于 2022 年 5 月 23 日至 2022 年 5 月 25 日期间减持公司股份 62 万股，减持股份占公司总股份为 0.141%。

【中航机电】5 月 26 日晚间公告，公司与中航电子正在筹划由中航电子通过 向公司全体股东发行 A 股股票的方式，换股吸收合并中航机电并发行 A 股股票募 集配套资金。此次交易预计构成重大资产重组，公司股票自 5 月 27 日开市时起开 始停牌，公司预计在不超过 10 个交易日内披露交易方案。

【振华科技】5 月 27 日晚间发布公告称，持有中国振华（集团）科技股份有

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限公司股份 6 万股（占公司总股本比例的 0.0116%）的副总经理杨凯先生拟在本 减持计划公告之日起 15 个交易日后的 6 个月内以集中竞价方式减持公司股份合 计不超过约 1.5 万股（占公司总股本比例的 0.0029%）。持有公司股份约 7.2 万股（占公司总股本比例的 0.0139%）的常务副总经理潘文章先生拟在本减持计划公 告之日起 15 个交易日后的 6 个月内以集中竞价方式减持公司股份合计不超过约 1.8 万股（占公司总股本比例的 0.0035%）。持有公司股份 6 万股（占公司总股本 比例的 0.0116%）的董事兼总经理陈刚先生拟在本减持计划公告之日起 15 个交 易日后的 6 个月内以集中竞价方式减持公司股份合计不超过约 1.5 万股（占公司 总股本比例的 0.0029%）。持有公司股份 8 万股（占公司总股本比例的 0.0154%）的董事长肖立书先生拟在本减持计划公告之日起 15 个交易日后的 6 个月内以集 中竞价方式减持公司股份合计不超过 2 万股（占公司总股本比例的 0.0039%）。

5. 行业点评：国企改革“三年行动”计划收官之年，军工 企业动作频发

5 月 26 日晚，中航电子、中航机电发布公告称，中航电子拟通过向公司全体 股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中航机电，同时发行 A 股股票募集配套资 金。

我们认为，2022 年是国企改革“三年计划”收官之年，军工行业国企改革有 望加速。军工行业内国企众多且进展较快，目前尚有一些军工集团资产证券化率 较低、提升空间大，中航工业集团作为先头兵，经我们统计，其 2021 年末资产证 券化率达到 87.32%。而航天科技集团（21.87%）、中电科集团（31.05%）和兵器 工业集团（30.68%）等集团资产证券化率还有较大的提升空间。2021 年以来军工 集团下属凤凰光学、西仪股份、中船科技、中瓷电子、ST 乐材、中国船舶、中国 动力、中航电子、中航机电等公司陆续启动资本运作，动作频发。军工集团内的优

质资产注入，能够增厚公司业绩，提高管理效率，增强盈利能力，从而改变公司本

身的估值情况。因此，我们建议关注国企改革的相关投资机会。

6. 行业主要公司估值

表 1：主要公司估值（市值数据截至 2022 年 5 月 27 日收盘）

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资料来源：表中标红标的为德邦研究所测算，其他来自 wind 一致盈利预测

7. 风险提示

军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

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信息披露

分析师与研究助理简介

倪正洋，2021 年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有 5 年机械研究经验，1 年高端装备产业经验，南 京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020 年获得 iFinD 机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业 2019 年新财富 第三名，2017 年新财富第二名，2017 年金牛奖第二名，2016 年新财富第四名。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。

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