评级（增持）国防军工行业周报：国企改革再迎重大指引方案，改革红利有望加速释放

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报告名称 ：国防军工行业周报：国企改革再迎重大指引方案，改革红利有望加速释放
评级 ：增持
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证券研究报告/行业周报

子拟向中航机电全体股东发行 A 股股票，对中航机电进行吸收合并。在我国航空制 造产业链中，中航机电和中航电子分别处于机电系统和航电系统的龙头地位，重组 后将形成中航工业集团重要的机载系统上市平台。纵观国内外，重组整合是军工产 业做大做强的重要途径，本次整合系中航工业集团机载系统同类资产整合，一方面 有利于机电系统与航电系统的配套研制，加速整合机载系统技术一体化，另一方面 有利于提升规模经济效应，上市公司盈利能力有望进一步提升。本次整合是军工行 业国企改革的实质性举措，充分体现了中航工业集团的改革决心，各大军工集团内 部优质资源整合将助推军工行业快速发展。

请务必阅读正文之后的重要声明部分

光国微、西部超导。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标 的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系 统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航 天晨光、中航电子、航天电器。

行业周报

内容目录

本周市场回顾 ...................................................................................................... - 5 -板块指数 ...................................................................................................... - 5 -板块估值 ...................................................................................................... - 6 -融资融券 ...................................................................................................... - 7 -个股表现 .................................................................................................... - 10 -个股估值 .................................................................................................... - 11 -

核心观点和重点推荐 ......................................................................................... - 13 -国企改革再迎重大指引方案，改革红利有望加速释放 ............................... - 13 -中航电子拟吸收合并中航机电，关注军工集团内部资源整合 .................... - 13 -本周重点推荐 ............................................................................................. - 13 -

行业动态 ............................................................................................................ - 14 -国防要闻 .................................................................................................... - 14 -国防工业 .................................................................................................... - 14 -国际防务 .................................................................................................... - 14 -地缘政治 .................................................................................................... - 15 -

公司动态 ............................................................................................................ - 15 -公司公告 .................................................................................................... - 15 -

风险提示 ............................................................................................................ - 16 -

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图表目录

图表 1：本周板块涨跌幅（%） .......................................................................... - 5 -图表 2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） ......................................... - 5 -图表 3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） ..................................... - 6 -图表 4：PE-TTM（整体法、剔除负值） ............................................................ - 6 -图表 5：各子板块 PE-TTM（整体法、剔除负值） ............................................. - 7 -图表 6：国防军工板块融资融券数据 .................................................................. - 7 -图表 7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况 ...................... - 8 -图表 8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况 ...................... - 9 -图表 9：一周涨幅前五 ...................................................................................... - 10 -图表 10：一周涨幅后五 .................................................................................... - 10 -图表 11：国防军工板块（申万 2021）个股估值 .............................................. - 11 -图表 12：公司重大事件公告 ............................................................................. - 16 -

行业周报

本周市场回顾

板块指数

本周申万国防军工指数上升 1.16%，上证综指下降 0.52%，创业板指 下降 3.92%，沪深 300 指数下降 1.87%，国防军工板块涨幅在 31 个申 万一级行业中排名第 6，周四（5 月 26 日）涨幅最大为 3.26%。

图表 1：本周板块涨跌幅（%）

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股）

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元）

数据来源：中泰证券研究所，wind

本周军工板块股票交易活跃度较高，本周四（5 月 26 日）板块的总成 交量为本周内最高水平，约为 18.7 亿股，本周四（5 月 26 日）军工板 块的总成交金额达到本周内最高水平，约为 317.76 亿元。

板块估值

截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 52.26 倍，各子板块 中航空装备为 54.29 倍，航天装备为 53.76 倍，地面兵装为 48.90 倍，军工电子 40.99 倍，航海装备 148.36 倍。目前申万国防军工指数过去 十年的 PE(TTM)分位数为 12.50%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 14.45%、13.09%、17.97%、4.49%、77.34%。

图表 4：PE-TTM（整体法、剔除负值）

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 5：各子板块 PE-TTM（整体法、剔除负值）

数据来源：中泰证券研究所，wind

融资融券

截至 2022 年 5 月 19 日，申万国防军工板块融资融券余额 448.04 亿元，其中：融资余额为 432.70 亿元，占流动市值比例为 2.68%，融资买入 额为 71.10 亿元，比上周增加 27.33 亿元，较上周同比增加 62.44%，融券余额 15.34 亿元，占流动市值比例为 0.09%，本周融券卖出额为 64684.08 万元，比上期减少 16445.84 万元，较上周同比增加 34.09%。

图表 6：国防军工板块融资融券数据

数据来源：中泰证券研究所，wind 注：本周统计时段（2022 年 5 月 23 日-2022 年 5 月 26 日），上周统计时段（2022 年 5 月 16 日-2022 年 5 月 19 日）

截至 2022 年 5 月 26 日，雷科防务、天和防务、亚星锚链、中海达、中国重工等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，雷科防务本周融 资买入额较上周增加 151.31 亿元，增加 730.97%，中航沈飞、中航电 子、航天科技、海格通信、合众思壮等公司融资买入额增幅位于板块末 游，其中，中航沈飞本周融资买入额较上周减少 1516.08 亿元，比上 周减少 59.15%。雷科防务、天和防务、亚星锚链、中海达、盛路通信 等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，雷科防务本周融券卖出额 较上周增加 151.31 万元，同比增加 730.97%；中兵红箭、中航高科、钢研高纳、航发控制、中航沈飞等公司融券卖出额增幅位于板块末游，

行业周报

其中中航沈飞本周融券卖出额较上周减少 1516.08 万元，同比减少

59.15%。

图表 7：申万（2021）军工板块个股本周融资买入额增减幅情况

数据来源：中泰证券研究所，wind 注：本周统计时段（2022 年 5 月 23 日-2022 年 5 月 26 日），上周统计时段（2022 年 5 月 16 日-2022 年 5 月 19 日）

图表 8：申万（2021）军工板块个股本周融券卖出额增减幅情况

数据来源：中泰证券研究所，wind 注：本周统计时段（2022 年 5 月 23 日-2022 年 5 月 26 日），上周统计时段（2022 年 5 月 16 日-2022 年 5 月 19 日）

个股表现

本周申万军工板块内 98 家公司中 83 家上涨。其中，ST 新研、光电股 份、天奥电子、亚星锚链、立航科技上涨幅度居于板块前五，其中 ST 新研本周上涨 38.18%。中航重机、三角防务、捷强装备、七一二、中 简科技本周涨幅位列板块涨幅后五，其中中简科技本周下跌 6.11%。

图表 9：一周涨幅前五

数据来源：中泰证券研究所，wind

图表 10：一周涨幅后五

数据来源：中泰证券研究所，wind

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个股估值

截止 5 月 27 日收盘，从申万国防军工板块个股 PE 的历史百分位数据

看，98 家公司中共有 50 家 PE 处于 40%的偏低历史百分位以下，其中

海特高新、七一二、高德红外、振芯科技、中国海防、三角防务、中航

电测、火炬电子、海格通信等公司处于历史极低水平，中直股份、天箭

科技等公司 PE 处于历史偏低位臵。

图表 11：国防军工板块（申万 2021）个股估值

观点

和重点推荐

国企改革再迎重大指引方案，改革红利有望加速释放

 5 月 27 日国资委发文，近日国资委制定印发了《提高央企控股上市公司 质量工作方案》，提出在 3 年内打造一批核心竞争力强、市场影响力大的 旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领 航上市公司，并对提高央企控股上市公司质量工作做出详细部署。《工作 方案》从推动上市平台布局优化和功能发挥、促进上市公司完善治理和规 范运作、强化上市公司内生增长和创新发展、增进上市公司市场认同和价 值实现等四个方面，提出 14 项具体工作举措，涵盖推进上市、公司治理、日常运营、资本运作、科技创新、人才培养、风险防控、市场表现等上市 公司改革发展的关键环节。《工作方案》要求央企结合自身实际制定具体 方案、抓好落实，并提出试点将上市公司发展质量纳入央企负责人经营业 绩考核。《工作方案》是国资委首次针对央企控股上市公司提高质量而发 布的系统性工作方案，明确了路线图、时间表和量化可考的目标，并给出 了精准的工具箱，让质量提升量化可期，彰显了国资委提升央企控股上市 公司质量的决心。我们认为，2022 年是国企三年改革行动的收官之年，继 5 月 18 日国资委要求“继续加大优质资产注入上市公司力度”后，国企改 革再次迎来重大指引方案，改革红利有望加速释放。目前国内军工行业以 国有大型军工集团为主导，存在资产证券化率低和激励不完善的弊端，国 有军工企业混改是国有企业改革的重要组成部分，建议重点关注军工国企 股权激励和优质资产注入投资机会。

中航电子拟吸收合并中航机电，关注军工集团内部资源整合

5 月 26 日，中航电子和中航机电发布公告，为加快机载系统业务的发展，中航电子拟向中航机电全体股东发行 A 股股票，对中航机电进行吸收合并。

在我国航空制造产业链中，中航机电和中航电子分别处于机电系统和航电 系统的龙头地位，重组后将形成中航工业集团重要的机载系统上市平台。

纵观国内外，重组整合是军工产业做大做强的重要途径，本次整合系中航 工业集团机载系统同类资产整合，一方面有利于机电系统与航电系统的配 套研制，加速整合机载系统技术一体化，另一方面有利于提升规模经济效 应，上市公司盈利能力有望进一步提升。本次整合是军工行业国企改革的 实质性举措，充分体现了中航工业集团的改革决心，各大军工集团内部优 质资源整合将助推军工行业快速发展。

本周重点推荐

华科技、紫光国微、西部超导。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航 空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体 和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和 航天彩虹。

行业动态

国防要闻

远望3号第100次出征执行海上测控任务
据央视军事报道，远望 3 号于 5 月 26 日上午 9 时驶离中国卫星海上测 控部码头，奔赴任务海域执行海上测控任务。本次系远望 3 号今年首次 出航，将迎来第 100 次海上测控任务，同时成为远望号船队历史上第一 艘执行百次任务的船只。远望 3 号于 1995 年投入使用，是我国自主设 计和建造的第二代航天测控船，目前已圆满完成神舟、嫦娥、北斗等目 标的海上测控任务，测控成功率达百分之百。（央视军事）

国防工业

印度“海军反舰导弹”首次研制试飞
据印度政府新闻信息局网站公告，5 月 18 日，印度国防部国防研究与 发展组织（DRDO）和印度海军在昌迪普尔综合试验场，成功完成了“海 军反舰导弹”的首次研制飞行试验。本次试验确认了该型导弹的控制、制导和任务算法，所有弹载子系统的表现都令人满意。“海军反舰弹”是印度海军首型本国研制的空舰导弹系统，采用了最先进的导航系统和 综合弹载电子设备，印度相关专家认为，“海军反舰导弹”将增强印度 海军的进攻能力。（中国航空新闻网）

俄罗斯军队将在2030年前列装战略无人机
据中国航空新闻网报道，俄罗斯国防部长称，俄军不久或将装备战略无 人机。这些无人机将缓解飞行人员的压力，大大降低侦察和打击行动的 成本，减少弹药消耗和飞机损耗率。同时，俄罗斯军队还将继续接收先 进的战术无人机，以广泛用于各种军事任务领域。在过去十年中，俄罗 斯军队无人机的飞行次数增加了 7 倍，年飞行时间增加了 23 倍。俄罗 斯国防部还将审议到 2030 年为俄罗斯空天部队和海军配备中远程无人 机的计划草案，使部队对局势的变化作出迅速反应，有效开展军事行动。

（中国航空新闻网）

国际防务

据韩联社，5 月 25 日，朝鲜混搭发射 1 枚洲际弹道导弹和 2 枚飞行距 离不等的短程导弹，或意在分别突防韩美日反导网络，这是朝鲜首次将 洲际导弹加入发射组合。韩方称，朝鲜首先发射的是“火星-17”型洲 际弹道导弹，飞行 360 公里左右，飞行高度约 540 千米，速度达 8.9 马 赫，最大射程超 1.5 万公里，可覆盖美国本土全境，大于现役的“火星-15”型导弹（1.3 万公里），或具备携带多弹头的能力（新浪军事）

韩国自研火箭“世界”号拟于6月中下旬第二次发射
据新浪军事报道，韩国将于 6 月 16 日至 23 日第二次发射自研“世界”号火箭，将搭载 1 颗 180 公斤重的卫星和 4 颗立方体卫星，用于检验火 箭发射性能。2021 年 10 月 21 日第一次发射时，“世界”号只搭载了 一颗 1.5 吨重的模拟卫星。据韩科技部称，“世界”号对第一次发射时 出现的第三级发动机熄火早于预期等问题进行了技术性改进。目前，一 级和二级火箭对接工作已完毕。发射筹备工作组正在为在三级火箭搭载 卫星展开前期工作。预计卫星搭载工作将在 6 月初之前完成。（新浪军 事）

地缘政治

辽宁舰编队返航，美林肯号航母也停靠横须贺
据观察者网报道，经过4个多月的巡航后，当地时间5月21日，美国核动 力航母“亚伯拉罕・林肯”号首次停靠位于日本神奈川县的横须贺驻日 美军基地。美海军称，靠港目的是补给和船员休息，预计短期内就会出 港。这是继去年8月的“卡尔・文森”号以来，连续两年有母港并非横 须贺基地的美军航母停靠。5月21日，日本海上自卫队在宫古岛以东约 170千米至约220千米海域处，发现中国海军“辽宁”舰编队7艘舰艇穿 过宫古海峡，返回东海。5月，在我航母“辽宁”舰编队进入西太平洋 后，“林肯”航母编队相距“辽宁”舰不远。（观察者网）

中俄两军组织实施联合空中战略巡航
据国防部网站，5 月 24 日，据中俄两军年度军事合作计划，两国空军 在日本海、东海、西太平洋海域上空实施例行性联合空中战略巡航。日 本防卫省统合幕僚监部称，24 日解放军两架轰-6 轰炸机从东海进入，在日本海上空与俄空军的两架图-95 轰炸机会合后，组成编队共同巡航 至东海，穿越宫古海峡上空，进入西太平洋巡航。同时，还有一架俄罗 斯伊尔-20 情报收集机在礼文岛至能登半岛的公海上空飞行。日本空中 自卫队通过战斗机紧急起飞等手段，对中俄战机进行持续监视。（观察 者网）

公司动态

公司公告

图表 12：公司重大事件公告

股份质押。亚光科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）实际控制人李跃先先生于 2022 年 5 月 20 日将其持有的部分股份办理了质押登记，本次质押股份数量为 26,000,000 股，占其直接所 亚光科技 持股份 97.72%，占公司总股本 2.58%，质押日期是 2022 年 5 月 20 日-2025 年 5 月 15 日或实际解 除质押之日，质权人是长沙农村商业银行股份有限公司浏阳河支行，质押用途为控股股东融资提 供场外质押担保。本次李跃先先生所持有的部分股份质押不会导致公司实际控制权变更。

100%股权，其中：中简科技持股 51%、杨永岗持股 16%、温月芳持股 33%，收购完成后对其进行更 中简科技 名、更改经营范围并增加注册资本至 2,800 万元，各方按照前述比例进行同比例增资；暂定名称 为“中简新材料发展（常州）有限公司”（以下简称“中简新材料”），以最终工商登记注册为 准。公司董事长杨永岗、董事及总经理温月芳为公司实际控制人，故本次共同对外投资事项构成 关联交易。中简新材料将开展下游新材料业务，产品涉及航天、民航等领域。

员工持股。成都盟升电子技术股份有限公司（以下简称“公司”）发布 2022 年员工持股计划，本计划面向对公司整体业绩和中长期发展有重要作用和影响的董事（不含独立董事）、高级管理

工合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式，股票来源为公司回购专用账户的 A 股 普通股股票，规模不超过 69.1729 万股，占公司当前股本总额的 0.60%。

关联交易。北京北斗星通导航技术股份有限公司（以下简称“公司”）发布设立子公司暨关联交 易的公告，拟与海南角速度投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“海南角速度”）、加速度（天津）管理咨询中心（有限合伙）（以下简称“加速度”）、融感一期（天津）管理咨询中心

导航业务。其中，公司以自有资金出资 3,000 万元，公司实控人周儒欣先生作为主要出资人设立 的海南角速度以自有资金出资 1,200 万元，北斗星通集团范围内核心员工通过加速度出资 220 万 元，其他出资方涉及关联交易金额 1,810 万元。

发行预案。广联航空工业股份有限公司（以下简称“公司”）发布向不特定对象发行可转换公司 债券（以下简称可转债）预案，本次可转债的总规模不超过人民币 87,979.00 万元，按面值 100.00 元发行，在深圳证券交易所上市，期限为自发行之日起六年，每年付息一次，到期归还本 广联航空 金和支付最后一年利息，转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期 日止。本次募资净额将全部用于以下投资项目：（1）航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制 造项目；（2）航天零部件智能制造项目；（3）大型复合材料结构件轻量化智能制造项目：（4）补充流动资金。

股份增减持。中航光电科技股份有限公司（以下简称“公司”）发布公告，中航证券管理的“中 航证券聚富优选 2 号集合资管计划”（以下简称“中航证券聚富优选 2 号”）于 2022 年 5 月 24

增持公司股票，累计增持金额不低于 3750 万元且不超过 7500 万元（含 2022 年 5 月 24 日、5 月 25 日增持金额）。中航证券系公司实际控制人中航工业集团下属公司，为公司控股股东中航科工 一致行动人。

股份回购。航天彩虹无人机股份有限公司（下称“公司”）于 2022 年 5 月 25 日实施了首次回 购，通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为 350,700 股，占公司目前总股本的 0.035%，成 航天彩虹 交的最低价格为 15.98 元/股，成交的最高价格为 16.28 元/股，支付的总金额为人民币 5,637,485 元（不含交易费用）。本次回购资金系公司自有资金，回购股份拟用于实施员工持股计划或股权 激励及出售。

资产重组。中航工业机电系统股份有限公司（以下简称“公司”）发布关于筹划重大资产重组停 牌公告，为重组形成中航工业集团重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的发展，公司与

《上市公司重大资产重组管理办法（2020 年修订）》规定的重大资产重组，亦构成公司关联交 易，本次交易不会导致公司实际控制人变更。

数据来源：中泰证券研究所，wind

风险提示

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投资评级说明：

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