评级（增持）食品饮料行业周观点：贵州茅台拟斥资15.87亿建新酒库，五粮液公布酿酒扩能项目二期计划

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报告名称 ：食品饮料行业周观点：贵州茅台拟斥资15.87亿建新酒库，五粮液公布酿酒扩能项目二期计划
评级 ：增持
行业：

上周（2022 年 05 月 23 日-2022 年 05 月 29 日），上证综指下跌 0.52%，

20%

已于 5 月份正式开工；承德露露年产 50 万吨露露系列饮料项目正在逐

投资要点：
白酒每周谈：上周白酒板块下跌 2.97%，其中迎驾贡酒（-6.68%）、水井
坊（-5.71%）、泸州老窖（-5.56%）跌幅前三。贵州茅台下跌 2.49%，五 陈雯
粮液下跌 2.78%。贵州茅台：上周，茅台酒批价微涨，20 年飞天茅台批 执业证书编号：S0270519060001 价维持在 3050 元，飞天散瓶价格微涨至 2800 元/瓶。贵州茅台拟斥资
电话：18665372087 15.87 亿建新酒库。5 月 26 日晚间，贵州茅台发布公告称，公司拟投资 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 15.87 亿元建设中华片区 30 栋酒库工程项目，设计总储酒能力约 3.68 研究助理: 叶柏良 万吨。i 茅台即将上线三款冰淇淋产品。5 月 29 日，茅台与蒙牛联名出 电话：18125933783 品，由蒙牛马鞍山工厂生产的三款茅台冰淇淋即将于贵阳首先上市，同 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 时上线 i 茅台，之后还会继续登陆其他城市。五粮液：上周，五粮液酒
价格维持不变，普五（八代）价格维持在 980 元/瓶，普五（七代）价
格维持在 965 元/瓶。五粮液酿酒厂 2023 年底投入使用，将新增
吨原酒产能。五粮液副董事长、总经理蒋文格在 2021 年度股东大会上
表示，酿酒厂建设方面，10 万吨一期建设已于今年 4 月份启动，2023
年底投产使用；酿酒扩能项目完成后将新增 2 万吨原酒产能，同时规划

建设 10 万吨生态二期项目，计划 2023 年底启动建设，2024 年建成投 用，将新增 6 万吨酿酒产能。山西汾酒：汾酒与朔州市签署战略合作框 架协议。5 月 25 日，汾酒集团与朔州市政府举行战略合作框架签约仪 式。双方将进一步深化地企合作，依托朔州农业种植优势、酒类酿造发 展基础和朔州陶瓷产业基础，在白酒原料种植、酿造生产、包装经营等 方面谋求合作共赢。会议同时签署了原粮种植框架协议，参会代表围绕 原粮种植规模、原粮基地管理模式等相关内容进行了深入交流讨论。舍 得酒业：舍得酒业召开 2021 年年度股东大会。5 月 26 日，舍得酒业 2021 年年度股东大会在舍得艺术中心召开。会上，舍得酒业公布了 2022 年 16 项经营计划，《关于投资增产扩能项目的议案》获高票通过，预计 总投资 70.54 亿元建设增产扩能项目。该项目建成后，预计将新增年产 原酒约 6 万吨，新增原酒储能约 34.25 万吨，年新增制曲产能约 5 万 吨，为老酒战略加速全国布局提供产能支撑。口子窖：储酒规模将达 30 万吨。5 月 26 日，口子窖在投资者互动平台上表示，公司两万吨大曲 酒酿造提质增效项目建设正在顺利推进中。但受疫情影响，原定今年 5 月投产的两栋酿酒车间，将推迟到 9 月投产。随着口子产业园的陆续投 产，公司 65°原酒产能将突破 5 万吨，储酒规模达到 30 万吨，形成现 代化白酒生产基地。

食品饮料其它板块：

乳制品：伊利股份：拟出资 3.5 亿元设立创新种子私募股权投资基金。伊利股份公告称，公司及全资子公司健瓴资本拟共同出资 3.5 亿元设 立健瓴种子基金。该基金主要围绕健康食品、健康相关及其他有投资价 值的领域，对具有高发展潜力的初创期企业进行投资。

调味品：安琪酵母：滨州公司拟实施扩建 6000 吨酵母抽提物绿色制造 项目。安琪酵母公告，全资子公司安琪酵母（滨州）有限公司拟实施扩 建 6000 吨酵母抽提物绿色制造项目。项目拟在已建成的年产 5000 吨 酵母抽提物车间内新增设备包括：3 台自溶罐、1 套蒸发器、3 台浓缩 液储罐、2 台细胞壁储罐、1 套喷雾干燥塔。项目预计总投资 2699 万 元，2022 年 5 月正式动工，9 月建成投产，建设工期 5 个月，2024 年 达产。

软饮料：承德露露：年产 50 万吨露露系列饮料项目一期正在逐步推进。近日，承德露露在投资者互动平台表示，公司迁建项目“年产 50 万吨 露露系列饮料项目（一期）”目前正在逐步推进，建设期两年，建成后 陆续投产。

风险因素：1.政策风险 2.食品安全风险 3.疫情风险 4.经济增速不及 预期风险
。

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正文目录

1 上周行情回顾 ................................................................................................................... 4 2 白酒每周谈 ....................................................................................................................... 5

资本市场个股表现 ................................................................................................ 5

价格跟踪及点评 .................................................................................................... 5

北向资金跟踪 ........................................................................................................ 6

行业动态及重点公司事件跟踪点评 .................................................................... 7 3 食品饮料子板块行业动态及重点公司跟踪点评 ........................................................... 8

行业：美国奶粉危机越演愈烈 ............................................................................ 8

公司：伊利股份拟出资 3.5 亿元设立创新种子私募股权投资基金 ................. 8 4 上市公司公告及大事提醒 ............................................................................................. 10 5 投资建议 ......................................................................................................................... 11 6 风险因素 ......................................................................................................................... 11

图表 1： 食品饮料板块上周涨跌幅(%) ............................................................................ 4 图表 2： 食品饮料板块年初至今涨跌幅(%) .................................................................... 4 图表 3： 食品饮料细分子板块上周及年初至今涨跌幅(%) ............................................ 4 图表 4： 食品饮料细分子板块 PE-TTM(2022.05.27) ..................................................... 4 图表 5： 食品饮料领涨领跌个股(%) ................................................................................ 5 图表 6： 白酒板块个股周涨跌幅(%) ................................................................................ 5 图表 7： 飞天茅台批价跟踪（元） .................................................................................. 6 图表 8： 普五批价跟踪（元） .......................................................................................... 6 图表 9： 名酒线上零售价跟踪（元） .............................................................................. 6 图表 10： 茅五泸北向资金持股数量及持股比例 ............................................................ 7 图表 11： 贵州茅台北向资金净流入金额 ........................................................................ 7 图表 12： 上周食品饮料板块重点上市公司公告及重大事件 ...................................... 10 图表 13： 食品饮料板块重点公司大事提醒（2022.05.30—2022.06.05） .............. 11

1 上周行情回顾

上周食品饮料板块下跌2.55%，于申万31个子行业中位列第24。上周（2022年05月23 日-2022年05月29日），上证综指下跌0.52%，申万食品饮料指数下跌2.55%，跑输上证 综指2.03个百分点，在申万31个一级子行业中排名第24。年初至今上证综指下跌 14.00%，申万食品饮料指数下跌19.30%，跑输上证综指5.30个百分点，在申万31个一 级子行业中排名第20。

子板块层面：上周食品饮料各子板块除软饮料（+0.53%）上涨外，其他板块均下跌，其中乳品（-0.20%）、烘焙食品（-0.73%）、肉制品（-1.19%）、保健品（-1.23%）、啤 酒（-2.23%）、调味发酵品（-2.33%）、白酒（-2.97%）、零食（-3.89%）、其他酒类（-4.12%）、预加工食品（-4.37%）。PE（TTM）分别为其他酒类（75.75倍）、预加工食品（42.31倍）、啤酒（39.35倍）、调味发酵品（38.97倍）、白酒（34.92倍）、零食（34.82 倍）、肉制品（32.66倍）、乳品（29.92倍）、烘焙食品（29.39倍）、保健品（27.58倍）、软饮料（26.71倍）。

图表1：食品饮料板块上周涨跌幅(%)

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表2：食品饮料板块年初至今涨跌幅(%) 40.00

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表3：食品饮料细分子板块上周及年初至今涨跌幅(%) 图表4：食品饮料细分子板块PE-TTM(2022.05.27)

-30.00

资料来源：同花顺iFinD ，万联证券研究所

资料来源：同花顺iFinD ，万联证券研究所

图表5：食品饮料领涨领跌个股(%)

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

2 白酒每周谈

资本市场个股表现

上周白酒板块下跌2.97%，其中迎驾贡酒（-6.68%）、水井坊（-5.71%）、泸州老窖（-

5.56%）跌幅前三。贵州茅台下跌2.49%，五粮液下跌2.78%。

图表6：白酒板块个股周涨跌幅(%)

8.00

-8.00

图表7：飞天茅台批价跟踪（元）

2000

1500

资料来源：今日酒价，万联证券研究所

图表8：普五批价跟踪（元）

1020

920
900
880

资料来源：今日酒价，万联证券研究所

图表9：名酒线上零售价跟踪（元）

1,600.00

200.00
-

泸州老窖(52度)

资料来源：京东，万联证券研究所

北向资金跟踪

截至2022年5月27日，贵州茅台北向资金持股8395.75万股，持股比例为6.68%，较上 上周减少0.05pct；五粮液北向资金持股18855.94万股，持股比例为4.85%，较上上周 减少0.18pct；泸州老窖北向资金持股3457.33万股，持股比例为2.34%，较上上周减 少0.18pct。截至5月27日，贵州茅台上周累计净流出10.81亿元。

图表10：茅五泸北向资金持股数量及持股比例

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表11：贵州茅台北向资金净流入金额

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

行业动态及重点公司事件跟踪点评
张联东：洋河清理的SKU达40%以上，目前渠道库存合理可控
洋河股份董事长张联东表示，目前渠道改革工作正在积极推进，一方面全面梳理规范 和淘汰不合格经销商，另一方面在核心会员终端建设和运作方面积极推进新模式。目 前渠道库存合理可控。去年以来，公司积极推进产品线梳理工作，对于低毛利、销量 小，以及部分买断专营产品进行大力度梳理，清理的SKU数量达40%以上。今年还将继 续做好产品梳理工作，不断推进产品瘦身，进一步培育主导产品。（酒业家）

老白干甲等15年2021年销售3.4亿，增长26.91%
5月24日，衡水老白干举办十八酒坊高端联盟发展大会。会上衡水老白干透露，2021 年衡水老白干甲等15年销售收入实现3.4亿元，同比增长26.91%，高端联盟成员数量 达到2456家，出库3.6亿元，同比增长33%。（酒业家）

汾酒与朔州市签署战略合作框架协议
5月25日，汾酒集团与朔州市政府举行战略合作框架签约仪式。双方将进一步深化地 企合作，依托朔州农业种植优势、酒类酿造发展基础和朔州陶瓷产业基础，在白酒原 料种植、酿造生产、包装经营等方面谋求合作共赢。会议同时签署了原粮种植框架协 议，参会代表围绕原粮种植规模、原粮基地管理模式等相关内容进行了深入交流讨论。

（酒说）

汾酒力争今年营收同增25%
5月26日，山西汾酒举办2021年度暨2022年第一季度业绩说明会。汾酒集团党委书记、董事长袁清茂指出，“三分天下有其一”是汾酒复兴的阶段性目标，该目标不仅是销 售收入进入前三位，重要经营管理指标都要进入前三位，实现全方位的高质量发展，同时要带动整个清香品类成为白酒市场的快速增长极。会上，山西汾酒董秘王涛表示，尽管今年华南、华东、东北、华北等地因突发疫情，影响了白酒消费场景中重要的餐 饮渠道，但目前市场一线库存趋于合理，电商平台持续建设中，公司有信心保持汾酒 产品的销售持续、健康、良性的高质量增长，力争今年营业收入同比增长25%左右。

（酒说）

贵州茅台拟斥资15.87亿建新酒库

5月26日晚间，贵州茅台发布公告称，公司拟投资15.87亿元建设中华片区30栋酒库工 程项目，所需资金由公司自筹解决。本项目规划建设酒库30栋，设计总储酒能力约 3.68万吨。（酒说）

i茅台即将上线三款冰淇淋产品
5月29日，茅台与蒙牛联名出品，由蒙牛马鞍山工厂生产的三款茅台冰淇淋即将于贵 阳首先上市，同时上线i茅台，之后还会继续登陆其他城市。（酒业家）

舍得酒业召开2021年年度股东大会
5月26日，舍得酒业2021年年度股东大会在舍得艺术中心召开。会上，舍得酒业公布 了2022年16项经营计划，核心举措概括为三个方面：1、打造老酒品类第一品牌；2、多渠道发力，加快全国布局；3、聚焦战略单品，加强产研管理，提升产品力。大会 现场，《关于投资增产扩能项目的议案》获高票通过，预计总投资70.54亿元建设增产 扩能项目。该项目建成后，预计将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨，为老酒战略加速全国布局提供产能支撑。（酒说）

五粮液：酿酒厂2023年底投入使用，将新增2万吨原酒产能
五粮液副董事长、总经理蒋文格在2021年度股东大会上表示，酿酒厂建设方面，10万 吨一期建设已于今年4月份启动，2023年底投产使用；酿酒扩能项目完成后将新增2万 吨原酒产能，同时规划建设10万吨生态二期项目，计划2023年底启动建设，2024年建 成投用，将新增6万吨酿酒产能。（食品饮料企业动态）

口子窖储酒规模将达30万吨
5月26日，口子窖在投资者互动平台上表示，公司两万吨大曲酒酿造提质增效项目建 设正在顺利推进中。但受疫情影响，原定今年5月投产的两栋酿酒车间，将推迟到9月 投产。随着口子产业园的陆续投产，公司65°原酒产能将突破5万吨，储酒规模达到 30万吨，形成现代化白酒生产基地。另外，在营销改革方面，口子窖表示将继续推进 安徽市场渠道更加扁平化，推动省外市场招商的支持；关于销售目标，今年计划增长 不低于15%，主要通过放大中高端产品的销售体量。（微酒）

3 食品饮料子板块行业动态及重点公司跟踪点评

行业：美国奶粉危机越演愈烈
美国奶粉危机越演愈烈
2022年5月份，在雅培奶粉事件、供应链问题和通货膨胀等多重因素作用下，美国奶 粉危机愈演愈烈。去年9月至今年1月间，美国4名婴儿因食用疑似受污染奶粉患病，其中两名婴儿死亡。今年2月，雅培公司因产品安全问题召回数款婴儿配方奶粉，并 关闭其密歇根州工厂，令“奶粉荒”雪上加霜。美国食品药品监督管理局（FDA）与 雅培公司达成恢复生产协定，并宣布将扩大奶粉进口。当地时间5月18日，拜登宣布 启用《国防生产法》，使用军机运输奶粉。然而，美国官员警告，启用《国防生产法》不是“魔法棒”，并不能马上增加奶粉供应。（新华网）

公司：伊利股份拟出资 3.5 亿元设立创新种子私募股权投资基金
承德露露年产50万吨露露系列饮料项目一期正在逐步推进
近日，承德露露在投资者互动平台表示，公司迁建项目“年产50万吨露露系列饮料项

伊利股份：拟出资3.5亿元设立创新种子私募股权投资基金
伊利股份公告称，公司及全资子公司健瓴资本拟共同出资3.5亿元设立健瓴种子基金。该基金主要围绕健康食品、健康相关及其他有投资价值的领域，对具有高发展潜力的 初创期企业进行投资。（食品饮料企业动态）

安琪酵母：滨州公司拟实施扩建6000吨酵母抽提物绿色制造项目，预计2024年达产 安琪酵母公告，全资子公司安琪酵母（滨州）有限公司拟实施扩建6000吨酵母抽提物 绿色制造项目。项目拟在已建成的年产5000吨酵母抽提物车间内新增设备包括：3台 自溶罐、1套蒸发器、3台浓缩液储罐、2台细胞壁储罐、1套喷雾干燥塔。项目预计总 投资2699万元，2022年5月正式动工，9月建成投产，建设工期5个月，2024年达产。

（食品饮料企业动态）

4 上市公司公告及大事提醒

图表12：上周食品饮料板块重点上市公司公告及重大事件

梅花生物 2022/5/23 股份回购 梅花生物基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，拟回购股 份，用于注销，减少注册资本，回购价格不超过 12 元/股，回购资金总额 不低于 80,000 万元人民币（含），不高于 100,000 万元人民币（含），采 用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份。

迎驾贡酒 2022/5/24 利润分配 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 800,000,000 股为基数，每股 派发现金红利 0.90 元（含税），共计派发现金红利 720,000,000 元。

广州酒家 2022/5/24 利润分配 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 567,224,041 股为基数，每股 派发现金红利 0.4 元（含税），共计派发现金红利 226,889,616.40 元。

养元饮品 2022/5/24 利润分配 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 1,265,493,600 股为基数，每 股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金红利 2,530,987,200 元。

好想你 2022/5/24 利润分配 公司 2021 年度股东大会审议通过的利润分配方案为：以实施权益分派股 权登记日的总股本 456,977,978 股扣除回购专用账户中已回购股份（13,742,564 股）后的总股本 443,235,414 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税）。

莲花健康 2022/5/25 股份回购 莲花健康产业集团股份有限公司（以下简称“公司”）拟使用不低于人民 币 5000 万元（含）且不超过人民币 10000 万元（含），以不超过人民币 3.55 元/股的回购价格回购公司 A 股股份（以下简称“本次回购”）。本 次回购的股份将全部用于公司员工持股计划或股权激励计划。

天味食品 2022/5/25 股份回购 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）于 2022 年 5 月 24 日以集中竞价交易方式首次回购公司股份 159,500 股，已回购股份占公 司总股本的比例为 0.02%，回购成交的最高价为 19.94 元/股，最低价为 19.75 元/股，支付总金额为人民币 3,166,270.40 元（不含交易费用）。

2022/5/25 利润分配 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 1,254,500,000 股扣减不参与 今世缘
利润分配的回购专户股份 7,699,963 股后的 1,246,800,037 股为基数，每股派发现金红利 0.59 元（含税），共派发现金红利 735,612,021.83 元。

千味央厨 2022/5/25 利润分配 公司 2021 年度权益分派方案为：以公司 2021 年 12 月 31 日总股本 86,630,336 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金人民币 1.50 元(含 税)，共计派发现金股利为 12,994,550.40 元（含税）。

良品铺子 2022/5/25 利润分配 根据公司于 2022 年 4 月 26 日召开的 2021 年年度股东大会审议通过的《关于公司<2021 年度利润分配预案>的议案》及公司回购股份实施情况，截至权益分派股权登记日，公司总股本 401,000,000 股，扣除回购专户 的股份数 3,016,600 股，以此为基数计算，向全体股东每 10 股派发现金 股利 2.12 元（含税），本次将派发现金红利 84,372,480.80 元（含税）。

金种子酒 2022/5/27 高管变动 安徽金种子酒业股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于近日收到独 立董事刘志迎先生的书面辞职报告。刘志迎先生因个人原因，申请辞去公 司第六届董事会独立董事及董事会各专门委员会相关职务。辞职后不再 担任公司其他任何职务。

均瑶健康 2022/5/28 利润分配 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 430,000,000 股为基数，向全 体股东每股派发现金红利 0.22 元（含税），共计派发现金红利 94,600,000 元。

资料来源：公司公告，万联证券研究所

图表13：食品饮料板块重点公司大事提醒（2022.05.30—2022.06.05）

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

5 投资建议

上周（2022 年 05 月 23 日-2022 年 05 月 29 日），上证综指下跌 0.52%，申万食品饮 料指数下跌 2.55%，跑输上证综指 2.03 个百分点，在申万 31 个一级子行业中排名第 24。上周食品饮料子板块中软饮料（+0.53%）上涨，其他板块均下跌。多家酒企拟投 资增产扩能：贵州茅台拟投资 15.87 亿元建设 30 栋酒库，设计储酒能力约 3.68 万 吨；五粮液 10 万吨酿酒扩能一期项目已经启动，2023 年底投产使用后将新增 2 万吨 原酒产能，二期项目将于 2024 年建成，预计新增 6 万吨酿酒产能；口子窖产业园陆 续投产，65 度原酒产能将突破 5 万吨，储酒规模将达到 30 万吨；舍得酒业拟投资 70.54 亿元建设增产扩能项目，项目建成后将新增年产原酒约 6 万吨，新增原酒储能 约 34.25 万吨。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，上涨势能仍存，基本 面依旧向好。啤酒及大众食品方面，美国婴幼儿奶粉危机愈演愈烈，奶粉供应严重短 缺。短期来看，进口奶粉供应短缺以及因疫情影响物流受阻，外加进口奶粉安全问题 余波未散，国产奶粉有望在此期间加大营销布局提升市占率。多家企业扩产项目持续 推进：安琪酵母 6000 吨酵母抽取物绿色制造项目已于 5 月份正式开工；承德露露年 产 50 万吨露露系列饮料项目正在逐步推进。建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市 场，持续推进改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，长期向 好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，成本 推动大众食品行业涨价逻辑有望持续验证，建议关注乳制品、调味品、预制菜和速冻 食品等大众食品龙头。

6 风险因素

1.政策风险：食品饮料中的诸多板块，如白酒等，与政策关联度较大，限制或管控相 应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整。

2. 食品安全风险：食品安全是消费者关注的重中之重，消费者对出现食品安全问题 的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降。

3. 疫情风险：虽然目前我国疫情已经基本得到控制，但是仍面临不确定的外部环境 以及疫情防控常态化的风险，或影响经济修复和食品饮料供需。

4. 经济增速不及预期风险：白酒等子板块仍有一定的周期性，提示经济增速不及预 期的风险。

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强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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